投資者日記 06-10-2008 - 美救市計劃係陷阱
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Richard
Oct 7, 2008, 5:24:37 AM10/7/08
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10月6日，周一。恒生指數回落878.64，收16803.76，成交萎縮至473.28億元；10月期指收16720點，跌985點；11月期指跌
962點，收16685點，即期指倒掛現象繼續，相信10月份有機會下試9月18日低位。至於美股，一開市便殊殊聲落，道指中段更跌逾500
點，120個月線確認失守，似乎正在營造大型頭肩頂【圖】。
上世紀三十年代「九．一八」事變，日本軍隊大舉入侵中國，引發八年抗日戰爭。今年9月18日恒生指數最低見16283點時，我老曹嘅意見只係熊市二期中
另一隻腳，而唔係熊三；除咗可博短期反彈（我老曹因為早已決定去日本玩而冇行動）外，並唔值得改變投資策略：過去策略係：一、熊市中以持盈保泰為主；
二、熊市中只能三七分（最多投入30％本金）。
熊市要識避難
面對9月18日恒指低見16283點，勇敢嘅投資者如森池兄主張入市吸納，然後坐到佢升為止。我老曹自小怕死，當面對艱難時刻便走佬，因決定離開香港兩
星期。我老曹唔係嗰D「國難當前、投筆從戎」嘅人。1951年父母帶同我老曹離開上海，走嚟香港避難；1997年我老曹沽清喺香港嘅物業（除咗自住嗰
間）．把資金逃去倫敦，近三年又沽清倫敦物業。大人物可以奮勇抗敵（我老曹一向尊重抗敵英雄），小人物只管逃命。最近去咗一次吉隆坡，發現嗰邊普通住宅
樓價亦喺度回落，即吉隆坡亦唔係避難所，呢次逃命，不知何處是吾家，都真係幾惆悵也。
經過大跌後（例如今年3月18日恒指見20572點）必有反彈，今年3月係熊市二期中最強力反彈，日後所有反彈幅度皆唔及3月18日；9月18日嘅反
彈，事後證明係弱而短，而唔係強而長。擔心下跌浪A、B及C變成熊市正常浪，即1、2、3、4及5。9月18日可能唔係浪C而係浪3，浪4反彈後再創新
低才完成浪5（上述走勢九十年代喺日經出現）。
熊市策略應找掩護（Take Cover）或避難（Take Shelter），以保本為主，賺唔賺錢已唔重要。我老曹喺鼠年出生，一向膽小如鼠；加上
今年本命年及犯太歲，時刻提醒自己小心駛得萬年船──今年諸事不宜。
7000 億美元挽救計劃相對美國63萬億美元CDO市場只係杯水車薪，何況次按風暴已蔓延到歐洲及英國。繼愛爾蘭之後，德國政府亦宣布為德國所有銀行
存款提供擔保；英國財長周一開會後估計亦有類似行動及估計周五英鎊減息（Thomson路透向六十二位分析員調查，四十九位認為本周五減息0.25
厘）。歐洲及英國將較美國早一步陷入衰退（連續兩季GDP負增長），並向日本蔓延。美國FDIC向銀行存款提供保證由10萬美元升至25萬美元。香港金
管局家吓只擔保10 萬港元已同全球趨勢脫節，為避免類似東亞銀行（023）事件重演，金管局所提供嘅擔保，應提升到100萬港元，以免香港存款流向德
國、愛爾蘭、英國同美國，加重香港嘅信貸收縮壓力。
高盛估計，明年美國失業率可升至8％，利率減至半厘！
德國政府已向Hypo Real Estate注資300億歐羅。
法巴宣布，購入富通比利時銀行75％，代價82.5億歐羅！富通最大錯誤係去年以242億歐羅收購荷蘭銀行資產而蒙受極大損失。
根據MSCI世界指數，二十三個已發展國家股市平均回落28％，即股市損失高達20萬億美元（未計發展中國家或地區）。標普五百企業第三季純利減少
5.6％，已經係連續第五季回落，今年金融股回落咗35％（破產公司唔計）。
