投資者日記 19-09-2008 - 細價股下周發力

[Richard]

9月19日，周五。恒生指數升1695.27，收19327.73，成交1245.73億元；9月期指升1709點，收19469點，高水。代表下周一
股市繼續睇好。

全球央行再放水，好耐冇見「水浸」局面又再出現。歐洲一開市，德銀及瑞信升15％，而澳洲麥格理升38％，全球銀行股全面上升；英國HBOS及萊斯銀
行升30％、柏克萊升21％、愛爾蘭銀行升42％及UBS喺蘇黎世升23％。

喺香港，工商銀行（1398）升16％。恒生國企指數一天之內升近16％，創下1998年2月2日以嚟最大漲幅。

美國又有救市新方案
滬深三百指數升9.34％，見2073.11，重返2000點之上，唔少股份升10％停板。政府喺第四季同明年初推出大規模減稅計劃，估計後市短期睇
好。

保爾森同聯儲局主席着手組成新機構，作為向金融機構收購呆壞賬之用，涉及資金8000億美元，令各金融機構透過出售呆壞賬而獲再注資（呢個方法喺
2000年初中國亦曾使用，令內地四大銀行獲重新注資後上市。2001年日本政府亦用此法協助日本銀行股）。

呢次金融風暴起源於八十年代中喺紐約引入芝加哥期權（options）及期貨（futures）發展金融生工具產品開始，到咗九十年代初期，摩通（依
家係摩根大通銀行）設計CDS（credit default swap），呢種產品係導致貝爾斯登被接管、AIG被政府注資及雷曼兄弟宣布破產理
由。

呢種產品最先目的係對沖，其後令金融機構用作寬鬆貸款，然後將佢包裝成OCDS推出市場。結果令大量資金進入樓市，喺樓價上升時CDS好安全（好少人
斷供）。其後AIG亦插手呢個市場，令佢迅速擴大。隨住美國樓價喺2006年第三季起回落，估計未來跌幅大及漫長，因此9月18日起股市回升只係大熊市
中 浪B（跌市中唯一上升浪），而唔係樓市回落結果。

1989年美國政府成立Resolution Trust Corp去挽救S&L危機，事後證明好成功。不過，家吓咁情況較二十年前難，可唔可以好似
九十年代解決S&L危機咁一樣解決CDS問題？唔好咁樂觀，但已為全球股市帶嚟希望。

周三美國VIX已高出60天移動平均線好多，歷史上當呢個情況一旦出現，代表未來三個月股市可反覆上升。

喺紐約交易所上市股份有80％低於200天移動平均線，呢個情況出現亦代表中期底部出現。

加上股票平均息率高出聯儲局息率（2厘），過去六十年數據喺呢個時候入市賺錢機會好大。

標普五百指數已見五十二周內最低位，咁代表股市過分偏低。由去年10月9日至今標普五百指數已回落24％，相等於過去九次衰退期平均數【上表】。

我老曹估計，恒生指數應喺17000點附近出現強力反彈（周四恒指最低見16300點）。今天證明呢個分析正確。一次中期性（估計長達三個月）上升開
始，下周升幅最大應係細價股！因為細價股近日已浴血（Bloody），估計未來日子升幅可超過100％。通常喺強勢美元下，細價股往往有較出色表現。美
元今年7 月16日起轉強，未來細價股應跑贏大企業股。

南韓圜今年貶值16％及印度盧比回落15％，今年外資沽出較買入多320億美元南韓股票及86億美元印度股票，令南韓外滙儲備喺五個月內減少8％，至
2432億美元；印度減少7.4％，至2800億美元；泰國減少5％，至1010億美元；證明資金從亞太區抽走。

管理280億美元Gamco Investors Inc. CEO Mario Gabelli認為，淡友已發咗狂；周四開始大夾倉！紐約
Attorney General Andrew Cuomo開始調查有冇唔合法拋空情況存在；所有喺證券投資上管理1億美元以上資產對沖基金及投資
者，必須每天公布拋空情況及唔准再裸空。 Attorney General Richard Blumenthal亦開始調查市場內虛假謠言。德州
Attorney General Greg Abbott已去信畀全美國大基金：德州教師退休基金及德州顧員退休基金，要求佢地停止供應股票界人地拋
空。分析員估計，今年標普五百純利下跌6％，明年卻有能力令純利回升34％。

