一篇转自MITBBS指点江山、激扬文字的长文

[Dan Rao]

【转载】Paulson 成功绑架中国后，正在谋图绑架全世界！

MITBBS的有一位仁兄Xian(海底核爆掀巨浪, 倒海翻江找扶桑) 正在美国新闻版指点江山，激扬文字，
就当下美国的经济形势做了一番精辟的分析，引经据典，旁征博引，。我将其所有的章节整理出来，
转帖如下。作者观点鲜明独到，难免会引发不少争论；其数据证据也待考证推敲。然其文笔精彩，
妙笔生花，落笔角度特别，描写和解释深入浅出，知识性和可读性很强。虽然全文有点长，其精彩
不要错过。

（此贴原处，http://www.mitbbs.com/article_t1/USANews/31135210_0_1.html，连载中，还未
完）

一

人民币不能自由兑换， 在中国和世界金融列强之间架起了一道防火墙。 对处于发展中
的中国的金融安全起了很好的保护作用。 然而， 老奸巨猾的Paulson 在数度企图撬开
这扇门未果后， 变更直接却又极度隐晦的从借中国的外汇储备着手， 与国会一黑一白
， 硬生生的空手套白狼般的从中国弄走了 $11,000 亿美刀。其中，让中国买了$8000
亿左右的政府债券，打入美国国家财政预算列入分配。 另外买的 $3700 多亿的两房债
券，直接与美国的房地产市场捆在了一起。 这样一来， 让中国情愿又不情愿但却又无
可奈何的成了美国经济链条上的一个环节。

这还不算， Paulson 可能认为， 借钱不过是一锤子买卖， 要把中国永久的绑在美国
经济运行的车轮上， 如果不能逼迫中国进行人民币自由兑换， 就一定要让中国人民币
升值， 这样，一方面可以有效阻遏中国对美出口， 缩小美国对中国贸易逆差， 更能
最大限度的打击中国对外贸易， 使半壁中国以出口加工为主的中小企业穷途倒闭。 由
此更进一步加深中国对美国经济的企求与依赖。

Paulson 到底还是混过五角大楼， 白宫， 华尔街的达特茅斯高才生和哈佛MBA，两刀
下来， 中国乖乖成了人案板上的肉，不折不扣的出脱成了怯生生， 羞答答， 出了血
还得喊两声爽的马仔。

然而， 这并没有完，今年62岁的 Paulson 自从 哈佛毕业后玩的都是大的。他找的第
一份工作是给国防部副部长当助理， 然后再去白宫给John Ehrlichman 当助理， 再后
去了高盛的Chicago office 做了partner， 一直到最后在New York 的总部做了总裁。
2006年， 他放弃了年薪 more than 20 Million 的高盛总裁， 加入到布什的管理团
队当了个年薪$183,500 的财政部长。

事实上， Paulson 当了财政部长后， 其行事风格机乎在美国国内不为人所见， 但是
， 一日既往， 他干的依旧是大事。 也就是在搞定了中国后， 眼看着再剩下40天就要
走人的 Paulson， 并没有听天由命， 而是反手覆云， 折腾起了美国， 开始了绑架全
世界的谋图。

二

做为华尔街出身的老狐狸， 又在五角大楼和白宫职业生涯过， Paulson 自然精通美国政
治，经济等运作。 并能把这些东西有效地整合在一起并着力应用。 也难怪他在2006
年6月份答应接受W. Bush 的 offer时的条件是：能保证给予足够的授权to make an
impact. 这不， 自2006年下半年开始， 美国次级房贷因为Subprime 的倒闭而被揭开
。原来，给穷人贷款的一大堆公司在放手给没有偿还能力的人猛借钱买房把房价推高到
极点后开始崩溃。 结果， 狂跌的房间使银行和参与贷款的公司被深度套牢。大多数银
行和公司走入倒闭关门的边缘。

可是， 细细一想， Paulson 是在两年半前的那时候上台。也就是说， 他上台的时候
，是在这一危机开始暴露但却没有全面爆发之前。他有足够的时间从那时起着手解决这一
问题。然而，极顶聪明的他并没有立即着手去做这件事。 一直把它拖到他将要离别他
的这以职务的前7个星期， 也就是在9月14日， 在华尔街的四大投资银行之一，
Lehman Brother破产后， 他才开始大显身手， 大手笔的于9月15日逼着MER和BAC合并,
然后于9月17日亲自打电话给AIG总裁宣布该公司已经成了国企。 然后于同一天把王岐
山等中国，英国，德国和日本管经济或者股市的头召到了华盛顿并告诉这些人说， 现
在爆发了全球经济危机， 让各国要对股市进行政策性强力干预。由此把密谋很久的“
全球经济危机”黑云吹爆。

这样， 9月18日， 几乎是在同步， 中国，英国， 德国，日本等几个与美国经济关联
密切的国家， 几乎与美国同时宣布了救市政策。这时，Paulson， 这个曾经世界股市
的一哥， 踢开美国联邦储备理事会， 抛下Bush这个大傻，不知会国会的任何人，先斩
后奏，在股市上半天再跌了250点时以财政部长的身份自己宣布，政府将对商业银行的
debt 从balance sheet 剥离， 由政府购买。 以此催生了一天半的美国股市疯狂暴动。

接下来， 9月19日，Paulson 自行宣布他要成立个TRC， 负责收购和管理由他亲手收归
政府的 Freddie Mac 和 Fannie Mae 以及 AIG和还要收回来的其他金融机构。 9月20
日， 他给国会直接摊牌， 说他先要7000亿来完成他拯救美国和世界的Project； 9月
21日， 他带着他那两页半的Proposal 到国会要挟， 在被question和showdown了半天
后， 便在ABC放话， 说他一定要这7000亿。 而且开始原形毕露的威逼说， 这银子，
是要用于解救美国人的信用危机和金融体系的， 说白了， 也就是要用于建立国家基金
， 支撑股市，控制投资银行。从而成为魔掌全球股市和控制世界经济的黑老大！

附：中国国际收支平衡表--2007年
单位：千美元 [打印]

项 目 行次 差额 贷 方 借 方
一.经常项目 1 371,832,620 1,467,881,998 1,096,049,377
A.货物和服务 2 307,476,604 1,342,205,962 1,034,729,358
a.货物 3 315,381,397 1,219,999,629 904,618,232
b.服务 4 -7,904,793 122,206,333 130,111,126
1.运输 5 -11,946,918 31,323,823 43,270,740
2.旅游 6 7,446,953 37,233,000 29,786,047
3.通讯服务 7 92,886 1,174,551 1,081,665
4.建筑服务 8 2,467,280 5,377,097 2,909,817
5.保险服务 9 -9,760,431 903,696 10,664,127
6.金融服务 10 -326,437 230,486 556,924
7.计算机和信息服务 11 2,136,680 4,344,752 2,208,072
8.专有权利使用费和特许费 12 -7,849,433 342,634 8,192,067
9.咨询 13 724,182 11,580,552 10,856,370
10.广告、宣传 14 575,347 1,912,265 1,336,918
11.电影、音像 15 162,569 316,285 153,716
12.其它商业服务 16 8,676,788 26,914,852 18,238,064
13. 别处未提及的政府服务 17 -304,260 552,339 856,599
B.收益 18 25,688,492 83,030,308 57,341,816
1.职工报酬 19 4,340,072 6,833,130 2,493,058
2.投资收益 20 21,348,421 76,197,179 54,848,758
C.经常转移 21 38,667,524 42,645,727 3,978,204
1.各级政府 22 -165,960 34,947 200,907
2.其它部门 23 38,833,484 42,610,780 3,777,297
二.资本和金融项目 24 73,509,250 921,960,702 848,451,452
A.资本项目 25 3,099,075 3,314,699 215,624
B. 金融项目 26 70,410,175 918,646,003 848,235,828
1. 直接投资 27 121,418,332 151,553,693 30,135,361
1.1 我国在外直接投资 28 -16,994,854 1,929,982 18,924,836
1.2 外国在华直接投资 29 138,413,185 149,623,710 11,210,525
2. 证券投资 30 18,671,987 63,969,241 45,297,254
2.1 资产 31 -2,324,017 42,643,237 44,967,254
2.1.1 股本证券 32 -15,188,600 1,753,200 16,941,800
2.1.2 债务证券 33 12,864,583 40,890,037 28,025,454
2.1.2.1 (中)长期债券 34 10,590,583 38,616,037 28,025,454
2.1.2.2 货币市场工具 35 2,274,000 2,274,000 0
2.2 负债 36 20,996,004 21,326,004 330,000
2.2.1 股本证券 37 18,509,607 18,509,607 0
2.2.2 债务证券 38 2,486,397 2,816,397 330,000
2.2.2.1 (中)长期债券 39 2,486,397 2,816,397 330,000
2.2.2.2 货币市场工具 40 0 0 0
3. 其它投资 41 -69,680,144 703,123,069 772,803,213
3.1 资产 42 -151,485,862 29,879,034 181,364,896
3.1.1 贸易信贷 43 -23,800,000 0 23,800,000
长期 44 -1,666,000 0 1,666,000
短期 45 -22,134,000 0 22,134,000
3.1.2 贷款 46 -20,805,513 294,330 21,099,842
长期 47 -4,119,000 0 4,119,000
短期 48 -16,686,513 294,330 16,980,842
3.1.3 货币和存款 49 -2,381,759 15,994,859 18,376,618
3.1.4 其它资产 50 -104,498,590 13,589,846 118,088,436
长期 51 0 0 0
短期 52 -104,498,590 13,589,846 118,088,436
3.2 负债 53 81,805,718 673,244,035 591,438,317
3.2.1 贸易信贷 54 29,100,000 29,100,000 0
长期 55 2,037,000 2,037,000 0
短期 56 27,063,000 27,063,000 0
3.2.2 贷款 57 17,296,028 548,960,080 531,664,053
长期 58 6,988,110 20,882,738 13,894,628
短期 59 10,307,918 528,077,342 517,769,425
3.2.3 货币和存款 60 34,316,941 91,634,184 57,317,243
3.2.4 其它负债 61 1,092,750 3,549,771 2,457,021
长期 62 1,132,310 1,167,941 35,631
短期 63 -39,561 2,381,830 2,421,391
三. 储备资产 64 -461,744,102 239,766 461,983,869
3.1 货币黄金 65 0 0 0
3.2 特别提款权 66 -78,869 0 78,869
3.3 在基金组织的储备头寸 67 239,766 239,766 0
3.4 外汇 68 -461,905,000 0 461,905,000
3.5 其它债权 69 0 0 0
四.净 误 差 与 遗 漏 70 16,402,232 16,402,232

三

Paulson 想得好， 来得快， 下手猛， 如意算盘也的确一下子打爆了全球。 几乎让
整个世界慌了神。 然而，美国毕竟是一个虚伪但却又很现实的国家。Paulson 以华尔
街的朝夕万变为底气，以手里100多个“问题银行”做纸牌， 以shareholder 的利益为
“人质”， 企图逼迫国会在他周六提出 7000亿美元要求的第二天， 也就是星期天，
9月21日，答应他的计划。 但是， 毕竟这不是给小孩买大白兔奶糖， 7000亿美元，
要从已经有11.3 trillion 的美国财政赤字的盘子上抠下来， 几乎是白日做梦。

可话又说回来， 虽然美国大哥大妈花钱买爽的方式世人感慨， 但这麽一堆银子要白花
花的往股市扔， 实在好象下不了决心。 因为，它相当于美国平头百姓每人要分摊
2000美元。 当然一些人不解， 一些人愿意， 一些人有怨言， 一些人很愤怒。 因此
， 当天晚上， ABC, 美国广播公司做了个民调显示， 53%的人不同意， 32%的人同意
， 13%的人不知道如何回答。 这样， 面对民意， 国会山庄的那些老油条们， 当然不
可能在最后通牒期限内照葫芦给 Paulson 画个瓢。结果 包同学 让人给白白的嘲弄了
一次。

由于国会没有能够在 Paulson 要求的时间批准 7000亿的救市计划， 这样， 周一，
也就是 9月22日，华尔街开门前一个小时， 尽管国会民主党提醒大家， 要谨慎小心
的对待金融资本市场和稳定资本市场的解决途径， 因为这毕竟是距离总统选举只有六
个星期的大选之际。但因此不难想象， 美国股市当然就象被算计过的一样应声而跌。
接下来的两天， 也是就是星期二和星期三，由于国会仍然没有对如此庞大的预算开支
做出结论，股市当然因为消息和判断上的不同剧烈波动。 最多的时候道琼斯振幅达到
600点之多。股市在恐慌中一会象吃了泻药， 一会象喝了三鹿奶粉般的在疯狂抽筋。

应当多说几句的是， 在此期间， 参院银行委员会主席 Christopher Dodd 呛声
Paulson说， “我们有合适的人选不光来处理华尔街的问题， 也包括全球资本市场的
问题。 言下之意， Paulson 有点手伸的太长了。 他说， “我们将会有一个部门想这
个用7000亿购买坏账的问题”。 他在接受CBS 早晨采访时说， “很多国会议员认为，
立法纾解和保护的一揽子方案不应当只是保护华尔街， 也应当包括其他大街上的美国
人。 这些普通的美国老百姓才最需要被保护的。”

他更进一步说白了, "the last thing any of us want is to be back here in a month
coming up with some new plan because this didn't work. It's important
that we
act quickly, but it's more important that we act responsibly." 也就是，“我们认
为
这个方案不行， 我们都准备在一个月内回来看见一个新方案。因此我们认为， 及时处
理是很重要， 但负责任的处理更重要。”

众议院金融服务委员会主席 Barney Frank, 明白的表示， Paulson 逼国会有点太过分
了。他说 Paulson "is being entirely unreasonable" to expect that Congress
will
pass a bill right away without examining the proposal thoroughly and
adding
certain provisions the Democrats want, such as limiting pay for
executives of
the troubled companies in need of the bailout. 明白的说出， Paulson 完全不合理的、
希望国会完全并迅速通过他的方案太不现实了。 他在接受 ABC “ Good Morning America”
访问时说， Paulson的方案要修改， 我们想弄明白的地方很多， 包括管理人员的收入等。
并进一步说， 如果Paulson 对这些同意， 我们可以及时处理。其他议员也要求进行辩论。
因为我们要小心认真和负责任的对待这一问题。

这样， 一直拖到星期四还没有结果，Paulson 才真正感到他的速决方案明显面临严严重挑
战，要想急速通过似乎没了指望。

四

然而， 很有意思的是， 不知是歪打正着还是偶然成了必然， 就在市场望白宫， 白宫
望国会， 国会望民意， 民意望星空的时候。 突然半路杀出了个程咬金， 着实把人们
给吓了一跳。 那就是美联社在9月22日一早发了个消息说，美国联邦调查局(FBI)正在
着手调查雷曼兄弟、房利美、房地美以及美国国际集团(AIG)这四家已垮台的金融巨头
及其高管是否存在抵押贷款时有欺诈行为。美联社并引用FBI一位高级官员的话称，调查
在很早以前就已经开始了。上周，FBI局长罗伯特·穆勒在国会一场听证会中也表示，FBI
开始对一些大牌金融机构进行调查，以确定这些金融机构是否有人因为提供“错误信息”
负责。

按FBI的说法判断， 调查范围除已经倒闭的4巨头外，还扩及华尔街26家从事抵押贷款
、投资与保险业务的大型投资银行等金融机构。

因此， 偏偏于这个时候出来的这么一个令人玩味的东西， 使人们有更多的理由相信，
如果调查结果证实了“欺诈”的存在，Paulson 的7000亿美元的救市计划面临更大压
力。 因为随着时间的推移， 越来越多的人认为这个计划是在有目的的人为为他人买单
。 也就是说， 赚钱的时候只有公司和个人得利，赔钱了却要全民买单，更何况这个亏
损中可能还存在欺诈。

可是， 正当人们为FBI的突然介入在遐想万千的时候， 一个又令人哭笑不得但却很不
意外的事情又发生了。这就是星期二，也就是9月23日，美国 Harvard, MIT, Princeton
Berkley 等著名大学的122名经济学家联名致信美国国会，反对7000亿美元的救援计划。
其中反对的主要理由就是公平性。 信中指出， 这个计划是用纳税人的钱去补贴投资失
败者。他们并认为， 投资者应当依法获得利润， 但也应当承担损失。不能赚钱了归自
己，赔钱了归别人。 这些经济学家们认为，如果计划开始真的实施，它的作用将会影
响整整一代人。而且从本质为了短期保护华尔街而长期破坏经济和市场正常运行的做法
是非常短视的。

这封信发出后， 到底对国会议员有多大的影响不得而知， 但却在整个社会造成了震撼。
人们普遍认为， 社会对这个7000亿的 Paulson 方案是抵制的。这个感觉很快也就在
股票市场反应出来了。 华尔街股市的三大指数， 几乎一口气连续跌了三天。

附：保尔森,最了解中国的美国财长
2006年09月25日 10:25:19 　来源：中国证券报

多面手的中国通

保尔森能坐到财政部长的位子，据说也和他的“中国通”背景有关。保尔森对中国
有着异乎寻常的熟悉，1992年起，他曾经到访中国不下七十次，在美国高级官员中当属
罕见。“9·11”时，保尔森正在北京访问。2002年北京非典期间，在一些人避之唯恐
不及之时，他如约飞往北京访问，《人民日报》海外版在头版头条称赞他“患难之中见
英雄”。

保尔森对中国经济的高速发展和巨大潜力印象深刻，8年前出任高盛掌门时，他把
中国市场列为高盛全球战略的重点地区。在他领导下，高盛取得了中国金融市场的龙头
地位。高盛协助多家中国大企业海外上市，包括中国石油、中国平安保险和今年上市的
中国银行。联想并购IBM公司PC业务的财务顾问，也是高盛集团。高盛也是第一家获得
上海证交所Ｂ股交易许可权的外资投资银行，以及首批获得 QFII资格的外资机构之一
。2004年12月2日，高盛高华证券公司成立，使高盛成为第一家通过“买门票”方式直
接在中国开办证券公司的外国投行。在高盛内部，这个方案的代号是“汉克计划”，汉
克即是大家对保尔森的昵称。

《华盛顿观察》指出，布什政府的第一任财长奥尼尔虽然是个成功的商人，但并不
知道和中国打交道的细节问题；之后的斯诺在当上财长之前是做铁路生意的，对中国也
知之不多。而保尔森此前所在的高盛公司在中国市场十分活跃，和中国决策层有频繁的
接触；保尔森本人也知道中国的金融官员们是怎么想的。

美国宾厄姆顿大学社会学教授詹姆斯·彼得拉斯认为：保尔森对中国所知的确多于
两位前任，但更重要的是，他所来自的社会领域决定了他的对华经济政策。“保尔森来
自华尔街，而他的前任斯诺和奥尼尔都是来自美国的制造业。华尔街一向有经济自由主
义、崇尚自由市场的传统。”

在国人眼中，保尔森并非只是一个单纯的财政部长或高盛前掌门。他是清华大学经
济管理学院顾问委员会的创始人之一，也是首任主席，他还支持好朋友约翰·桑顿辞掉
高盛首席运营官，到清华大学经济管理学院执掌教鞭。

作为美国大自然保护协会主席，保尔森还曾应中国前国家主席江泽民之邀，与云南
省合作开展了大河流域项目（又称滇西北保护与发展项目），其目标为在滇西北地区建
立一个集自然保护与经济发展于一身的自然保护体系。在保尔森推动下，美国大自然保
护协会在昆明、丽江、中甸和德钦都开设了办事处。为求获得第一手材料，他和妻子、
女儿一起徒步十几公里，进入不通公路的山村，住过每晚20块钱的乡村客栈。

温家宝总理会见保尔森时说：“到访过中国70多次的人是不多的，而且你还深入到
云南偏僻的地方，住了20块钱的旅馆，你可称得上是中国的老朋友”。

附：中国银行

仅仅十个月前，大多数中国银行（爱股,行情,资讯）的投资者还乐观认为，发生于大洋
彼岸的次级抵押贷款风波同自己毫无干系。这让大多数人近乎天真的忽略了，去年8月
中行宣布的持有“少量”美国次级按揭相关投资的事实，也让中行借着一波上涨行情，
在3个月间增长了约6000亿元市值。

　　随后，是今年3月水落石出时。中行最终披露：它在美国次贷危机中共损失155.26
亿元。其股价复又回到了十个月前的价位。

　　一次典型的信息不对称而导致的决策错误？绝大多数投资者可以这么说，但他们并
不知道，中行自身也承受着类似的、近乎“天真”的因信息不对称而引来的亏损。

　　有知情人士对《环球企业家》回顾了2007年年中之前，华尔街向中国的银行家们推
销各种金融衍生产品的方式：将这些潜在购买者们拉到马尔代夫等旅游胜地，由专门从
中资银行聘请的接待人员陪同。在欣赏水清沙白的景色之余，华尔街大名鼎鼎的经济学
家和分析师将为这些买家们介绍次级债券如何高收益、低风险，并且能够欣赏到债券所
代表的那些座落于美国某条繁华大街上的房产美轮美奂的照片??在如此精细的营销攻势
下，少有达不成的交易。

　　一开始，中国人惯常的谨慎会使这些银行家们先小部分的购买，作为试水。然而，
当期望中的高回报的一部分装进口袋时，他们开始相信这确实是一幢美妙的交易。尽管
他们当中的多数可能并不确切知道所购买的产品拥有哪些风险。

　　但是那些美轮美奂的照片，也仅仅是照片而已，中国的买家们既无法前去实地观察
、也无法和贷款者们交谈以获得对其资信的判断、更加无法掌控远在大洋彼岸历经一两
百年演进的资本市场波谲云诡的变化。等到次债市场本轮不可避免的滑坡传导至国内时
，买家们只能愿赌服输。

　　如果这是你所听过的最可笑的交易故事——尤其是针对次级抵押贷款这一极为复杂
的金融工具的交易——你或许需要了解，这并非孤案。在今年3月巴菲特与宾夕法尼亚
大学沃顿商学院的学生座谈时，他提到了类似的情况：如果有人读过住宅抵押贷款证券
(RMBS)的招股书就会发现，那些由数以千计的抵押资产构成的证券，被细分成30小块。
而每个次级抵押贷款(CDO)，又是从住宅抵押贷款证券中挑出较差资产，将50块不同的
较差资产打包在一起。也就是说，如果想了解一个CDO产品，需要读50乘以300页的资料
。如果你购买的是由50个CDO产品构成的资产包，你就需要读50乘以50乘以300页的资料
，也即通过读75万页纸，去了解一个证券资产——即使巴菲特也承认，这是不可能完成
的任务。因此，从没有人真的了解自己在买什么。

　　或许唯一的问题是，是在怎样的机制下，中国银行为什么会投资于此一自己并不了
解也不理解的资产呢？

　　买家

　　即使对于那些在西单的中国银行总行工作的同事来说，位于二楼的交易大厅也是一
个陌生的地方。那里有单独的门禁系统，其他部门的工作人员无法凭借自己的通行证进
入。那里工作着近百名从事各类资金业务的交易员，最初级的交易员仅仅负责购买最简
单的外汇产品，而中级和高级交易员则被逐级赋予更多权限，但与美国、欧洲的大型金
融机构不同，即便是在中行，能够买卖所有金融产品的资深交易员也不过寥寥数人。

　　在刻板、循规蹈矩的银行工作中，交易员们的工作看上去颇有些另类。当中行总部
的其他员工们或者在格子间里工作，或者散步小憩于中行那宽大、装点有挺拔的绿色植
物的前厅时，这些海外债券市场的交易员们可能正在家中蒙头大睡，由于需要跟踪交易
北美和欧洲市场，他们的时间表需要跟海外同步。

　　正是通过这些隶属于中行全球金融市场部的交易员们，中行将手中的外汇资产变成
了各种结构复杂的债券或其它金融衍生产品，当然，其中也包括在后来引发了损失的美
国次级贷款抵押债券。

　　事实上，作为中国历史最悠久的银行之一，中国银行的海外业务历史甚至可以追溯
到1928年，当时的中国银行为政府特许的国际汇兑银行。新中国成立后，中国银行于
1953年成为特许外汇专业银行，直到1994年金融改革之前，中行始终被指定为国家外汇
外贸专业银行，承担着连接中国的银行业和海外金融市场的纽带作用。当时，国内其它
银行在日常运营中所获得的外币头寸，都必须交给中行，由其运至海外结汇。

　　正是这种“海外桥头堡”的角色，使得中国银行在海外市场颇有声誉，直到现在，
中国银行仍然受到众多国际金融机构的认可：先后8次被《欧洲货币》杂志评为“中国
最佳银行”；连续18年入选美国《财富》杂志“世界500强企业”；被《远东经济评论
》评为“中国地区产品服务10强企业”。数十年来，中行也曾有多名在国际市场上叱咤
风云的出色交易员。

　　2006年，中国银行在获得中央汇金的注资之后，在国有银行中率先完成了A+H股上
市。最具优势的海外业务使得海外金融机构更愿意同中行做生意。近年来，随着几大国
有银行成功上市和中国逐步放松的金融管制，国际金融企业开始越来越多的找上门来。

　　与西方金融企业不同，刚刚涉猎金融衍生产品不久的中国买家们并没有太多经验，
因为各种情有可原或必须深究的原因，等这些国有银行家们回过神来，最佳时机已经过
去。

　　损失

　　根据中国银行公布的2007年年报，截至2007年12月31日，中国银行为证券投资计提
122.63亿元的减值准备。其中对美国次级住房贷款抵押债券做出的减值准备为94.16亿
元，同时，因为这些债券的公允价值在下降，因此公司还确认了20.58亿元的公允价值
变动储备，这些减值所造成的业务损失已经体现在2007年的业绩中。如此巨额的损失究
竟是何时产生的？

　　如果向前翻阅中行2006年年报，便不难发现，直至2006年12月31日，中行尚持有
ABS(资产抵押债券，主要是住房抵押债券MBS，风险相对较小)价值人民币8003.29亿；
CDO(债权抵押债券，前者基础上的结构化产品，风险较大)价值人民币27.02亿。后者的
数额甚至到了2007年年中还有所增加。其时，华尔街次按债券下滑的趋势早已为业界人
所共知。

　　换句话说，就是直到2007年第三季度，中行的决策者们才开始意识到次按债券存在
的风险。而那个时候，华尔街各大投行早已经陷入一片愁云惨雾之中，由贝尔斯登旗下
的两只对冲基金倒闭开始，次按危机由暗流开始成为汹涌澎湃的海啸。

　　为了尽量减少损失，中行在接下来的两个季度中，出手了持有的所有CDO产品，据
知情人士透露，为了及时脱身，债券的平仓价格极低，有的甚至仅仅为购入时价格的十
分之一，按此计算中行后两季度在此项上的账面损失约20亿人民币。

五

事情还好象真如有人事先安排的一样， 一切从慌乱开始， 但却似乎又都在有条不紊
的有轨迹的发展着。 特别是 从9月21 日到27日，也就是这9月的第三个星期 的大约
168个小时内，由华尔街爆发的妖风不光把可爱的美利坚有规律的敲打着。由此反射出
的声浪又没有任何规律的向整个世界弥漫着。各国政要和商业巨头们， 怯生生的望着
华尔街这条大鲨鱼， 畏惧、惊慌、担心、好奇并显出了几分无奈。相信他们一定希望
这场灾难不要把自己国家和人民利益无谓的牺牲在那只既贪得无厌， 又喜怒无常的怪
兽口中。

然而， 华尔街在New York， 平时只听得懂美式英语， 这时却一下子胸怀博大得啥都
能听明白了。 一夜之间， 这Wall Street 好象也摇身变成了全世界的World Street了
。

再说Paulson 在国会输了第一个回合后， 并没有象斗落了毛的公鸡那么苦菜花一样耷
拉着他的茄子脑袋回神华尔街。 而是洒脱淋漓的发动了第二波攻势。 这下他在美国国
内没有亲自献身， 而是让联邦储备理事会主席，Ben Shalom Bernanke， 分别于 9月
22 日 到24日对外几次强硬表示， 7000亿的Bailout Plan 必须通过。 这还不够， 总
统W. Bush 也更景上添花的发表讲电视讲话强调， 这个7000亿不能耽误， 要立即通过
。可是， 这时的 Paulson 却没有说多少话， 低调的暂时从人们的视线中消失了。 他
哪里去了？ 不知道。

可有意思的是，9月22日， 中新社发了一条十分简短的消息称：“中国国家主席胡锦涛
二十二日上午应约同美国总统布什通电话，双方就中美关系及美国经济金融形势等问题
交换了意见。”　几乎也就是在前后不久，中国国务院总理温家宝同学也在国内三鹿风
暴席卷神州的时候， 坐着专机到了美国， 住在了New York。 名义上说是来参加那个
半死不活的什么联合国大会，要来发个言，但十几分钟的讲话结束后， 平时日理万机
的总理却没有马上回国， 而是在Wall Street 的老家　New York，　一波一波的摆明着
会见美国商业领袖和经济专家。 和他们交流着解决华尔街危机的奇方妙策和中国在这一
危机中所能发挥的作用。这一呆， 也就是一个多星期。 期间， 做为访问过50多次中国，
最近两年差不多每3个月就到中国出一次差的 Paulson, 到底去没有去温总理下塌的酒店
“诉说衷肠”啥的不得而知。 只是，这过度的“一无所有”让人总感到似乎少了些
“礼尚往来”。 正当人们还在提心掉胆玩味揣摩这熊猫救美妞大戏的核心value时， 美
国时间９月２８才突然发现， 温家宝同学已经神六神七般的神不知鬼不觉的返回了中国。
这时，再回过头来看 Paulson 那个７０００亿的方案似乎也宛若出水芙蓉了。