墨西哥披索上周下跌4.2％，因擔心美國經濟陷入衰退影響墨西哥產品出口（9月份回落6.3％係1998年以嚟最差，由8月4日至今回落12％）。
巴西股市上周下跌12％係六年內最差，亦因擔心美國經濟陷入衰退。
冰島克朗9月29日至今回落14％，因三大銀行出現危機，需要政府支持。
9月份25％美國企業認為，已很難借入九十天期資金（去年12月係14％）；仍打算招聘人手公司只佔16％（去年9月係24％）；打算裁員佔22％（去
年9月係16%）。睇嚟美國喺明年進入衰退嘅機會愈嚟愈大。
滬深三百指數喺國慶後回落5.12%，收2128.7，下跌114.96。
信趨勢好過價值投資法
上證綜指過去十八年有三次較大跌幅，第一次係1993至94年由1558.95回落到325.89，喺五季內下跌79%；第二次係2001年第二季由
2245.44回落到2005年第二季998.23，共十六季，跌幅55.54%；第三次係去年第四季由6124點開始至家吓最低見1802.33，跌
幅 70.57%，跌幅唔及1993至94年嗰次，時間唔及2001至05年長，相信第四季仍要下調。
CRB指數（代表十九種原材料）上周回落 10.9%，係1956年以嚟最大跌幅。其中油價下跌12.2%，至93.88美元，係2004年12月3日
以嚟最大跌幅。美元三個月利率喺新加坡見 4.27厘，喺香港見3.81厘亦係去年12月10日以嚟最高，呢D數字話畀大家知危機未過去。
股聖畢非德係最成功嘅價值投資法代表，經常搵出價值偏低股份去投資而未來純利又能夠保持增長者，簡稱係Economic Value
Added（EVA），即企業經濟增長而令市值增加，聽落容易，但點樣評估EVA都係一門好深嘅學問。由於EVA無法評估高科技股，令股聖嘅信徒唔涉足
高科技產業而錯過九十年代科網股熱潮（當然亦因此避過科網股泡沫爆破）。至於管理良好公司評估方法更難，股聖更強調資金回報率（Return On
Equity），而唔係P/E，再加上ROA（Return On Assets）、ROC（Return On Capital Employed）
及FCFE（Free Cash Flow To Equity）等。換言之，你想學股聖必須有森池兄嘅專業知識先得。最後結果變成股聖買乜，佢嘅信徒
亦買乜，產生所謂畢非德效應，忘記八十年代股聖睇好白銀而睇錯市一役，以及去年投資鐵路股三個月後賣掉嘅歷史。呢次入股高盛、通用電氣及富國銀行收購美
聯是對定錯？要日後先知。通用電氣上周股價回落15％，收21.57美元，係1997年10月以嚟最低，未因股聖入股而上升。
價值投資法（最出名係股聖）呢種方法，令我老曹1974年7月以7元開始買和記（因股價由43元回落），結果由7元一直買到2元，共吸入十萬股和
記。1975年初和記股價跌至1元，我老曹50萬元資本變咗10萬元。好在當年滙控（005）宣布挽救和記計劃，唔係和記破產，我老曹就一無所有。從此
我老曹再唔信價值投資法，改信趨勢（Trends）。今年房利美、房貸美、貝爾斯登、雷曼兄弟、美林、AIG、Washington Mutual及美
聯等紛紛出事，甚至花旗、大摩及高盛等百年老店都要人地注資，證明價值投資法唔可信。美國政府7000億美元挽救計劃英文叫做 Troubled
Asset Relief Program（簡稱TARP），我老曹因英文水平低經常串錯字；串錯為TRAP（陷阱）。呢個挽救計劃係咪投資者另一個陷
阱?!最近去東京（住1994 年嗰年同樣酒店，發現酒店住客多咗，但早餐水準差咗，典型將貨就價），見到日本人較1994年older,
wiser but poorer（年紀大咗、通街老人及聰明咗不再迷上股票，但窮咗。例如通街ＸＸ牛肉飯或ＸＸ拉麵，已成為日本人主食。至於松坂牛肉
及神戶牛柳，一般日本人已食唔起）。九十年代日本政府一再推出挽救經濟措施，但日經要到2003年4月先出現牛市。美股在TARP計劃下又點？大選後奧
