[WSJ] 数据显示美国经济过热，华尔街并不认同

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投资者一直希望经济增长强劲到足以避免衰退，但又足够温和使美联储能够降息。

_图片来源：Michael Nagle/Bloomberg News_



Sam Goldfarb

2024年2月20日14:50 CST 更新



有数据显示美国经济过热、令人担忧，而华尔街一些人士对此反应冷淡。

涉及通胀、经济增长和劳动力市场等重大议题的几份备受瞩目的经济报告似乎明显给人以经济过热之感。但许多经济学家已极力淡化这些意外消息，提到了其他不那么令人担忧的数据以及在年初独有的衡量挑战。

一些投资者热切地接受了此类说法，他们一直希望经济增长强劲到足以避免衰退，但又足够温和使美联储能够降息——这看起来是一条狭窄的增长区间，目前通胀率高于美联储2%的目标。

投资者有时并不在乎经济报告有悖于给人以希望的叙事，经济学家也总是提醒说，不要对一轮通常会大幅波动的的数据（无论好坏）反应过度。标普500指数上周收盘时距离某纪录高点仅相差0.5%，投资者继续押注今年晚些时候美联储会降息。

瑞银全球财富管理(UBS Global Wealth Management)高级美国经济学家Brian Rose说：“从全局的角度来看，情况仍然不错。”

上周出炉的CPI和PPI报告均指向1月份物价上行压力意外增大，此前数月间通胀基本在降温。

从表面上看，这样的数据是投资者最不希望看到的。尽管如此，许多经济学家认为，通胀压力加大很可能是与企业在年初重定价格有关的一次性事件。医疗护理和汽车修理等劳动密集型服务的价格涨幅尤其之大，这表明这些雇主不得不提高价格以跟上用工成本的增加。

会计师事务所及咨询机构安永(EY)的首席经济学家Gregory Daco说，这份CPI报告“比我预期的要热一些，但对任何1月份的报告我都会小心一些，以免过度解读”。

对其他数据的质疑也集中在与1月份有关的奇怪现象上。

美国劳工部最新公布的非农就业数据显示，今年1月美国经济新增就业岗位35.3万个，远高于经济学家的预期，也是自去年1月以来的最大增幅。

该数据有一个需要特别注意的地方，那就是35.3万是经过季节性因素调整的数字。每年，许多企业都会在假日季到来前招聘员工，然后在次年1月份裁掉部分员工。为了更好地衡量招聘趋势，美国劳工部会考虑这些季节性模式，因此1月份实际就业岗位的大幅下降经季节性因素调整后往往会显示为增长。

很少有人质疑这一基本做法。但许多投资者认为，今年1月份的调整过于激进，他们指出企业裁员人数少于正常水平，因为在之前几个月中雇用的员工较少。这些投资者表示，实际上，这一日?因素对企业的重要性已经降低。

因此，许多人预计1月份就业人数的大幅增长将被未来几个月的疲软数据所抵消。美国劳工部预计未来几个月的招聘活动会出现季节性反弹。

1月份数据的重要性需要打上折扣也因为一系列强劲经济报告中一个值得注意的例外。上周四公布的数据显示，1月份零售额下降0.8%，表明具有韧性的消费者需求可能终于开始减弱。

不过，许多分析师表示，消费活动可能受到了异常恶劣的冬季天气影响。

在整体经济增长方面，去年第三季度经通胀因素调整后的GDP增速为4.9%，第四季度为3.3%。这两个数字都大大高于许多经济学家认为在不推高通胀情况下具有可持续性的约为2%的增长率。

但衡量经济增长的另一个指标——国内总收入(GDI)自2022年末以来一直远低于GDP增速，根据目前的最新数据，2023年第三季度GDI仅增长1.5%。

理论上，GDP和GDI增速应当相同。负责编制这两份报告的美国商务部官方认为GDP更可靠，因为它基于更及时、更广泛的数据。但分析师指出，事实证明，两者的平均值最能预测政府对某一季度GDP的最终估计值。

高盛(Goldman Sachs)分析师在最近的一份报告中援引GDI数据和他们对经济增长的估计写道：“我们仍然认为，尽管GDP数据强劲得多，但实际产出的增长最多只是略高于潜在水平。”

截至上周五，利率期货走势预示，美联储在今年6月政策会议前开始降息的可能性超过50%。他们还表示，投资者认为美联储很可能在今年年底前至少再降息三次，每次降息0.25个百分点。

分析师并未全然不理会近期的经济数据。此外，一些人比其他人更担心的是，现在看来经济更难实现人们所希冀的软着陆，即通胀率稳定在2%而不出现衰退。

Vanguard全球首席经济学家Joe Davis说，最近的数据表明，当前利率对经济的降温作用并没有美联储官员想象的那么大，不过这并非明确的证据。

他说：“我越来越担心，在劳动力市场呈现出已降温但依然紧俏的这种未完全平衡的状态下，人们会出现强烈的降息念头。”

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Tue, 20 Feb 2024 15:33:04 +0800

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