六

是啊， 700 billion， 也就是中国人上口所说的7000亿美金， 要拿来拯救华尔街和美
国金融系统。

可是这7000亿到底是个什么概念呢？我们不妨先从国家的财政预算说起。 根据 U.S.
Department of Treasury 年度Budget Report, 大体匡算的联邦政府2008预算年度的
财政收入为$2.66 trillion. 换句话说也就是2.66万亿。 其中，同口径的支出大体为
2.9万亿。 当年的预算缺口差不多有2400亿。 应当说明的是， 这个预算收入的2.66万
亿中， 已经包括了各种形式的借款性收入。也就是说， 通过联邦政府发行的各种债券
所筹得的资金已经打入了收入盘子。 或者说， 中国政府用于购买各、种债券的钱， 已
经列入联邦财政预算， 成为构成收入的一部分。

不难看出， 本来就寅吃卯粮， 连年赤字， 还留有2500亿左右硬缺口的联邦财政日子
已经很难过了。 现在却突然要在预算外再增加 7000亿， 也就是相当于全部财政收入2
.66万亿的 26%。 这么个庞然大物， 设想如果没有人给W. Bush 支招， 说不定真会吓
死几个人。

可是， 好在这事是由财政部长 Paulson 提出来的。 他敢提出， 当然就知道银子在哪
里。 要不他这财神爷岂不是自己把自己往阴沟了送？

事实上， Paulson 明白得很! 美国的财政预算在历史上收不敷支的年度多得很。加上
美元本来又是国际流通货币， 把赤字性预算和金融手段捆在一起， 推迟和延缓一定的
债务付担并非雪山草地。 只是， 做贼也不能戴招牌， 这事， 也就是哑巴吃饺子心里
有数，可就是不能明说。

当然， 还有一条路， 就是Paulson 没讲， 但他心里明白实在不能讲。 那就是美国自
己没钱， 但有人有钱。 这人是谁？ 当然只有中国了。 实际上也的确是这样， 到今
年6月底，中国外汇余额已经达到 $18,088.28 亿元。 比2007年底结存额$15,282.49亿
元， 净增加差不多3000万。 这钱， 美国把它先借来以解“燃眉之急”， 并非不无可
能。 毕竟，有钱可借的也只有中国，何况， Paulson 对中国也太了解了。 这也就不
难理解温家宝在联合国十多分钟的发言结束后，为啥在美国还要再呆一个多星期的原因
了。

七

Paulson 的确很聪明，而且他聪明就聪明在别人连想都不敢想的东西，他却能做到。
说具体点， 也就是他不仅知道钱要用在哪里 ，他更知道要用的钱在哪里。

一般来讲， 世界各国的财政部长基本上都是个看起来风光， 实际很可怜也很被动的
家伙。特别是那些财政预算收不敷支的国家更是这样。 因为从理论上讲， 财政部长只
管提出预算， 然后经过国会审查批准后， 再由财政部按部就班的负责预算执行。 这
么一个位子， 说大点是个财政部， 说小点是个账房先生， 说具体点就是夫妻在家管
箱子的。 干这活， 钱多了好说， 没钱揭不开锅的时候就是个倒霉差使。更何况西方
国家和中国不一样， 这个位置的权力被国会挤压到最小， 做起来经常两头受气。

Paulson却不一样， 他竟然能将一个被动的财政部长给当成比联邦储备理事会主席还风
光的角色。 这不仅是美国开国276年来没有过的，可能在整个西方国家历史上也找不出
几个出其左右。 更让人称奇的是，这位受过良好教育和有着非凡职业训练经历的世界
最大的华尔街投资银行总裁， 看问题入木三分，做决策不失时机， 处事为实精细，
下手果断利索。 但最重要的一点，就是他 “敢于应变， 善于策变， 刚柔并蓄， 能
曲能伸”

正是因为 Paulson 的这些特点，素质和能耐， 不仅使他可以秋风扫叶式的横寰美国政
治经济舞台， 忽悠美国人，戏弄华尔街， 玩弄国会山庄的政客， 而且他能谦谦君子
般的把十三亿中国人民都给眼睁睁的忽悠成了赵本三小品中的瘸子。

回顾一下历史， 上个世纪70年代以前， 中美是敌人； 70年代以后到上个世纪末，中
美是路人； 进入本世纪以来，中美成了竞争对手。 可不管怎么讲， 这战略上的竞争
对手所追求的无非就是国家利益，再具体点， 也就是经济利益。 因为这才是最实在
，最现实， 最有用的东西。 其他的什么体制， 观念， 意识形态， 人权，宗教， 信
仰啥的都不过是交往中的佐料。 所以， 想办法把别人的银子变成自己的那才是交往的
王道。

这听起来有点天方夜谭的， 可世界上的事还真就这么一遍一遍的发生着。 事实上，在
战争年代，不战而屈人之兵的事古今外都有。 但在和平状态下， 不偷不抢却能让人把
口袋的银子乖乖的掏出来塞到自己的口袋里的事也不是没有。 可比起来，这些都不算最
牛的人和事。 这世界上还有一种超级牛人做的牛事， 就是能把一群人， 或者一大群人，
甚至一个国家连年累月忍饥挨饿积攒起来的银子让你统统掏出来装到他的口袋里。这种
大牛人的品行，不服不行， Paulson 就是这样的超级牛人。

八

Paulson 既然已经知道银子在哪里了，当然他就要想办法把它给弄到手。可话说到底，
怎么弄？ 如何下手？ Paulson 心里明白， 这空手套白狼， 关键就在一个“套”字
。 然而， 如果再进一步设身处地的分析， Paulson 面临的选择有一下几种：

1， 重演那种和国会唱双簧的把戏。 也就是再次纵容一些国会议员提出有关中国贸
易政策， 经济体制， 产品质量， 人民币汇率等方面的法案唱黑脸正面施压。 然后，
他在狼外婆一样去中国谈判唱白脸。 也就是以老朋友的身份摆明他的难处， 拿出个方
案说明它的好处。 和过去一样， 一黑一白， 一软一硬逼中国钻圈。 这办法虽然很灵
，每试不输。 但问题是他很明白， 这么已经干了几回了，加上人民币也已经给折腾得
剩下6.8了， 南中国的半个国家的中小企业都已经差不多都倒闭了。 再如此使力，可
能理不直，话不硬，事不成。 估计中国不会、也没有力气这么上套。

2， 再打一次台湾牌。 这是张历届美国政府玩的王牌， 每试都灵， 经常是一出就
赢。 但是， 现在的问题在于， 今年台湾选举后的政治生态发生了变化。碰到马英九
这么个“不粘锅”， 这张牌出了没人应， 估计声东击西， 围魏救赵的戏单方面唱不
响。

3， 剩下就是再打一次喇嘛牌。 也就是把西藏问题再拨弄拨弄，然后再借机哭穷，
寻求“帮助”。 可是， 这喇嘛到底还是个流浪汉，老鱼跳不了龙门。

何况， 现在奥运也都刚开完， 奥运前借机铲回来的一堆银子到现在还没几天，这就使
得以上这些可能的选择在眼下明显都不好使， 看来，要把中国人手里剩下的7000万美
金 （18,000-11,000=7000） 再弄到手， 不折腾点大的，不玩点象样子的绝对不行。

那么， 究竟咋样玩才行呢？ Paulson 应当明白， 中国人的文化不是一种张扬的文化
， 中国人做事秉承一种中庸儒气， 中国人喜嘴说不畏强权但中国人更见实际于救急不
救穷， 而且中国人尤为承尚难中显深情。

哇塞！ Ha Ha，What is a great idea! 当然， 也许他真这么想过， 也许他压根就
没动过这心思。 但是， 太多的巧合却实在不能不让别人帮他这么去想。

然而， 果真美国爆发了如1929年那样的经济危机？ 美国今天真有100多个“问题银行
”会因为没有这7000亿会轰然倒下？ 世界经济因为没有那个7000亿去及时拯救华尔街
就会从此水深火热？ 谎言就是谎言， 事实必将能够证明谎言， 等着眺吧， 华尔街还
会是华尔街，美国还将是那个美国， 7000亿只不过是个故事。

九

然而， 光头， 没毛， 眼睛长得有点象黄鼠狼的Paulson在精心算计着那笔银子的时候
， 中南海的灯估计也没有熄灭。

9月18日美国东部时间2点45分， 当Paulson 在Washington DC正式向全世界宣布美国发
生了自1929年以来最严重的经济危机， 联邦政府将拿出7000亿美元疏解华尔街和金融
系统困境时候， 正好是北京时间午夜。 按常理， 这一震撼性的事件应对立即出
现在胡温等政治局常委的桌子上。 毕竟， 这事关已经在美国人手里的中国 $11,000.
00 亿美元的安全。 另外还有中国银行， 中国工商银行， 中国建设银行， 中国交
通银行等国有和半国有金融机构和其他企业在美国的直接和间接性投资。虽然各个银行
的具体数额无法一下弄明白， 但这件事对中南海最高当局无疑是震撼性的。 因为不管
怎么样， 那可是中国几代人的血汗啊。但是， 面对现实， 面对这跪异和突发而来的
事件， 胡温一睁眼便陷入了两难境地。

其实也的确是这样，由于过多的现汇美元在人手里， 使得此时的中国就象被深度套牢
中的股民， 根本就没有啥好办法脱身。 但相对而言， 差不多也就只能有一下四种选
择。

一是用手里仅有的那7000亿再来一把最后的疯狂。 也就是 一不做二不休， 赌徒式的
把全部家当砸进去以求解套。这样做， 也就是选择一种帮人帮到底愿为朋友两肋插刀
。说白了就是用手里的钱再买美国国债。 以此赢得美国总统， Paulson 甚至一些普通
美国人的好感。从此使中国和美国变成朋友。这种策略的好处是简单， 快速，人情大。
但不利之处是风险也大， 得不賞失。

二是有条件的答应帮助，进行策略性投资。 也就是和美国谈判条件， 用手里的钱收购
美国一些商业银行和实业性企业。这样做的不利之处是很麻烦， 不容易快速反应，估计
美国政府不会很赞成。 因为这样 Paulson 要的银子就会没有了来源。 变成中国政府直
接在华尔街作为了。 但这样做的好处是相对主导了自己的投资， 也把球踢给对方， 形
成我帮你救急， 但你也得给我开绿灯， 行我就干， 不行别怪我。

三是稍安毋躁， 仔细观察， 以不变应万变。 就是先统一思想， 提高认识， 认准它
这美国不会破产， 然后秀手旁观， 等他猴戏演完， 牌出干净，原形毕露后再相机出
手， 杀打自如。这样，一拖再拖， 不拉断， 不拉近，不翻脸， 不愤怒， 和他打打
太极拳。

四是面对马上就要下台的W. Bush 这个跛脚总统 和野心未眠的所谓的“中国的朋友”
Paulson， 干脆把话挑明，告诉他， 中国也在灾难， 股市还在底点，房价也很虚幻
， 这次实在困难，让他死了这条心。这样做，虽然面子有点下不来，但回首以往， 他
应当知足； 展望未来，他也就剩下40天。

现在看来， 这几种可能的选择， 最不好的就是第一种了。可遗憾的是， 现在偏偏看
见的却是第一种方案正在冒烟。

[Dan Rao]

十

９月１８日，这个让中国人民刻骨铭心，国耻心痛，不堪回首的日子，一则不可思议的
消息突然敲打着人们的无眠。 当天上午，在国务院办公厅的安排下，中国银监会、证
监会、财政部、发改委、国资委等部门的主要领导参加召开了一个紧急会议，主要讨论
股市和有关经济问题。 会议经过讨论并提请国务院审议后做出三点决定。 于当晚由新
华社通电公告。

1， 由国家财政部， 国家税务总局联合宣布，从９月１９日起，将证券（股票）交
易印花税征收方式调整为按千分之一由出让方单边完税。

2， 从18日起， 中央汇金公司宣布入市。 也就是这只基金决定将在二级市场自主
购入中国工商银行、中国银行、中国建设银行三家国家最大的国有控股银行股票，并从
当日起开始有关市场操作。

3， 中国人民银行宣布下调贷款基准利率0.27个百分点。 并把除工商银行、农业银
行、中国银行、建设银行、交通银行、邮政储蓄银行其他存款类金融机构人民币存款准
备金率下调1个百分点， 等。

当这个被称为“三利多”的救市政策出台后。 9月19日一早, 上证指数高开9％, 随后
成交量急剧放大, 千股齐封涨停。当天沪指报收2075.06点, 狂涨9.45％; 深圳成份
指报收7151.73点, 猛涨了8.97％; 两市合计成交超过670亿, 全部股票涨停， 从而使
中国股民在股市从6500点跌到1900点的半年呻吟中， 透过华尔街的灾难看到了一抹飘
来的红云。

9月19日， 中国分管经济的副总理王岐山出现在美国。 两天后，国务院总理温家宝到
了New York， 并在联合国大会一般性辩论上发言时表示，“当前国际金融动荡，已经
波及许多国家，影响还会加剧，各国应当通力合作，迎接挑战。”

9月24日， 不知道是美方给温家宝总理刻意安排的还是中方要求美方安排的一个有前财
政部长 Robert Rubin， 现任联邦储备银行行长盖特纳Timothy F. Geithner，花旗银
行总裁，美国外交关系委员会主席和一些大学经济学教授参加的很让人好奇的坐谈会。

席间， 美国前财政部长Robert Rubin 就有关美国最近发生的金融危机对温家宝说，“
美国应当承担主要责任，采取主要行动，但也需要其他国家合作。”

温家宝回答说“中美经济关系日趋紧密，到了谁也离不开谁的地步。美国金融出现问题
，中国很关注。中国对外传递的是稳定和合作的信号。尽管我们也存在对资金安全问题
的关切，但我们对美国经济还是有信心，愿发挥自己的作用。”温总理强调，“保持美
国经济金融稳定，对美国有利，对中国有利，对世界也有利。中方愿与美方加强协调与
配合，也希望世界各国齐心协力，克服困难，共同维护国际金融市场稳定。”（本段译
文转摘自新华社报道）

紧接着， 9月27日， 中国银监会主席刘明康在天津滨海新区召开的第二届夏季达沃斯
论坛年会上明确表示，“现在发生的金融危机是全球性危机，没有一个国家是孤岛，这
需要国际合作。” 刘明康同时表示，从金融动荡一开始，中国金融监管机构就与其
他国家的监管机构进行了相应的信息沟通。

随后花旗银行CEO罗兹在发言中透露说，目前中国银监会正在与美联储、美国财政部之
间进行过紧密磋商，中国央行和美联储也在进行紧密的合作，可能会采取一些措施。

然而， 当分论坛结束后，有记者围堵刘明康并追问救市与监管等问题时，他却三缄其
口，一言不漏。

9月29日， 又一件有意思的新闻吸引了人们的注意， 那就是在温家宝总理回到北京的
第三天，美国新闻周刊， Newsweek， 在9月29日发表了 Fareed Zakaria 在美国对
温家宝总理的采访全文。 其中很让人印象深刻的谈到了有关中国答应参与合作， 帮助
美国度过目前困难以及已经在美国人手里的1万多亿美元债券的安全问题。

Q：China is the largest holder of U.S. Treasury bills — by some
accounts,
they' re worth almost $1 trillion. Can you reassure [Americans] that
China
would never use this status as a weapon in some way?

A: We believe that the U.S. real economy is still solidly based,
particularly the high-tech and basic industries. Something has gone
wrong in
the virtual economy, but if this problem is properly addressed, it is
still
possible to stabilize the economy. The Chinese government hopes to see
sustained development in the United States, as that will benefit
China. Of
course, we are concerned about the safety and security of Chinese
money here
. But we believe that the United States is a credible country. And
particularly at such difficult times, China has reached out to the
United
States. And actually we believe such a helping hand will help
stabilize the
entire global economy and finance and prevent major chaos from
occurring ...
I believe now that cooperation is everything.

采访人问道， 中国现在是持有美国政府债券最多的国家，在一些账户里，总额已经差
不多有 1万亿美元， 你能不能回答一下中国绝不会把这些东西在一些情况下作为武器
使用？

温家宝回答说， 我们认为美国经济仍然是坚实的，特别是在高科技和基础产业方面。
当然，一些东西弄坏了出现了一些经济问题， 但如果把问题解决了， 经济就会走向稳
定。中国政府希望看见一个发展的美国， 这对中国也有好处。 当然， 我们担心我们
的资金在美国的安全。但是我们相信美国是一个有信用的国家， 特别是在这个困难的
时候，China Has Reached Out to the Unites States. 我们确信，我们的这种帮助
有益于保护和稳定世界经济和金融从困境中摆脱出来。我认为现在合作就是一切。

到此， 人们有理由相信，中国已经勇敢地、实实在在地加入了拯救美国华尔街的伟大
行动。 中国已经被完全绑上了华尔街的股市看板，7000亿美元的救市计划和中国人民
息息相关， 血肉相连。

这一切，真正体现了中华民族和中国人民无私无畏， 勇于奉献， 舍己救人的崇高国际
主义精神和负责任大国的世纪风范。这是自1840年以来，中国人民又一次屹立于世界民
族之林的伟大壮举；这是自北京奥运会一来， 中国人民再一次对得起外国人并可以骄
傲到外婆家的不朽传奇。

十一

虽然看来中国铁了心准备和美国手拉手，心贴心，同呼吸， 共命运。 但是， 从温家
宝的谈话中明显可以感到， 中国决定再一次慷慨出手，舍己救洋妞的同时， 已经不得
不开始担心已经在人手里1万多亿美元的安全了。 因为就在温家宝启程来美之前， 中
国购买的两房债券的公司股票大体只剩下20美分， 两个公司等于实质破产而被Paulson
自行决定收归国有了。 当然，这时的担心有他充分的理由。原因是在此之前， 中国买
了3763亿美元的两房债券，而这些债券的担保方属于非政府性金融机构。可在目前金融
机构个个泥菩萨过河， 有今天没明天的情况下，那些个担保不过就是个白纸上画的两
个鸭子而已。 也就是说， 如果两房倒闭，没人敢保证你买的那一堆债券还能不能把你
的银子再换回来。

可就在温家宝嘴上说， 心里打鼓的时候，香港特区政府中央政策组非全职顾问 刘梦熊
却哪壶不开提哪壶，在香港发表了一份公开信， 质问中央财金当局为啥如此胆大买了
那么多的两房债券？竟然使中国成了这两个实质性倒闭公司房地美和房利美的最多债券
持有人和最大债权人。他的话说得很重， 在香港和海外引起了很大反响。 当然，估计
也传到了温家宝等中央高层的耳朵里。

可这还没完， 更令人毛骨耸然的是，差不多同一个时候， 华盛顿时报上突然登了一篇
“中国债务综合征”的文章，作者是美国共和党众议院议员埃尔顿·加莱格里。
文章的大意是说美国应当要求中国政府对1949年以前的美国在华资产和美国所持有的中
国债券进行赔偿和承付。这家伙做了个统计，说大体债券总额有2600亿美元， 如果本
利合计， 估计要上万亿。 他的利由是， 中国在萨达姆政府被取代后，要求伊拉克新
政府偿还萨达姆政权积欠中国的债务，结果中国如愿以偿，那么， 美国也就应当要求
中国政府对在1949年政权更替后清偿他的前政府所积欠的美国债务。

这似乎有点突丁， 但无风不起浪， 为啥这时候刮来了这股妖风？再说，这家伙也认准
了一个理，就是你中国不是说你是中国的唯一合法政府吗？你更迭了政府，继承了政权
，你当然也要还我的钱。 他能这么说，当然有他的理由，要命的是，我们现在有1万多
亿美元正好在人手里攥着，人啥意思没明说，但给你个信号，打打招呼， 你自己掂量
吧。更何况，埃尔顿·加莱格里是国会议员，虽说现在只是写文章干叫唤几声，可谁也不
敢说他那天一高兴或者一不高兴拉几个哥们提个法案或者修正案真把生米给你做成熟饭。
退一步讲，就是他真弄个法案通不过， 就已经够你喝一壶， 尿一裤子了。 更何况，按
照辩证唯物主义的观点，不变是相对的，变才是绝对的， 一些事情的发展与结果， 没人
能料得到。 到时候， 已经被绑上船的中国， 还能有多少选择？

难怪温家宝总理这次要把话挑明说得那么有针对性： 我们相信美国是个讲信用的国家
。不过嘴里这样说， 心里在发怵， 手里却还要拿银子继续砸。

十二

Paulson 在算计好了7000亿银子的来源并得到中国的承诺背书后。 他不慌不忙，一步
一个脚印的进一步向全世界展示着他的世纪大戏，而且把故事一次一次地推向高潮。
使华尔街以至于整个美国和世界都随着他的眼神在恍惚、跳跃和震惊。

从9月23 到 24日两天， 他和联邦储备理事会主席Ben Sholom Benanke 一直在和国会
的民主、共和两党领袖在沟通。 其中核心几乎就是围绕着三个问题在吵。

一是这钱要给谁？也就是Bailout 哪些公司？ 按照 Paulson 的开始时的说法， 是要给
那些Financial Companies， 也就给金融性公司。 可在美国， 这金融性公司通常包括三
类， 第一类是investment bank， 也就是投资银行。说白了就是炒股票的； 第二类是
commercial bank, 就是我们平常所说的存款贷款类的银行；还有一种是其他性质的服务
类型的机构。如金融保险，汇款， 信用卡啥的等等。

但是，如果Paulson 一开始就一口咬定这 7000亿的 Bailout 计划只是去买商业银行那些
因次级房贷所造成的坏账损失的话， 估计还能得到一些人的支持，说不也定就提早过了。
可他就是不这么说死，因此，人们有理由断定他要的这7000亿是要去bailout 华尔街的投
资银行。也就是帮助那些快淹到脖子上的Investment banks 上岸脱生。

可再说这投资银行， 比较有名也就是人们常说的五大投资银行，Goldman Sachspuorg,
Morgan Stanley, Merrill Lynch, Lehman Brothers, and Bear Stearns. 但因为
Bear
Stearns 已经在 5月30日牺牲给了 JPMorgan Chase，Merrill Lynch 在 9 月15 倒在了
Bank of America 的门下，Lehman Brothers 在 9 月19日于世长辞。 单从概念上讲，
五大投资银行一夜之间倒了三家，现在只剩下了 Goldman Sachspuorg 和 Morgan Stanley
两家名副其实的投资银行了。 这下问题来了， 国会那帮政客们虽说都很油条， 但好歹到
底还是在油锅里噗通上来的， 虽然不一定个个都有 Paulson 那样的能耐， 可笨蛋也的确
不多。 他们当然在想， 既然五家投资银行都倒了三家， 剩下这两家估计也就是秋后的蚂
蚱， 难怪你 Paulson 这个前 Goldman 的总裁这么热心去救华尔街。

当然了， 华尔街的那些苍蝇们的鼻子也灵得很， 知道如果再没有人神手援助的话， 这高
盛（Goldman Sachspuorg）和摩根士丹利 （Morgan Stanley） 也就快差不多了。所以，
在21，22， 23和 24 的四天时间内， 这两只股票就象断了线的风筝，随风飘荡。 其中高
盛这个一年内最高250美元的股票最低跌到了86块。70块钱的摩根士丹利最低只剩下11块。
这就是说， Paulson 看着老东家的现在这人鬼一念间的样子， 安能绣手旁观！ 可国会山
上的那些大小议员的头儿们， 也算准了Paulson的八字， 岂能如此好说话的按你Setup 的
圈去钻！

这样， 事情变得很明显， 国会不同意这么拿钱往华尔街扔， 但又不想太得罪人和承担太多
的责任。 于是，就和Paulson 演起了牛筋大战。 也就是你Paulson 急， 我国会不急。 咱
俩边摆开架势扯皮筋，一头拉， 一头拖，要死要活没结果， 弄得华尔街奔着神经过天桥，
老百姓睁大眼睛看热闹。

如此折腾了几天后，Paulson的这个7000亿计划已经被大家反复蹂躏得差不多了。 这时，国
会那帮政客们头一扭，腰一直，借着民意， 画了一幅“二泉映月”的水墨画给全美国人和
Paulson, 也就是或明或暗的展示出了国会取向性的意见是救市可以， 但为啥要去救华尔街？
这么问，说实在的， Paulson 很难给人讲出个名堂来， 他只好笼统地说， 如果不救的话，
我们的金融系统就倒塌了。 人让他说具体， 死活没看得出他能说具体。这样一来， 众议院
财金服务委员会主席Barney Frank 说， "By the declaration that they made, by
sending
this proposal, I think we have to recognize the reality that we don't
have a choice
now of debating whether this is a good or a bad thing," 并说， "We have
gotten
closer," but，"We're not there yet." 把他的话归纳一下就是，我们现在意见虽然比较接近
了，但并没有最后达成一致。 这东东到底是好是坏， 我人为我们还是要经过辩论才能弄明
白。这样一来， 到23 午夜熄灯上床前， 双方仍然无法有感觉地抱在一起。

由于国会和社会普遍质疑用钱去救华尔街的投资银行行为，24 日一早的协商只好继续进行。
但Paulson 这次的说法明显发生了变化， 他说， 我们要救的，不光是华尔街的投资银行，
也包商业银行和一些企业， 并释出信息， 这个计划不仅是在帮助Wall Street， 也是在帮助
Main Street， 而且一定要 has it passed as soon as possible. 尽管当天 Paulson 用他
沙哑的嗓音不停地重复着同样的意思， 但似乎国会山庄和北美大地并没有被感动， 也没能被撼动。

看来， 不管Paulson 这时如何解释， 人们认准了这7000亿就是要用来往华尔街扔。

十三

二是这个市到底要怎么救？ 这也是国会参众两院的几百号人想知道的。因为 Paulson
的这个提交到国会的计划只有两页半纸。 在 上个星期天， 也就是19号的听证会上，
他照稿子念了一遍， 但接下来提问时， 他回答得结结巴巴，让人感到一点没有自信。
而且一些问题回答得实在说服不了大家。 其中最明显的一个例子是有人问他， 你花
这么多钱买了那些高价的次级房屋贷款后咋办？ 他说他让TRC 来管理； 然后人问他赔
了咋办？ 他说可能会赚；人再问他， 这些贷款都是房价很高时的贷款，现在房价跌得
这么厉害，而且还在继续跌， 什么时候才能涨回去让你赚钱？ 他根本回答不出个所以
然来。

这样一来， 由于这个救市计划没有很明确的目的性和相对能说服人的可操作性，国会
也好， 社会也罢， 大家除了知道这个 Bailout 要花7000亿往华尔街扔以外， 其他
就啥都稀里糊涂，一头雾水了。

三是不花这7000亿到底会咋样？因为从次级房贷引发的这一危机发生后快两年了。 因
此造成的后果到底有多严重大家心里并没有底。 按说，这么大的问题， 拖了这么久，
总该有个具体数字拿出来给大家看看。 换句话说， 当这个7000亿投入后， 是不是把
所有问题差不多都解决了？ 如此合理的疑问，竟然没有人能说清楚。 因此大家就怀疑
你这7000亿可能根本就不够， 只是个down payment， 后面说不定还有多少跳不完的坑
。面对这样的情况，当然全国从上到下就都要想想看， 看看再说了。

这样， 一些美国人干脆认为，与其花那么多钱、费那么多事折腾， 还不如就让这些公
司倒闭算了， 然后让有能力的金融机构取代这些管理不好，经营不善的公司和银行。
特别象那些华尔街的投资银行， 倒快一点更好。事实上， 老百姓的看法也的确有他的
道理， 因为美国说到底是一个自由市场经济国家，现在这样莫明其妙的国有化那些要
倒闭的、拖着沉重包袱的机构性企业，让老百姓众手拱月， 既不合理，也不合算， 加
上水深水浅， 大家都感到没边没沿。还说不定这种缺少法律依据的国有化，以后还不知
道有多少法律问题要纠缠。

鉴于很多看法和疑问并没有消除，民意也明显不在 Paulson 一边。协商根本看不出能
够很快有结果。 因此，到了24日中午的时候， 情况确发生了很大的变化。 首先是华
尔街变得诡异起来。 本来因为前一天晚上 Warren Buffet, 这个美国股神以极其其优
惠的条件挟高盛之危， 用50亿美刀的投资在赚尽便宜的同时制造了股市利多的情况下
， 股市当天本因看涨。但是，道琼斯却在振幅200点内震荡了好多个来回。 特别是
Washington Mutual 这只股票更若一只鬼怪的狐狸变幻异常。当日在以2.49开盘后，
一整天都在跌个没完， 最后收在了1.69， 而且成交量天量放大， 机构大户纷纷逃逸
。 似乎一种不祥之兆压顶而来。

几乎也就是在同时， Washington DC 传来消息， Mr. Henry Paulson 跪在了 众议院
女议长，南希裴劳西Nancy Pelosi 的脚下。

附：Xian有关 美国银行分类

其实Fidelity，Citadel，E－Trade， 可以把它划分到第三类了。

按照 Paulson 的开始时的说法， 是要给那些Financial Companies， 也就给金融性公
司。 可在美国， 这金融性公司通常包括三类， 第一类是investment bank， 也就是
投资银行。说白了就是炒股票的； 第二类是commercial bank, 就是我们平常所说的存
款贷款类的银行；还有一种是其他性质的服务类型的机构。如金融保险，汇款， 信用
卡啥的等等。