巴馬上台，會唔會好似三十年代羅斯福咁，向富人抽稅？令美國經濟陷入十年八載半死唔活期？黃金歲月已喺去年10月結束。呢次挽救計劃係咪代表美國呢個經
濟病人已進入ICU（深切治療室），再唔係食兩粒阿斯匹靈就冇問題嘅小病；即使救得番，復元期亦好長。
內地樓市冷清
9月21日聯儲局已批准高盛及大摩改為銀行控股公司，代表投資銀行再不能獨立生存，必須依附喺常規存貸銀行上；代表金融業純利高增長嘅時代終結，重返常
規存貸業務。過去投機者貪婪行為下而推出大量金融創新工具嘅時代終結，證券化借貸方式將告別金融舞台；美國五大投資銀行，一間（雷曼）破產、兩間（美林
及貝爾斯登）被收購及兩間改為銀行。美國最大保險集團AIG為房貸CDS付出沉重代價，美國第四大銀行美聯因涉足次按而被收購。美國最大基金公司
Washington Mutual亦極之麻煩。美國「兩房」被政府託管。美國金融危機已過咗嗎？答案係仲有四千間中型銀行財政未健全。
溫州一千二百五十九家企業已停工倒閉，佔調查總數8.1％。以往常見嘅拉閘限電今年再冇出現，主因係下調壓力超過年初想像；依家工業已處於緊急運行狀態
中，以往溫州有鞋都之稱，產品60％出口國外及40％內銷，家吓唔少工廠只留番看守人員。喺原材料價上升、出口退稅率下調、勞工成本上升及物流費用上漲
下，10多元一個鞋底上半年仍有1元左右利潤，但家吓連1％利潤都冇。溫州最大鞋企過去員工二萬人，家吓得番五千人；再加埋人民幣升值及控制污染成本上
升，已捱唔到落去。有D走到成都、重慶、蘇北及江西；有D就半停工；有D索性關門算數（家吓工人帶薪休息，每月仍需支付600元生活費）。
集裝箱漂洋過海最少需一個月時間，去年9月係趕貨期，今年9月卻冷清清，今年聖誕訂單有唔少應該冇咗。
義烏市過去自豪係中國襪子名城，但今年唔再樂觀，工業產值及外貿出口增幅皆雙雙下降，部分企業已達到破產關閉嘅地步，老闆出走或自殺新聞已令人麻木。溫
州民間借貸利率已升至5分息（50厘），典型飲鴆止渴。
永嘉雲光泵閥製造公司創辦人朱吉光已服毒自盡；一新製藥公司掌門人鄭亞津已自縊身亡；金烏集團董事長張政建因無法支付高利息而逃往海外；杭州南望集團老
總一夜間不見了；嘉興旭萊服飾公司創辦人失蹤。人人都話火鳳凰，家吓喺火中燒死嘅老闆一籮籮，浴火之後重生嘅鳳凰有幾多隻？則木宰羊。例如溫州打火機企
業已由 2003年一千間跌到2006年得六百間，家吓只有一百間，估計明年只有三十至四十間（死亡率達96％），火鳳凰只係傳說。
中國人行發言人說：「從未發布中國2000億美元助美救市消息。」只係同國際金融組織密切溝通與合作，共同抵禦金融危機。
黃金周已過去，青島樓市仍難回春；睇多買少嘅情況未變。「十一」黃金周最少有二十多間地產開發商喺各媒體刊出廣告，吸引唔少人睇樓。四天過去成交量並唔
樂觀，例如市北區祥雲花園9888元一方米，另加九七折即9500元，售樓員卻說：「如肯買可提供9200元一方米特價」，仍引唔到一般人買樓嘅興趣；
喺昇平路嘅昇平新城二期，現樓每方米5320元（但一期舊業主願以低於公司售價出售）；湖畔雅居更低至4750元一方米；青島廣寧房地產信息諮詢有限公
司邱經理說：「黃金周購房者平靜得可怕」；睇嚟「九金十銀」已成為歷史。
黃金周淡市行情依然，令好多開發商煩惱。上海市場大部分人亦只睇唔買，場面熱鬧，但成交冷清；展覽館門前人山人海，觀眾要等半小時才能入場，但成交方面
只係發展商預期嘅40％。銷情以合生（754）嘅城邦經濟型別墅最好，成交近二十套；其次係萬科嘅金色里程，已售出60％。至於四季花城及花園小城等銷
售率約30％到50％，藝泰安邦及新宏國際更出現零成交。消費者喺買漲唔買跌心理下減價促銷又死，保價亦一樣；蘇州樓盤托斯卡納提出唔減價保證，10月
