理想業績難掩脆弱本質
東二打六
P11 | 國際時事 2009-04-22
美銀行業理想業績難掩脆弱本質
過去一星期，美國其中五家主要銀行已先後公布今年首季業績，結果均遠較預期理想。銀行危機出現逆轉，投資者本應感到欣喜，但分析隨即指出，各銀行業績獲
得極大改善，實乃採用會計技巧，以及拜政府大力協助所賜，美國銀行業仍未真正脫困。投資者亦深明此中的脆弱性，因此不為所動，令一眾銀行的股價並未上
升，反而大幅下挫。
自上星期至今，美國六家大銀行除摩根士丹利外，已全部公布了業績，其中高盛本季純利18.1億美元，摩根大通純利21億美元。花旗集團第一季度雖虧損
9.66億美元，但大大低於市場預期的虧損，而在支付股東優先股股息前，甚至取得16億美元的盈利。富國銀行雖未正式公布業績，但在月初已預告今年首季
將實現淨利潤30億美元，創下新紀錄。美國銀行前天亦宣布，首季度實現利潤42億美元，支付優先股股息後純利達28.1億美元。六大銀行中餘下的摩根士
丹利，亦會於今天公布業績。
低息貸款助降成本
五大銀行業績均出現大幅改善，似乎顯示美國銀行業危機最嚴峻階段已過，但分析師即時指出，有關的理想成績在下一季未必能得到延續。他們表示，銀行業績出
現大幅反彈，其中一個原因是聯儲局提供了破紀錄的低息貸款，利率降至接近零的水平，藉以推動美國經濟復甦。Morgan Keegan的威爾遜表示，銀
行受惠於按揭再融資的增加，以及極低的聯儲局利率，因此能以低息借貸，然後從放貸中賺取利潤。在這種情況下，銀行很難不盈利。
其次，各銀行業績大幅改善之餘，亦作出巨額撥備，顯示預期會有更多的按揭及信用卡債務變成壞帳，信貸質素日益惡化。另一方面，各銀行又將許多一次性項目
收益，納入首季的業績之內，令其表現顯得更為出色。因此，分析表示沒有理由預期銀行業績會一直保持第一季的強勁勢頭。
此外，美國國際集團（AIG）被美國政府接管，亦為各銀行帶來意外好處。分析指出，AIG大規模關閉結構性信用產品合約，之後向其交易對手賠償合約損
失，令美國銀行業的業績大幅改善。部分分析更質疑，獲得美國政府注資1800億美元的AIG，實際上是被用作向銀行系統「輸送」資金。據一名知情人士表
示，AIG支付了大筆賠償給其歐洲及美國的交易對手，其中給高盛的就高達19億美元，比高盛首季的盈利更高。
會計技巧改善收益
分析還指出，各銀行採用會計技巧，亦是造成業績改善的其中一個重要原因。例如高盛傳統的財政年度，是截至每年的11月底為止，因此本財政年度應從去年
12月開始。但現在卻宣布本財政年將從今年1月開始計算，令去年12月的業績無聲無息地消失，而該月恰巧又虧損了13億美元，若將之納入本財政年，今年
首季的業績將面目全非。
當局放寬銀行的會計準則，亦對各銀行帶來不少收益。例如花旗集團受惠於「非暫時性減值」（OTTI）會計準則的放寬，讓一筆稅前6.3億美元的減值不需
要執行，更可以算進留置盈利之內，在扣除稅收後，該筆沒有執行的減值為花旗集團增加了4.13億美元的盈利。分析指出，監管機構同意放寬會計準則，實際
上是容許銀行掩飾有毒資產，許多不良資產的價值因此頓時變得比實際高。
看穿虛假拋售股票
由於大多數投資者已體會到各銀行業績改善的脆弱性，因此雖然出現巨額盈利，但其股價仍大幅下挫，其中高盛在宣布業績後翌日狂跌10%以上，從上周一收市
的130美元，跌至115美元。花旗集團股價在公布業績當天便跌了10%，從4美元跌至3.7美元。美國銀行亦遭到拋售，前天下跌了2.58美元，跌至
8.02美元，跌幅達24%。分析表示，美國銀行業危機的最嚴峻階段，仍遠未結束。
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Ming Pao Daily News
A22 | 國金最前線 | 還看今朝 2009-04-22
全球金融業蝕逾31 萬億 IMF：歐美銀行再需6.8 萬億
美國銀行周一宣布為問題資產大幅撥備，再度引發市場對金融業前景的恐慌。壞帳問題令金融業陷入水深火熱之中，國際貨幣基金組織（IMF）昨警告，全球金
融業正面臨4.1 萬億美元（31.78 萬億港元）損失，歐美金融體系到明年恐再需籌集8750 億美元（6.8 萬億港元）資金，才能回復到危機前
的資本水平。
IMF 在最新發表的《全球金融穩定報告》中指出，金融機構的資產負債表正被侵蝕，至2010 年底，美國資產撇帳將達2.7萬億美元。這數字比1 月
份估計的2.1 萬億美元要多，更比10月份估計的要多出1 倍。報告稱，包括歐日兩地的貸款損失，全球金融業虧損將達4.1 萬億美元。為此IMF
呼籲，全球政府應採取「更大膽措施」挽救金融業，包括有需要時國有化部分銀行。報告稱： 「目前危機惡化到一個地步是，政府需要採取更大膽措施，不僅是
以普通股方式注資以取得大多數權股，甚至完全控制金融機構。」IMF 的警告與多位知名分析師的言論如出一轍。著名銀行業分析員惠特尼
（Meredith Whitney）昨預測，銀行業將返回「負盈利（虧蝕）時代」。她說： 「我預計許多銀行在首季取得盈利後，在未來幾季都將錄得虧
蝕。」
專家料銀行未來數季再蝕
摩根大通抵押貸款債券部門策略主管約佐夫（MatthewJozoff）周一發表報告稱，美國銀行業有2.1 萬億美元尚未證券化的樓按資產，將需為此
額外撥出2150 億美元準備金。約佐夫估計，銀行業最終損失達1.3 萬億美元，目前銀行業虧損和撇帳達9200 億美元，即未來仍遭遇3800 億
美元損失（圖1）。
美銀上季不良貸款激增至257.4 億美元，比去年第4 季增加41%，總裁劉易斯（Ken Lewis）更警告，信貸質素惡化帶來極大挑戰，暗示美銀
將繼續為此作出更多撇帳。
壞帳增速快過撥備
消息令金融股全面暴瀉，美銀周一急挫24％，其他銀行股跌幅也逾10％，至昨晚才回穩。約佐夫警告，銀行未來大規模虧損將會來自貸款組合而非證券組合，
銀行已為後者作出巨額撥備。大多數銀行貸款組合都毋須按市價入帳，但需要為未來虧損作出減值撥備。但美銀和摩根大通等銀行的撥備覆蓋比率（即撥備與壞帳
之比）正在下降（圖2），即壞帳上升的速度比撥備要快，加深市場對金融體系系統性風險的憂慮。監管當局也意識到貸款虧損激增問題。有監管機構官員透露，
約200名審查人員核查銀行貸款組合後發現，由於各銀行對按揭發放的標準存有極大差異，所以壓力測試將集中審查銀行貸款行為，這可協助監管機構判斷，每
間銀行的問題是有多少來自經濟惡化，有多少來自管理失誤。