另外就是他没说他要拿去bailout 投资银行，但人们判断他就是要那么做。一下是我的
原文。

但是，如果Paulson 一开始就一口咬定这 7000亿的 Bailout 计划只是去买商业银行那些
因次级房贷所造成的坏账损失的话， 估计还能得到一些人的支持，说不也定就提早过
了。
可他就是不这么说死，因此，人们有理由断定他要的这7000亿是要去bailout 华尔街的投
资银行。也就是帮助那些快淹到脖子上的Investment banks 上岸脱生。

十四

Mr. Paulson 这噗通一跪， 让南希裴劳西Nancy Pelosi心里咯噔了一下， 但这大明鼎
鼎领导着430多名政客的众院女头儿，马上镇静下来后对 Paulson 说， “噢，对不
起，我不知道你是基督徒”。 她接着话锋一转， 很政治地继续对 Paulson说: “不过
我想告诉你的是， 一直在阻扰这个方案的不是民主党， 而是共和党”。 哈哈， 这
的确不愧是地球上最强大国家的最大、最高立法机关的议长， 一张嘴， 两句话， 硬
生生的把跪在地上的 Paulson 给弄僵在那里。 原来， 很讽刺、很有喜剧意思的是
Paulson 是共和党执政的财政部长， 而反对这一方案的却恰恰也是共和党。 这里应当
多说两句的是， 在美国历史上，共和党基本上是中产阶级和保守阶层的利益代表。而民
主党却在大多数情况下是广大老百姓和穷苦大众的先锋队。

这么看来，赤字借钱花银子的7000亿计划， 对于穷人来说， 不非就是再重复一次马太
效应，或者说形象点就是让无家可归者从一条马路睡到另一条马路去。 但对于中产阶层
来说， 就要深度挨刀子了， 也就是实实在在的从口袋里往外掏银子。 所以，共和党
是反对这个计划的。

再说这 Paulson 非得为啥来这么一跪? 原来，这踢盖下面不光有黄金，而且有更令人胆
颤心惊的故事。 这一切， 都得从 Washington Mutual 说起。

Washington Mutual，官方中文名称为 华盛顿互惠银行， 是美国的第6大银行， 但是，
如果按存款和贷款单独统计的话， 它算是全美存款和贷款额最大的银行。这家成立于
1889年9月25日美国西海岸的华盛顿州的银行，和他的邻居 Microsoft 一样， 也是美国
人的骄傲。 到2008年9月24日，这家银行满打满算刚刚好119个年头了。

按照2007年年度Washington Mutual 的SEC filing， 该银行的全部资产为 $327.9
billion， 也就是$3,279亿美元。半年后的2008年6月30日，全部资产总额为$3,070亿
美元。银行有2239个分行分布在全美15个州, 有自有自动提款机4932个， 全部员工
43198人。

由于历史原因， Washington Mutual 的经营地盘主要分布在 美国西海岸的 华盛顿州
，加利福尼亚洲， 阿里桑拉州， 内华达州和东海岸的佛罗里达州等。 由于从2001
年以来， 学经济学的宾拉登对美国的折腾和网页经济泡沫的破灭，美国经济受到空前打
击， 房地产市场萧条凄凉。 在这种情况下， 为了提升经济，美国政府和社会想了很多
办法企图使经济回复。特别是当时的美国联邦储备理事会主席 Alan Greenspan 利用银
行利率杠杆， 试图是经济走出低谷。 与此同时， 包括美国最大的两家抵押贷款公司房
地美和房利美等许多金融机构， 在极度放宽贷款条件的同时， 还把购房贷款期限延
长到了30年，等等。 这样以来，在银行利率很低， 贷款期限很长， 贷款条件十分宽松
的情况下， 极大的刺激了人们贷款购房的热情。因此也把房价逐步推高到了登峰造极
的程度。 差不多到2006年的时候， 加州旧金山地区有三个房间的独立屋中间价格涨到了
差不多100万美元， 洛杉矶也涨到70、80万， 凤凰城， 拉斯加斯等地的同一类型的房
子也由过去的15、16万涨到了40、50万， 东海岸的佛罗里达州的房价也差大体在这一
期间飙升了两倍左右。而这些地方，恰恰都是 Washington Mutual 经营和抵押贷款最
多的地盘。

由于房价上涨， 抵押进来的房子和贷出去的款额越滚越大， 款贷出去了，房子抵押回
来了，可房价突然跌了。 这样一来， 抵押回来的财产却随着不停下跌的房价一天一天
的缩水。 因此把银行活活的给套上了。 其中， 房间涨得多的地方也跌得最深， 跌得
最深的地方的银行也就被套得最紧， 赔得最多。

因为Washington Mutual 刚好就在这些个“重灾区”， 当然也就灾难深沉。 到2008年
6月底， 它的抵押贷款额高达 $1,189 亿美元， 可实际市场上的房屋价格却远远的小
于这个数字，这就使银行的实际资产总额大打了折扣。9月15日， Washington Mutual
被信用评估公司再次downgrade后的差不多一个星期内，客户存款被客人突击提领了167
亿美元， 大体接近平均客户存款余额的10%。 使在艰难经营中的这家银行更加雪上加
霜，公司处于空前的风雨飘摇之中。

十五

然而， 透视这一问题， 我们发现故事根本就不是今天才发生的。 那为什么当了两年
财政部长的 Paulson直到今天才急呼呼地提出这么个两页半纸的计划， 他早早干什么
去了？

事实上， 从22日起连续三天， 整个全美对Washington Mutual 的传言已经很恐怖了。
但是， 很多人却用常理推测认为， Paulson 的这个Bailout 计划，不是说得好好的要
保护金融机构吗？象Washington Mutual 这么好的银行当然一定在这个 计划的保护之
中了。因为在人们看来， 如果政府真的把抵押贷款的那部分坏账从Washington Mutual
的账上买走后， 无疑这家有着上百年历史的银行会摆脱困境， 焕发生机。 也有一些
人信信满满地把Washington Mutual的 生存和 Bailout 计划连在一起考虑， 天真地认
为在 Bailout计划没有被最后被否决前， Washington Mutual 不会被政府轻言放弃而
破产。

正当人们对市面上的各种说法莫衷一是， 眼花缭乱不知所为的时候， 24日诡异和狂
跌的Washington Mutual 股票交易， 突然把人们猛烈的敲击了一下。人们开始害怕、
恐慌和担心起来。 特别是手里有 Washington Mutual 股票的和那些Washington
Mutual 的员工用年复一年的退休金投资到本公司股票账户的人。人们开始担心
Washinton Mutual 时日不多，可人们却不知道这一时刻何时到来。

差不多在24日收盘后的同一时间， 号称北美海外华人第一论坛的买卖提股票版上， 出
现了一个posting， 对此做了比较有意思的分析。 很快， 这一贴子被置顶，点击量迅
即过万。 几个小时以后后， 印证了这个分析的正确。

以下是那个帖子的原文拷贝转载：

说实话， WM 已经差不多了。 这连续3天， 全世界都在盯着它。 有人想做掉它， 有
人想吃掉它， 有人想陷害它。

1. 想做掉它的是华尔街。 因为那个Bailout Plan， 现在在很大程度上取决于WM， 如
果CBanks, like WM 坚挺如山的话， 靠通过bailout bill 去保护 IBanks， 估计门都
没有。 所以， 华尔街连续三天，一天一个花样变着法子反复蹂躏WM. 又是downgrade,
又是 cut its credit rating, 又用没有具名和证实的report 说 WM 可能要被
private company 收购。这样以来， common stockholder will be totally wipe out
. 出手狠毒，招招中的，刀刀见血。 结果眼睁睁地连续两天看着after/pre market 强
劲上升的 WM 硬是被活活捏死了。 就是今天bailout 的如此利好， 对WM 也是灾难深
沉。

还有就是连续三天收盘时的最后几秒钟， 都是由 40-60万的大单很精准的把close
price砸下去10-30美分左右使收盘价到最低。 这除了华尔街的鳄鱼级别出手外， 没人
会这样做。

2. 想吃掉它的也是华尔街。 GS/MS 要做CBank了，当然眼红WM的2300个左右的branchs
！现在把 WM 砸到底， 或者把 WM 砸倒闭， 然后再在清算时买回来是最合算的了。
从这几天WM股价的异常变动看， 好象绝不是一家在下手和折磨 WM.

3. 想陷害它的还是华尔街。 很明显，现在看来那个bailout plan 似乎要过了， 但
detail方案如何操作没人知道。 可有一点是肯定的， WM 是分吃蛋糕的有力竞争对手
。 所以想办法在方案通过前让WM 倒闭，就最符合华尔街的利益。

所以我认为， 如果WM 能拖过下个星期， 有bailout plan 做保护， 说不定很可能大
难逃生。因为， 在很大程度上， 美国不会让 WM 倒在已经能看见曙光的解放前夕。
但有一点不肯定的是 包光头 会不会先逼 WM 下嫁或者上吊？　如果是这样，那ＷＭ就
凶多吉少。毕竟，　美国的乌鸦只是比较黑罢了。

十六

果不其然，大部分人都错了。 9月24日收盘以后，JPMorgan Chase 宣布，他们要在
美国东部时间 9点30分召开电话会议， 但同时，JPMorgan 要切块购买Washington
Mutual的消息已经如滚滚洪流在全美激荡。 此时， 再反过去看Washington mutual
的盘后股票交易价格， 已经剩下21美分了。

9点30以后， 传言得到证实。 美国历史上的第六大商业银行或者称为第一大储蓄贷款
银行的 Washington Mutual 正式停止营业。 这也是美国开国276年来最大的银行倒闭
事件。

此时，上任才18天的总裁，Alan Fishman 还在从New York 飞回 Seattle 的分机上；
而一些分散在全美各地的两千多家分行还在筹划着明天， 也就是9月25日，星期五的
119周年庆祝party。面对这突入起来的打击，他们个个目瞪口呆， 错愕不已。

Washington Mutual 确实倒了，美国人从此再也没有了那个从汇款， 转账， 支票，
账户啥都不要钱的WaMu。人们惊恐，迷惑， 遗憾， 惋惜， 感念，也很不理解。但
当人们吃了晚饭， 看着电视， 慢慢平静下来的时候， 突然想到一大堆问题， 为啥
Washington Mutual 到现在都没有filling破产保护？ 为什么政府没有保护Washington
Mutual？ 为啥这Washington Mutual要被分割卖掉？为啥被分割卖掉的几乎是全部公
司的实体而分割剩下的只是从资产负债表上剔除的不想要的债务和坏账？为啥股票持有
人就这么技术性的给Wiped out？ 为啥有 3070亿资产的银行只卖了19亿？ 人们开始寻
找着答案和答案后面的故事。

是啊，人们确实有太多的不理解。但话又说回来，这世界上的很多事情也不需要有太多
的理解。 既然已经没有了 ，不管是赔钱还是没赔钱，是赔多还是赔少，也没办法只好
认了。只是， 随着各种消息的聚集， 人们发现大家都被骗了。原来政府压根就没有救
Washington Mutual， 可怜的Washington Mutual和它的投资者或者说是股票持有者被
劫持来做了一回砸开7000亿大门的石头而已。

9月25日，就是在Washington Mutual 被关闭的第二天， 联邦政府的储蓄管理办公室以
OTS08-046号， 发布了一份公告“Washington Mutual Acquired by JPMorgan Chase
” 或称，“华盛顿互惠银行被JPMorgan Chase 收购”。 这份公告确认了 Washington
Mutual 的全部资产有3070亿美元。 同时着重描述了查封和拍卖的原因。

“Pressure on WaMu intensified in the last three months as market
conditions
worsened. An outflow of deposits began on September 15, 2008, totaling
$16
.7 billion. With insufficient liquidity to meet its obligations, WaMu
was
in an unsafe and unsound condition to transact business. The OTS
closed the
institution and appointed the Federal Deposit Insurance Corporation
(FDIC)
as receiver. The FDIC held the bidding process that resulted in the
acquisition by JPMorgan Chase.”

公告称， 由于WaMu最近三个月的市场经营情况恶化，从2008年9月15日开始，现金被
提取领走了167亿。 已经没有足够的能力去清賞债务， WaMu 已经不具备安全和正常的
条件从事经营。本储蓄管理办公室查封该银行并指派联邦储蓄保险公司 （FDIC）接收
。联邦储蓄保险公司已经经过拍卖程序将Washington Mutual卖给了 JPMorgan Chase.

很明显， 以上公告中透露出的信息是， 政府在24日查封Washington Mutual之前， 已
经早就让联邦储蓄保险公司 （FDIC）把 Washington Mutual给卖了。 也就是说， 其拍
卖作业至少在三天前就开始了。 而且， 有一点非常重要的是， 这个公告中引述的唯
一压倒Washington Mutual 的那根稻草就是那个167亿的客户突击提款。

这就发人深省了， 如果仅仅是因为167亿客户慌乱中提款引起的危机，联邦储备理事会
完全可以动用政府紧急安全援助资金很容易地使Washington Mutual 摆脱困境。可为什
么不这样做？ 再说， 对于一个有3070亿净资产的银行， 如果事先被告知因为167亿的
资金短差使周转金不足不符合要求而要被关门的话， 估计Washington Mutual 自己肯定
能想出很多办法解决这167亿。

但是，和许多人一样， Washington Mutual 太过分的相信政府不会让它倒闭， 还在天
真的以为政府会向它伸出温暖的手。 这也就不难理解当政府已经决定了、把它已经查封
的时候， 它的总裁，Mr. Alan Fishman， 在纽约飞往西雅图的飞机上错愕得几乎从座
椅上跳了起来， 而 Mr. Henry Paulson 却心里有数的在 Washington DC的国会山庄很
有风度的跪了下来。

十七

是啊， Paulson 想要7000亿， 国会不给。从上个周四的18日开始， 到这个周四的24
日已经整整一个星期了。国会把 Paulson 从头到脚修理了无数遍； 社会更把这
Paulson 的祖宗八代也给翻了个遍。 嘴上没说， Paulson 当然窝了一肚子火。

可是， Paulson 是啥人？ Paulson 可绝对不是泥捏的！ 他能在剩下任期的40天内发
动让全世界为之倾斜的秋季攻势， 提出这个令人胆战心惊的7000亿救市计划， 当然知
道会面对什么样的局面，他也自然明白会有啥结果。估计在Paulson 看来， 我该说的
都给你们说了， 该做我也做过了。你们不给我面子， 那也就别怪我不给你们面子，
咱们就公事公办吧。

再说美国这银行虽说是做钞票生意的。 除了经营的东西是用来买东西的东西外， 和其
它别的公司没啥大差别。按说， 银行如果在经营不下去的时候， 可以象一般公司一样
先 filling 破产保护， 然后寻再机会重新崛起。但是，由于这一特殊行业的特点，
事先filling 破产保护会无疑导致客户挤兑。 加上联邦政府又要求所有银行必须要有
联保储蓄保险公司FDIC担保， 而取得这一担保又必须符合FDIC的严格要去， 也就是公
司按时向联邦储蓄管理办公室和FDIC提供即时现金流量变动信息。 这样一来， 公司一
般在经营发生严重困难的时候， 联邦政府和FDIC几乎可以及时掌握并很快做出反应。
也就是说，如果公司管理阶层没有在公司运作到临界点之前做出反应Filling
Bankruptcy，也就是迅速提出破产保护的话， 估计联邦政府就先你一步冻结了你的全
部帐号把你查封了。当银行被政府查封后， 基于担保银行运作的FDIC 要对每一客户账
户负责有10万美元的保险理赔， 联邦储蓄管理办公室会将银行交给 FDIC 拍卖，所得
收入用于抵扣保险费用和理赔支出。

所以， 当Washington Mutual 陷入经营困难而失去filling 破产保护机会的情况下，
银行被政府Shut Down 后take over 是随时可能发生的。 但问题是被taken over 以后
的银行被拍卖的方法和价格有点太令人不可思议了。

Washington Mutual 的账面净资产有3070亿美元， 可这FDIC 拿去卖的时候只卖了19亿
美元不说， 还是摊开账本， 把银行的债务， 坏账损失， 公司的优先股票和普通股票
统统剔除不算， 其它连人带物统统打包卖了。这样， 银行的门还是那个门， 人还是
那些人，客人还是那些客人，只是换了个名字继续营业。 但这么一来，所有的坏账债
务都留给了还没宣布倒闭的Washington Mutual，所有的shareholders 也就是股票持有
人股票所反映的实物， 或者说shareholder’s equality 就变成一堆可怜兮兮的债务
了。 这样，一直到第二天， 也就是 9月25日， Washington Mutual 才无奈而又悲惨
的filling 了banckruptcy， 此时，它已经是除了债务以外， 就剩下一堆眼泪巴巴好
象被强奸和愚弄过了的股票持有者了。

Washington Mutual 该死， 应为它如果不死， 7000亿的计划不会通过； 它不死， 华
尔街的投资银行就活不了； 它不死， 众多的Washington Mutual 的股票持有者没有损
失得一干二净不能对国会形成最有效的压力。 这不是一种偶然， 而是一种必然的结局
。

9月25日Washington Mutual 倒闭后的第二天， Paulson 在7000亿方案上明显占了上风
， 国会开始感到了压力。

十八

Paulson 拿着他那两页半纸的7000亿美元的救市方案在国会已经折腾了整整一个星期了。
这一个星期他几乎成天和国会的两党领袖和相关议员协商。 虽然国会人多数众， 单枪
匹马的他再加上联邦储备理事会主席也就两个人。 面对参众两院黑压压一片男女铁嘴铜
牙， Paulson 并没有胆怯退却。而是和这帮政客从早晨扯到深夜， 从饭前谈到饭后，
从上个周末折腾到这个周末， 过来过去也就是为了这7000亿。 可以想得到，他几乎是
任劳任怨，忍饥挨饿，忍气吞声，忍无可忍。 虽然嗓子沙哑到几乎说不出话来， 但他
却丝毫让人看不出有任何退缩的意思。 他的不屈不饶给人们的感觉就是， 这7000亿他
要定了。

谁都知道， 谈判是为了达到目的； 可人们也都明白， 任何要达到目的的谈判， 必须
要有手段； 而手段的应用， 必须知己知彼， 恰到好处。 这， 是一场战争， 是一场
涂着口红、结着领带的崇高温柔与风度使命之间的世纪角力。因为这简单的7000亿数字
里面，牵连着的是不间单的世界命脉； 这豪华的谈判房子外面， 展示着的是惨不忍睹
的血腥场面。

9月25日， Washington Mutual 的股票停止交易后，总盘子10.16亿股票几乎变得一文
不值， 电视， 报纸， 网路上到处是赔惨了的股民的哭诉，悲愤，惊慌和哀声叹息。

然而， 最惨的是英国一家私人投资机构TPG 在5个月前刚投资到Washington Mutual的
50亿美金被一夜之间蒸发而失。 4.8万在Wahstinton Mutual 工作的员工用积攒起来
的退休金投资到本银行股票的全部资金丧失殆尽。 一些华尔街的投资机构被输到了老
家， 不计其数的的散户股民损失惨重。 旦夕之间， 痛苦和悲惨使得华尔街乃至于整
个美利坚透不过气来。

特别需要说出来的是， 由于美国的华人大多集中在Washington Mutual 布点最多的东
西两岸，而且中国人省吃俭用， 善于存钱的优良传统使在美国的美籍华人、华侨和留
学生对这家全美唯一提供最多免费服务的的银行尤为了解， 也就在Washington Mutual
开户最普遍。 加上自从上年底以来，银行利率降到谷底，而该银行的股票跌幅又很大，
在谈判中的的7000亿的救市计划相对又支撑了人们对政府会拯救这家银行的信心。因此
不少华人、华侨和留学生基于各种理由买了Washington Mutual 的股票。 结果， 人们
在幸劳追随美国梦的路上， 一个个咣噹咣噹地倒在了星星点点的花旗下面。

其中，有位仁兄在买卖提股票版晒了他一个整整赔了13万多美元的账户。他说，其实算
下来，自己应当前后赔了有15万美元。他不胜感慨地进一步说， 现在还年轻， 赔了还
可以好好工作去赚，但如果我们年龄大了赔得这么悲惨的话，就不知道该如何办了。
他谦谦君子的肺腑之言，使得人们不禁动容捂面， 甚为感叹。还有一位估计是来美国
读书的妹妹， 不小心把据说是借来的3万美元也赔得一无所有。另外有一位极顶聪明的
老兄， 在和办公室的一大堆博士商量了几天后认为， Washington Mutual 不会倒，
因为政府肯定会backup 它， 即使要倒， 政府也会象AIG 一样bailout 它。 结果他把
2.5万美元赔得精光。再就是有一位不知道是真是假的哥们发贴说， 因为他输得太多，
老婆要和他离婚。 还有数不清的帖子有心无心地提到有点想去跳楼。 到底有多少华人
栽在了这支股票上没有人知道，也不敢再去知道，只是从25日以来， 这一个个令人唏嘘
的悲惨世界让人实在不敢敲击键盘去看见更多的血腥和遗憾。 事实上， 那些天， 这些
天， 一天一天，一些经常活跃在买买提股票版上谈股论经的大牛消声不见了； 一些有
时赚了点小银子就发贴庆祝的青蛙们不再露面了； 一些能展现各种分析才能的专家不啃
再言了。一度股票版的上线人数过了千， 可大家都只看不发言， 痛苦和压抑的心情可
见一斑。

当然了， 这一桩桩，一幕幕，一个个血肉模糊， 惨不忍睹的现实，Paulson 这个华尔
街的大哥大肯定早就想到了。 可话说回来， 国会的那帮道貌岸然的议员们的心也都是
肉长的， 面对这场里外龙门阵的现实， 坐在Paulson对面谈判桌上的议员牛头们心里无
疑已经跳起了华尔兹。

附：中国要把人民币变成世界货币取代美元，那的确是一个美好的梦。 想实现这个梦， 得
先从脚下做起：

1. 改变南北差距，缩小东西差距， 消灭城乡差距，减少贫富差距。也就是说，要先把
自己的经济实力提升到和世界发达国家差不多的程度。 说具体点，也就是要让中国的
农村人口减少到20%一下。 或者说把中国的城市人口差不多提升到80% 的程度。 对了
，美国， 英国等发达国家大体是农村人口小于10%。 还有，就是要让中国的人均GDP
差不多达到20000美元的水平。 去年中国大概人均是2400多美元吧。

2. 使人民币第一步先成为自由市场货币， 能自由兑换。 这是美国天天希望和要求中
国赶紧做的。 但中国不敢， 怕给人玩光。 因为这是好听不实惠的东西。 别的不说
， 就说亚洲几个国家，大的小的，除日本外，几乎没人敢。 当年索罗斯差点把泰国和
南韩玩死，到现在泰国都缓不过来。这教训中国明白得很！

3. 就是人民币有一天自由兑换了， 那距离成为世界货币并取代替美元还不知道要多久
。 英国人想了多少年了，不也是二五一十？ 欧盟联合起来折腾，现在也就是这么回事
。 中国， 要走到那一步， 不知道要多少年，当然想想是可以的。

我们当下要做的是从脚下做起， 踏踏实实， 把自己手里的那点银子管好再能多赚些银
子回来并把它用好就行了。 连自己的口袋都管不住， 还神五神六的要取代美元，听起
来有点好高骛远了。

我看了一个报道，美国人笑话中国人攒了点银子不会用， 说13亿人的智力就是有钱不
会投资只能老太太般的把一堆鸡蛋放在同一个篮子里买人债券， 可一有风吹草动， 吓
破胆一样地慌了神。教训够深刻了。

所以，对于今天的中国人来说， 不被人忽悠， 能清醒的做几件好事、 实事就谢天谢
地了。 不要再阿Q 般的穷大方，好高骛远的瞎摆呼，稀里糊涂的乱折腾就算是人民的
福气。

至于那给人弄走的10000亿， 当然对中国不是好事； 还有就是美国人救自己的AIG 就是
为了中国， 也好象有点太高看了美国人的精神吧。

十九

在Washington Mutual 破产的巨大压力下， Paulson 和国会的协商有了很大进展。
但一些细节仍然需要两院院会和Paulson 协商修改。可不管咋样，方案已经朝着比
较一致的方向推进。

而这时的美国社会的民意反射，也一开始出现了一些变化， 9月26日， 在New York
人们普遍抗议7000亿示威的街头另一边， 也出现了支持7000亿方案的另外一群人。
他们打着牌子， 上面写着： “Bail Out, Please Do It!”。 并经媒体刻意放大
后， 开始让当晚电视机旁边的美国人变得犹豫起来。

同日， W. Bush 在白宫与共和党和民主党总统候选人John McCain 与Barack Obama
以及一些参众两院的议员进行了会商， 借机凝聚共识， 影响民意。 与此同时， 前
三天还硬梆梆的参院财政金融委员会主席 Christopher Dodd 说， “We are very
confident that we can act expeditiously.”。 也就是说，我们很有信心很快就
会有个结果出来。 来自犹他州的参议员 Bob Bennett 说， “I now expect that
we will indeed have a plan that can pass the House, pass the Senate
(and)
be signed by the president.” 按照这家伙地说法，就是现在他希望这个计划可以
送到参众两院院会通过， 并最后被总统签署。 到此，Paulson 和参众两院的协商似
乎基本完成。

但是， 美国到底还是一个民主了的国家，参众两院一共大体有530名议员，这每个人
的头又长得大小不一样， 里面想的东西也不一致。加上美国也没有提高认识， 统一
思想这一说。 因此，尽管会议桌上协商谈判的人对这一方案的坚持开始松动了， 但
那些在外面晃悠着或者下面看的、听的议员们各自心怀己见。 有的说， 有的看， 有
的明着暗着对着干。 这不， 就在到了最后差不多要敲定协商版本的时候， 还有8个
议员跳出来明着反对。 其中， 有2位来自共和党的参议员， Jim DeMint 和 Lindsey
Graham 在26日晚些时候公开提出反对意见。另外还有众议院4位共和党议员和2 位民
主党议员也持反对意见。

Graham 认为这个7000亿计划并不能解决目前的金融问题。他在接受NBC’s “Today”
show 晚间节目时直白的表示， “The government cannot mananger this much money
effectively without inefficiencies and corruption.” `按他的判断， 不能相信
政府无限制的管理如此多的资金而没有浪费和贪污啥的。 他并进一步说， 我这话虽然
说得不好听， 但因为这是一次我们从来没有碰到过事情，这样做本人感到不爽。

另为，共和党众议员 Henry Brown 说，“While we need to restore confidence in
the economy and assure the American people that their retirements and
savings
are secure, I have no intention of bailing out rich Wall Street CEOs
or handing
a blank check to any government official,” 依照他的说法， 就是美国应当重新
唤起人们对经济的信心和保证美国人的退休和储蓄安全。而他不想去 Bail out 富有的
华尔街的 CEO们， 也不想没有金额限制的放手让政府那样折腾。

这样以来，虽然参众两院协商领袖们的意见已经趋向一致，也从表面上看起来似乎没有
多少人反对， 通过这一世纪性的7000亿花钱方法案已经如囊中探物了。所以， 经国会
两党议员在27日和28日， 也就是星期六和星期天加班将相关细节进一步修剪任色后，终
于达成协商结果，同意于 星期一，就是9月29日， 将这一法案交由众议院院会进行大会
表决。

然而，很有意思， 也一定要说的是， 不知是Paulson 突然慈悲大发还是和温家宝总理
在美国时就说好了， 或者是中国那位领导人出手押了宝而把中国股市复苏的希望也寄托
在了这7000亿上，因此要求美国决策也能够把中国捎上。 所以，美国国会竟然在表决时
间的按排上，来了一次史无前例的共和革命， 非常大公无私的把这个他们信心满满认为
一定会通过的法案的投票时间放在了不是星期一的美国华尔街股市开盘前， 而是刻意地
安排在了亚洲也就是算好了中国股市开盘前的北京时间 9:30 分之前。 这样做的目的说
得很清楚， 就是展示出这7000亿不只是救援美国股市，而是也在拯救亚洲特别是中国股
市以至于世界股市。 由此意味深长并技巧性的把美国人的救市和中国捆在了一起。

这样， 美国人，中国人，全世界的人们开始期待着那个星期一，也就是29日美国国会投
票时刻的到来。

二十

美国人， 中国人和全世界的人加上华尔街在经过一个周末的沉淀和期待后，终于熬到
了 9月29日。 当天， 美国东部时间 6：30， 华尔街在颤颤惊惊开盘后一直在11000点
上下徘徊， 白宫，国会山庄和全美国，满世界的人都在观望着，等待着。 很明显，人
们脸上挂着各种不一样的表情在看着那个7000亿的投票结果。

差不多到了下午1点45分，这个，不， 应该是那个让全世界停止呼吸的投票结果终于出
笼了，可让全球跌破眼镜的事情也发生了。 众议院以228票反对， 205票赞成，相差23
票而没有通过这一法案。

天啦，这下可惹了大祸， 这还了得！ 华尔街一翻眼就象自由落体般的猛跌了下来，三
大指数道琼斯下跌778点，跌幅近7%； 标准普尔500下跌106点，跌幅8.8%；纳斯达克综
合指数下跌几乎200点，跌幅9.1%。 纽约股票交易所股价下跌数量与上涨数量之比达到
22比1。 其中可怜兮兮的金融股更是参不忍睹。Wachovia下跌了82%， 从上周的10多块
跌到最低时剩下72美分；citibank跌到了差不多剩下12块，下跌了63%。远远望去， 愁
云惨雾下的华尔街，血流成河，尸魂荡漾，鬼哭狼嚎，满目疮痍。

这一天，华尔街整整丧失了大概1.3万亿美元的财富。刚好相当于13亿中国人每人1000
美元；也刚好接近中国累计购买和正在计划购买的美国国债和两房债券的合计金额。

这一天， 人们为了钱神经错乱地颠三倒四了一整天。 上半天， 人们把心提到嗓子眼
多么希望这7000亿不要被通过。 可下半天， 人们又把心从嗓子眼放回肚子里在埋怨着
和后悔着这7000亿为啥没有被通过。 一切都是为了钱，过来过去都是围绕着华尔街。

看来， 钱， 对人， 对美国， 对华尔街太重要了；而华尔街对美国， 对人， 对钱也
太不一般了。

这一天，突如其来的风暴使美国人民张大了嘴，这时候， 国会山庄的政客们才着实有
点慌了神，投了反对票的不敢再吱声， 投票前还在高调猛烈拼击的人也变得低调不语。

这一天，风暴的突如其来使中国人民瞪大了眼。 在此起间， 中国人在思考着为啥经济
强权的美国如此不堪一击， 到底这是一场大戏还是一场大醉？ 到底中国和美国经济是
人为被捆绑还是真正的唇齿相依，唇亡齿寒？ 事实上， 当日上海股市开盘2306点，
几乎于同一盘位作收。 看来，北京在整备开支票的时候上海并没有相信眼泪。

然而， 此时的Paulson 却在失望中变得刚毅， 在困惑中焕发着生机，在失败中展现着
锐气，在疲劳中流露着不屈。 到当晚各大电视新闻节目时段时，人们看见他拖着疲劳的
身躯，沙哑的音调，刚毅的眼神和干枯的嘴唇喃喃地重复说着那句足以打动满世界的话：
“We really need this 700 billion.”