及11月周邊樓價低於合同價10％，公司將支付差價；上海碧云瑞庭則保證六年後原價回購，以加強業主信心；四川開發商以每方米8000元銷售酒店度假公
寓，並保證每年回報率8％及二十天免費度假；紅星美凱龍更推出十年保證，每年收益 10％；太倉更對出售商舖包租五年，每年回報9％；碧云瑞庭保證所售
酒店度假公寓，十年每年回報7.5％。上述保證及日後能否兌現，天曉得，只係反映家吓發展商急於套現嘅心態。北京情況更差，9月份已簽約量平均每天唔夠
一百套，創近三年新低。國慶長假連睇樓嘅人都唔多。
記熟九大投資守則
內地大學生平均月入2000元人民幣，如非父母幫助點買樓？家吓最便宜嘅房子月供1500元，供完樓後物業管理費、水電煤、生活開支、娛樂及教育費冇着
落。以兩口子月入4000元計，供樓已佔總收入嘅37.5％，超過正常水平30％以上。
中國三十七個大城市房價泡沫最大係溫州，其次係上海、杭州、北京、深圳、寧波、廣州、廈門、南京及天津。十大城市供樓支出皆佔大學生（兩人計）總收入
30％以上，估計仍有下調幅度。
ERA房地產聯盟公布年度調查報告，十九個歐洲國家中英國、愛爾蘭及西班牙已進入拐點；德國、法國、奧地利、意大利及瑞典進入萎縮；塞浦路斯、保加利
亞、羅馬尼亞、捷克及土耳其陷入停滯。
去年歐洲最貴房地產係盧森堡，平均房價46.2萬歐羅，最便宜係安卡拉7.5萬歐羅。
美國7000億美元挽救計劃，改變唔到景氣周期規律，只係將問題向後拖延，大摩亞洲區董事長羅奇更認為，情況可能比日本及香港更差，因美國消費佔
GDP 72％；加上美國人低儲蓄率，必須經過一段長期休養生息期先能重返繁榮。
我地出生後開始學習生命嘅守則（The Rules Of Life）；好多時嚟自我地嘅父母（有其子必有其父母），有時亦從其他人身上學習（三人行必
有我師），有D係透過嘗試及錯誤先學曉（例如我老曹1974年嘅經驗同教訓）。只要牢牢記住唔再重犯，我地便可生活愉快。
其中三人（股聖、Dennis Gartman及Puggy Pearson）都係投資界泰斗，他們訂下九大守則，投資者只要遵守便「麥克、麥克」。
前三條由股聖所訂。一、唔好輸錢。一旦面對虧損便設法減少損失（我老曹將佢改良為止蝕唔止賺）。
二、股票市場設計係將金錢由經常性買賣者手中轉到有耐性投資者戶口中。平時遠離證券行，唔好經常炒出炒入。
三、投資者需要的是氣質（Temperament）而唔係智慧。例如獨立思考、對自己有信心而唔係過分自信及控制個人情緒（我老曹改為有智慧不如追逐趨
勢）。
另外三條由Gartman所訂。一、屋內永遠唔會只有一隻曱甴。正係福無雙至，禍不單行。去年8月次按危機後，至今金融機構接二連三出現問題，證明永遠
屋內唔會只有一隻曱甴。
二、喺牛市中可長線持有，熊市中只宜拋空（我老曹改為牛市中不妨做好友，一旦熊市來臨便持盈保泰，因我老曹冇膽拋空）。
三、只有基礎分析與技術分析一致先入市，投資集中優質股，入市時機用技術分析。
最後三條由Puggy Pearson所訂。一、20／80定律。無論喺賭場或期指市場，贏家只佔20％，輸家佔80％。要成為20％少數，必須明白
Top Down或Bottom Up策略（何謂Top Down？例如去年10月股市見頂後便保持睇淡，直到出現一浪高於一浪為止；何謂
Bottom Up？即股市見底後便保持睇好，直到出現一浪低於一浪為止）。利用Pearson嘅方法，各位唔使經常問我老曹熊市幾時完？喺恒指一再出
現新低環境下只宜 Top Down。
二、學會管錢。好似賭錢咁，冇理由鋪鋪買，只有形勢最有利時先賭，同時限注（例如熊市中，只動用30％資金，牛市中才動用70％資金）Keep It
Simple；唔好賭你輸唔起嘅錢，賭錢時要輕鬆而唔係搏殺；明白風險與回報關係。一如沙蟹，當形勢有利時去盡D，形勢不利時要識投降（唔好忘記止蝕沽
盤）。
