金融海嘯震散「按市價入賬」會計守則
東二打六
P14 | 評論．國際 2009-04-03
FASB是什麼美國財經組織的簡稱，可能不少香港甚至美國金融界人士都回答不到，但這組織的一舉一動近日為銀行業及美股投資者高度關注，因為FASB
（全稱為「財務會計準則委員會」，英文為Financial Accounting Standards Board）昨天開會，放寬按市值入賬的會計
守則。此一改變可令銀行有關問題資產的撥備額大幅減少，但亦有人認為這長遠反會打擊銀行業，甚至可能削弱華府清除有毒資產的公私投資計劃，影響不可謂不
大。
會計對很多人似乎都是枯燥乏味的一回事，就算是投資界大多都不會對會計條例守則的細節有興趣。不過，隨着銀行撥備數百億美元，很多人都將矛頭對準近年才
推出的一些會計規定，會計守則突然成為財金界熱點。
銀行撥備壓力大減
備受千夫所指的是「公平值」（fair value）規則，外界則習慣稱之為「按市價入賬」（mark-to-market），由獨立會計準則訂定機構
FASB訂立。不過，銀行業拖累整體經濟，愈來愈多美國人失業下，國會決定向FASB施壓，議員在3月中出席國會聽證會時更圍攻FASB主席赫茨
【圖】，並警告國會可能自行立法放寬有關規例，亦即削弱FASB的影響力，嚇得FASB四天後便急急推出修訂建議。
相關改變主要涉及兩項修訂【表】，希望在3月15日以後結束的季度或年度業績生效，簡而言之就是讓企業在決定是否利用市價來為資產入賬時有更大酌情權，
令銀行可選擇不以已經大跌的市價當作無意短期內出售的資產的價值，以較高的價值把有毒資產入賬。
支持有關修訂的人指出，原有的會計守則令銀行被迫將資產以賤賣價入賬，因而作出巨額撥備，打擊銀行盈利及資本比率，令銀行很難或不敢貸款，拖累整體經
濟。
美國銀行家協會、美國商會及按揭銀行家協會不斷向FASB與美國證券及交易委員會（SEC）施壓，要求讓銀行就有毒資產估值時有更大彈性。美國商會執行
總監夸德曼說，金融危機已歷時十八個月，要為這些資產估值愈來愈難，認為有關會計守則如果不修訂，市場將持續有不明朗因素，窒礙解決金融危機的努力。
銀行指出，在目前環境下，按揭抵押證券等很多資產根本在市場沒交易，又何來市價來為資產估值；而且，一些財困金融集團為求籌集現金而緊急出售資產所定下
的賤價，完全不能反映沒有財務困難的公司手上類似資產的真實價值。
投資者斥隱瞞虧損
不過，投資者投訴，改革只是讓銀行隱瞞有毒資產的真實價值。SEC前首席會計師特納批評，FASB已變成國會及監管機關的傀儡，令組織幾十年來讓投資者
及時獲得銀行資產資料的努力前功盡廢。
FASB面對政治壓力，早有前科。FASB在九十年代初曾建議加強監管認股權，但在國會及大量以此作員工報酬的科技企業反對下，FASB讓步。結果要待
英隆醜聞及科網股泡沫爆破後，FASB才能推出認股權規例。
特許金融分析師協會（CFA Institute）理事芬尼根說，就算FASB修改守則，資本市場仍有一段時間不會開放予主要銀行，投資者不會願意投資
一些隱瞞其資產及負債經濟價值的公司。
有人更指出，容許銀行為資產估值時有更大自由度，將長遠打擊外界對投資銀行的信心。Credit Derivatives Research首席策略員
巴克舍爾說，大家仍知道這些「垃圾」仍在資產負債表上，如果金融集團獲准根據不現實的標準來調整資本，外界便不能再信任金融集團，不再肯買金融股。
美國「公平值」會計守則修訂‧何時應用公平值：即修訂FASB第一五七號文件（FASB 157），讓企業在判斷何謂相關資產沒有活躍市場，以及市場上