接下来，不少人开始担心华尔街的明天。 因为人们从华尔街的今天，去琢磨它接下来的
发展。 或者说得白话一些， 就是现在这7000亿的救市计划黄了， 股市猛跌了700多点
， 那华尔街是不是也就没有明天了？美国经济是不是就因为这华尔街的崩溃而从此水
调歌头成了滴滴答答的苦菜花？

人算不如天算，天算不如猛骗， 华尔街历来都是神话乐园， 经济本来就是奇妙地嘲弄
和盘剥傻瓜与笨蛋。

二十一

778点的股市大跌不仅仅把单纯直率的美国老百姓推到了两难境地， 也把国会山庄那
228个投了反对票的议员们也给将了一军。 但此时的Paulson 却被抬到了进退皆宜的位
置。 就是说， 任何人现在都在两难中， 唯独他现在两不难。 因为此时的他，可以挟
持股市的狂跌进而求其“再”， 也可以以据国会对方案的否决现实退而求其“舍”。
把话再说一遍就是， 进他可以哀兵勇进； 退，他可以急流挂靴。任选其一， 都是高
招。

但是，胸有成竹的 Paulson， 尽管满打满算只剩下30天就要任期届满， 他却并没有选
择退却，而是谋划着重新让这一方案起死回生。

需要说明的是， 在美国， 一旦提出的法案被国会否决， 如果需要， 经过修改和进一
步协商后可以要求国会重新议案。所以， 从理论上讲， 虽然众院否决了 Paulson 的
7000 亿方案，但并没有被判死刑。 他依然可以卷土重来。

然而， 这时back up Paulson 这7000亿方案复辟的还有一个巨大的因子就是Wachovia
这个在全美和六个拉丁美洲国家有着12.2万员工的美国第四大银行的岌岌可危。

且说这总部为于美国金融业大本营的 Charlotte， Norht Carolina 的 Wachova
Corporation，成立于1908年， 到今年刚好100年。 目前共有3400多间分行分布在东海
岸和美国南部的20多个州。另外也在阿里桑拉， 加利福尼亚， 科罗纳多， 内华达和
得克萨斯等西部几个州也有相当规模和数量的经济布点。根据该公司2007年底的SEC
Filling, 全部净资产总额为7, 830 亿美元， 当年营业收入555亿。 目前公司规模仅
次于citibank， Bank of America, and Wells Fargo.

几乎是于Washington Mutual 同样的理由， Wachovia 从2006年开始， 被席卷而来的
次级房贷危机拐入麦城。 庞大的银行机构被折腾得有气无力， 半死不活。

9月29日当天， 本来股市就已经被疯狂下沉的盘子压得喘不过起来。 可市面上的一则
有关 Wachovia 将要被FDIC 卖给 citibank 的消息一下子震撼了股市。 因为有三天前
Washington Mutual 股票持有者赔得一无所有的榜样， 这一使人恐惧的消息一下子把
Wachovia 的股民给下了个半死， 个个象摔手背上的蝎子一样争先恐后地把手里的股票
往外扔。 结果， 年内曾经还是52块钱的股票， 被疯狂的卖压折腾到当天最低只剩下
0.75美元。 经验和教训告诉人们，继美国第六大银行Washington Mutual 倒闭以后，
这美国人的第四大银行也快了，Wachovia 差不多已经成了秋后的蚂蚱。

这一直逼现实的震撼， 变成了有力的筹码， 有效的支撑或者威胁着Paulson 的7000亿
方案。

此时此刻，面对后果， 人们实在不敢再赌一把； 可面对每个人2300块钱的未来债务，
人们又极不情愿节衣缩食去为华尔街捐款。

天人交战，难煞了美利坚； 赌博华尔街， 人们左右为难； 潮起潮落，故事并没有完。

二十二

Wachovia, 这个与 Washington Mutual 都以“W” 开头的难兄难弟，这时也无疑成了
热锅上的蚂蚁。 因为FDIC, 也就是联邦储蓄保险公司已经开始了拍卖它的作业当中。
这也就是说，FDIC 已经从联邦政府储备管理办公室得到了充分地授权将Wachovia卖掉。
或者说， Wachovia 虽然没有公开被政府强制关门， 但它实质上等于已经到了大限之
日， 被身不由己地绑上了绞刑架。

几乎和外传的小道消息一样， 想买Wachovia 的有两家公司。 一个是全美最大的商业
银行 citigroup， 也就是citibank 的Holding Company， 另外一家是全美排行第三的
Wells Fargo。 说细一点， 一个是总部在美国金融中心纽约的花旗银行， 一个是总
部在美国金融重镇旧金山的全美排名第三的富国银行。 比较而言， citibgroup 要被
Wells Fargo 大很多， 但Wells Fargo 目前的financial condition 要比citigroup
好很多。 再比较，虽然citigroup 有员工28万， 资产1.42万亿， 但它的股票目前却
只有差不多16块。 Wells Fargo 虽说员工只有16万， 资产6000亿， 但它的股票目前
却有33块， 而且没有多大坏账包袱。

因为citigroup 和 Wells Fargo这两个寡头都争着赶着这“美好时刻”想捡个便宜，捏
了Wachovia 这个软柿子， 因此， 在过去的72小时内， citigourp， Wells Fargo 和
Wachovia 之间发生了一场近乎彼此捅刀子的抢夺大战。

事实上， Wells Fargo 想买 Wachovia 蓄谋已久， 差不多在两年前就有所谣传。因为
那时， Wachovia 在次级房贷时本身就已经误入歧途， 可当时却还错误的一心攻城略地，
稀里糊涂地买进了一大堆小银行， 后来终于发现， 原来它兼并回来的那些个小银行和
它一样都因次级房贷而包袱沉重。 这样一来， 它自己的大包袱， 加上一大堆买回来的
小包袱变成了更大的包袱而使它开始变得灾难深沉。 对此， Wells Fargo 已经站在边
上看在眼里，记在心里很久了。 如意算盘也就慢慢地开始打上了。 再进一步分析就会
发现， Wells Fargo 这家美国西部的商业银行， 经营布点基本都在密西西比河以西。
其中，仅在加利福尼亚一个州的网点分布就占了全部经营网点的差不多20%。 而它在密
西西比河以东和美国东南部根本就没有网点。 这一缺陷正好和Wachovia 互补。 所以，
Wells Fargo 早就口水三尺，惦着这块肥肉了。

再说citigroup 看上Wachovia 的原因，是因为它作为Multi-functional Bank架子虽说
撑得很大， 但这两年次级房贷弄得不光灰头土脸不说， 而且有点病入膏肓的样子。它
想借这天赐的良机买Wachovia 决不是它的确有多大的能耐一定要这么去做， 而是实实
在在地想和JPM Chase 一样捡个象 Washington Mutual 那样的大便宜。 以此企图医己
百疮， 疗以久病，进而强身健体。 因此明里暗里认为这大好机会岂能放过，要不失时
机，当仁不仁，不捡白不捡，捡到篮篮都是菜！

这样以来， 上个周末，从 9月27开始， 在联邦政府授权下， FDIC 开始对 Wachovia
拍卖meeting 的时候， Wells Fargo, citigroup 都各自心怀鬼胎，揣着“刀子”按时
坐在了 Wachovia 的面前。

[Dan Rao]

二十三

这次不知道是政府对Wachovia 网开一面还是FDIC 心软了一些？ Wachovia 并没有在
meet deadline的condition 后立即被关闭； FDIC 也没有迅速对Wachovia 见钱就卖，
随即出手。 这也就使得Wachovia的CEO, Robert Steel在9月27日拍卖meeting开始后，
有机会寸步不离开由FDIC主持进行的拍卖谈判现场。

不象Washington Mutual 在被拍卖的时候它的总裁还在天上。 这时Wachovia 的总裁可
是在拍卖现场的meetingroom， 自然有了说话的机会和讨价还价的余地。 最重要的一
点就是它可以坚持一个底线， 就是卖可以， 但不能拆开卖。 这意思就是说， 谁要买
连窝端， 不能象Washington Mutual 一样搬开账本捡好的而刷掉不想要的。 或者说把
债务都留下， 把shareholder 统统都Wiped out, 其余都一把抓走。坚持这一底线的目
的，就是逼citigroup 和 Wells Fargo 必须先从Wachovia 的股票谈起。当时 Wachovia
的股价价格刚好是10块美元。

但是， 狡猾的 citigroup 开出的是一个包含三个部分的offer，把 Wachovia 的总裁
Robert Steel 一下子给弄傻了眼。 这个价码的package是：

1. citigroup 只买 Wachovia 的banking operations, 也就是说同意购买存贷款等银行业
务部分。 其余包括security，credit 融资等部分统统都不要。

2．citigroup 可以按 Wachovia 全部股票包括common stock 和prefer stock 1股1块钱对
Wachovia 的股票持有者进行补偿。总额为 2.16 billion，也就是21.6亿美元。

3．鉴于FDIC 要对 Wachovia 的每一储蓄账户有10万美元的保险， citigroup 保证，如
果在 Wachovia 现金存量和购买的保险不能cover 420亿的存款时，所有的短差citigroup
答应给予补足。

很明显， citigroup的这个deal 和JPM Chase 买 Washington Mutual 一样， 前提就是
只要好的和想要的，bad debt等啥的都不要。 但和Washington Mutual 不一样的是，
citigroup 并没有把Wachovia 的全部shareholder 给一嘴说没。 而是10 美元的股票答
应给人1 美元买断了结。 至于答应的第三条，基本只是对FDIC的承诺，对Wachovia 和
它的sharehoulder 来说没有任何意义。

看来看去， 这 citigroup 的offer 就只是花了2.16 billion 想弄走有 783 billion,
也就是 7,830 亿美元资产的 Wachovia， 实质上比 JPM Chase 宰 Washington Mutual
还要心狠手辣。

然而， 这时的 Wachovia， 看着这么一个痛宰自己的出价恨不得“哇”的一声哭了！
Mr. Robert Steel 坐在那里大瞪两眼，干看着 FDIC 这个middleman和 citigroup 这
个猎手一句话也说不出来， 一肚子的委屈和无奈溢于言表。

稍等片刻后，他只好把希望寄托在坐在另一头的另外一个买家 Wells Fargo 身上。 他
转过脸， 回过眼神， 虔诚的希望这个西海岸来的 Californian 能够稍微多施舍一些。
可是，就当他一肚子的乞求往嗓子眼涌的时候，Wells Fargo 的代表突然站了起来。冷
不丁地冒出来一句话，

“We have to drop out because we need more time to crunch numbers.”

说完， 人提着包包走了。

二十四

Wells Fargo 一走，citigroup 的代表心里一惊， 脸上的表情轻松了许多，但却只好
暂时收藏起笑容而虎视耽耽地看着Wachovia 的总裁 Robert Steel。 而这时的Robert
Steel 却一下子慌了神， 仅有的希望几乎于顷刻间消失得无影无踪。

再说这Robert K. Steel ，这位芝加哥大学的MBA, 7月9日才从联邦财政部， 也就是
Henry Paulson 的身边被找来， 上任做了这摇摇欲坠的 Wachovia 总裁， 满打满算
也就80天。

今年56岁的 Robert, 于 Paulson上任财政部长的3个月后， 被遴选和任命为联邦财政
部的国内金融首席顾问，分管和领导国内金融事务。 具体包括国内金融系统， 政策
操控，管理运作，政府财产与债务以及其它经济与金融有关方面的工作。这就使得
Bobert 当然对美国国内银行业务的行政管理、政策法规与运作程序了如指掌。

然而，很有意的是，Bobert Steel的这一职务，是在财政部长Mr. Henry Paulson 的直
接领导下工作。如果再八卦一点，人们会进一步发现， Robert Steel 的职业生涯和
henry Paulson 几乎有一拼。

1976年， Robert Steel 从芝加哥大学毕业后不久， 进入 Goldman Sachs， 也就是高
盛芝加哥分部， 一直工作到10年以后的 1986年， 他去了高盛的伦敦分部作了合伙人
。 在欧洲工作了差不多 10年后， 1994年， 他回到了高盛的 New York 总部， 在那
里干到 2004年， 然后离开华尔街去了一个修身养性的好地方， 也就是哈佛大学的肯
尼迪政府学院做资深 Fellow，差不多两年后于2006年到了联邦财政部。

看起来， Robert 在高盛芝加哥分部工作的时候， Paulson 也在那里做合伙人；当
Robert 转了一圈从欧洲回到高盛New York 总部的时候，Paulson 又在那里当总裁；然
后，Paulson 前脚进了财政部，Robert 后脚到了同一栋办公大楼上班。

正是由于Bobert 非凡的职业经历和卓越的工作能力， 在这个关键的时候出任Wachovia
的 CEO, President and member of the Board of Directors，实实在在是难得的人选。
大家从上到下都无疑对他寄予厚望。 难怪 Wachovia 的董事会主席， Mr. Lanty Smith
在 Robert 上任当天的 电话会议上说到，

"The Board, the entire management team and I have conducted a thorough
and
candid assessment of our core businesses. As a result, we believe we
have a
clear picture of both the company's fundamental strengths and
challenges. We
have taken important steps to improve Wachovia's position in the face
of an
increasingly difficult environment. The Board and I are confident Bob
will
do an exceptional job leading Wachovia through these tough and
turbulent times."

如果把这位董事长/主席的话用中文再说一遍就是：“Wachovia 的董事会，管理团队和
我谨慎认真地对我们的核心事业进行了评估， 我们现在已经对公司的基本情况、运作
策略和面临的挑战有了一个明确的概念和认识。我们已经采取了重要的步骤来改变我们
的处境以及所面对的正在恶化的环境。 董事会和我本人都对Robert 有信心， 他将会
做出 exceptional 工作领导 Wachovia 度过这异常困难的时期。”

董事长的话说得再明白不过了， 这时候请 Robert这位神仙来， 就是要让他以不一样
的方法， 救 Wachovia 于危难之中。

可话又再说回来，此时此刻，坐在meetingroom 的Robert, 虽然与 Washington Mutual
那个干了19天的总裁有完全不一样的处境，可面对着拍卖自己 meeting 上的两个买家，
一个突然走了， 剩下的这citigroup 根本就是个吃人不吐骨头的家伙，给出的这offer
简直就是胯下之辱。 无疑， 这让 Robert 陷入了非凡的困苦和无限的迷茫之中。

二十五

此时， 在决定 Wachovia 命运的拍卖会议室里，面对着这爱不起， 离不得的唯一买家，
Wachovia 的总栽， Mr. Robert Steel 明白， 现在被人踩着点儿捏着脖子，根本没有
任何bargaining power 可言。是啊，再笨的人也都知道，这时候在这单一的买家面前，
Wachovia 的确不可能再有什么讨价还价的余地，只能乖乖地躺下来解开扣子任人宰割了。

再说这citigroup 不亏是江湖上的老刀客， 估摸着这时候差不多应该是动刀子的时候
了， 于是，9月28，也就是星期天在New York， citigroup笑眯眯地草拟了一份三页纸
的保证， 在FDIC 的见证下， 让 Wachovia 签署。 其大意如下，

By signing this three-page “no shop” agreement, Wachovia agreed not to
discuss
deals with any other potential bidders, etc.

这样， 做为美国历史上巨大的银行买卖交易合同的一部分，在签署了这份agreement
以后， citigroup 认为已经咬了Wachovia 一口肉， 喜上眉梢而又心里踏实地从New
York送走了Wachovia 的总裁 Mr. Robert Steel， 然后飘飘然地徜徉于银行帝国的美
梦之中。

而Mr. Robert Steel 总裁则是有气无力， 死马活马般地回到了 Charlotte 的
Wachovia 总部。这时候，他可能也明白，这场买卖，如果按现在这样子进行下去，无
疑是比 Washington Mutual 还要令人悲哀的交易， 但现在看来，一切都似乎没有了指
望，一切都只有听天由命了。

然而，和中国差不多，Wachovia 将被撕碎贱卖的消息很快就在星期一以小道消息流淌
在华尔街的大街小巷。 从而有力地催生了9月29日的美国股市黑色革命。和Wachovia
管理层 在谈判桌上挣扎一样，它的股票持有者在华尔街上做着临死前的呻吟。

可是， 这世界上的事还真说不清，绝望中有时真会碰到福音。 就在Wachovia 几乎认
命，不少人把Wachovia 10快钱的股票 0.75扔了的时候， 星期二， 也就是 9月30日，
从FDIC 拍卖meeting 上猛不腾腾离开会场回家算账去的 Wells Fargo， 突然和 FDIC
和 Wachovia 联系， 并拿出了一个让 Wachovia 足以兴奋得昏过去的offer， 一下子
把华尔街和Wachovia 的股票持有者统统给唬得张大了嘴。

到了10月3日， 也就是星期五，经过与FDIC 和 Wachovia 协商确认后， Wells Fargo
正式对外发表了声明， 确认了这一offer 如下，

1. Wells Fargo & Co.’s agreement to acquire troubled Wachovia Corp.
for $15 billion,
which is about $7.00 per share.

2. Wells Fargo agreed to buy all of Wachovia, not partial units;

3. Wells Fargo will spend 10 billion as merger cost, and will take $74
billon in
immediate write-downs, and gradual increases to credit reserves to
reflect the
problems in Wachovia’s nearly $500 billion hoard of loans.

在Wachovia 和它的所有股票持有者痛苦难堪， 以泪流洗面的时候， 突然来了这么一
个出手大方的 Californian， 人们就象悲痛之中忽然看见了解放区的天而悲喜交加地
有了指望一样兴奋不已, 恨不得立马高歌一曲，

Wachovia 的天是明亮的天，
Wachovia 的股民好喜欢，
眼看着股票被Wipe out，
来了个 Wells Fargo 救了我哟，
......

二十六

相比而言， citigroup 给人 2.16 billion， 也就是一股1美元。 还要挑肥拣瘦， 要这
不要那； 而这 Wells Fargo 给人 15 billion， 或者说是 每股 7 美元。 不说二话，
好坏连盘端， 并马上对 Wachovia 进行投资性纾困。 凭心而论，在 Wachovia 极其
困难的时候，其心可见日月， 其义可昭天地， 这也就难怪Wachovia 梦寐以求， 连
奔带跑地两个手接了这个offer.

可这下热闹了， citigroup 和 Wachovia 签了那么个三页纸的准合同后， 原以为这卖
不出去的 Wachovia 已经是自己的囊中之物了。 可现在 Wells Fargo 又气势汹汹，当
仁不让，志在必得的杀了过来， 一下子弄得citigroup 方寸大乱，一连两天没法应招。

说实话，这时的 citigroup 看着人Wells Fargo 给的这个offer，也着实没啥好办法。
想来想去，它能走的也就三条路，

一是再给人照着 Wells Fargo 的 offer 再offer 个比那个好的。 可仔细一想， 这根
本就不可能， 因为 正象前面分析过的， citigroup 架子虽大， 但现在因次级房贷弄
得包袱太重， 股票又跌得太惨， 加上手头现金又不宽裕，自己目前这病呼呼的样子决
定了他跟本就不可能再拿出一个象 Wells Fargo 这样有份量的 offer 出来。

二是知己知彼，弄不过人干脆投降算了。 也就是withdrawal 自己的offer, 不玩了。
可这也不行， 白花花的肉都抱着咬了一口了， 稀里糊涂给人眼睁睁半路横刀夺爱，
就这么红着脸缩了， 面子上下不来不说， 这口气也咽不下去。 何况，这么肥的肉扔
了太可惜， 太不甘心了。

三是一不做二不休，霸王硬上弓， 既然到了这步天地， 你不仁我不意， 咱就摆开架
势见功夫， 撕开脸皮闹“革命”， 去见法官分究竟。

说实话，这三条路，想来想去也就只有这第三条可行。 因为从法律上讲， citigroup
手里的确有 Wachovia 给人签的那个 agreement， 虽说不是个最终购买合同， 但至
少说明两家已经进入了购买阶段的实质性操作。 还有一点特别重要的是，citigroup
和 Wachovia 所做的， 所签的都是按照政府的regulation 来操作的。 从程序和法律
上说， 理在citigroup 一边。 真要是上了法庭， Wachovia 和 Wells Fargo 几乎不
占理。何况， 同样的事情还有一个几乎一模一样的判例，完全可以支持 citigroup 这
样做。 那就是 1983年， 洛杉矶有一个叫 Getty Oil Co.， 同意将它自己卖给
Pennzoil，但就在两家谈了个八九不离十的时候， 半路杀出个出价高的 Texaco，结
果让 Pennzoil 买 Getty Oil Co.的事给硬生生黄了。Pennzoil 一气之下， 把 Texaco
告到了法院，索赔 $11 billion， 也就是110亿。最后一直折腾到 Texaco filed 破产
保护。 四年以后的1987年， 这个case 最后以 $3 billion, 也就是 $30亿了结。 鉴于
有这么个例子在， citigroup 当然不会放弃这最后一搏了。

这样，10月6日， 星期一， 法院一开门， citigroup 一纸将 Wells Fargo 和 Wachovia
告上了法院， 索赔 $60 billion， 或者说好记一点就是 $600亿。 其中，$200 亿说是
compensatory damages，$400 亿是 punitive damages. 同时，citigroup在诉状中还
很动感情地陈述到,“We, citigroup, agreed to ‘assist with a rescue’of Wachovia
at the request of the government after Wells Fargo walked away from
negotiations
with Wachovia.”, ….

用中文说就是： 在Wells Fargo 走了（退出拍卖会议现场）以后， 我们在政府的要求下，
才同意去救 Wachovia，可是，哎，言下之意，没想到给人涮了。 似乎一切都在委屈之
中。

二十七

再说这时四面楚歌的联邦政府， 面对这citigroup 和 Wells Fargo 给 Wachovia 天地
之别的 offer， 也心里有了小九九。 因为 citigroup 只要买一部分 Wachovia， 也
就是想要的是bank operation 的部分， 把bad debt 扔下了。 那么， Wachovia 那些
个次级房贷的 mortgage， 就要全部留给联邦政府来bailout，大概算下来， 政府得拿
出 $270 个 billion ， 也就是硬掏腰包 $2,700亿来摆平这笔账。

可再说 Wells Fargo 的offer， 弄得就比较干净利索， 人西瓜芝麻一起捡， 全部抱
回去后自己消化， 等于不要政府付一分钱。

这么一来， 虽说这联邦政府是美利坚的联邦政府， 可碰到要掏银子的事时， 也苦涩
得和没长熟的柿子差不多， 刺刺微微的就是崇高不起来。 加上还有这么个Wells
Fargo 搅合着， 在银子面前也就“趋利如水走向”，顺坡溜了。

所以， 尽管FDIC 按照联邦政府的regulation 主持拍卖让 citigroup 和 Wachovia 交
易已经相对进入了程序上的操作过程， 但政府现在就是不Push 去硬逼这一交易象 JPM
Chase 购买 Washington Mutual 一样赶紧完成。 而是睁一只眼， 闭一只眼看着Wells
Fargo 和Wachovia 合着撬了 citigroup， 打心眼里乐见 WellsFargo和 Wachovia没
长没短， 没完没了的洞房花烛。 当然， 另一方面，这也许与 Wachovia 的总裁
Robert Steel 能够通天的本事不无关系。因此才能把这几乎被将死的残局又给一步一
步地盘活了。

当然， 从Wells Fargo 的出手看， 其CEO， Mr. John G. Stumpf，也绝非省油的灯。
再说这John Stumpf 虽说不是常春藤的MBA, 但好歹也在The Carlson School of
Management at the University of Minnesota 弄到了一张 MBA 文凭， 而且最亮眼的
的是， 他26 年来一直在 Banking industry 打滚。 从一家商业银行到另一家， 一步
一个脚印， 一次一个台阶的干到了这全美第三大商业银行的总栽的位子。 尽管他去年
六月底才揽了 Wells Fargo 这瓷器活， 但说实话， 要是没有两把刷子， 他是不敢也
不可能坐上那把椅子的。

Wells Fargo 明白， 随然他们的offer 晚了4天， 也否认知道（不知道真知道还是不
知道）当make offer 时， Wachovia 已经和 citigroup 签了那么个东东。 但有一点
Wells Fargo 心里有底， 那就是只要 Wachovia 没有被政府强制关门前， 这笔买卖必
须要 Wachovia 的股东大会同意， 如果“我”， Wells Fargo 的 offer 特别好， “
你”citigroup 再有天大的本事也无法说服 Wachovia 的股东大会通过你那个破 offer
. 而且， 它心里更明白的是，他们这个offer 肯定能得到政府和 FDIC 的支持以及社
会舆论的背书。即使弄不好最后上了法庭， 考虑到经济危机时刻的特殊情况，官司真
打起来未必也就真会 “ 理”在citigroup 一边。不管咋样，Wachovia 总还是有 783
billion 的资产， 先将 Wachovia 弄到手再说。

这么看来，不管现在 citigroup 多么不高兴和如何折腾，但 Wells Fargo 买 Wachovia
似乎已经是王八吃秤砣， 铁了心了。

二十八

看来， 一切都是钱的问题。 那话题就再回到 Paulson 的 7000亿的bailout 方案上来
。 看这个一波三折的7000亿方案到底对美国有啥作用。

事实上， 与全世界所有国家一样， 钱是个好东西， 也是个缺东西。 虽说是纸做的，
但人人都爱。 钱能让人死， 能让人活；钱能买官， 钱能买地， 还能买不穿鞋的鬼去
上长了刺儿的树。也正是钱， 让美国这个巨大的世界资本集中营现在一下子好象烧红
了的铁。把从西装革履的政客到睡在街头的无家可归者统统串在了一条铁丝上无情的烧
烤着。

那么， 这7000亿到底对于普通老百姓来讲是个什么概念， 人民究竟为啥喜欢或者不喜
欢这个大到几乎没了概念的 Paulson 计划呢? 我们不妨简要的从美国的经济结构和信
用体系谈起。

抛开美国太富的人和过穷的人不说。 单就美国普通老百姓而言， 美国这个社会是一个
借贷型的信用社会体系。 也就是说， 除了国家运营依靠对外举债外， 家庭维持也基
本建立在借钱消费的基础上。

根据美国Census Bureau 统计的2007年数据显示， 全美人均家庭收入为 $50,233 美元
。 而这个收入， 扣除应缴的联邦和地方相关税赋和养老保险后，剩下的一般也就 65%
左右。 或者说30,000 – 35,000 美元。 也就是说， 平均每月差不多有不到 $3,000.
00 美元的现金可以支配。然而， 这部分收入， 所对应的硬性支出却很多。 具体讲，
有房屋抵押贷款支出， 平常花费的消费性贷款支出， 和柴米油盐等日常杂七杂八的
开销等。 其中按照相关资料估算的2007年全美平均每一家庭的每月房贷支出大约有1,
100美元，按月承付的消费性贷款支出差不多380美元， 其它一日三餐， 汽车，汽油，
保险等支出 $1,200多美元。 这样算下来， 一般美国人的家庭财务收支实在是紧巴巴
地平衡。 加上工作的不稳定性和有些支出的不可预见性， 很多美国人的日子过得并不
轻松。

但是， 美国人却有个特点， 就是在花钱问题上胆大， 不怕借钱。 只要有机会， 有
可能， 皇上买马的钱都敢借来花。这样以来， 美国整个社会就成为了一个债务化了的
社会结构。在这样的社会结构里， 大家都一样， 干什么事都先借，花了再说。 这样
长此以往，美国人形成一种习惯性的认识， 那就是， 我花掉的是纸币， 我买回来的
是东西， 我欠你的是数字， 一切都是游戏， 享受的是我自己。 这也就难怪， 到
2007年底的时候， 美国人的消费性债务支出创纪录的接近了3 trillion，也就是差不
多3万亿美元。

然而， 美国政府大肆举债借钱治国， 美国人民不甘落后的借款消费。 可这钱到底都
从哪里来的呢？ 如果我们从最末端来拆解一下这个债务结构就可以看出， 其实整个美
国的财务体系竟然是世界化了ATM 机器。这个全球性的信贷网络结构如下，