三、了解自己，嚴守紀律。大部分人賭錢往往輸死而唔會贏死。理由係贏錢時縮，輸錢時賭氣。成功賭徒及成功投資者便相反，就係贏錢時去盡D，一旦輸錢便
縮。
上述三位都係當今投資泰斗，值得各位學習。只要善用九大方法，保證你六十歲退休時富有。
962點，收16685點，即期指倒掛現象繼續，相信10月份有機會下試9月18日低位。至於美股，一開市便殊殊聲落，道指中段更跌逾500
點，120個月線確認失守，似乎正在營造大型頭肩頂【圖】。
上世紀三十年代「九．一八」事變，日本軍隊大舉入侵中國，引發八年抗日戰爭。今年9月18日恒生指數最低見16283點時，我老曹嘅意見只係熊市二期中
另一隻腳，而唔係熊三；除咗可博短期反彈（我老曹因為早已決定去日本玩而冇行動）外，並唔值得改變投資策略：過去策略係：一、熊市中以持盈保泰為主；
二、熊市中只能三七分（最多投入30％本金）。
熊市要識避難
面對9月18日恒指低見16283點，勇敢嘅投資者如森池兄主張入市吸納，然後坐到佢升為止。我老曹自小怕死，當面對艱難時刻便走佬，因決定離開香港兩
星期。我老曹唔係嗰D「國難當前、投筆從戎」嘅人。1951年父母帶同我老曹離開上海，走嚟香港避難；1997年我老曹沽清喺香港嘅物業（除咗自住嗰
間）．把資金逃去倫敦，近三年又沽清倫敦物業。大人物可以奮勇抗敵（我老曹一向尊重抗敵英雄），小人物只管逃命。最近去咗一次吉隆坡，發現嗰邊普通住宅
樓價亦喺度回落，即吉隆坡亦唔係避難所，呢次逃命，不知何處是吾家，都真係幾惆悵也。
經過大跌後（例如今年3月18日恒指見20572點）必有反彈，今年3月係熊市二期中最強力反彈，日後所有反彈幅度皆唔及3月18日；9月18日嘅反
彈，事後證明係弱而短，而唔係強而長。擔心下跌浪A、B及C變成熊市正常浪，即1、2、3、4及5。9月18日可能唔係浪C而係浪3，浪4反彈後再創新
低才完成浪5（上述走勢九十年代喺日經出現）。
熊市策略應找掩護（Take Cover）或避難（Take Shelter），以保本為主，賺唔賺錢已唔重要。我老曹喺鼠年出生，一向膽小如鼠；加上
今年本命年及犯太歲，時刻提醒自己小心駛得萬年船──今年諸事不宜。
7000 億美元挽救計劃相對美國63萬億美元CDO市場只係杯水車薪，何況次按風暴已蔓延到歐洲及英國。繼愛爾蘭之後，德國政府亦宣布為德國所有銀行
存款提供擔保；英國財長周一開會後估計亦有類似行動及估計周五英鎊減息（Thomson路透向六十二位分析員調查，四十九位認為本周五減息0.25
厘）。歐洲及英國將較美國早一步陷入衰退（連續兩季GDP負增長），並向日本蔓延。美國FDIC向銀行存款提供保證由10萬美元升至25萬美元。香港金
管局家吓只擔保10 萬港元已同全球趨勢脫節，為避免類似東亞銀行（023）事件重演，金管局所提供嘅擔保，應提升到100萬港元，以免香港存款流向德
國、愛爾蘭、英國同美國，加重香港嘅信貸收縮壓力。
高盛估計，明年美國失業率可升至8％，利率減至半厘！
德國政府已向Hypo Real Estate注資300億歐羅。
法巴宣布，購入富通比利時銀行75％，代價82.5億歐羅！富通最大錯誤係去年以242億歐羅收購荷蘭銀行資產而蒙受極大損失。
根據MSCI世界指數，二十三個已發展國家股市平均回落28％，即股市損失高達20萬億美元（未計發展中國家或地區）。標普五百企業第三季純利減少
5.6％，已經係連續第五季回落，今年金融股回落咗35％（破產公司唔計）。
墨西哥披索上周下跌4.2％，因擔心美國經濟陷入衰退影響墨西哥產品出口（9月份回落6.3％係1998年以嚟最差，由8月4日至今回落12％）。
巴西股市上周下跌12％係六年內最差，亦因擔心美國經濟陷入衰退。
冰島克朗9月29日至今回落14％，因三大銀行出現危機，需要政府支持。
9月份25％美國企業認為，已很難借入九十天期資金（去年12月係14％）；仍打算招聘人手公司只佔16％（去年9月係24％）；打算裁員佔22％（去