的相關資產交易是否屬虧本售產交易（distressed transaction）上有更多酌情權；新和舊的守則都指出，一旦相關市場價格符合以上兩
個條件，該價格便不屬於公平值，相關企業可自行以合理的模式為相關資產建立一個價值出來。
‧如何為減值入賬：一旦債務等資產的價值下跌時，如何在賬目計算減值虧損。這涉及「非臨時減值」（other-than-temporary
impairment）的定義，亦即除了企業已肯定會出售相關資產外，什麼情況才應視作企業短期會出售資產，而不會長期持有。新守則對此定義較寬鬆和具
彈性，而如果定義為非臨時減值，企業便須同時把相關資產公平值的減幅當作虧損入賬，否則只須把信貸虧損入賬便可。根據Seattle Federal
Home Loan Bank周一表示，在舊守則下，該行打算持有至到期的按揭債券也要把公平值減幅虧損入賬，令該行去年為相關虧損撥備3.04億美
元，但在新守則下則只須撥備1200萬美元，足以構成該行整體是有嚴重虧損還是有盈利的分別。
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Hong Kong Economic Journal
P17 | 理財投資 | 投資者日記 | By 畢老林 2009-04-03
Marked to market？ (節錄)
//..........美國財務會計準則委員會（FASB）晚上就放寬按市價入賬（mark-to-market）規例進行表決，一如預期順利通過，
金融機構今後可根據「專業判斷」為資產估值，彈性大增。
放寬市價入賬早在上月初已有眉目，美國國會在銀行界大力游說下，向理論上「道德與政治中立」的FASB施壓，發出指令要求委員會「整頓」（fix）市價
入賬準則。《黑天鵝》作者塔利布（Nassim Taleb）在FASB表決前夕接受CNBC訪問，以「把頭埋在沙堆裏」來形容改變市價入賬的做法。從
修例後銀行虧損可望「消失」這個意義着眼，塔利布可謂一語中的。
不過，有幾件事仍然值得一談。美國四大商業銀行摩通、美銀、花旗和富國合共擁有一半美國消費和商業貸款，而有毒證券更差不多由四大「包辦」。根據老畢最
近看過的一份標準普爾研究報告，在銀行資產負債表上，有三類資產已接近公允值（fair value，市價的另一說法）甚至被低估，分別是兩房擔保的房
貸證券、令銀行業灰頭土臉的債務抵押證券（CDOs），以及槓桿貸款證券。
標普指出，由於兩房已收歸國有，它們支持的證券等同於由政府擔保，銀行目前對此等證券的估值約90美仙（面值1美元）；與次按相關的CDOs已減值至
25美仙；槓桿貸款證券的估值則約75美仙。以上三類資產跟公允值基本相符。
然而，銀行另外兩類資產卻值得大家留意，一是因貸款規模過高、兩房無法擔保的大額房貸證券；另一是商業房地產按揭證券，當中又以第二類最令人擔心。高盛
分析員拉姆斯登（Richard Ramsden）在3月24日發表的報告中指出，美銀、花旗和摩通資產負債表上的商業房地產按揭，全部按面值100％
入賬。
這裏有兩大問題，一是大額住宅房貸斷供違約不斷惡化，標普發現，銀行持有的此類證據是按78美仙（面值1美元）入賬的。商業房地產問題更大，相關證券雖
仍在支付利息，但作為抵押品的物業卻大幅跌價，真實價值遠低於貸款額，換言之已陷入負資產。老畢懷疑，在FASB通過修例前，此類資產是否已如實
marked to market？
放寬市價入賬獲通過，銀行家笑逐顏開，但遊戲規則可改，資產質素卻不能話變就變。...........//