美国人 --> 美国银行 --> 更大的银行 --> 资本财团机构 --> 债券/股票筹资市场
--> 全球投资人/有钱人(卖东西) --> 美国销售商 --> 美国人

也就是说， 没钱的美国借款人给你签个字画个押， 然后从银行把钱借走； 而银行向
更大的银行再签字画押， 再把钱拿回来；而更大的银行再向更大的资本财团做同样的
事情；然后更大的资本财团机构没地方借了， 干脆在债券和股票市场卖number，打白
条， 再把有钱的人和国家的钱给弄过来；然后有钱的人再卖东西给美国销售商再赚钱
； 美国销售商再把东西卖给美国人又收回来钱。整个体系就是这么形成和不停的滚动
着。

很明显， 这么转来转去， 借钱的和拿到东西都是美国人， 而卖了东西赚钱和赚了钱
再投资到美国债券/股票市场的则是全球的投资人了。但现在的问题是， 美国本土市场
上现在因为次级房贷而断了链，通过国内融资市场靠美国自己本身不可能解决目前的资
金供给短缺问题。那美国信用市场要继续运作下去， 只好加倍地从全球市场弄钱了。
否则，整个信用体系将无法运转。

不难看出，也不难想象， 这credit 市场， 对美国人， 对美国经济是何等的重要！一
旦任何一个环节出了问题，信贷链条断裂， 最终受罪的都将是美国经济和美国人。 所
以， Paulson 在国会否决了他的 7000亿计划后不久， 决定重新提请国会审议那个计
划。以修补和保障连接到世界各地的 ATM 机器能够继续运转。

二十九

Paulson 是当财政部长的，是个经济问题上的明白人， 他深深地知道，美国现在面临
的这场危机说隐晦一点是经济危机，说具体一点是金融危机， 说结实一点就是货币短
缺，也就是没钱，揭不开锅，玩不转了。 可国会参众两院的那530多个议员， 虽然个
个能说会道， 但到底还是政客， 多数对财政金融是外行。 更何况不很具体了解这诡
秘的信用链条接点上的猫腻， 加上7000亿听起来也实在令人咂舌，而 Paulson 又不可
能和每个人去咬耳朵去教导他们。 当然这国会的一些议员们在没有深刻领会精神的情
况下投了反对票。

但是， 9月29日投票结果催生的当天华尔街狂跌后， 这些投了反对票的议员们在见识
了华尔街的厉害后被讯即扫盲，而且一夜之间忽然茅塞顿开。 或许他们终于明白了三
个道理。

1. 7000亿尽管说是用美国人的钱， 可现在根本就摊不到美国纳税人的头上来。因为这
笔2008年预算外临时增加的开支， 在联邦预算盘子上被列做支出后， 根本没有预算收
入来源。 尽管这个最应当被国会议员质疑的问题却一直没有听见和看见任何人去问，
而反馈给社会的只是说美国的债务会增加。这就几乎说明了一个事实，这 7000亿，是
要“从外国借”或者“自己给自己借”。 当下不会实实在在的成为美国人的负担。 其
原理就是， 先由政府出面借钱并买了那些不良企业资产或者股票， 若干年后，等到借
的钱到期要还的时候， 说不定政府bailout 回来的那些资产和股票已经升值， 在还债
以后可能还有结余。所以， 理论上讲， 钱都是从外国借的或者是“从以后年度借的”
风险有“外国”或者“时间”抗着， 并没有让美国老百姓立马承担。只是事就这么回
事，话却实在不好再怎么明说而已。

2. 7000亿也不会引起通货膨胀。 很多人当然担心，疯狂的追加没有来源的财政支出，
大量向外国或者“以后年度”借贷，将会造成市场货币供应量增加而引起通货膨胀。
但是，这种担心也很快被说服。 因为目前的金融系统出现的问题是信贷资金不足造成
的， 也就是信贷链条上的钱都占压在房子这个节点上。市场上的钱跑到了卖了房子的
老百姓手里和房子上了, 或者说钱被房子套上了，并没有如数进入消费领域。 市场短
缺大量的资金去盘活系统，面对现在市场对钱的需求“饥渴”， 投入7000亿不过是毛
毛雨， 不可能因此造成通货膨胀。

3. 7000亿会不会在资本市场引起美元贬值而撼动美元的国际地位。 结论当然也是否定
的。 因为这和通货膨胀的道理是一个问题的两个方面。美元由美国人发行和控制， 在
美国市场当然流通得最多。而世界最大的美元储备国中国，日本都把美元让美国以打
“白条”以借款形式给收了回去。现在美国本币市场的流通资金又被资产占压而极度不
足，加上股票猛跌以后可用作快速变现的有价证券又深度套牢和缩水。 手里有美元现
汇的国家和地区估计都被美国“打点”和“招呼”过，也就是要么用来“帮助美国”度
过难关，要么合作对抗“国际金融危机”，这样一来，大家都得树立 “全球一盘棋”
的思想，不能在资本市场抛售美元， 相对使国际资本市场美元变得匮乏， 导致美元在
美国金融危机中 “逆向”升值。 当然，还有一些其它办法如抛售储备黄金和国家战略
储备石油也可以在关键时候确保美元回笼而支撑美元地位。

明白和证实了这些个道理后， 参院院会10月1日半夜以绝对多数的74比25率先通过了这
个7000亿的提案；两天以后， 众议院一改星期一的“大刀进行曲”， 同样的一帮人在
星期五， 也就就是 9月3日又演了一场让世界敬佩的“没有bailout， 就没有美国”历
史歌剧。这一次，有 35位议员翻了脸，从而使该法案在众议院以 263比171大比例通过
。 因此让全世界硬生生的见证了一个真理：思想政治工作很重要！

三十

到 10月3日， 参众两院完全通过 Paulson 的 7000亿方案后， 总统W.Bush 于当日似
乎一分钟都没有耽误就签署了， 从而使这一法案完成了立法程序而成为美国历史上划
时代的法律。

这样， 华尔街梦寐以求的 7000亿救市的银子有了， 美国老百姓悬了一个多星期的心
也似乎可以放下了。 然而，和很多美国人一样， 这个世界上的不少人又错了。 星期
五的华尔街股市莫名其妙地在这一法案通过的同时又一头栽了下来。

这一天， 华尔街三大指数的道琼斯在开盘后一直在上下剧烈的波动， 盘子根本就稳定
不下来，上午最高时曾一度突破10,844.69点，最低又跌破落至 10,261.75点，振幅接
近600点。 最后以10,325.38 点几乎收在了当日最低点附近，比上个交易日又跌了157.
47 点， 跌幅 1.5 %。 其余两大指数 纳斯达克和 标准普尔斯 500， 也分别以跌幅1.
48%和1.35% 收黑。

这样以来， 在9月29日到10月3日的该星期的五个交易日内， 道琼斯总共下跌了817.75
点，11,000点的心理线被击穿。其中，五个交易日有四天是下跌的。 因此一下子把身
临其境的美国老百姓和世界各国的看客们给弄傻了眼。 大家想不明白，这折磨人的
7000亿法案周一没通过时股市猛跌， 可周五通过了股市还跌。 华尔街到底玩什么花样
？ 美国人到究竟搞什么飞机？ 全世界人不理解， 全美国人也不理解， 说不定连
Paulson 自己可能也大瞪两眼不理解。

然而， 稍后人们在消化了相关消息和那个 7000亿的bailout 法案的一些相对具体的东
西后才慢慢的有些明白了这华尔街的阴阳怪气。

原来华尔街这帮全世界最灵敏的鼻子们， 在bailout 法案通过的一瞬间，确认了他们
对美国经济的不确定性地担心是正确的。 因为在此之前， 人们普遍认为次级房贷对商
业银行造成了巨大压力， 并以此波及到了经济领域的各个方面导致股市下跌又进一步
反射到投资银行而使其变得灾难深沉。 换句话说，次级房贷拖累了商业银行， 商业银
行拖累了经济， 经济拖累了股市，股市拖累了投资银行， 投资银行反过来又拖累股市
。 当然，这里需要多做说明的是，因为投资银行除了股票外， 几乎没有其它assets，
所以，从理论上讲，投资银行单一的bussines model 决定了它在不断下沉的股市压
迫下会穷途末路， 走向灭亡。 但又由于它是股票市场的核心， 在它走向灭亡的过程
中又会反过来再一次地把股市拖向深渊。华尔街原来以为， 股市将会继续重复这样的
过程， 可现在他们改变了看法。认为次级房贷诱发的危机还在加剧，从经济到金融和
股市方面的更多不确定因素似乎并没有完全暴露出来。那么靠7000亿能不能解决问题
华尔街开始产生了怀疑。支持这一判断的原因有两个。

一个是10月3日， 联邦劳工部， U.S. Department of Labor, 公布了 9月份的全国就
业报告， 当中明确指出，“nonfarm payroll employment declined by 159,000 in
September, and the unemployment rate held at 6.1 percent, the Bureau
of Labor
Statistices of the U.S. Department of Labor reported today. Employment
continued
to fall in construction, manufacturing, and retail trade, while mining
and
health care continued to add jobs.”

也就是说，9月份在工资表上的在册职工总人数减少了159,000人，失业率增加了 6.1%
；除了采矿和健康卫生外的建筑，工厂， 零售和贸易类等行业都是减少的。 根据比较
分析发现， 这是五年来失业率增长最高的月份。远远超过了人们的预期。 然而，更严
重的是，根据就业领域经济学家的预测，在未来半年内， 也就是差不多到2009年上半
年， 失业率还将继续增长到7%左右。 这一残酷的现实告诉人们， 美国经济确实因为
次级房贷而受到了打击， 因此， 华而街开始怀疑起美国经济的“庐山面目”要比原来
的估计更加狰狞。

这里需要提示地是，美国和所有住宅商品化了的国家一样， 失业率的增加不仅仅是因
为一些人没有了工作，它的背后， 马上反映出的是这些失业者贷款抵押的房屋失去了
还款能力， 更多人的房子因此将逼迫回到银行手中， 在房价继续下跌的情况下， 无
疑使商业银行雪上加霜， 连带到经济恶化程度加深。

另外一个是次级房贷问题已经演化成了信用危机， 也就是从单纯的商业银行贷款被套
牢，变成了美国整个社会因为短缺资金而使美国人据以生存的信用链条断裂而无法支撑
整个经济与社会正常运行。如果是这样， 问题就变得麻烦起来。 因为要用7000亿去盘
活美国庞大的信用系统， 简直就是杯水车薪。更何况这事涉资金， 债务， 银行， 股
市， 贸易， 美元信用与国际政治与社会等，看起来不是一般两般的事， 也不是一下
两下就能弄出个名堂。 所以，在华尔街看来，7000亿通过之时，才是问题全面被拆解
的开始； 而拆解以后的全面修补，还有许多不确定性。

三十一

地球天天转， 月亮月月圆。 这 7000亿法案没通过股市跌得惨不忍睹， 通过了又跌得
一塌糊涂。这一回看起来好象是轮到Paulson 为难了。

对经济比较了解的人大概都明白， 影响美国经济的关键人物本来不应当是联邦财政部
长，而是联邦储备理事会主席， 这就是为啥过去多少年来， Alan Greenspan 几乎著
名到了和历届美国总统齐名的程度。

但是， 两年前当 Paulson 进入W.Bush 的管理团队后， 机乎象国务卿一样一直着力于
和中国做朋友， 建立友谊， 解决和处理中美间的经济问题。 而对美国次级房贷引发
的问题好象没有看出来有啥动静。 可事实上， 美国银行运作系统管理和相关政策的制
定与监控等都与联邦财政部密不可分。 那么，既然这么大的问题， 上台两年来为啥不
想办法解决，而是要隔三岔五、匪夷所思地往中国跑？ 现在人们一下子恍然大悟了。
原来， 这压根就不是什么整体面上的经济危机， 而是一场因为缺钱而玩不转的信用系
统故障。也就是类似于当年泰国， 南韩等被索罗斯折腾惨了的金融风暴。 只是当 年
的那场腥风血雨是美国人折腾外国人， 今天的这场危机是美国人不小心折磨到自己头
上而已。说得实质一点， 就是亚洲那次是“人为而作”， 美国这次是“过失而为”。
虽说诱发的起因不同， 但整个过程的核心都是在股市， 美元汇率，利率和资金之间
纠缠着。 难怪， Paulson 两年来一眼盯着中国的外汇储备，一再地动员中国买美国
国债，一直施压人民币对美元的汇率要“合理”。 归根结底就为了一个字：“钱”！
把话挑明说， 就是从他两年前上台后异常频繁的与中国谈判开始，就已经是在着手处
理这一危机了。

可是， 令人遗憾的是， 美国这架机器太庞大，华尔街这头怪兽实在不好摆弄。从中国
借来的那上万亿的银子不管是从两房口里喂进去还是从财政预算渠道渗进去， 好像连
个水花都没打出来。而且雪球在信用链上越滚越大， 到了两个星期前实在无法收拾了
， 才只好合盘托出， 将计就计地把难题演化成一石多鸟的筹码使其在这一关键时候发
效， 让本来就很激烈的美国大选变得敏感微妙。

这样一来，Paulson 把球抱到国会玩了一个多星期后，国会通过了这一预算法案， 球
等于又被国会踢到了 Paulson 的怀里。 现在他如何把戏再演下去就不光是华尔街和美
国人在看了，而是全世界人在看。

很明显， 这时候的 Paulson 面临以下两个问题，

一个是做为财政部长， 现在国会通过了法案，以法律的形式允许他可以花这7000亿。
可这一法案中却并没有钱的来源。 那就是说， 你财政部长 Paulson自己得想办法把
钱给筹措出来。

另外一个问题就是这7000亿到底该怎么花？也就是说，这钱如何化了才能起作用， 才
能看见效果。 当然， 最要紧的就是如何先给华尔街吃点药，把股市给弄上去，因为这
事关人心， 看得见， 影响大。 还有就是得进一步把信用链上的资金盘活， 让银行有
钱对外贷款，能贷款和敢贷款。从而慢慢的实现资金和信用的良性循环。

然而， 敢想， 敢干，也能干的 Paulson 看起来对这两个问题早就胸有成竹。 这时的
他，不慌不忙， 把这两个问题一分为二。 他让他的下属门生， 现任他特别助理的35
岁的原高盛副总裁Neel Kashkari 出任联邦财政部副部长，掌管RTC去负责7000亿在美
国国内市场运作。 而他， Paulson 自己， 这时腾出手来把目光转移到国外，开始落
实他的7000亿资金来源和稳定美元的国际大合唱。

[Dan Rao]

三十二

这一回，我们不说这已经成为法律的 7000亿美元如何用。 先估摸着Paulson 的足迹和
思维来观察、分析和判断这财政预算现在一下子捅了这么大个窟窿如何去补。

事实上前面提到过， 按照联邦政府2008年的财政算， 所有收入减掉支出后， 账面上
已经短差$2,400亿美元没有着落。现在又猛不腾腾地加上这个 $7,000 亿， 使本年度
的预算缺口明摆着就有 $9,400亿美元。当然做为财政部长，Paulson 提出要这$7,000
亿的时候应该是算过账了， 心里肯定有底。 可现在花这7000亿已经成了法律， 成了
铁板上钉钉子的事情。Paulson 也就只能不折不扣地把这笔银子如数给弄回来。

可反过来想， Pauslon究竟有多少途径可以弄到这么大一笔钱？ 想来想去，可供 他选
择的筹款渠道大概也就以下五种可能；

一，借

不需要多解释， 大家都懂。 但是，这借钱也有窍门， 笨蛋或者老实人借钱的方法就
是不好意思， 扭扭捏捏地直说， 整得自己象孙子一样。 可这洋人借钱的方法就不一
样， 他不说借，他管这叫买债券投资。 结果弄得借的人装得象个了爷爷，而被借的人
好象成了孙子一样。这样的借钱方法非常decent。

还有一种借钱方法就是对症下药， 先看谁有钱， 然后要么投其所好，又吹还拍， 待
到你飘飘若仙，悠悠陶醉时，再相机张口，并说临时手紧，保证有借有还。 这样十有
八九都会没多有少，一般不会空手而归。

另外一种借钱的方法就是盘根算计，慢慢演绎，无声无息， 敲打成熟，然后，猛吹气
球，狂暴悲惨， 有的说上，没的捏上， 好象天要塌，地要陷， 生死一念间， 不给借
就到不了明天。让你震撼灵魂，感念苍生，反朴人性， 乖乖把钱送上门。

再还有一种借钱方法就是黑老大放线法， 也就是先踩好点， 再放好线， 找见死穴点
一点， 看看动静再下单， 若不上钩就再点，看你爱命还爱钱！这种一惊一诈， 一打
一骂，十拿九稳拔你个萝卜头。

那么， 这时的 Paulson 会采取什么样的方法借钱呢？ 他不说，没人知道。 但这也
是下一步的事， 当下最重要的是先要探好路， 看好银子在哪里？ 也就是向谁借得先
看看他有没有才行。 这样接下来才能目标明确， 对症下药。

事实上， 现在是秃子头上的伤疤， 明摆着。 根本就不需要多想， 这笔钱如果现在要
借的话， 现在也就只能一向国内借， 二是向国外借， 三是向国际组织借。下面， 就
来逐一分析其可能性。

1. 向国内借。 长话短说，在目前这种情况下从国内市场借款比较不好办。 因为现在
存在的主要问题是银行资金不足， 如果对内发行低收益率的债券没人买， 可发行高收
益率的债券又会冲击银行和股市。 显然会把问题越弄越遭。此路明显不通。

2. 向国外借。 可坦诚地讲，全世界大小两百来个国家，把那些差不多能看上眼的排
排队发现， G7算是最富裕的了，依靠其造造声势， 稳定美元汇率和地位估计还用得上
，但要借钱靠不住。

因为到今年年初， 这当中的法国有差不多有$1,250亿美元外汇储备， 可法国一向在欧
洲独来独往，谁的话都不听。放大到世界上看也是个刺儿头， 动不动和美国不咬弦，
打伊拉克时两家机乎弄翻了脸， 到现在好象还暖不过来， 要借钱估计连门都没有；
再说这意大利，差不多有$1,100亿美元外汇储备， 可多少年来经济搞得有气无力，就
靠卖个项链啥的赚个手工钱， 而要花钱的地方又很多， 估计借个一两百亿可以， 多
了根本不可能； 然后就是德国有不到$1,500亿美元储备， 算是欧洲的胖子。 由于历
史原因，德国在经济上很独立， 在政治上很低调， 加上和日本一样，德国尽国力也买
了不少美国国债， 再要买，估计也是强人所难。 何况现在那个总理是个"半边天"，
看样子很和蔼， 说话很为实， 做事硬骨头，不想做的事估计谁也鸟不上她 ； 至于加
拿大就是个穷光蛋，外汇储备只有400亿多一点， 还要天天靠买美国东西过日子，根本
就不可能有钱借；另外就是英国，一共有不到$1,000亿的外汇储备， 虽说能为美国两
肋插刀， 可这时也是提着裤子找不到腰， 只能从精神上与美国隔著大西洋一唱一合，
大喊"狼来了"，看不出出什么本事救别人。 最后剩下的只有日本了。 日本外汇储备
有 $1 万亿多一点， 除了一半已经在美国人手里了外， 剩下估计还有$5,000亿左右可
以用来表现一下。

所以， 东看西看， 这 G7， 就日本看来还有些情况， 其它差不多就是开个会， 喊个
口号，做个show 的样子货。 要真正往出拿银子就别想了。

但是有一点却很重要。 那就是， 没银子，借不成算了，但大家都必须来配合演这场戏
。更不能乘人之危，在这个时候绝不能看衰美国经济而把手里的美元给卖了。因为这些
国家可都是自由市场货币国家， 假如大家要是都看时候不对， 争先恐后地卖起手里的
美元，那美国的码子可就坐大了。所以，对这 7 个世界各国的先锋队， 必须先要让其
领会精神，统一思想， 提高认识， 保证做到不借钱也绝对不可卖美元。

但是， 在这G7 以外， Paulson 自然明白， 实际上存钱最多的是一些发展中国家和地
区。 或者称为已开发国家和地区。 比方说， 俄罗斯有$5,500亿储备， 印度有$3,200
亿， 台湾有$3,000亿，南韩有 $2,600亿， 巴西有$2,000亿， 新加波有$1,800亿，
香港有 $1,600亿， 再就是中国有$18,000亿。 显而易见， 真正的银子事实上都在这
些国家手了。那么要借，也就只有从这些国家借了。

所以， 发达国家的日本， 发展中国家的中国， 一左一右， 才是实实在在看得见、 摸
得着的两大提款机。 但是， 如何才能让这两个大财主把银子掏出来? 美国人在想；中
国人，日本人也在想；全世界的人大概都在想和等着看这场大戏。

三十三

3. 向国际组织借。比如世界银行，和国际货币基金组织等。 这当然算是条出路， 但
能借多少不知道。不过在这里不妨做些可行性分析。

先说这大名鼎鼎的世界银行， The World Bank， 在1945年成立以来， 60多年差不多
一直靠各国政府认捐和借款，美国是它的主要资金来源和股东。 这些年来，世界银行
拓宽了它的筹款渠道， 在世界主要资本市场大量发行债券， 到目前，国际资本市场上
以各种货币发行的不同类型的世界银行债券有150种左右。 这当中，大部分都是美元债
券。 特别是最近十年间， 世界银行的筹资规模平均每年大体上以150亿的资金总量在
增加。目前估计资本额有 1700亿。 虽说这几年日子过得没有前几年潇洒， 但也还算
滋润。 因为尽管说经营的大部分是低息或者无息贷款，可不知道这帮家伙咋样整的还
是赚了不少银子。 这不，按世界银行自己的说法，"The World Bank has achieved
an annual operating income of above $1 billion for more than 15
years." 也就
是说， 在过去的15年内， 世界银行每年至少少赚了超过10亿美元。如此说来，还真别
小看这世界银行。

但问题是， 世界银行是个银行，也是个研究机构。 它的宗旨是促进不发达国家和地区
的经济发展和对于急需的国家提供资金帮助。 可它手里的银子作为信贷资本大都连续
和循环地占用在投资项目上，现在有多少可用的信贷规模不清楚。 只能大概从它的财
务状况判断， 累死累活，拿出全部资本的三分之一应该是它的最大本事。 那也就是说
，最多不会超过500亿。 这么看来， 遇到美国这么个狮子大开口， 尽心帮点小忙可以
，要想搓出更多的油水，绝对没有可能。

再看那嘿嘿有名的国际货币基金组织， IMF， 听起来名子很唬人，那我们就稍微多说
几句看它个究竟。 同样成立于1945年的这 IMF， 和世界银行一样，实际上也一直在美
国人手里控制着。 按照它自己定义的功能有三个。 一是为世界各国提供货币政策帮助
；二是对遇到困难的国家提供资金方面的短差补贴；三是为各国提供相关货币方面的技
术支持和人才培训。 从这第二条看。它可能还真有些"肉"。 事实上也的确如此。
根据 IMF 提供的资产负债表和现金流量表分析发现，到2008年7月31日，IMF 的可用现
金有SDR1,632亿特别提款权（SDRs），如果再加上其它货币类现金等，全部货币性可用
资源有SDR2,100亿特别提款权。 按 时下1特别提款权折合1.62088美元计算， 相当于
$3,404 亿美元。 这笔银子，的确不是个小数。 对美国来说， 虽说都借来也不现实
，但弄它个 1000 - 2000 亿估计也符合IMF Emergency Assistance 的精神。

但是， 应当引起注意的是， 这IMF除了货币资金外， 还有大量的黄金储备。 到今年8
月底， 按市场价格计算的这笔黄金总值为 $862亿美元。 这东西， 现在也真正是美国
所需要的。 因为美国要在国内市场稳定股市， 要在国际市场稳定美元，把金子扔出去
， 把美元从资本市场买回来而稳定美元汇率是目前"两手抓， 两手都要硬"的丝毫不
可动摇的策略。诚然，虽说动用这一储备要有 85% 的"maiority of voting power",
可180多个IMF会员国家， 美国有16.77% Voting power, 英国有 4.86%, 德国有 5.
88%, 法国有4.86%, 加拿大有 2.89%， 意大利有 3.19%, 日本有6.02%, 萨特阿拉伯有
3.16%， 奥大利亚有 1.47， 也就是说， 美国， 加上欧洲， 日本， 加拿大，萨特
阿拉伯以及中国的 3.66% 和 俄罗斯的 2.69%。 85%的 voting power 肯定能弄够。
因为现在这气球吹得这么大，风刮得这么猛，你不出钱出力，举个"拳头"总该给个面
子吧! 如此看来，这国际货币基金组织还真手里有些干货可以帮忙。

经过上述分析， 可以比较明白的发现， 哪里有银子，哪里有金子， 哪里有Money。
这样， 目标明确后，对与 Paulson来说如何得到它，那就只是方法问题了。

三十四

二，卖

除了佯装乞丐向别人借钱以外， 美国自己总也得想些办法， 建立一些保护措施以
防资金万一无法落实时因没有退路而引发更大危机。何况，目前这种状况，虽然不
是全面的经济危机，但确实也冲击了美国的金融系统和信用体系，使作为世界硬通
货的美元在美国国内金融市场和国外资本两个市场处境都很艰难。美国现在要做的，
既要对内确保国内金融和股市稳定，逐步恢复和重建信用与解决金融市场资金短缺
问题。而且对外必须想方设法保证美元地位以及汇率稳定。

要达到上述目的，美国现在能做的除了找一杆铁哥们为其站台、呐喊和助阵，有意
无意驾驭和疏导这场危机的发展和导向外， Paulson 还有必要采取一些其它手段。

在进一步分析和判断 Paulson 可能采取的一些其它手段前， 我们有必要重温一下
当年George Soros，乔治*索罗斯和Julian Robertson，朱莉安*罗伯逊两人于十年
前所发动的攻打亚洲的金融战争而造成的那场至今让一些亚洲国家不寒而粟的危机
过程， 来窥探美国在这场危机中的警示和可能反应。

George Soros， 犹太人，原籍匈牙利， 生于 1930年。 第二次世界大战结束后，
于1947年移民到英国，1952年毕业于 London School of Economics. 1956年到了
美国并在一家公司从事经济分析， 而后， 在华尔街开始了职业投资生涯。 1973
年， 由于不爽公司对他在投资运作方面的限制， 一气之下， 炒了老板， 成立了
自己的投资公司，把 $50万美元在5年时间炒到了110亿美元。 从而使他的量子基
金，Quantum Fund，变成了一条大鳄鱼， 在华尔街， 欧洲和亚洲资本市场神出
鬼没，疯狂肆虐。

Julian Robertson， 美国人，1932 年生于美国东海岸的 North Carolina，1955
年毕业于 University of North Carolina at Chapel Hill, 1957 年从美国海军退役后
开始进入投资和资产管理领域。 1980年创立了 Tiger Management Corp，并不
知到从哪里日鬼借来了 $800万美元，几经折腾到了1998前后竟然变成了 220亿
美元。 他的老虎基金一度成了世界资本市场谈虎色变的巨兽， 几乎搅翻了半个
世界。

说起来很有意思。 1994 年，改革开放中的中国人突然明白了一个大道理，那就
是要富裕，要发展， 就得想办法把东西往外国卖， 就得鼓励外国人来中国投资
搞建设。 因此， 中国政府将人民币汇率一次性贬值了33%， 使美元兑人民币汇
率达到1：8.4。

这么一来， 一切就热闹起来了。 先是人民币对美元的贬值， 连带影响到人民币
对日元也相对贬值，使得日本对中国的出口贸易明显有了压力的同时， 造成了传
统上日本从泰国和其它东南亚国家进口农产品和低端消费品的进口成本， 一夜之
间变得比从中国进口高。 这对于靠出口机电等工业品，进口农产品与生活消费品
的日本经济无疑造成了打击。 日元开始变得自然并不自然的走跌。如此又反过来
把压力施加在了泰国等亚洲其它国家头上， 使实行固定汇率的泰国等几乎没有办
法把东西卖到日本和其它任何国家。 在这种情况下， 泰国中央银行于 1997年7
月2日被迫放弃固定汇率，让泰铢在资本市场自由浮动。

当泰国宣布放弃实行了多年的固定汇率制度， 让本国货币泰铢与美元等其它国家
货币随市场自由浮动后， 使泰国依此满足了国际资金进入泰国国内资本市场运作
的两个基本条件。 一个是外汇自由兑换， 另一个是汇率随市场浮动。 这就给以
George Soros 和 Julian Robertson 为代表的世界金融大亨创造了机会利用Hedge
Fund, 或称对冲基金，来进行三角对炒谋取暴利。

然而， 这时的George Soros 和Julian Robertson 发现， 泰国当时看起来整体
经济还不错， 但外汇储备却只有 $380亿美元， 而且对外还有 $1,060亿美元的
债务。 更何况， 在上一个年度， 泰国的资金流出总量比流入总量大了8%。 在
国家外汇储备严重不足， 放开汇率后美元急剧升值， 以及泰国经济与货币政策
取向面临艰难选择的情况下。 这一对华尔街的老狐狸经过一番精心策划， 分别
在7月15日前后， 把各该手下的量子基金和老虎基金转移到了泰国资本市场。