年9月係16%）。睇嚟美國喺明年進入衰退嘅機會愈嚟愈大。
滬深三百指數喺國慶後回落5.12%，收2128.7，下跌114.96。
信趨勢好過價值投資法
上證綜指過去十八年有三次較大跌幅，第一次係1993至94年由1558.95回落到325.89，喺五季內下跌79%；第二次係2001年第二季由
2245.44回落到2005年第二季998.23，共十六季，跌幅55.54%；第三次係去年第四季由6124點開始至家吓最低見1802.33，跌
幅 70.57%，跌幅唔及1993至94年嗰次，時間唔及2001至05年長，相信第四季仍要下調。
CRB指數（代表十九種原材料）上周回落 10.9%，係1956年以嚟最大跌幅。其中油價下跌12.2%，至93.88美元，係2004年12月3日
以嚟最大跌幅。美元三個月利率喺新加坡見 4.27厘，喺香港見3.81厘亦係去年12月10日以嚟最高，呢D數字話畀大家知危機未過去。
股聖畢非德係最成功嘅價值投資法代表，經常搵出價值偏低股份去投資而未來純利又能夠保持增長者，簡稱係Economic Value
Added（EVA），即企業經濟增長而令市值增加，聽落容易，但點樣評估EVA都係一門好深嘅學問。由於EVA無法評估高科技股，令股聖嘅信徒唔涉足
高科技產業而錯過九十年代科網股熱潮（當然亦因此避過科網股泡沫爆破）。至於管理良好公司評估方法更難，股聖更強調資金回報率（Return On
Equity），而唔係P/E，再加上ROA（Return On Assets）、ROC（Return On Capital Employed）
及FCFE（Free Cash Flow To Equity）等。換言之，你想學股聖必須有森池兄嘅專業知識先得。最後結果變成股聖買乜，佢嘅信徒
亦買乜，產生所謂畢非德效應，忘記八十年代股聖睇好白銀而睇錯市一役，以及去年投資鐵路股三個月後賣掉嘅歷史。呢次入股高盛、通用電氣及富國銀行收購美
聯是對定錯？要日後先知。通用電氣上周股價回落15％，收21.57美元，係1997年10月以嚟最低，未因股聖入股而上升。
價值投資法（最出名係股聖）呢種方法，令我老曹1974年7月以7元開始買和記（因股價由43元回落），結果由7元一直買到2元，共吸入十萬股和
記。1975年初和記股價跌至1元，我老曹50萬元資本變咗10萬元。好在當年滙控（005）宣布挽救和記計劃，唔係和記破產，我老曹就一無所有。從此
我老曹再唔信價值投資法，改信趨勢（Trends）。今年房利美、房貸美、貝爾斯登、雷曼兄弟、美林、AIG、Washington Mutual及美
聯等紛紛出事，甚至花旗、大摩及高盛等百年老店都要人地注資，證明價值投資法唔可信。美國政府7000億美元挽救計劃英文叫做 Troubled
Asset Relief Program（簡稱TARP），我老曹因英文水平低經常串錯字；串錯為TRAP（陷阱）。呢個挽救計劃係咪投資者另一個陷
阱?!最近去東京（住1994 年嗰年同樣酒店，發現酒店住客多咗，但早餐水準差咗，典型將貨就價），見到日本人較1994年older,
wiser but poorer（年紀大咗、通街老人及聰明咗不再迷上股票，但窮咗。例如通街ＸＸ牛肉飯或ＸＸ拉麵，已成為日本人主食。至於松坂牛肉
及神戶牛柳，一般日本人已食唔起）。九十年代日本政府一再推出挽救經濟措施，但日經要到2003年4月先出現牛市。美股在TARP計劃下又點？大選後奧
巴馬上台，會唔會好似三十年代羅斯福咁，向富人抽稅？令美國經濟陷入十年八載半死唔活期？黃金歲月已喺去年10月結束。呢次挽救計劃係咪代表美國呢個經
濟病人已進入ICU（深切治療室），再唔係食兩粒阿斯匹靈就冇問題嘅小病；即使救得番，復元期亦好長。
內地樓市冷清