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Hong Kong Economic Journal
P31 | 理財投資 | By 龔耀輝 2009-04-03
滙控返回八十年代 (節錄)
//分析銀行股最新方法
大市狂升1000點，並非絕對無因，個別股份仍然可以解釋。滙控（005）及其他金融股份受惠於FASB即將投降，放寬mark-to-market，
令銀行盈利得以提高，全線上升。尤其是滙控，早前超級落後大市，一旦可以鬆綁，即刻遠走高飛。單單一隻滙控，已經推高恒指348點！
不過，開心過後，要冷靜一下。就算FASB投降，都只不過是局部。這次改動只涉及兩方面。第一，是銀行毋須再用跳樓價為資產mark價。這是心理作用多
於一切，如果滿手跳樓貨，無論你用什麼板斧，都無可能用一個靚價入數。這種彈性，滙控剛公布的業績已經用過，往後幫助不大。
第二部分，從來無人識得講，其實是容許部分長揸到尾的資產，將非壞賬部分轉入資本而並非虧損。舉個例，如果你有100蚊資產，本來跌去70蚊。但如果你
估計，只有50蚊是因為是壞賬而無法收回，其餘20蚊的跌價是市場mark價，新建議容許你將20蚊對沖資本而非當年盈利。
這就是放寬mark-to-market的意思，目的是令銀行盈利得以保存。但Sorry，今時今日，睇銀行股，已經並非賺蝕多少，而是資本是否充足，
會否被政府接管，又或者要股東供股。FASB投降，並未可以救銀行出火海。這一輪銀行股因為FASB腳軟而上升，相信又是一陣虛火。
銀行股東勿太早開心
美銀行政總裁Ken Lewis已經走出來澄清，改變mark-to-market並不會令美銀一如外界預期多賺20％。至今為止，從政府到股東到監管
機構，已經出盡法寶，千方百計救銀行。最終能否大步檻過兼迴光返照，言之尚早，銀行股東切勿開心太早。
另一隻升得有原因，是港交所（388）。一早講過，港交所股價與成交額有一眼易明的掛鈎關係。700幾億成交，可以支持70幾蚊的股價。早兩日沽空港交
所的大戶，將會死在錢多圍攻之下。
有人問，市場應該是零和遊戲，你輸我贏。既然我們在海嘯輸去一半身家，是否John Paulson這類人奪去我們半生血汗錢？
講對了一半，市場交易是零和遊戲，但財富計價則是紙上富貴，篤手指計數。如果我今日用1蚊，成功沽滙控，理論上滙控市值即時跌去98％，全世界人的財富
因此蒸發，陪我輸錢。這一點，相信全世界都明。
換着是銀行，道理一樣。只要有一家例如雷曼唔生性，賤價出貨，全世界銀行都要陪輸錢。但與平凡市民不同，你身家蒸發，只不過紙上富貴，最多等三五七年見
家鄉。但銀行要用紙上富貴計算資本額，稍一不慎，被人拉埋陪葬，就要被政府接管。
所以，無論如何解釋，mark-to-market的確是令金融機構相繼冧檔的罪魁禍首。一家輸錢要全世界攬住死，相信當初一班閉門造車的主持人是發夢
都意想不到。
你又會問，將來銀行可以任你mark價，盤數咪好假？你問這條問題，證明你仍然未讀通書。從來一間公司的盈利都無分真假，只不過是計算出來。你有這條方
程式，就有這個答案。改變計算方法，就有不同結果，只有白癡才會攬住一個數字當真。不過有一點可以肯定，將來銀行盈利，無人會估計準確，包括大行分析
員。
外人難估計盈利
我記得細個時候，大約八十年代，銀行公布業績，總有一個黑洞一樣的儲備。當時我年少無知，不求甚解，印象中似乎是銀行可以將過多盈利撥入儲備，又或者少
賺的一年，從儲備回撥。總之，盈利是可以操縱。今後，滙控將會重返八十年代，變回盈利不足為外人估的世界。