最先人们知道开始下手的是Julian Robertson 的老虎基金， 他先在曼谷资本市
场悄悄抛售泰国相对短缺的美元， 在高企的美元价位上换回了当地货币泰铢；
然后他把泰铢投入到当时因经济倍受打击而低迷的泰国股市，开始循环建仓并一
步一步地将股市推高， 进而引导了过多的泰国国内资本流入股市； 以此成功逼
迫泰国中央银行调高利率。 而就在泰国中央银行调高利率， 造成泰铢升值而美
元相对贬值时， Julian Robertson 已经在曼谷股市的高点卖了他的股票狂捞了
一笔，然后又在外汇市场用手里的泰铢低价回购美元后离开了泰国。

可是， 在人们发现一切都乱了套， 目瞪口呆大呼上当而指责 Julian Robertson
的时候， 突然却发现 George Soros 也到泰国潇洒走了一回， 而且已经比
Julian Robertson 先一步背着银子回到了New York。

这时，再看 George Soros 那个量子基金下面的Quota Fund， 在 7月份的半个
月内增长了70.3%。

到此，人们不得不小心了， 因为理论和经验都告诫人们， 当经济和金融危机发
生的时候， 也是投机者最容易大显身手的时候。 当年美国人 George Soros 和
Julian Robertson 能找准时机利用泰国股市， 汇率和利率进行三角对炒谋取暴
利而痛伤泰国。 作为美国最大投资银行出身的财政部长 Paulson， 当然更明白
躲在全球各个角落的投资者和投机者不会不用相同的方法来算计自己。 那么，
他必须面对现实， 在老老实实并小心翼翼地采取措施稳定国内股票市场和金融体
系的同时，必须尽力确保美元汇率稳定和美元地位不可动摇。只有这样，才能捏
断重演泰国悲剧的可能。

那么，为了达到这一目的， Paulson 必须面向全世界做两件事，那就是："卖"。
可人们也许心里一楞， Paulson 还能"卖"啥？ 当然，这位剩下没几天就要下
台的美国财政部长， 现在能卖的也只有两样东西。 其中一个是战略储备石油；
另外一个是联邦黄金储备。

只有这样做，才能吸收美元， 减少美元在国际资本市场游击， 打击股市、汇率、
利率对炒投机，进而稳定美元汇率和坚定美元的国际地位。 同时， 也可以为资
金严重不足的国内金融系统筹措一些资金。

不难看出，从最近一段时间国际石油价格和黄金价格的大幅下跌与美元汇率上升
的现实判断， 似乎这一切正在进行中。

三十五

在10 月份的第二个星期，也就是从10月5日到11日， 国际石油价格出乎意料的迅速下
跌， 几乎每天都创造了年度新低。 到星期五， 也就是10月10日该星期的最后一个交
易日，以每桶$77.70美元收盘。比本年度的 7月 3日的最高价格 $145.31 几乎差了一
倍。 与一年前的 $81.32美元相比，也下跌了差不多5%. 然而， 到了10月 13日， 星
期一， 开盘后的国际石油价格还是丝毫不回头的继续猛跌，到星期三，10月15日，已
经跌破 $70美元而几乎接近14 个月的新低。

意思的是，这次突然造成国际石油价格下跌的原因并不是 OPEC，The Organization of
the Petroleum Exporting Countries 增加了石油产量。 而是说 "Oil down on big
jumps in US crude, gas supplies"， 所以这两周世界石油市场都在惊呼，石油价格
超过人们预期的下跌是美国在大量卖石油。这种 as bigger-than-expect jumps in US
crude, gasoline suppliers，不光让老百姓始料未及， 就是石油输出国组织的 OPEC，
也赶紧决定将原来定于11月18日的成员国会议提前于 10月24 在维也娜举行。

对石油价格的一夜巨变， 美国能源部的U.S. Energy Information Administration，
也就是EIA在他的每周报告中的说法是因为过去一周的库存增加了，再具体点就是
crude stocks rose by 5.6 million barrels last week, well above the 3.1
million
barrel increase expected. 如果再多看几眼的话， 明眼人都会发现， 进入10月份以
来， 美国每天提供到市场的 crude oil 平均比上个月份每天增加了 15%以上。

对此，根据没有消息来源的解说是因为美国恢复了因为Hurricances Ike损坏的墨西哥
湾的石油设施。但这实在经不起推敲， 远的不说， 就说这 Hurricances Ike 到来之
前的 7 、8 两个月份， 当那里的设施还在正常运转的时候， 石油价格却创纪录的高
出眼下这时候一倍左右，可产量从报表上并没看出增加了多少。

不可否认，也不要羞涩，美国销售国家石油储备回收美元， 支撑汇率， 稳定美元地位
，也符合美国联邦石油储备的宗旨与本意。

差不多和所有国家一样， 美国的战略储备石油，或称 SPR, 是由美国能源部掌管的紧
急石油库存， 也是全球最大的紧急石油供给储备。 目前，这个储备有 7.27亿桶，比
世界排名第二的日本 6亿桶多20%；比中国的3.11 亿桶多2.4倍。这个储备量， 按照美
国目前每天2100万桶的消耗量， 可使用 33天。

然而，大量的储备石油在或多或少给国家财政造成压力的同时，更主要的是对国际油价
造成了冲击。 正如人们看见和感到的一样，美国历史上的Bush 父子对石油确是情有独
钟。但可惜的是W. Bush 他爹老 Bush 在位的时候，于1990 年8月2日发动了那场海湾
战争， 以英雄救美人的架势，当了一回英雄而白白浪费了 2100万桶战略储备石油却没
有从到处流油的伊拉克弄回来半桶石油就被帅哥克林顿给赶下了台。

时隔八年后， 英雄好汉的儿子 W. Bush 在带着他爸的遗憾送走了克林顿后上台不久，
卖葱卖蒜般地做了一个雄心勃勃的战略石油储备计划，要把美国的石油储备增加到 7
亿桶。 他在 2001年11月13日， 也就是911以后的第62天发表声明说，"The Strategic
Petroleum Reserve is an important element of our Nation's energy
security. To maximize
long-term protection against oil supply disruptions, I am directing
the Secretary of
Energy to fill the SPR up to its 700 million barrel capacity." 接下来不久就
打了伊拉克，在一年四季见不到面的副总统领导下，让亲爱的美国石油公司挖石油后按
几乎天天涨价了的价格卖到国家石油储备库。因此而为联邦增加石油储备做出了不朽的
贡献。 一直到2007年 1 月 23 日， 贪心不足的 W. Bush 还在要求国会同意他将石油
储备在目前的水平上再增加一倍。到了今年 4 月份的时候，Nancy Pelosi 在民主党掌
控参政两院后，扳着个脸 called on President Bush to suspend purchases of oil for
the Strategic Petroleum Reserve (SPR) temporarily. 至此， 这个哄抬价格敞开口
子往国库梦灌油的business 才算告一段落。

可再把话给说回来，既然美国储备这么多石油的目的是为了对付突发的经济和社会紧急
事件， 那也就是说， 当经济和社会发生严重困难的时候，就可以动用这些储备。 事
实上， 历史上较大规模动用国家战略储备石油共有4次。第一次是1985年，卖了110万
桶；第二次是1990/1991年卖了2800万桶； 第三次是1996/1997年卖了1100万桶； 第四
次是2005年卖了1100万桶。 在这仅有的4次销售当中， 属于 emergency sales 的有两
次。 那就是第二次的1990/1991年为了 Desert Storm 的海湾战争， 再就是第三次的
2005年， 为了Hurricance Katrina 救灾。而其余两次都是non- emergency with
different reason. 最有名的就是 1996/1997 年， 没有MBA 文凭的 克林顿， 大概是
出于"搞活市场，搞活经济，搞活储备， 搞活就赚"的四 "搞"原则，对联邦储备石
油既卖，又借，还换，不仅因此把石油价格折腾得比矿泉水还便宜， 而且用旧油换新
油， 差油换好油， 储备油换商用油而让美国人民着实过了几年活奔乱跳的美好日子。

言归正传，回到美国现实来看， 现在经济遇到了空前危机， 据说是自1929年来最严重
的，有些还振振有词地说比1929年还厉害。 既然如此可怕到了比两次世界大战时的经
济状况还要恐怖。 那美国没有理由不拿出解决危机的所有办法来全力对抗这一在美国
和全世界人心里打上烙印的 economic emergency event or financial crisis. 由此说来，
现在卖国家战略储备石油合情合理，天经地义， 没人有太多理由反对。 当然了， 以
高企的价格卖掉一部分石油储备不仅可以回收美元， 稳定汇率，而且从另外一个角度看
也可以借机盈利， 未必不是一举几得的好事。 只是和其它几次不一样， 这次卖只是不
好开口明说。大家只好慢慢地去体会"石油价格猛跌是由于美国供应量增加"的意思了。

三十六

这一回轮到说黄金。 说起来奇怪得很， 这金融危机了， 房价跌，股市跌，银行没钱
，信用破产，经济动荡，人心惶惶。 按理说黄金价格涨，美元汇率跌才对。 可先在就
偏偏不是这么回事。 反倒是商品和资本外汇市场展现出了一派欣欣向荣时的市场特征
， 比没有发生这稀奇古怪的危机前还要令人振奋。 那就是黄金越来越软，美元越摇越
硬。 这种现象，不管从理论上还是现实中都无法与喊得朗朗上口的金融危机相吻合。

具体来看，9月16日，星期四， New York Marchantile Exchange 的12月份黄金期货价
格又下降了 4.1%。跌到了每盎司 $804.50 美元。这是一个月以来的最低价格； 而同
一天的London gold-fixing 现货黄金交易价格为每盎司 $802.50 ，比前一天跌了$44.
50美元，跌幅为少见的 9.47%。 一目了然， 国际黄金的现货和期货价格都是下跌的。

反想正想， 狂跌的黄金价格用常理根本无法推断。也就是说，不管按照马克思的经济
学理论还是西方经济学原理，如果真的发生了如此严重的金融危机， 这时美元应当在
资本市场直溜溜往下跌，而黄金应该在商品市场端直直的往上涨。可现在的实际情况正
好打了个颠倒， 让你纵有杨佳的本事也讨不出个说法来。 或者再翻过来反推论一把，
就是在美元汇率持续上升和黄金价格连续下跌的情况下，没办法推导出金融危机结论。
但是， 事实上金融领域短缺资金和信用链条断裂引起的恐慌确实在美国国内存在。
从这个前提往下继续分析， 那只能说其它人为因素干预了美元汇率上升和黄金价格下
跌。

那么，认定了有人为因素在市场上干预黄金和美元汇率后，是谁正在那样做就并不难判
断了。 因为这时候即便是George Soros 和 Warren Buffert 那样的大牛无疑也只会顺
着市场对冲炒作。就是说，黄金和外汇资本市场上这时候不可能有其它任何人有能力和
胆量逆市场行为去操作。亦或只有欧洲中央银行和美国联邦储蓄银行以及国际货币基金
组织这样的机构有胆量和能耐去逆向操作。说简单一点，就是要这样做，必须手里有金
子才行。

根据世界黄金委员会， World Gold Council 的最新资料，全世界各国的黄金储备总量
大体有 3 万吨。 其中美国和欧洲合计有 2 万多吨，控制了全球黄金储备的 70%。 再
具体一些，美国全部黄金储备量有8133.5吨， 占世界黄金储备总量的 27.27%；欧洲一
共有12,000 吨，占全球储备的36%；另外就是国际货币基金组织手里有 3217.3 吨，占
全球储备总量的 10.70%。 从实力和需要来看，影响国际黄金供给价格的轴心依旧是欧
美。依次判断，最近黄金市场供给增加与价格下跌的始做蛹者不是欧洲就是美国，或者
既是欧洲又是美国，另外再加上国际货币基金组织。 其它国家既没有必要，也没有可
能， 更没有能力那样去做。

假定这个判断是正确的， 那就需要知道为什么非得卖黄金去支撑汇率稳定。这里不想
涉及相关理论， 往通俗说就是外汇储备本来和黄金储备是关联的， 但是，上个世纪七
十年代初， 美国决定把金子从纸币上剥离下来，使两者相对分开。 三十多年来，虽然
大家默认和接受了这种做法，但在建立外汇储备的时候，依旧自己骗自己说是用一定比
例的黄金储备做为基础。 这样，各国外汇储备中的黄金储备所占的比例就五花八门，
谁能弄多少就是多少，没有黄金只存点纸币也算数。 比如美国全部储备的 76%是黄金
，德国是 66%，英国是15%，日本是 2%，中国是 1%，香港几乎没有。 这样一来，
在遇到经济或者金融危机而所储备的外币在市场上疯狂贬值的时候， 差不多也就跟买
买提股票版上的青蛙手里的股票差不多， 数量没变，但重量却身不由己的时刻在变。

然而， 这时的美元也是同一个道理。把美元挂在全球这个"大股市"上，买的人多了
， 它就涨， 卖的人多了， 它就跌。 这时的庄家美国，要想不让它跌，甚或还让它涨
， 就必须回购美元，让市场上的流通量减少。这就是它不得不如上面说的出售石油的
同时，再抛售黄金。

事实上，美国现在这样做既有必要也有能力。 自2007年底以来，一直有人主张要面对
金融危机和美元贬值的现实，适当减少黄金储备来保证美元相对稳定。有人算过账，如
果将外汇储备中的黄金减少到 65%， 也就是卖出1400吨黄金的话， 将会有350亿美元
可以回笼； 如果再加上国际货币基金组织的出售量，估计可以回笼差不多1000亿美金。

然而， 很耐人寻味的是， 在美国这样做之前， 欧洲早就这样做了。根据国际银行结
算中心的报告，英国为了保持英镑的坚挺，从1999年5月开始陆续卖了415吨黄金储备；
欧洲中央银行为了使欧元毅力不摇，到2007年9月时卖了475.75 吨，如果按照2004年
9月27日欧洲中央银行黄金协议，在接下来的2009年度还要再卖 $395.8 吨。

很有意思，欧洲现在借机卖黄金支撑偶元的做法明显让美国但心起来。 因为这些蓝眼
睛们无疑相对也披着经济危机的外衣，明里暗里、真真假假、虚虚实实地借机干着挑战
美元地位的勾当。 逼着美国不得不面对国内资金短缺四处求人的同时，又无可奈何地
向英格兰银行，欧洲中央银行和瑞士国家银行庄严承诺"The U.S. central bank will
offer an unlimited amount of dollars to these three banks"。

所以看起来， 这美欧之间的欧元对美元保卫战，似乎刚刚从幕后走到台前。 鹿死谁手
， 还得看中国和日本怎样出手！

三十七

三， 印

可能在Pualson 看来， 如果能搞定中国、日本、和世界银行与国际货币基金组织，筹
措 7000 亿美元应当没有多大问题。 但是，问题出在除了卖石油和储备黄金赚回来的
钱外， 其它都是借的。 不管这些借钱是发行长期或者短期债券还是 "打白条"，它
似乎并没有增加美元市场货币供应总量。 因为这些钱是多少年来由美国中央银行已经
发行出去的货币被其它国家赚到手后储备起来现在又被"借回去"用的。 所以，从理
论上讲， 假设这些钱最后真的借到了，也刚好够用，那么应当不需要再印钞票发行货
币，这这只是问题的一个方面； 另一个方面，如果这些钱没有借到或者没有全部借到，
那短差的部分就非得印出来不可了。

在进一步述说这个问题之前， 我们有必要先来看看美国印刷和发行美元的银行系统，
The Federal Reserve System。 和世界上大部分国家不一样， 目前美国向全世界发
行美元的中央银行系统是1913年经国会立法确认下来的。 按照现在的这个中央银行体
制， 它是一个联邦政府机构并有非政府银行股份参与的董事会形式的组织架构，因此
被称作， Government entity with private components。但是需要特别说明的是，它
不是一个私人组织， 也不是公司机构， 它是一个独立的联邦特别政府部门。 而在政
府机构刻意渗透一些非政府性股份的好处在于使管理形式相对多元化而有所牵制以使
其透明和公正。 这个机构中的7 个理事会成员全都编列在政府官员序列。 这些包括理
事会主席在内任期14年的理事会成员都须由总统提名并经参议院审查确认；持有任何股
份的私人银行机构无权参与和干预董事会人选与其决策；同时，为了避免政府和国会对
其运作的过多干预，联邦储备理事会的财务不拉人国会的审查范围，而是模拟银行运作
的形式自行解决。 这样一来， 银行本身运作过程中每年差不依靠资金拆借等还能为联
邦政府提供 300亿美元左右的收入。 另外联邦储备银行在全美主要城市有 12个派出分
行， 其功能主要是做为联邦政府的地区性代理机构从事相关管理、监督和服务。 到目
前，联邦储备银行一共管理着全美8430多个大大小小各式各样的银行的13 trillion 的
资产。 也担负着全世界8000亿美元现金的流通、印刷与发行等事务。

不难理解，联邦储备银行的任务就是发行美元和管银行的。 那么现在美国政府没钱了，
当它又从外国借不回来的时候，大家自然会想到一个问题，那就是这联邦储备银行能不
能和财政部"搞"在一起印些美元出来？ 答案当然是肯定的。

为了简单说明这个问题，我们不妨看看财政赤字和货币发行的关系。 先把问题缩小说，
一个人如果赚的钱不够花但又必须花时候， 他可以去借，去抢，去偷， 如果还不行，
只要条件具备，他可能只好动心思自己在家里做几张出来。 同样的道理，一个国家如
果财政预算收不敷支， 又没法去借去抢的时候， 也就当然只有让印刷厂的机器多转几
圈了。

当然，多印钱的后果大家都明白。 可这美国和其它国家又不一样， 因为它发行的这美
元能在全世界使用， 也就是说，美国的中央银行差不多也能算得上是整个世界的准中
央银行。那就是说，它因为财政赤字所造成的美元超额发行的好处和坏处统统都会被稀
疏在全球使用美元的国家、地区和老百姓身上。这虽然是另外一个方面的问题， 但反
推论过来可以说明一个可能， 那就是美国为了自己的国家利益，不必象其它国家那样
太多顾虑财政赤字而超额发行货币。 把话再往明白说就是， 美国国家财政赤字基于美
元信用和多印钞票而有效的、巧妙的、慢慢的、一点一点的转移到全世界使用美元的人
身上。也就是每一张美元的背面，或多或少地承载着美国财政赤字斑点和国家债务符号。

到目前， 美国国家财政赤字总额已经达到创纪录的 $23.9 trillion, 其中包括直接性的联
邦赤字 $11.1 trillion 和对内挪用的社会安全基金 $12.8 trillion。 可这并没有完，在联
邦债务之外，美国还有国内金融系统信用债务 $15.8 trillion，房屋抵押贷款债务 13.88
trillion， 商业经营性债务 $10.16 trillion， 其它私人性国外债务 $1.8 trillion，地方
政府运行债务 $2.2 trillion。 如果把这些都加起来， 全美合计对内对外债务总额竟然达
到可怕的 $67.74 trillion。 即是把挪用已经提前花掉的 $12.8 trillion 的社会安全基金
不算在内，全部债务总额也有 $54.94 trillion。

如此庞大的债务累积， 除了使美国不停顿扩张的信用体系走向破产外， 而且把美国这
架近乎疯狂的金融机器也推向泥潭。 到了今天， 实在是玩不转了，Paulson 才一方面
呼唤全世界来帮助拯救美国这个拖着沉重包袱正在挣扎呼啸的金融机器，另一方面又不
得不动着心思把大家都绑在另外一台机器跟前， 让你惊恐那美元被"造" 出来的奇观。

看来， 印钱， 无疑也是绑架的绳索和手链。

三十八

四， 炒

那么， 在借、卖、印之外， 能不能炒股票、期货、外汇啥的赚些钱回来？ 也就是说
政府没钱的时候， 是不是也可以想办法从资本市场赚钱。毕竟 Paulson是炒股票的行
家出身，对于股票、外汇和商品市场了如指掌， 在世界资本市场吞云驾雾的折腾几圈
，真说不定可以弄回个千二八百亿。

当然，这样做就涉及美国政府机构能不能炒股票的问题。 与中国"政法、军队、机关
等部门不许办企业、公务员不许经商；处级以上官员不许炒股、科级以下可炒股"的规
定不一样。 美国对政府和政府官员没有明确的法律和制度限制不能炒股票。

因为从美国人的思维角度看， 从夫妻两人的结婚，到政府机构的组成，再到各种各样
的公司，都不过是不同组织形式的corporation。 也是说这种依照法律组建的不同
entity，不论是政府机构，家庭，个人还是公司， 他们在法律上都是平等的， 面对社
会的机会和行为在理论上也应当是均等的。那么， 只要这些机构有钱、愿意并遵守股
票交易的法律和相关规定，当然可以买卖股票。 但是，过度的与国家经济政策和资本
市场有关联的联邦政府决策官员是例外的；上市公司的高阶层管理职员持有股票及其买
卖也应当遵循相关法律并被严格规范。不言而喻，这样做的目的就是为了保证联邦政府
相关人员决策时的公正性和避免上市公司利益性的内幕交易。

Paulson 是联邦财政部长， 主管或者参与全美金融和资本市场相关政策制定，运作与
监督。 当然不能拥有股票和进行相关盈利性炒作。 那么也就是说， 除了他个人不能
参与股市交易外，他执掌的联邦财政部也不应当有这样的授权。 毕竟联邦财政部和联
邦储备理事会一样， 是左右华尔街和美国经济的两架马车。

然而， 随着 7000亿 bailout 法律的诞生， 情况却发生了变化。 人们有理由开始担
心联邦财政部会不会进入股市直接炒股票而变得象恶魔一样的吸钱机器。 对此，我们
有必要回过头去重新看看那个The Emergency Economic Stabilization Act of 2008
的相关法律条文。

Base on H.R. 1424, the law clearly states out that "the Secretary is
authorized
to establish the troubed asset relief program (or "TARP") to purchase,
and to
make and fund commitments to purchse, troubled assets from any
financial
institution, on such terms and conditions as are determined bythe
Secretary, '
and in accordiance with this Act and the policies and procedures
developed and
published by the Secretary.

按照这个法案，"财政部长被授权建立一个有问题财产疏解项目， 称为 TARP，用以
直接购买，或者建立基金，从金融机构实施购买那些有问题的资产。对于需要购买的财
产和相关事项的认定等事务，由财政部长决定。 在这个法律基础上的具运作政策和操
作细则由财政部长制定和公布。"

从以上可以看出，该法律给予了财政部长充分授权去购买他认为合适的金融机构的有问
题资产。 也就是说， 只要财政部长认为合适就可以购买。

那么， 这就相对产生了另外一个问题， 也就是联邦财政部长通过怎样的形式去购买具
体哪些财产才合乎法律要求。 或者说， Paulson 可不可以用这笔资金来投入股市运作
从而达到相应的目的？ 要弄清这个问题， 我们还得先回到法案本身来抛析国会是不是
允许财政部长或者政府部门可以进入股票交易。为此，我们再看看这个法案的具体细节。

In the law of H.R. 1424, as definition of the term "Troubled
Assets"means, (A)
residential or commercial mortgages and any securities, obligations,
or other
instruments that are based on or related to such mortgages, that in
each case
was originated or issued on or before Mrch 14, 2008, the chase of
which the
Secretary determines promotes financial market stability; and (B) any
other
financial instrument that the Secretary, after consultation with the
Chairman
of the Board of Governors of the Federal Reserve System, determines
the
purchase of which is necessary to promote financial market stability,
but only
upon transmittal of such determination, in writng, to the appropriate
committees
of Congress.

H.R. 1424 法案明确指出,"Troubled Assets"所界定的有问题资产包括两个解释。一
个是指个人住房抵押贷款和商业抵押贷款，任何证券，债务，或者基于与涉及到抵押贷
款的其它财务资产并发生在2008年3月14日以前。总之，只要财政部长认为其做法是有
益于金融市场稳定；另一个是指其它财务性资产只要财政部长认为确实有助于恢复和稳
定金融市场，财政部长在向国会财金委员会书面备报后就可以购买。

从这个解释可以清楚地看出， 财政部长可以购买几乎任何涉及到抵押贷款的任何资产
包括任何证券。 而这任何证券， 当然包括了股票。 可这股票，自然包括了公开上市
交易的普通股和不公开上市交易的优先股。这也就是说，只要有益于金融市场稳定，联
邦财政部从法律上可以进入股市进行股票市场炒作。说白了也就是财政部可以炒股票。

这样一来， Paulson 明显达到了两个目的。 那就是， 1) 财政部通过股票或者股市炒
作可以赚钱；2）政府通过股市运作可以起到护市的作用从而达到稳定金融市场目的。
虽然具体怎么做不得而知，但当法律授权明确以后，技术性的策略与方法是 Pualson
自己的事， 他可以让你知道，也可以让你不知道。

附：Xian的评论，有关黄金美元

1，任何汇率都是相对的。 因为国家经济水平都是动态的， 所以汇率只能是动态比较
中的相对平衡。 即使最相对稳定的黄金对美元间的比价也是如此。

2. 黄金现在没涨反降令人不可思议， 但可以肯定的是欧洲在抛售黄金，但美国是不是
也这么做？ 不好肯定，但可以怀疑它和IMF可能或多或少的这么干。这和石油一样。只
是卖黄金它绝对不会说而已。

3. 美元对欧元，英镑，澳元，加币变动， 我以为不能用这些国家的经济比美国更惨来
解释。 因为我们现在根本没办法去量化比较。 事实上， 美国的危机并不在产业领域，
而只是短缺资金和信用危机， 产业并看不出有啥问题。 退一步讲， 假如一定要这么
说， 那这悲惨不是今天才发生的，过去就有了，现在也就没办法说明美元涨是对的或
者欧元等降就是应当的。因此也就无法证实现在的美元升值到底是合理还是不合理？大
家只能根据各自的理由去猜。 话又说回来，即使你有数据也无法量化去说明这个问题。
估计就是 Mr.Henry Paulson 坐在你对面，你问他也无法拿出具体数据证实人民币和美
元汇率到底应当是多少？

当然了， 可以肯定的是，美国在这场危机中是不想让美元的地位动摇， 但欧洲也不想
让欧元的地方动摇。 因为这些都是市场货币国家， 又是进口大于出口的国家居多数，
保持货币坚挺对他们有好处。

然而，中国就不一样， 人民币疯狂升值就惨多了。 一是手里的美元相对贬值；二是出
口成本抬升导致价格上升根本无法卖东西到国外，结果大部分企业破产倒闭。 这样又
进一步造成两个问题， 一个是给东南亚，印度和中南美国家创造了发展机会， 等到这
些国家生产规模建立起来了，销售渠道形成了，消费者的依赖度增强了，中国就逐步被
边缘化。 中南美洲先不说，先就近看看印度和越南这几年的发展就应当有所警觉； 二
是中国本身的发展损失了必要的资金。 因为不管怎样讲， 赚外国的钱是最好的致富之
路。 现在好象不会用美元或者把钱借给了别人两手空空了就害怕有美元，害怕说美元，
不敢赚外国钱了。 这其实很矛盾， 既然如此，为啥又要引进外资，为啥又在去年一年
把差不多把1000亿美元资产以各种形式卖给了美国？ 而且都是银行等优质资产。

所以，借这个机会，趁美元升值的时候，想办法把人民币汇率降下来才是最核心、最需
要做的。才是有益于发展中国自己产业的办法和路子。靠出口退税根本无益于产业的长
远发展和大面积成长；靠单纯的扩大内需只能是中国经济变得狭隘、封闭、自守和坡脚。
何况损失了巨大的国外市场的经济只能是拉美化了的经济，只能是自给自足的自然经济。

很重要的是，一个国家的发展快慢， 对外贸易很重要， 看一看这些国家和地区的经济
成长历史就知道了， 日本如此， 台湾如此，南韩如此， 英国如此，德国如此， 奥地
利也如此。 事实上， 几乎所有后来赶上的国家都是做加工后对外贸易经济才发展起来
的。 然而，现在我们却好象因为不会用洋钱就害怕外汇而有点叶公好龙。

在对外经济政策上头疼医头，脚痛医脚，临时抱佛脚，确实很混乱；在金融政策上偏听
偏信，感情用事，盲目决策，的缺很失败。

三十九

五， 挪

在借，卖， 印，炒之外， Paulson 当然还有另外一招可施， 那就是可以考虑能不能
挪用一些其它方面的预算内或者预算外资金。

为了比较贴切的分析这种可能性， 我们有必要打开美国的预算盘子来逐项目研究看个
究竟。 根据联邦预算管理办公室的2009年预算报告， 在刚刚开始的新财政年度，联邦
政府的预算支出总额为 $3.31 万亿， 与上年度比较差不多增加了 $2,000 亿。但是，
如果加上新通过的bailout 法案而需列支的 $7,000亿， 全部支出总额为 $4.01 万亿
美元。 这个支出， 和本年度的预算收入 $2.65万亿相比，短差 $1.36 万亿美元。 也
就是说， 按现在的收支预算，今年有 34%的预算开支根本就没有着落。

先不管这短差的部分从哪里来， 单从预算支出说开，看看那些项目还有哪些余地可以
抵出一些资金用于The Emergency Economic Stabilization Act of 2008。

大体上看， 美国的预算支出一般分可分为六大快， 也就是健康保险，社会养老，国防
开支， 国债利息， 其他相关和非国防性的其它开支。 在上个财政年度， 健康保险支
出差不多占全部指出的20%， 社会养老占21%， 国防开支占 20.5%，各种利息占 8%，
其它支出占 13%， 非国防性其它开支占 18%。

而在本财政年度， 预算超过$1,000亿美元的支出项目有五个。分别是， 1）农业补贴
$1,005亿美元；2）健康保险预算开支$7,392亿美元； 3）社会养老开支 $7,000亿美元
；4）国防开支 $6,567亿美元； 5）财政综合开支 $5,151亿美元。

