畢非德看私募資金
東二打六
P12 | 時事評論 | 林行止專欄 | By 林行止 2009-03-03
「股聖」跑輸大市 長線投資受質疑(節錄)
巴郡雖然四十多年來第一次跑輸大市，但畢非德的一些見解，意見精闢，值得大家參詳─
■ 經濟有病，政府下重藥，「過去是小杯，現在是大桶」，這些過往不敢想像的手法，必會帶來大家不願見的後果─最可能的後果是通脹肆虐
（Onslaught of inflation），愈來愈多行業要靠政府的資助才能生存，而「排隊」待援的是財政捉襟見肘的城市和州政府……。
■ 「很久」以前，「舉債收購」（槓桿式收購，ＬＢＯ）風行一時，其後因為搞出不少「醜聞」，ＬＢＯ偃旗息鼓，取而代之的是「私募資金」
（Private equity）；「私募資金」本意是集中私人投資者的資金進行收購，但在信貸寬鬆的年頭，它們輕易獲得低息貸款，收購對象便愈來愈
大。事實顯示，它們在過去三二年內的收購，大部分因信貸市場突然收縮而出問題。
■ 債權銀行收回按揭物業，不在該物業成為負資產，而在「業主」無法繳交每月供款；「業主」，尤其是那些以本身的資金支付首期的，不會因為樓價下挫
而「走路」，只有在無力供款時才會一走了之。換句話說，物業變成「銀主盤」後面必然是銀行的虧損。
■ 增加透明度是政客、監管機構和財經評論者一致認為有助扭轉當前金融災難的措施，但不論透明度多高，因衍生工具而出事的困難不會因此紓解。憑他的
多年經驗，並無一種方法能夠理解衍生工具的複雜結構─核數師無法準確核數、監管者無法有效監督。
■ 自從格林斯平於一九九八年「打救」長期資本管理公司（ＬＴＣＭ）後，畢非德認為「公司求存第一法則」（The First Law of
Corporate Survival）是大量舉債進而買賣深不可測衍生工具，而數額愈大愈好。相對資產的債務愈多銀行必然替你想辦法，而負巨債和手上
持有一批糾纏不清的衍生工具，一旦出事會拖銀行落水、釀成大禍，政府因此必會設法搶救。