金融市場內不可細膽
喺去年10月AIG市值1788億美元，依家只值54.6億美元，跌96.95％；房利美市值648億美元，依家只值4.5億美元，跌99.3％；
Wachovia市值983億美元，依家只值194.4億美元，跌 80.22％；Washington Mutual市值344億美元，依家只值8億
美元，跌97.6％；National City市值164億美元，依家28億美元，跌83％；Countrywide Financial市值111
億美元，依家係零；雷曼兄弟市值344億美元，依家得8億美元，跌97.6％。二十五隻金融股股價由去年10月至今蒸發財富已接近1萬億美元，由此可
見呢次熊市殺傷力。

周四收市後英國監管機構下令阻止銀行股拋空，引發周五歐洲銀行股股價狂升。周四美國證監會亦下令阻止所有股份「裸空」，令美股急升；中國政府自己入市買
三大銀行，令A股及港股造好；呢次英美中三國聯手救市；加上港股已完成A、B、C下跌浪，進入中期性上升浪。好戲仲喺後頭。

好肯定周四我地又面對另一次恐慌性拋售。1987年10月停市引發股災或1989年六．四事件，但1988 年香港經濟並冇陷入衰退；1990年情況亦
一樣，甚至2000年科網股泡沫爆破，美國亦只出現一季GDP負增長（2001年第三季）。呢次次按危機除咗令去年第四季GDP出現負增長外，至今美國
GDP仍保持增長。美國樓市回落可唔可以好似科網股咁「Contain」即斯人獨憔悴？美國經濟受「九．一一慘劇」襲擊下亦只出現一季GDP負增長，證
明呢次由1982年開始經濟增長期，的確幾頑強。

中國國歌歌詞「不願做奴隸的人們，冒着敵人的炮火前進」。今天中國人已不用冒着敵人炮火前進，但金融市場一樣槍林彈雨，如你被敵人炮火嚇親，你就唔適
宜喺金融市場生存，及早退出吧！金融市場內冇大戶同散戶之分（近期各位唔見國際超級大戶，一樣輸到反肚咩），只有贏家同輸家。要贏便必需好好裝備自己，
因槍炮無情，要贏就要信自己分析能力（毛澤東話：「冇深入了解及調查，冇發言權。」）我老曹過去每天工作時間係朝十晚十，周六及周日亦返工；因為我老曹
知道每一個正確決定背後就係深入了解及調查，唔好人云亦云。不過，時間催人老，個人體力已不能繼續負擔上述工作時間，日後將慢慢減少個人工作量。另一方
面，可以教大家睇市方法亦搵唔到其他新工具嘞，只要大家遵守過去我老曹所訂規則，用三十年時間成為小富問題唔大。我老曹1968年入證券行至今足足
四十年，見過風風浪浪亦算唔少，相信由去年10月至今年9月18日已完成A、B、C下跌浪，今年9月18日起進入熊市二期中第一個1、2、3、4、5
上升浪（即長期睇淡，但中期睇好，而熊市二期大上升浪中 浪B由於投資者信心受到嚴重傷害，整個浪B上升過程，必舉步為艱，因散戶已成為驚弓之鳥）。
至於升幅及日子有幾多要事後先知，相信結束日子係當半桶水分析員又再推銷「牛市」重臨論。

全球蒸發4.6萬億美元
美國明年步入Alt-A按揭市場爆破期，同時信用卡負債已達9150億美元，兩大市場都較次按8500億美元為大，2000年股市都幾悲觀。呢個浪B可
唔可以維持到聖誕節前?

從「大浪」去睇，去年10月恒指32000點回落，今年9月18日16000點乃大跌浪中「A」浪，今年9月18日起上升浪1、2、3、4、5乃大
浪中浪「B」。大家小心點玩。呢個上升浪由通脹漸漸受控制開始，一如颱風中風浪有一段平靜日子，然後再刮風。

老布殊喺1990年代曾動用1500億美元去挽救S&L，家吓保爾森亦照辦煮碗，因為就快大選，大家都唔想經濟局面搞得太差。如何喺風眼中搵食便各顯神
通了。

估計去年10月至今年9月18日，全球被蒸發財富約4.6萬億美元。聯儲局話投資銀行蝕咗1000億美元、穆廸估計2200億美元以及高盛估計係
4000億美元；對沖基金損失估計達10000億美元；美國、英國及歐洲等物業業主估計蝕10000億美元，其餘由各投資者承擔。

全球冇咗4萬億美元財富後，則經濟影響力係點？相對於美國股票、物業及債券總值50萬億美元，呢D損失似乎又唔算得D乜。記得2001／02年英隆事件
後，2003年全球經濟唔係一樣可以復甦咩？去年10月至今年9月只不過係另一次財富大轉移而已。