很明显，如果有余地可以省出来一些钱的话， 也只能从以上项目上想办法弄出来。 但
是，到底行不行，能弄多少， 我们一项一项看。

1． 农业补贴开支。 美国的农业补贴是用于对全美农场主生产粮食的贸易与休耕等补
贴。 实行了好多年了， 大体占到全部预算支出的 2-3%。因为涉及到农产品的生产及
出口， 总额不大，今年虽然比去年有所增加，但也就 $1,005亿美元， 减下来实在不
容易， 即就是减个一百二百的也没有多大意义。

2． 健康保险开支。 这是一笔很大的开支， 占到全部预算支出的 24%。 说起来很有
意思， 美国是世界上头号发达国家， 在很多方面领先世界。唯独在健康保险方面做得
并不是很好， 没有实现全民保健， 比英联邦国家差很多。 事实上美国的医疗保健分
为两部分。 一种是有工作的员工由公司帮助购买的福利形式医疗保险。 国家基本不需
要花钱给这部分人；还有一种是没有工作但却有能力负担自己健康保险的人需要自己花
钱买保险或者不买而没有保险；但是，在这两种情形之外，还有一种没有工作买不起保
险的人或者在退休以后没有保险的人， 其医疗保险按照严格程序审查后由国家负担，
也就是从这部分预算中列支。 当然，由于花钱多，漏洞大， 意见也蛮大。说要改了多
少年， 但因为太敏感，没个好办法。所以， 这 $7,392亿要说省也可能会省一些， 可
因此会触及目前的医疗保健体系， 估计说起容易， 动起难， 省出来也挪用不了。

3． 社会养老开支。和中国的社会保障基金差不多，花的是人们退休前工作时与公司一
起一点一点交给联邦政府积攒起来，然后在62/65岁退休以后再按比例返还的养老性质
的开支。这部分预算在本年度为 $7,000亿美元，差不多也占到预算总额的 23%左右。
由于涉及到退休保障，不仅减不下来，而且因为现在的开支远远超过了当初人们积累，
早就开始在花以后年度的钱了，也就是说这笔开支本身已经在挪用以后年度的开支而借
钱花了，根本没办法和可能再被挪用。

4． 国防安全开支。 这项开支本年度的预算是 $6,567亿美元， 占预算总额的 21%。
说实话，要说有可能， 这里的可能性还真比较大一些。 因为在11月初美国大选结束后，
伊拉克战争估计会结束。这样，如果没有其它麻烦， 从中省出一两千亿，理论上应当
是乐观的。

5． 财政综合开支。 这笔预算列在了 Treasury 项目下的总额为 $5,151亿美元。因为
具体开支项目不很明确，估计是归财政部掌握的单项开支。按照各国财政预算惯例，应
当有预备基金埋伏在里面。 多少不知道，但不可能没有。如果是这样， 做为财政部长
的Paulson 应当知道如何从当中"抵"出来。

根据以上分析，这打得很紧的联邦财政预算， 虽说看起来滴水不漏，但也未必就铁板
一块， 没有余地。何况， 预算执行起来的不确定性和不可预见的事也很多， 根据实
际情况调整预算也是经常要面对的事情。 所以，bailout 所需要的 $7,000亿美元，
也不能完全说就一定没办法从中挪用出来一些。

附：Xian的评论，其它货币

说到欧元升值， 并不是欧洲经济和政治实力真有能力支持着欧元在过去几年几乎天天
上涨。 而实在是偶元的盘子太小， 其间的操纵性因素太多， 特别是美国在W. Bush
上任以来， 因为反恐等需要欧洲配合而没有过多的去和欧洲 deal 罢了。 也就是说，
不是欧元的内在实力真那么强，而是外在装饰得它貌似很闪亮。

比方说英国和欧洲中央银行卖黄金就是支持英镑和欧元上涨的人为策略。 1999年5月，
英国决定冒着把自己的黄金储备减少到 300吨 的风险， 率先决定在几年内卖 415吨
黄金。这样以来， 欧洲中央银行颇为不悦， 也决定要开始在每年让其它成员国卖出手
里的黄金以保证欧元走向坚挺。 这样， 美国又不高兴了， 1999年9月， 还是克林顿
在位的时候， 他让人把欧洲成员国的一帮人弄到华盛顿DC， 教训了半天后， 签了一
纸"华盛顿备忘录"， 限制欧洲只能每年卖 400吨 黄金。 这样一来， 虽然不让卖多
， 但却年年能卖， 据此，欧洲中央银行回去后就按这个协议开始卖黄金去保护和抬升
欧元。

接下来， 到了2004年9月27日，美国忙于反恐和处理伊拉克问题， 欧洲一看有机可趁
，借机又搞了个"欧洲黄金协议"， 本着各国将黄金储备减少到30%的目标， 对各成
员国做了三年卖金规定和安排。 依此， 欧洲中央银行在2006年卖了395.8 吨黄金，
2007年再卖了 475.75吨。 同时，西班牙在2006年卖了 165吨； 瑞士在 2007年9月以
前的12个月内卖了113吨； 法国卖了99吨。 当然， 其它欧洲国家也差不多都或多或少
的卖了一些。

这样， 卖到2007年9月26日， 三年的卖金协议到期了。 欧元也在外汇市场上逐步被拉
向了高点。

可是，到了2008年， 除了欧洲中央银行决定再卖 60 吨，瑞士表示可以再卖一些外。
其它国家都不吭气了。

特别是世界黄储备第二多的德国以及意大利做得更绝， 压根就没执行那个"欧洲黄金
协议"， 分别应当卖的 1802吨 和 1341吨 金子一两也没买。 这样， 成员国之间心
里又都开始各敲各的鼓。 欧元似乎到了只剩下欧洲中央银行一个在当黄继光。 因为没
有了庄家的合力支撑， 这样，欧元在2008年年初涨到高点短期徘徊后便开始颠覆了。

但是，最近欧元跌惨了， 也不知道是不是各个成员国又心软了还是被逼到了墙角无路
可退了，似乎市场黄金又猛然多了起来， 看来欧洲肯定有人在猛卖金子。 是谁？ 不
知道. 不过可以估计是成员国逼德国和意大利在兑现它们的承诺。

所以，欧元这几年的猛涨，不标志着他身后代表的经济实力有多强，不说明它的认可度
比美元高， 更无预示着它的前景比美元好。一切都不过是自己玩出来的而已。

四十

在分析了 Paulson 弄到这 7000亿美元的可能途径后，那就再从分析回到现实，看看
这钱到底怎么弄到手。

2008年10月3日， 也就是在美国国会通过 7000亿 bailout 方案的当天下午，一件令人
震惊的消息从Washington DC 传了出来。 美国国务院正式对外宣布， 美国政府决定实
施对台湾 64亿美元的军售计划。在当天的新闻发布会上，国务院发言人 Mr. Robert
Wood 说，这个一揽子军售计划包括 Patriot III Anti-missile，Missiles，Apache Attack
Helicopters， Harppon Missiles，Jaavelin Anti-tank Missiles。 他并说，这个计
划已经考虑了几个月， 现在做出这样的决定是 "consistent with U.S. policy of
providing arms for defense of Taiwan and consistent with the Taiwan
Relations Act."
也就是说，这是根据美国对台湾关系法向台湾提供武器用于防御的政策做出的。他并补
充说，"This arms deal is a key factor in bringing security and stability
across
the Taiwan Strait."最后，发言人表示，国务院已于星期五的当天下午，将这一计划
转告了国会， 希望国会能尽快批准。

这一下热闹了。 几乎与此同时， 消息很快通过各种渠道传到世界各地， 当然也迅速
挑起了中国人的神经。 人们开始把一个时期来美国和中国之间发生的大小事统统从口
袋了掏出来摆明放在一起琢磨这相互之间的关系和其中的道道。

很多人开始提出三个问题， 怀疑和论证并判断这中间肯定有着某种关联或者有着一石
几鸟的目的。

一个是为什么迟不卖早不卖， 非要在那个 bailout 法案通过的当天下午才说卖？ 因
为对美国国会与政府之间运作程序比较了解的人明白， 依照美国法律，这项军售案由
政府提交给国会30天内， 国会必须明确答复，如果国会在规定时间内没有明确同意或
者否决， 30天后该提案自动生效。 那就是说， 10月3日白宫把军售计划转给国会后，
国会如果没有在 11月2日前否决， 即被视为国会默认生效，美国政府就可组织具体实
施。

可再说这国会，在10月3日完成了那个7000亿的法案后，都放假回去竞选或者参与美
国总统助选去了，要到大选结束后才能回来，也就是最快11月4日才能回到国会山庄。
可到了那时，鸭子早在锅里煮了30天了， 一切都过去了。

不过，翻过来一想，这盘大棋好象也不光是给国会摆的， 因为如果仅仅是想对付国会
而打个时间差的话，根本用不着。 之所以这么说，其原因是一方面这笔军售案说了几
年了， 当年陈水扁在台湾当省长的时候，就已经是煮熟的鸭子，只是当时台湾政坛为
此打得头破血流， 最后由于预算通不过而被镇压了。 现在小马卧了槽， 国民党朝里
朝外都成了地头蛇，要买要卖也就一句话的事。 何况这马先生嘴里溜的也是英语，与
美利坚当然很有共同语言。这笔买卖现在做到Mr. Ma 手里，美国并不需要为台湾的预
算而再担心。 所以， 如果没有其它理由， 国务院实在没有必要拖到现在才踩着点儿
重新提出来，因为谁都知道这只煮熟的鸭子根本飞不了。 也就是不论什么时候提出来
国会都会同意。 另一方面，对台军售是美国法律， 只要政府提出来， 国会也没有理
由不通过。 何况，这又是赚钱的差事， 即使有问题， 那些个在国国走廊里晃荡的哥
们姐们早就帮你搞定了。 所以，你无论如何想，根本就没有悬念不会通不过。

这么看来， 白宫没有理由这时和国会捉迷藏。 或者把话再说得明白点就是， 假如这
军售案要是国会不休假， 国务院提出后， 国会说不定三天就通过了。 可现在美国政
府偏偏没有提早提出， 让国会很快画个鸭了解， 而要长绳慢慢吊， 被窝里卖的什么
猫， 当然有人知道， 有人不知道， 有人想知道。

然而， 更有意思的是， 从10月3日开始， 发生了许多有趣、有气、有情节、说得清道
不明的故事。 有些很直接，有些很巧合， 有些发人深省， 有些令人不安， 从而使更
多的中国人认为， 这莫名其妙的故事后面， 差不多都能闻出些银子的味道，实在不能
不说与那个7000亿的资金筹措没有关系。 加上随着时间的推移和一些迹象的显露， 似
乎在一次一次印证着不同人的同一判断。

四十一

二是迟不说卖早不说卖， 为什么非得在温家宝前脚离开美国回到中国后紧跟着说卖？
为了更加明确的分析和判断这个问题， 我们有必要重新回顾温家宝访美国前后的一些
场景。

9月22日上午， 中国国家主席胡锦涛应约与美国总统布什通话时表示，中国对于美国力
争稳定金融市场的救市举措表示高度支持，并希望取得成功。

在胡锦涛与美国总统布什通话后24小时以后， 也就是美国时间9 月23 日， 中国国务
院总理温家宝出现在New York ，说是来出席联合国大会。

铁人一样的温家宝总理于当地时间２３日到达美国的当天，在纽约会见了美国前国务卿
基辛格。彼此谈到了解决当前世界面临的经济、金融、能源、环境等问题，都需要中美
加强合作。

同一天，温家宝出席了美国友好团体举行的盛大欢迎午宴并发表了题为《继往开来，共
创中美关系更加美好的明天》的演讲。

美国东部时间9月24 日，温家宝总理与美国总统布什借机在在联合国见面， 具体谈了
些什么不得而知。

当天，温家宝在第63届联合国大会发言时表示，美国次贷危机引发了国际金融市场剧烈
动荡， 全球经济形势不容乐观。

在接下来的一般性辩论发言时，温家宝说："当前的金融动荡， 已经波及到许多国家
，影响还会加剧，各国应当通力合作， 迎接挑战。"

温家宝在发言中并强调， "现在的危机影响到了许多国家，并且有加深迹象。 解决这
一问题，我们需要共同努力，包括推动燃料改革。"

对于如何应对这一危机，温家宝说："中国作为一个负责任的发展中大国，时刻准备好
与其他国际社会成员一道努力，应对挑战。"

9月24日下午，在纽约华尔道夫饭店， 温家宝约见了美国著名的经济金融人士。 讨论
了对当前美国金融危机的看法和应对建议。会上温家宝用斩钉截铁的声音说："在经济
困难面前，信心比黄金和货币更重要。"并明确表示："中美携手、国际合作、同舟共
济、共克时艰。"

据此，人们有理由相信温家宝几乎已经向美国和全世界表明了，中国将帮助美国渡过难
关。

9月30日，新华社在发自北京的通电称， 中国总理的话掷地有声，它所传递的信息是那
样坚定、那样明确。 华尔街听到了，美国听到了，世界听到了。法新社在第一时间发
稿评称，"中国外汇储备世界第一，持有美国债券数额仅次于日本。温总理有关表态说
明，中国已准备好参与国际社会应对国际金融动荡的行动，同时也暗示，美国应加强与
国际社会合作，一道克服金融危机。"

是啊， 正象新华社通电说的那样， 温家宝总理向全世界掷地有声的 "中美携手、国
际合作、同舟共济、共克时艰。" 的庄严宣告刚刚硬梆梆地落地， 10月3日， 也就是
温家宝回到北京刚好一个星期， 美国政府就宣布了这一历史上重大的军售案。 端直直
地等于迎面打了还笑眯眯的中国政府一巴掌， 因此把本来就很忧闷的中国人一下子气
得肝火直崩。

可不是，中国人民以高尚的国际主义精神和负责任大国的魄力， 毫不利己地放下自己
的股市从6000点跌到1800点于不顾，无怨无悔地忍受着做房奴的痛苦，迫不得己冒着喝
奶粉喝成肾结石的危险，从牙缝里省出银子为美国没钱或者有钱的人解决住房问题和保
障经济发展，可为什么美国还要反过来往我们伤口上撒盐？ 这世界上的事情咋就这么
没有个说法！

然而，这世界上的事情有时还就是这样。 人不给你说法， 你也别想给人说法。 这老
百姓和政府， 政府和政府， 中国政府和外国政府之间岂至是隔山隔水， 有时简直就
是隔了几个世纪， 思维差距大得根本就没边没沿。

在感叹之外， 面对现实， 一些聪明的中国人大概差不多都会把美国救市需要中国帮助
和和美国对台湾军售联系起来想。 因为中国有句古话叫"夜长梦多"， 中国也有句古
语叫"软硬兼施"， 中国还有句名言叫"两手抓， 两手都要硬"。 所以， 借鉴老祖
先的智力和无产阶级个命家的智慧， 人们得出了一个结论： 这明明就是怕夜长梦多软
硬兼施的两手抓， 两手都很硬的逼中国就范的策略。

就在人们这么心里叽咕， 嘴里不服的时候， 又一则消息象烧红了的炭火把人民的心给
狂烤了一下。

附读者问答

问：

我有3个问题:

1. "绑架"是不是指中国去美国"救市"是一个两难问题? 如果救市，可能驶抄底抄在无
底洞上而损失财富。如果不救市，可能美国印钞票增加货币流动性, 导致中国的巨额美
元储备稀释而损失财富。

发达国家如美欧,都拥有自己的"印钞权"，可以使用它来保护自己的财富。但是
，发展中国家们，特别是储备巨额"硬通货"货币的中国,没有自己的"印钞权"。现
在，美欧双方都已经宣布了投入巨额资金的救市方案自救。在危机时刻, 发达国家
都一定会把"印钞权"作为自己救市方案的选择之一。

当然美国危机使订单减少，中国"世界工厂"经济的外贸收入也下降。例如，国内最大的
玩具厂广东合俊破产，6500工人失业。见如下link。中国经济的旧发展模式old
export-driven low-cost model of economic development 是已经不可持续了。

2. 在你描写的美元欧元货币战争中，欧盟大概是如何保护自己的财富? 欧盟财富用欧
元而不用巨额美元来储备,会不会免于或较少的被美国绑架? 欧元会不会反攻美元以求
自保吗?

3. 在货币战争中，会不会美欧出于要避免可以预见到的两败俱伤前景，采取互不侵犯
策略,或者美欧合作互保策略? 最后，在这一场全球财富零和游戏之中，只有发展中国
家们的财富被损失，特别是储备着世界第一的1.8万亿美元等等"硬通货"的中国财富
（包括已经亏损的两房债券），被大量吸回到发达国家去了?

答：

1. 说到绑架， 我认为有五种。 一是借钱直接绑架； 二是汇率迂回绑架； 三是货币
发行绑架； 四是金融市场绑架； 五是强权政治绑架。 第一种最狠， 第二种最可怕，
第三种最隐蔽， 第四种最残酷， 第五种最恶毒。 对此，我会一个一个去说。

实际上，借助货币发行权，也就是你说的印钞权绑架是大家都能想到但都没办法证实的
事情。 但是，这一绑架形式是最传统又最悠久的一种绑架形式， 它和美元的地位紧密
相连， 以强权政治为基础， 别人望尘莫及。

当然， 多印钱或者说多发行货币玩起来要小心，因为弄不好发行货币的国家先会受到
伤害。 因此它必须在国内国际资本市场有保护措施。 但这次美国有点不同， 问题主
要出在金融流通环节与资本信用上。 如果注入/借给的资金使资本循环顺利启动，估计
就没多大问题了。 但是，当危机度过后， 这笔在国内金融资本市场注入的钱再转而进
入国际资本或者商品市场后， 才是真正绑架世界的高潮时期。

2. 现在欧盟就是跟着和美国一起喊狼来了。 我一直不认为欧盟真的有问题。 当然，
不可否认玩资本金融的国家在出现信用和资本短缺时，都会出现相同的问题。 可以贸
易和产业立国的德国在跟着学着哭就有点不大正常。 我看， 压根就不是真有问题。
只不过是一场互相玩， 猪哼哼， 狗也学着哼哼忽悠罢了。 不要太当真， 估计很快就
有真面目了。

当然， 欧洲要保的是它的货币， 不能让它跌得太低， 太低了就损失大了，那可就真
有问题了。 不过， 欧元肯定玩不过美元， 如果世界其它国家都不抛售美元， 让美国
和欧洲再折腾一阵， 估计欧元就差不多回外婆家了。 至于欧洲的保护手段， 因为欧
元基本是欧盟自己持有， 其它国家储备不多， 所以只能自己保护自己。 一是卖黄金
买回欧元；二是卖美元买欧元。 但黄金过去几年欧盟卖的也不少了， 再继续卖下去，
各国各打各的算盘，估计有点不舍得。 但卖美元肯定美国早就打过招呼了， 这时很少
会有人刻意和美国做对。 加上美元现在比较硬， 卖了换回欧元也不合算。 所以欧洲
比较风雨飘摇，保护手段比较少。但美国相对就多多了。

3. 这场危机也好，战争也好， 我估计欧元的地位会动摇， 美元的地位会更结实；欧
洲会有不少损失， 美国会有渔利， 世界最终还是美国的世界。

四十二

北京时间10月4日上午9点11分， 也就是在美国国会通过7000亿救市方案后不到8 个小
时，中国人民银行新闻发言人在星期六早晨天亮不久， 以答记者问的形式发布了一个
就美国国会通过《2008年紧急经济稳定法案》等相关问题的明确表态。 这位没有透露
姓名的发言人在回答没有具名的记者提问时说：

"中国政府一直密切关注美国金融危机的发展及其影响。近期，美国政府提出的《2008
年紧急经济稳定法案》成为全世界关注的焦点。胡锦涛主席多次表示，中国希望美国金
融市场稳定，希望美国经济健康发展，这符合美国的利益，符合中国的利益，也有利于
全球经济稳定健康发展。"

这位发言人在进一步谈到美国救市与中国的利益关系以及对中国在美国这场危机中应发
挥的作用时特别强调说，"我们高兴地看到，虽然经历了波折，美国参、众两院最终通
过了该法案。我们希望这一法案能尽快得以实施并收到积极成效，以稳定美国金融市场
和全球金融市场，恢复投资者信心。在稳定金融市场方面，中美两国有着共同利益。中
方愿与美方加强协调与配合，也希望世界各国齐心协力，克服困难，共同维护国际金融
市场稳定。"

到此，在世界各国看来，中国央行已经明确地代表中国政府声明，在美国发生的这场危
机中，中方愿与美方和其它国家加强协调与配合，齐心协力，克服困难，共同维护国际
金融市场稳定。

这样， 在中国人民看来，这时候的中国， 除了坦诚、毫不含糊地把自己贴在美国的心
口上，准备与美利坚同呼吸，共命运以外，似乎还英勇顽强地把自己绑在世界经济的风
口浪尖，象印尼海啸时一样，再彰显一次无私无畏、无忧无虑、大义凛然、大度非凡的
大国风范和大国责任，从而为保卫华尔街，拯救美国人民，捍卫世界经济，稳定国际金
融再赤胆忠心的两肋插刀一次，很有面子的表现一回。

北京时间10月5日一早，也就在央行代表中国政府表态性声明后不到 24小时，香港《民
报》发表了一则震撼性的消息称，"中国向美国承诺，一旦美国开始筹集资金救市，中
国将认购多达2000亿美元美国国债。"并在报道中说，"消息透露，救巿方案首阶段筹
集的2500亿美元，中国将购入700至800亿美元美国国债。"

这一消息的突然爆出， 一下子炸翻了整个中国和世界媒体界面。有些中国学者马上表
示拥护，认为救人就是救自己， 救美国就是救中国；有些外国媒体和政要也极尽溢美
之词， 盛赞中国才是世界经济的主力， 世界经济的稳定和发展不能没有中国。 但是
，也有更多的国家却只是冷静旁观，没有表态。 而有更多的中国人还是对此很想不通
，或者明确表示反对。这些人从各种不同角度论证着同样一个问题， 那就是中国实在
不应当继续购买美国国债。

一连几天， 大家的理由五花八门， 大家的论据有凭有据，大家的论证头头是道， 大
家的情绪有温有火。 反正从国外到国内，从五湖到四海， 基本上也就五个字： 这事
不能干！

然而，一向反应神速的中国政府， 这时却十分不寻常的迟钝得象块生铁。任凭网络和
平面媒体疯狂轰炸， 就是雷打不动，只看不语。 一直到差不多 24小时以后，也就是
北京时间 10月6日， 人民银行新闻处发言人白力才在另外一家香港《晨报》记者电话
询问时做了一个没棱两可和令人玩味的回答。

根据新华网的转述， 白力说： "我是第一次听到这个说法"。 白力并进一步说道：
"我们从未发表过任何有关认购的信息，而对于救市计划通过的回应我们已经在银行网
站上予以发布"。 他同时告诉记者， 虽然对于该媒体报道的信源不得而知，但是他认
为，中国参与稳定国际金融市场的工作，应当不会是仅仅购买美国国债这么简单。

然而， 锣鼓听声，听话听音。 白力这么一说， 细心的人们当然便开始琢磨这几句话
的意思。

首先， 按照白力所说的 "我是第一次听到这个说法"。但白力的这个说法，并没有否
认《明报》的那个消息是不真实的。只是他，白力， 第一次听到而已。 并没有对中国
到底要不要买2000亿美元的美国国债给出结论。

其次，白力还说："我们从未发表过任何有关认购的信息，而对于救市计划通过的回应
我们已经在银行网站上予以发布"。 白力的这个说法更明白的告诉人们， 央行只是没
有发表过相关认购美国债券的信息而已。但没有发表过认购的信息并不代表事实是不是
存在。因为即使买了2000亿美元美国国债，央行可以对外发布消息让你知道，也可以不
发表消息让你不知道。 事实上， 从以往中国购买美国国债的情形看， 中国就是买了，
也从不会对外发布任何消息。

最后，白力表示虽然对于该媒体报道的信源不得而知，但是他认为，中国参与稳定国际
金融市场的工作，应当不会是仅仅购买美国国债这么简单。那这就把话题挑到一边去了
，一是技术性的通过模糊消息来源的方法叉开了话题；二是技巧性的回避了到底有没有
如《明报》报道的买2000亿美元美国国债这件事。

然而，有意思的是， 10月6日， 在新加坡《联合早报》网对此报道做了转载后， 按照
《联合早报》网的说法，中国央行职员却特此致电给该网，表示媒体在转载该报道时有
误，但错在哪里， 却没见再解释。

当天稍后，《第一财经日报》报道说："不过，在记者致电央行新闻发言人时，其表示
不能证实该消息，不予置评。"

接下来，《法制晚报》在中午时发表的报道则引述白力的说法称："今日上午，记者致
电央行新闻发言人白力， 他告诉记者，他们也注意到了这一消息， 目前唯一可以确定
的是，央行未做过此类表态。" 不过白力告诉记者， 关于美国救市举措，央行的态度
还是希望美国金融市场稳定， 希望美国经济健康发展。 白力说，"中国方面希望这一
法案能尽快得以实施并收到积极成效，以稳定美国金融市场和全球金融市场，恢复投资
者信心。" 并说， "在稳定金融市场方面，中美两国有着共同利益。"

几乎与此同时， 在中国经济和金融领域颇有影响的《国际金融报》和《第一财经日报
》于10月7日发表了两则重大更正。

一则是《国际金融报》《有关"救市"失实报道的更正》， 全文如下：

"《国际金融报》更正（ 2008年10月7日, 第 02 版）本报在９月２８日第６－７版刊
登的"中国给'美式快餐'加把盐？"一文中提及，中国银监会主席刘明康表示，中国
可能考虑通过向美国注入流动性的方式帮助美国"救市"。经核实，该说法系录音等技
术失误所致，与刘明康主席讲话原句不符，特此更正。并对因此造成的误解深表歉意。"

另一则是 《第一财经日报》的致歉声明（10月7日）， 全文如下：

"本报10月6日A2版《美国拯救金融市场 中国无法隔岸观火》一文中，关于"银监会主
席刘明康表示，中国可能考虑通过向美国注入流动性的方式帮助美国'救市'"的内容
，援引自上海某金融报 2008年9月28日第6 版《中国给"美式快餐"加把盐？》。刘明
康并未在天津达沃斯新领军者论坛上作过如此表述。本报引用不当，特向银监会及刘明
康主席致歉，并向读者致歉。"

这两份道歉声明到现在都还被转载挂在中国银行业监督管理委员会的网站上。其个中故
事和真实用意让人看起来比较浪漫。

在此之后， 中国央行以至中国其它相关部门再没有对是否购买任何美国债券帮助美国
救市的事做任何说明或者发表任何消息。 这样一来，到底答应没有答应和要不要买那
2000亿美国债券， 统统成了口袋里的故事。

四十三

然而， 就在口袋卖猫， 说黑说白，不知究竟的时候， 10 月 9日， 有个很有意思的
消息突然出现在中国的不少媒体上。

消息称："美国财政部副部长麦考密克在本周四早上与在北京和广州的中国媒体举行的
可视电话讨论会上表示，政府意识到一揽子金融救援计划需要得到明确而快速的实施，
预计该计划将在数周而不是数月内实施。"

这则新闻中特别提到："在回答记者提问时，麦考密克又强调，美国是一个开放的经济
体，欢迎外国投资，但美国没有请求中国或任何国家购买美国证券。"

最先网路上的消息大都说是引述中新社没有署名的消息来源。 可是当翻遍了中新社的
网页和搜索完了中新社的数据库一无所获而一筹没展的时候，10月10日，中新社网站却
转载了在广州的南方日报的差不多相同内容的署名文章， 介绍了这一消息的来龙去脉
。按中新社转载这一消息的意思琢磨，看来是乎是想否认相关媒体引述的该消息最初来
源于中新社的报道。

到现在，到底谁是那个消息的初始来源不得而知，说实话也不很重要， 但这时去看中
新社引述转载的南方日报的消息内容却显得更有意思。

南方日报的署名文章说："昨日上午8时, 包括本报在内, 少数中国媒体获邀参与身在华
盛顿的美国财政部副部长大卫*麦考密克进行电视电话会议, 就当前美国金融形势以及美
中双边经济关系进行讨论。在接受记者采访时, 大卫*麦考密克透露, 7000亿美元一揽子
救援计划将在数周而不是数月内实施。 针对之前市场流传中国将认购其中 2000亿美元
特别国债的问题, 他也坦言, 美国并没有请求其他国家认购, 但欢迎外国政府投资。"

这则有趣的新闻接下来进一步解释说： "在欧美各国紧急磋商联合降息后， 美国驻广
州总领事馆旋即知会部分广州媒体, 美国副财长大卫*麦考密克将在华盛顿以电视电话的
形式同媒体讨论近期美国的市场形势。 昨晨8点, 美国时间晚上8点，麦考密克准时出现
在华盛顿会议现场, 并先介绍了当前美国政府的相关举措。"

同时消息中还提到："在广州诸媒体中, 本报（南方日报）记者率先向麦考密克提问有
关中国在本次全球金融救援中地位的问题。"

到此，人们难免有些疑问，一是真有美国财政部副部长这么大的官给中国记者开如此重
要的越洋电话会议，为什么竟然没有新华社和人民日报社等国家级媒体参加？二是如果
有国家级媒体参加，为啥这些媒体不直接发布消息？三是全国各大主要媒体为啥都不转
载这一消息？四是如果这事是真的， 美国财政部开这么一个记者会的目的到底是什么？