9月21日聯儲局已批准高盛及大摩改為銀行控股公司，代表投資銀行再不能獨立生存，必須依附喺常規存貸銀行上；代表金融業純利高增長嘅時代終結，重返常
規存貸業務。過去投機者貪婪行為下而推出大量金融創新工具嘅時代終結，證券化借貸方式將告別金融舞台；美國五大投資銀行，一間（雷曼）破產、兩間（美林
及貝爾斯登）被收購及兩間改為銀行。美國最大保險集團AIG為房貸CDS付出沉重代價，美國第四大銀行美聯因涉足次按而被收購。美國最大基金公司
Washington Mutual亦極之麻煩。美國「兩房」被政府託管。美國金融危機已過咗嗎？答案係仲有四千間中型銀行財政未健全。
溫州一千二百五十九家企業已停工倒閉，佔調查總數8.1％。以往常見嘅拉閘限電今年再冇出現，主因係下調壓力超過年初想像；依家工業已處於緊急運行狀態
中，以往溫州有鞋都之稱，產品60％出口國外及40％內銷，家吓唔少工廠只留番看守人員。喺原材料價上升、出口退稅率下調、勞工成本上升及物流費用上漲
下，10多元一個鞋底上半年仍有1元左右利潤，但家吓連1％利潤都冇。溫州最大鞋企過去員工二萬人，家吓得番五千人；再加埋人民幣升值及控制污染成本上
升，已捱唔到落去。有D走到成都、重慶、蘇北及江西；有D就半停工；有D索性關門算數（家吓工人帶薪休息，每月仍需支付600元生活費）。
集裝箱漂洋過海最少需一個月時間，去年9月係趕貨期，今年9月卻冷清清，今年聖誕訂單有唔少應該冇咗。
義烏市過去自豪係中國襪子名城，但今年唔再樂觀，工業產值及外貿出口增幅皆雙雙下降，部分企業已達到破產關閉嘅地步，老闆出走或自殺新聞已令人麻木。溫
州民間借貸利率已升至5分息（50厘），典型飲鴆止渴。
永嘉雲光泵閥製造公司創辦人朱吉光已服毒自盡；一新製藥公司掌門人鄭亞津已自縊身亡；金烏集團董事長張政建因無法支付高利息而逃往海外；杭州南望集團老
總一夜間不見了；嘉興旭萊服飾公司創辦人失蹤。人人都話火鳳凰，家吓喺火中燒死嘅老闆一籮籮，浴火之後重生嘅鳳凰有幾多隻？則木宰羊。例如溫州打火機企
業已由 2003年一千間跌到2006年得六百間，家吓只有一百間，估計明年只有三十至四十間（死亡率達96％），火鳳凰只係傳說。
中國人行發言人說：「從未發布中國2000億美元助美救市消息。」只係同國際金融組織密切溝通與合作，共同抵禦金融危機。
黃金周已過去，青島樓市仍難回春；睇多買少嘅情況未變。「十一」黃金周最少有二十多間地產開發商喺各媒體刊出廣告，吸引唔少人睇樓。四天過去成交量並唔
樂觀，例如市北區祥雲花園9888元一方米，另加九七折即9500元，售樓員卻說：「如肯買可提供9200元一方米特價」，仍引唔到一般人買樓嘅興趣；
喺昇平路嘅昇平新城二期，現樓每方米5320元（但一期舊業主願以低於公司售價出售）；湖畔雅居更低至4750元一方米；青島廣寧房地產信息諮詢有限公
司邱經理說：「黃金周購房者平靜得可怕」；睇嚟「九金十銀」已成為歷史。
黃金周淡市行情依然，令好多開發商煩惱。上海市場大部分人亦只睇唔買，場面熱鬧，但成交冷清；展覽館門前人山人海，觀眾要等半小時才能入場，但成交方面
只係發展商預期嘅40％。銷情以合生（754）嘅城邦經濟型別墅最好，成交近二十套；其次係萬科嘅金色里程，已售出60％。至於四季花城及花園小城等銷
售率約30％到50％，藝泰安邦及新宏國際更出現零成交。消費者喺買漲唔買跌心理下減價促銷又死，保價亦一樣；蘇州樓盤托斯卡納提出唔減價保證，10月
及11月周邊樓價低於合同價10％，公司將支付差價；上海碧云瑞庭則保證六年後原價回購，以加強業主信心；四川開發商以每方米8000元銷售酒店度假公
寓，並保證每年回報率8％及二十天免費度假；紅星美凱龍更推出十年保證，每年收益 10％；太倉更對出售商舖包租五年，每年回報9％；碧云瑞庭保證所售