说实话，估计现在没几个人能真正回答这几个问题。 从常理来推测， 这时的美国政府
不管要不要中国政府购买2000亿美元美国国债， 在中国政府没表态说话前， 美国根本
犯不着开这么个越洋记者会来企图澄清某些问题。而且此时的美国是人们传说中的益受
人，现在出来说话不仅说不清， 而且会越描越黑。

更何况，这事很令人不解的是，这个视频记者会听起来是由美国驻广州领使馆直接通知
广州媒体并组织的，竟然没有通过广东省外事办公室。这不管是看起来还是听起来都比
较牛。 还有就是按照有关媒体描述和转述的， 这个事涉2000亿美元的越洋记者会是有
"部分北京和广州两地媒体参加的。" 可现在似乎只见广州方面在羞羞答答地说， 北
京却异常静悄悄。

稀奇古怪， 为了$2,000亿美元， 搞得象李向阳一样， 实在让人有点丈二和尚摸不着
头脑。不过话又说回来， 美国当年买了阿拉斯加也就花了720万美刀。 这2000亿美元
可要让13亿中国老百姓不分大小每人平均分摊￥1,077块人民币，着实也不是个小数。

看来，事情都出在这 2000亿美元债券上，如果真如南方日报记者叙述的："针对之前
市场流传中国将认购其中2000亿美元特别国债的问题， 他（大卫*麦考密克）也坦言,
美国并没有请求其他国家认购， 但欢迎外国政府投资。" 那中国现在完全有理由可以
借这位美国财政部副部长的说法吹响集结号，放马关山，挥手后撤。

但是， 有意思的是，中新社转载的那个南方日报的消息已经被删了，只能通过cache
去找找看。什么原因就不知道了。

四十四

既然过来过去都涉及到购买2000亿美元的美国国债，如果真象南方日报记者转述的那样
，" 他（美国财政部副部长）并没有请求其他国家认购，但欢迎外国政府投资。"那
我们就有必要来看看这美国的国债到底都是些什么东西。

事实上， 与美国人没有约束的思维和没被规范了的世界观一样， 美国人除了借钱时胆
大包天外，在借钱方式上也千奇百怪，这些个蓝眼睛们可以给你想出五花八门的的债券
类型来满世界地忽悠你的银子。 什么 Debentures Bonds, Mortgage Bonds, Term Bonds,
Collateral Trust Bonds, Convertible Bonds, Participating Bonds, Serial
Bonds,
Income Bonds, Zero Coupon Bonds, Commodity-backed Bonds，等等。

这些大大小小，花花绿绿，乱七八糟的借钱债据，如果单从名称归类，可以大致分为
Bonds， Bills， Notes， Debentures，Warrants， 等五大类。 在进一步分析美国与
中国以及其它各国的借贷关系之前，是乎很有必要对美国金融帝国和财富借贷的绑架手
段进行概念性的了解。

1. 如果从发行这些债券的机构或者发行人来讲， 可以分为，政府性债券与企业性债
券和机构性债券。政府债券自然是指政府发行的债券， 可以是联邦政府或者州政府，
或者其它级别的地方政府；企业或者机构性债券是指公司或者其它各种各样的企业或者
机构发行的债券。

需要说明， 有些政府性债券， 是委托一些公司或者其它机构代为发行的，这类债券通
常不统计在政府债券名目下。

2. 如果从债券的安全性来讲， 可以分为风险性债券和安全性债券。 通常， 风险性
债券是没有任何担保而购买者需要承担风险的债券； 相对而言，安全性债券是指债券
本身有第三者或者可靠的财产担保而比较安全。当然， 需要说明白的是，这里的安全
只是相对而言， 如果债券发行者和担保者同时破产时， 该债券也就自然没有安全可言。

3. 如果从债券可否转换来讲，可以分为可转换性债券和不可转换性债券。 通常， 这
种债券可分为到期后直接转换成股票或者作为股票选择权而间接性转换成股票的可转换
性债券， 以及相对应的不可转换性债券。

4. 按债券的收益类型来分类， 可分为红利性债券和利率性债券。 分红性债券是指债
券票面无利率， 债券收益依照公司经营业绩计算和确认分红；而利率性债券则是指票
面有估定利率， 债券的收益与公司经营业绩好坏无关。

5. 按发行后可否在公开市场转让分类， 可以分为可转让性债券和不可转让性债券。
可转让性债券就是债券发行完成后可以进入债券公开市场进行买卖； 而不可转让性债
券是指债券为原始购买者所购买和持有，不可转让。

7. 按债券票面记名与否分类， 可以分为记名式债券和不记名式债券。 顾名思义，记
名式债券就是债券上登记有持有者的名字， 不记名式债券就是债券上不显示购买者的
姓名。

8. 按债券的兑现形式分类， 可以分为货币性债券和商品或者商品担保性债券。 货币
性债券是指以特定货币进行发行、买卖和结算的债券；商品或者商品担保性债券则是指
债券以某种商品进行结算或者担保结算， 债券面额可以是货币金额， 也可以是商品数
量。

9. 按债券本身到期时间长短分类， 可以分为长期债券和短期债券两种，长期性债券
一般是指债券期限在10年以上的债券 (有些把期限2年以下的债券划分为短期债券，2年
以上到10年的债券称为中期债券) ；短期债券是指债券期限在10年以下的债券。

10. 按债券的期限固定与否分类， 可以分成固定期限性债券和可变期限性债券。 固定
期限债券是指债券的期限不可以变动；而期限可变性债券是指债券的期限可以在发行完
成后买卖双方根据需要协商变动。 通常情况下， 美国的各种Bonds类型的债券期限是
不可变动， 而Notes 类型的债券期限可以变动。

那么， 设计这么多债券名称、类型， 统统就为了一个目的： 借钱！

然而，分析美国这个资本和借钱超级王国， 弄明白它用这么多名目繁多的债券形式，
向全世界圈钱， 特别是向中国绑钱时， 就必须从概念上先弄明白这些形形色色的债券
及其它的内在实质。 这样， 我们才能分门别类，吃透情况， 弄清问题， 分析因果，
明辨是非。

根据美国财政部的公开数据和相关比较分析发现， 美国卖给中国和世界其它国家的债
券有一下几种类型：

1． 美国政府性债券。这是指由联邦财政部直接发行的，其中包括相关长期和短期两类
债券，这种 Treasury Bonds，最主要的有三种借形式：

1）财政票据 (Treasury Bills) ；
2）财政借据 （Treasury Notes）；
3）财政债券（Treasury Bonds）。

2．机构性长期债券。其中包括非政府性的机构性长期 ABS债券，以及机构性长期其它
债券。 具体包括两种形式：

1）房屋与其它资产支撑（backed）性ABS （Asset-backed Securities）；
2）其它机构性长期债券；

3. 公司性长期债券。和机构性非政府性的长期债券一样， 与政府无关， 是企业性公
司发行的债券，其中一种是有资产支撑性债券，另外一是其它债券。 其具体形式包括，

1）房屋与其它资产支撑（backed）性ABS （Asset-backed Securities）；
2）其它机构性长期债券；

这里需要说明， ABS，也就是资产支撑性债券，或者称为 Asset-backed Securities，
这种财产性backed 债券， 不是担保，也不是财产性的抵押。而是一种弱于财产抵押而
只是用财产做为支撑的书面承诺。 事实上，在美国国内法高于国际法的法律体系面前，
外国持有者拥有的这种类型的债券在发行债券的企业和机构有问题时，能不能最后拿所
支撑的财产兑现承诺本身就值得怀疑。何况，如果用于支撑债券的这些财产本身就是虚
列和拨高了虚幻房价资产， 那就更没有保障了。

然而，美国到底都卖了些什么样的债券给中国和其它国家呢？我们有理由做更多的分析
看个究竟。

四十五

根据美国财政部， 联邦纽约储备银行和联邦储备银行系统管理部门联合所做的2007年
《外国持有美国证券的资料报告》和美国财政部TIC系统相关资料，到 2007年6月30日，
美国靠发行各种证券等从美国以外的国家和地区共募集到了97,717 亿美元。其中，据
以获得资金的这些敛财工具，90% 是长期性证券，总额为 91,364 亿美元；只有差不多
6.5% 是短期性债券，总额为 6,353亿美元。

具体而言， 各种长期证券大致包括了两大项目， 一是资产收益性的证券如普通和优先
股票、资金市场存款基金， 商业合同投资等； 二是各种债券，包括美国政府发行的财
政债券以及与政府有某种关联的相关机构债券和一些企业发行的公司债券。在这两大类
中， 第一种大体占到长期性证券总额的三分之一，也就是31,295亿美元； 第二种占到
大约三分之二，总额为 66,422亿美元。

与长期性证券相对应的短期性证券，其项目只包括政府财政债券、机构债券和企业公司
性三种债券， 该项目下没有资产收益性的证券。

以下，我们引用美国政府相关资料， 分别项目按国家对世界主要国家到2007年6月底购
买美国各种证券情况进行分析和说明。

1. 资产收益性证券。 也就是以股票等形式的投资而持有的美国普通股票和优先股票以
及基金等形式的证券。 相关资料表明，购买美国证券总额最多的前十个国家中， 除了
中国和比利外， 其余8个国家大都是以购买企业股份的形式持有美国资产为组合优先。
其中，持有这种资产性证券比例最大的是加拿大，最小的是日本。

如果把这种持有形式按总额依国家单独排序，英国持有这种证券最多，总额为 4,210亿
美元，占到其持有全部美国证券总额的 46%；其次是加拿大，持有这种证券 3.470亿美
元， 占持有全部美国证券总额的 73.1%; 第三是开曼群岛，持有这种债券2,790亿美元，
占持有全部美国证券的 37.7%；持有额列第四的是卢森堡， 总共持有2,350亿美元，占
持有美国全部证券总额的 33.4%; 持有额列第五的是日本， 共持有2,200亿美元， 占持
有全部美国证券总额的 18.40%。另外，荷兰， 瑞士和 8个中东石油输出国持有的这种
证券差不多占到了其所持有的全部美国证券的一半； 法国，德国和新加坡也都持有超过
1000亿美元的这种证券。 中国持有这种证券总额为290亿美元，占同一期间所持有美国
全部证券总额的 3.15%。

这就是说， 包括美国的紧密盟友，英国， 日本和一些西方国家以及中东石油输出国国
家在内， 虽然看起来持有美国证券总额不少， 但持有的证券结构大都以购买美国资产
为主体，单纯相对购买美国债券的比例不大。

2. 美国政府债券。 这种债券是由美国联邦财政部发行的， 属于政府债券。 其中最主
要的Treasury Bills，Treasury Notes 和Treasury Bonds，是美国联邦政府目前发行
额最大的主力债券。 到2007年6月底， 这种债券总共卖给美国以外的其它国家19,650
亿美元，占同一期间美国卖给外国全部证券总额的 20%。

如果按国家分列比较，日本是购买美国财政债券最多的国家和地区， 截至2007年上半
年，总共购买了5,530亿美元；中国购买了4,670亿美元，紧随日本列第二；另外， 香
港和台湾都挤入了前十名。以下是到2007年6月底，购买美国政府债券前十名的国家和
地区。

日本: 5,530 亿美元；
中国: 4,670亿美元；
巴西: 946亿美元；
香港: 566亿美元；
卢森堡: 449亿美元；
台湾: 430亿美元；
南韩: 428亿美元；
英国: 426亿美元；
德国: 419亿美元；
新加坡: 347亿美元；

不需要多说， 因为美国是超级强权， 买美国政府债券的好处是其相对于其它债券而言
安全性较高，但缺点是期限长，大都在10年以上。虽说可以在债券市场炒买炒卖，但收
益率毕竟还是较低。根据美国财政部公布的资料，通常10年期美国政府债券的年利率在
4.02-4.69%，20年期的年利率在4.12-4.74%。

3. 机构性长期债券。 这种债券是与美国政府相关或者政府部门所属机构发行的一种债
券。它与美国联邦政府发行的政府债券不同，是一种介于政府债券和公司债券之间的机
构性债券。一般分为资产支撑债券ABS (Asset-backed Securities) 和无资产支撑债券
两种形式。这两种形式的债券都是长期性债券。到2007年6月底， 美国发行和被各国购
买持有的这种债券一共有13, 050亿美元。其中ABS 财产支撑性债券为5,700亿美元，非
财产支撑性债券7,360亿美元。

这些债券的第一大买家是中国，总共买了 3,763亿美元，占中国购买全部美国证券总额
的 40.77%。 其中 以房屋等资产支撑的ABS 债券买了 2,063 亿美元，没有任何支撑的
非ABS类其它债券买了 1,700亿美元。分别占卖给世界各国总额的 36.14% 和 23.13%；

日本是这种类型债券的第二大购买国， 一共买了2,290亿美元，占日本购买全部美国证
券总额的 19.13%。 其中购买ABS债券1,030亿美元，购买非ABS债券1,260亿美元。分
别占美国卖给世界各国该种债券总额的 18.07% 和 14.01%。

其它购买这种债券较多的国家依次是：俄罗斯买了753亿美元；南韩买了630亿美元；台
湾买了549亿美元；开曼群岛买了520亿美元；卢森堡买了394亿美元。

需要说明的是， 机构性债券看起来与政府部门有关联或者由政府的某种所属机构发行，
但并不是政府来担保这种债券。所以尽管听起来该类型债券似乎与政府有关但并不意味
着买这种债券安全性就很高。 相反， 一般美国与政府有关的机构进行的商业性运作背
后所代表的往往是商业利益比较不确定性的福利性帮助。比方说美国的房地美和房利美
就是这样的机构。

4．公司性长期债券。 在同一期间，美国各级各类公司卖给世界各国的公司性长期债券
总额为27,370亿美元。这种债券和美国的机构性债券一样， 也分为两种， 一种是有财
产支撑的 ABS类债券，总共被外国购买了9,020亿美元；另一种是没有支撑的非ABS类
债券，总共被购买了18,350亿美元。

公司性长期债券的主要购买国家是西方国家的英国，开曼群岛，比利时，卢森堡，爱尔
南， 瑞士，德国， 荷兰以及百慕大和日本等国家。其中最多的英国买了4,057亿美元，
占英国购买美国全部债券的的 44%， 占世界各国购买全部美国公司性债券的 14.8%；
日本合计购买这种形式的公司债券1,192亿美元，占日本购买美国全部债券的刚好10%；

以下是列在前十位的世界各国购买美国公司性长期债券的国家名单。

英国: 4,057亿美元；
开曼群岛: 3,468亿美元；
比利时: 3,220亿美元；
卢森堡: 3,401亿美元；
爱尔兰: 1,360亿美元；
日本: 1,192亿美元；
瑞士: 889亿美元；
德国: 985亿美元；
荷兰: 842亿美元；
百慕大: 792亿美元；

中国购买这种债券也不多，共买了276亿美元，占中国购买美国全部债券总额的3%。

5. 各种短期性债券。与长期性债券相对应，美国也发行一些短期性债券从国际市场筹
资。通常， 这种短期性债券包括由美国政府发行的各种政府债券，与政府有关联的相
关部门发行的机构性短期债券和由有关企业发行的各种公司性短期债券等。 事实上，
因为收益太低，世界各国购买美国短期性债券数额都不大。 到2007年6月底， 美国的
这种短期债券一共卖给美国以外的其它国家6,353亿美元，占全部外国购买美国证券总
额的 6.5%。 购买最多的是爱尔兰和日本，分别购买了850亿美元和760亿美元。 占各
自购买美国证券总额的 24.9% 和 6.35%。 与日本差不多， 中国购买了各种类型的短
期债券 230亿美元，占同期购买全部美国证券总额的 2.5%，位列购买美国短期债券最
多国家国家第七位。

以下是购买美国短期债券top 10 的国家名单。

爱尔兰：851亿美元；
日本：758亿美元；
卢森堡：445亿美元；
俄罗斯：386亿美元；
开曼群岛：384亿美元；
英国：240亿美元；
中国：230亿美元；
加拿大：220亿美元；
瑞士：150亿美元；
荷兰：130亿美元；

根据以上，如果将各该国家购买的各种类型的美国证券合计，截至2007年上半年，列在
前十位的购买美国证券的国家依次是：

日本：11,970亿美元；
中国：9,220亿美元；
英国：9,210亿美元；
开曼群岛：7,400亿美元；
卢森堡：7,030 亿美元；
加拿大：4,750亿美元；
比利时：3,960亿美元；
爱尔兰：3,420 亿美元；
瑞士：3,290亿美元；
荷兰：3,210亿美元；

需要明白，上述国家除中国外都是市场经济和自由市场货币国家，购买美国证券的行为
并不都是国家行为，而更多的是公司性投资、投机、跨国兼并等企业和个人行为。如果
追溯其时间，相当一些投资行为是自第二次世界大战前后就开始的。而这些，都与中国
的情况明显不同。 所以， 作为快速成长的经济体并需要大量资金进行全方位建设的中
国，大量投资美国债券的举措，似乎已经、也更应当引起更多的关注。 事实上， 更多
地认识、讨论和弄明白这一问题，对于不管是被绑上战车还是自己步上花轿的中国来说
无疑有益无害。

如是说来，在目前全球金融危机，到处缺钱的时候，我们就有必要利用最新资料，对中
国在美国资本与债券市场上的行为进行更仔细的结构拆解，理性思考, 量化比较和现实
分析。

四十六

那么，现在美国发生了资金短缺和信用破产为特怔的金融危机，而且硬生生地呼唤着、
眼巴巴地看着让风暴吹打世界。然而，这时候的中国，在以美国为首的各国世界领袖
到处为资金短缺而狂呼奔走，千方百计动员、鼓励、引诱、要求、胁迫中国为世界金
融危机"贡献力量"，"发挥重要作用"的时候，我们实在就有必要回首检视和思考
中国巨额外汇储备的过去、现在和将来的相关问题。换句话就是说，中国到底受益于
这些幸苦积攒起来的庞大外汇财富还是本末倒置的因此而成了负担甚或被绑架？进而，
这些钱应当怎样拿来为国家经济建设和人民谋幸福？看起来到了不能不考虑的时候了。

为了回答这两个问题，我们不光有必要明白了解到目前为止中国购买美国国债的具体
数额与历史背景，我们也应当客观判断购买这些债券到底是符合中国经济利益的理想
投资选择还是迫不得己不得不为的无奈之举。亦或是半推半就的面拒心仪，或者是内
神通外鬼勾搭而为。对此，我们不妨费点功夫细细看个子丑寅卯。

第一， 中国购买美国债券的具体数额。前面已经叙述过，也就是到2007年6月底，中
国购买美国全部证券金额为9220亿美元，占同期中国外汇储备13,326亿美元的69.19%。
就是说，在这一时期，中国外汇储备的差不多70%已经离开中国被投入、或者被称为投
资到了美国证券市场。 国家外汇管理局公布的每一时期的外汇储备余额只不过是一个
大部分钱已经列入美国预算的中国账面数字而已。

然而，发人深省的是，中国投入到美国证券市场的钱是不断增加的。到2008年8月底，
中国仅购买美国政府债券的金额已经增加到了创纪录的5,410亿美元。比2007年6月底
4,670亿美元增加了740亿美元，增长了15.85%；比2007年年底的4,776亿美元增加了
634亿美元，增长了13.27%。进入2008年以来，前8个月中有6个月是增加的。特别是
奥运会前的七、八两个月，合计比6月份增加了接近400亿美金。相当于同期国家外汇
储备增加总额754亿美元的53%。也就是说，国家新增外汇储备的一半被转手买了美国
政府债券。

但是，这还不是全部，在持续增加购买美国政府债券的同时，还不断地买进风险更大
的美国机构债券。到2008年8月底，中国购买美国机构债券达到4,373亿美元，比2007
年6月底3,763亿美元净增加了610亿美元。其中，2008年前8个月，净购买累计增加了
355亿美元，在2007年底的基础上，又增长了8.8%。

同时，购买美国公司性债券的数量也在增加。截至2008年8月底，中国购买美国公司性
债券数额整整增加了500亿美元，使中国持有该种债券的余额达到776亿美元，与2007
年6月底的276亿美元相比，增加了差不多2倍。其中，2008年头8个月净增加了290亿
美元，比2007年底的数额增长了59.7%。

这样算下来，到2008年8月底，中国合计购买美国政府债券，机构债券，公司债券的总
额为11,070亿美元。如果再加上从2007年7月份到2008年8月的14个月期间增持的短期
性债券和各种资产收益性的股本证券如股票等，中国购买美国各种债券的总额到目前应
当超过了12,000亿美元而成为购买美国证券最多的国家。

第二，中国购买美国债券的历史背景。可能许多人感到好奇，中国本来在人们心目中是
一个城乡差距，地区差距和贫富差距还很大的国家，经济发展的不均衡性决定了国家整
体经济实力并不强大。但是，为什么一夜之间冒出了全世界最多的外汇储备和购买了全
世界最多的美国债券？这过程到底是怎么形成的？估计大多数人想知道或者想从根子上
知道。 因此，这里也就多敲几行。

话说30年前的1978年，穷疯了也穷怕了的中国开始了经济改革，那一年，中国外国储备
只有1.67亿美元，差不多是1950年的水平。然而，5年后的1983年，经过一番不朽的折
腾，在实打实"向钱看"的光辉思想指引下，不久真的将外汇储备搞到了89亿美元。那
一时期，中国对外贸易是官办专营行业，能卖出去的东西也不多，可该买的东西还是咬
着牙买。特别是1985年前后，粮食欠收，当时的邓小平，胡耀邦，赵紫阳再加上那个田
纪云啥的，以无产阶级革命家的宏伟气派，象打淮海战役那样的战略眼光，心疼但却果
断的决定动用国家珍贵的外汇储备进口粮食，以缓解当时国内异常尖锐的粮食供求矛盾。
这样，到了1986年，国家的外汇储备只剩下可怜兮兮的20.72 亿美元，而且那时还对外
积欠着 214.8亿美元的债务。足见当时在外汇储备如此困难，几乎花到穷光蛋的地步，
还是冒着风险用它为子民百姓办了该办的事。

此后，随着中国经济纵深发展和在外汇管理上的铁政策，国家外汇储备加速增长，1990
年突破100亿美元，1993年突破200亿美元，1994年突破500亿美元，1996年突破1000
亿美元，2001年突破2000亿美元，2003年突破4000亿美元，2004年突破6000亿美元，
2005年突破8000亿美元，2006年突破10000亿美元，2007年突破15000亿美元，2008
年9月份达到19000亿美元。估计到2008年年底， 中国外国储备无疑将突破20000亿美
元的又一个历史性关口。

面对突然增多了的洋钱，穷惯了和当惯了土八路的老革命一下子还有点不适应。措手不
及的竟不知道这美金如何用是好。这不，绿票子国内又不能用，大量的买国外东西又有
点舍不得，于是乎，在象农村老太太攒鸡蛋一样把它一五一十的给收起来的同时，上上
下下的领导干部先每人怀揣个五千一万美刀象和尚下山似的到世界各地潇洒了一会。可
是，等大大小小的官员把世界见识了一番后， 还是发现这银子哗啦啦地往五湖四海流，
小打小闹花不完。这下，坐在金山银海里的公仆们才面对着长了绿毛的银子有点慌了神。

然而，鸡肥了总有黄鼠狼惦着，家底厚了难免会招来老鼠。也就是在这时，中国人民银
行和国家外汇管理局，不是去检讨和及时调整国家外汇管理政策，而是各自打着自己的
小算盘一方面继续拼命的在国内国有化老百姓、资本家和外国资本家手里的外汇；另一
方面又迫不及待地给刚一"共产"到手就相对赔了半截子的外汇找出路。

再说这时的国家商务部和那个把门口"计划委员会" 牌子换成"发展改革委员会" 牌
子的一堆不朽的神仙们，不深入领会"黑猫白猫"的理论精髓，不好好体会"三个代表
"的思想真谛，不认真融会"和谐社会"的精神实质，而是不改变成天坐在办公室在A4
纸上画红杠杠、绿道道的习惯，不想办法改革调整国家对外贸易政策，不谋划国家的国
际经济与技术发展战略，不寻求建立利用国家外汇促进和实现国家经济快速、全面与均
衡发展的第二力道，顽固、保守、无能的以"存款可以得利息"的"投资理论"，一发
不可收拾的一头钻进了购买美国债券的木桶里，与美国合演起了令世界为之侧目而楚楚
动人的银子传奇。

人常说，有钱难买回头望。既然说到这里，那我们就再回头简单地看一看中国购买美国
债券的成长历史。这样，或许有助于我们思考和观察中国外汇储备管理和使用的政策轨
迹。

事实上，中国大量开始购买美国债务性证券差不多是从1994年中国外汇突破500亿美元
后开始的。当年，中国买了182亿美元的美国长期政府债券和其它债券。然而，更大量
的购买是最近五六年的事。按照美国财政部以每年6月底截期的数据口径，2002年中国
买了1,815亿美元， 2003年买了2,555亿美元，2004年买了 3,410亿美元，2005年买了
5,273亿美元，2006年买了6,989亿美元，2007年买了9,220亿美元。也就是说，从2002
年到2007年的5个统计年度内，中国购买美国各种证券平均每年增加了1,481亿美元，年
度平均增长36.45%。其中2007年比2006年净增加了2,231亿美元，增长幅度为31.92%。
这当中，差不多都是各种债务性债券，属于资产投资也就是股本证券的比例年度平均不
足1%。

是啊，大量的储备外汇，然后再拿去买别人的国债，对于发展的中国来说到底是好事还
是坏事？ 看来我们不能只站在国家外汇管理局和中国人民银行的金库前， 翻着账本各
打各的算盘，我们应当教会他们站在天安门，放眼全中国，从不同的角度来评说，分析，
判断和修正我们的外汇管理政策，金融投资政策，对外贸易政策，经济发展政策和国际
战略政策。

否则，我们将揣着干粮挨饿，守着金山受穷，背着银子劳累，放着外汇被惦。 到头来，
都被盘端碗捧，零敲碎打，连哄带骗，既升又贬地整成了镜子里的烧饼，让你永远看得
见吃不着。

最近的更新：

哈， 接下来的故事就多了。8马现在要面临的第一个问题就是经济问题；而这经济问题
的第一个问题就是先得找个财政部长； 而这财政部长的选择决定了他要走什么样的经
济路线。估计下周大概就会有些风向。

当然， 至于税收政策等， 现在估计连他也不知道， 选举时说的就是为了选举， 现在
要咋样做得等他的经济团队筹组完成后才能慢慢有方向， 比较难判断。 至于失业率，
到明年上半年前肯定是增加的， 至于新的救市规划估计不会。 但7000亿的使用方向不
可能不会调整。 因为Paulson说的不bailout GM和Ford的说法，似乎最近面临不同声音。
当然了， 华尔街是个怪兽， 哪里没有常理， 都是一堆忽悠，等它绝望的时候就是走
向牛皮的时候。lol

对于美元的强势， 有人说短期强是预示着以后弱， 我看未必。 美元一直是由人"关
照"的， 不是没娘的娃。 现在既要多印钱，还要美元涨， 日元涨， 人民币也涨，
其它都给我跌。这就是奇迹， 不服不行。 所以， 等美国过了这关口， 美元要让它多
硬它还会多硬。 这世界离开了美国元， 估计玩不转。lol

中国这帮笨蛋， 现在给人牵着鼻子转，一会买债券，一会又去俄罗斯给人贷款或者预
付定金买石油，一会又去噢大利亚买石头，一会又说要几万亿修铁路， 一看就是关键
时候乱噗通。这时候，要喊穷，也要喊狼来了， 然后乘乱把人民币给猛贬一下后再慢
慢边走边看，边看边谈。 要不然， 等人摆好桌子板凳后你手里没牌不行。

[Shimin Guo]

谁能解释一下为什么中国政府大买美国国债是Paulson先生的错？

2008/11/18 Dan Rao <dan.aud...@gmail.com>:

[Yifan shi]

基本问题：
中国外贸出超 + 人民币不是定价币种 + 历史证明外汇管制是必须的 （外汇在国内不能流通），那剩下的问题就是外汇放哪？
现有世界万亿级的，只有 美元，欧元，日元（勉强啊），在各个币种内无非是储蓄（怕不是万亿级，政府不行），政府债券，机构债券，股市，
持股而成控股股东再退出股市 （这一种恐怕不可能）； 大家可以看看这 3 * 3 的选择中，对比一下6个月前，有哪一种是风险最小，损失最少的，
怕还是美元政府债券吧。
还没有制定规则的权力时候，还是要现实一些。不是说说问题就没了。
至少中国没有来美国救市，至少是在争取制定规则的权力。

yifan

[Qin Liu]

Better to stock up on durable commodities with the ongoing fire sale.  That stuff can't be printed.

2008/11/19 Yifan shi <sigm...@gmail.com>

[Yifan shi]

大多数实体物资是不能长期储存的，要么是期货要么是拥有原矿：
铜期货，新加坡石油期货，呵呵，不正是摸索的代价么，没有坐庄的能耐，怕是不行；
首钢不是要去入股力拓了么；
就这两年，石油战略储备不是涨到6个月了么，
黄金储备，呵呵，那东西，不是人家说1000就变成1000，30年前还40呢，再变回40也可能吧。

关键字： 定价，坐庄，

2008/11/19 Qin Liu <qin...@gmail.com>:

[Qin Liu]

The futures game is for speculators.  A country the size of China should never speculate, and only hedge.  Now commodities are cheap and dollar is dear, so the best thing to do is spend dollars and stockpile commodities in warehouses: food, metals, construction material, oil...

Being market maker does mean you can set prices, doesn't mean you can manipulate prices to your own benefit.  If you're wrong about prices, you go bankrupt, market maker or not.

2008/11/19 Yifan shi <sigm...@gmail.com>