酒店度假公寓，十年每年回報7.5％。上述保證及日後能否兌現，天曉得，只係反映家吓發展商急於套現嘅心態。北京情況更差，9月份已簽約量平均每天唔夠
一百套，創近三年新低。國慶長假連睇樓嘅人都唔多。
記熟九大投資守則
內地大學生平均月入2000元人民幣，如非父母幫助點買樓？家吓最便宜嘅房子月供1500元，供完樓後物業管理費、水電煤、生活開支、娛樂及教育費冇着
落。以兩口子月入4000元計，供樓已佔總收入嘅37.5％，超過正常水平30％以上。
中國三十七個大城市房價泡沫最大係溫州，其次係上海、杭州、北京、深圳、寧波、廣州、廈門、南京及天津。十大城市供樓支出皆佔大學生（兩人計）總收入
30％以上，估計仍有下調幅度。
ERA房地產聯盟公布年度調查報告，十九個歐洲國家中英國、愛爾蘭及西班牙已進入拐點；德國、法國、奧地利、意大利及瑞典進入萎縮；塞浦路斯、保加利
亞、羅馬尼亞、捷克及土耳其陷入停滯。
去年歐洲最貴房地產係盧森堡，平均房價46.2萬歐羅，最便宜係安卡拉7.5萬歐羅。
美國7000億美元挽救計劃，改變唔到景氣周期規律，只係將問題向後拖延，大摩亞洲區董事長羅奇更認為，情況可能比日本及香港更差，因美國消費佔
GDP 72％；加上美國人低儲蓄率，必須經過一段長期休養生息期先能重返繁榮。
我地出生後開始學習生命嘅守則（The Rules Of Life）；好多時嚟自我地嘅父母（有其子必有其父母），有時亦從其他人身上學習（三人行必
有我師），有D係透過嘗試及錯誤先學曉（例如我老曹1974年嘅經驗同教訓）。只要牢牢記住唔再重犯，我地便可生活愉快。
其中三人（股聖、Dennis Gartman及Puggy Pearson）都係投資界泰斗，他們訂下九大守則，投資者只要遵守便「麥克、麥克」。
前三條由股聖所訂。一、唔好輸錢。一旦面對虧損便設法減少損失（我老曹將佢改良為止蝕唔止賺）。
二、股票市場設計係將金錢由經常性買賣者手中轉到有耐性投資者戶口中。平時遠離證券行，唔好經常炒出炒入。
三、投資者需要的是氣質（Temperament）而唔係智慧。例如獨立思考、對自己有信心而唔係過分自信及控制個人情緒（我老曹改為有智慧不如追逐趨
勢）。
另外三條由Gartman所訂。一、屋內永遠唔會只有一隻曱甴。正係福無雙至，禍不單行。去年8月次按危機後，至今金融機構接二連三出現問題，證明永遠
屋內唔會只有一隻曱甴。
二、喺牛市中可長線持有，熊市中只宜拋空（我老曹改為牛市中不妨做好友，一旦熊市來臨便持盈保泰，因我老曹冇膽拋空）。
三、只有基礎分析與技術分析一致先入市，投資集中優質股，入市時機用技術分析。
最後三條由Puggy Pearson所訂。一、20／80定律。無論喺賭場或期指市場，贏家只佔20％，輸家佔80％。要成為20％少數，必須明白
Top Down或Bottom Up策略（何謂Top Down？例如去年10月股市見頂後便保持睇淡，直到出現一浪高於一浪為止；何謂
Bottom Up？即股市見底後便保持睇好，直到出現一浪低於一浪為止）。利用Pearson嘅方法，各位唔使經常問我老曹熊市幾時完？喺恒指一再出
現新低環境下只宜 Top Down。
二、學會管錢。好似賭錢咁，冇理由鋪鋪買，只有形勢最有利時先賭，同時限注（例如熊市中，只動用30％資金，牛市中才動用70％資金）Keep It
Simple；唔好賭你輸唔起嘅錢，賭錢時要輕鬆而唔係搏殺；明白風險與回報關係。一如沙蟹，當形勢有利時去盡D，形勢不利時要識投降（唔好忘記止蝕沽
盤）。
三、了解自己，嚴守紀律。大部分人賭錢往往輸死而唔會贏死。理由係贏錢時縮，輸錢時賭氣。成功賭徒及成功投資者便相反，就係贏錢時去盡D，一旦輸錢便
縮。
上述三位都係當今投資泰斗，值得各位學習。只要善用九大方法，保證你六十歲退休時富有。
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