投資者日記 08-10-2008 - 道指如反彈15%疑似見底
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Richard
Oct 9, 2008, 1:15:07 PM10/9/08
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10月8日，周三。恒生指數跌1372.03，收15431.73，成交777.7億元。10月期指跌1432點，收15288點。今天跌幅係本
年內第二大（1月22日一天之內下跌2000幾點）。
日經失守10000點，跌9.38％，因日圓升至99.96日圓兌1美元；澳元大幅回落，過去一個月日圓上升24.12％，較1999年1月上升
21.79％更大，嗰D沽空日圓揸澳元者損失慘重。
印尼股市跌停，MSCI亞洲指數跌5.7％。豐田汽車跌6.7％、本田跌6.2％、鈴木汽車跌11％、Alumina喺澳洲跌10％、中國鋁業
（2600）跌19.76％、必和必拓跌5.4％、力拓跌5.7％及中海油（883）跌14.24％，全球汽車股同資源股大幅回落。日立建築跌
9.6％，SOHO中國（410）跌7.46％，即建築股同內房股亦面對壓力。
高盛跌7.3％，見115美元；而通用電氣跌5.05%，收20.3美元，確認股聖畢非德太早入市。
日本Mitsui O.S.K Lines跌8.6％，因波羅的海指數今年由高峰下跌75％，令全球航運股受壓。
美國聯儲局、歐洲央行、加拿大、瑞典及瑞士齊齊宣布減息，希望穩定股市。
美股期指喺歐洲升2.6%，估計可引發一次短期反彈。
2002年10月10日道指見7141點，到11月時已上升25.3%，其後回落；喺2003年3月12日見7397點回升，形成一浪高於一浪，牛
市重臨。
1998年10月8日道指略低於7400點，喺聯儲局挽救計劃出台後，11月24日見9458點，升24.8%。
1990年10月11日道指見2344點，1991年2月19日見2955點，升26.1%。
上述三次熊市見底後，都喺首十個交易天道指回升15%。換言之，未來日子內如道指有能力回升15%，大市有機會見底；相反，如反彈幅度少於15%，
擔心後市又再回落。
內地房產商難關到
未來幾個月係內地房地產商最難捱嘅日子，今年年底及明年年初將係一道難過嘅關，捱得過嘅生存落去機會就大增。
以日本為例，1990年樓價回落後，到2003年下半年先好轉，但今年已有五間日本上市嘅地產企業執笠（去年有四家），即兩年有九間；因規模唔大，
未引起公眾人士嘅注意。上述九間日本地產公司都喺2000年前後上市；日本地價今年3月先開始跌；東京跌1％至3％，而偏遠地區跌10％。香港、新加
坡、美國及歐洲資金近年大量投資日本地產，並預計日本未來有十至十五年好景，但今年3月起已回落。最近一間破產公司Urban Corp嘅資本
190.73億日圓，喺1964年成立，今年9月13日退出股市，呢間有四十五年歷史嘅日本房地產開發公司，因日本國內建築法案修改，銀行唔肯貸款畀佢
而出現資金周轉不靈。
內地房地產公司至今仍未真正受過考驗，大部分係未經歷過冬天嘅初生之犢，唔似香港房地產公司久歷風霜，前者面對淘汰賽，唔知有幾多間將喺年底或明年
初執笠。
IMF上周修正美國呆壞賬數字，由4月份估計嘅9450億美元，上調到13000億美元；即美國政府7000億美元挽救計劃只能滿足其中50％。
債券大王格羅斯認為，美國仍須減息1厘。
前列根經濟顧問Martin Feldstein認為，政府挽救計劃不能阻止美國樓價下跌！
CNN訪問結果顯示，60％美國人相信明年經濟將陷入衰退。
今天香港金管局宣布，貼現窗減1厘息，希望對銀行同業拆放有幫助。
戒執便宜貨心態
假後歸來，金融市場變得愈嚟愈凶險，作為評論員只有實話實說，唔使再用糖衣（Sugarcoating）。美國康州對沖基金董事劉震認為，我地又回
番 2000年；當科網股泡沫爆破時，已有人形容美國進入失落十年。世界銀行行長佐利克對呢場金融危機睇得好悲觀，而且認為愈窮嘅人就愈係無力防備；即
中國同印度股市跌幅肯定較美國同英國更大！總部喺紐約嘅一間對沖基金共同始創人兼首席運營官認為，太多套利對沖基金因政府限制裸空，只好齊齊清倉！政府
介入，變相加快股市回落。聯合國全球經濟監測部主任洪平凡認為，依家冇任何措施可以扭轉美國經濟方向。好多OECD國家嘅GDP已陷入零增長或負增長，
新興國家 GDP增長率也明顯減弱。美國繼次按危機後，仲有商業房地產貸款、汽車貸款及信用卡貸款問題仲未暴露。洪平凡認為，美國經濟以金融為核心，一
旦產生金融危機，情況就好似心肌梗塞，喺血液唔流通情況下，自然大大降低整個市場經濟效率。第二季GDP仍上升3.3％有賴減稅刺激，第三季又點？未來
又點？
瑞銀10月6日將明年全球GDP增長率由2.8％下調至2.2％（當全球GDP升幅少於2.5％，代表全球經濟衰退）。瑞士信貸全球自營交易總監
Tianhua Zhu認為，明年油價可見70美元或更低。佢同瑞銀股票交易策略員Ben Zhang認為，明年美國經濟陷入大衰退可能性愈嚟愈高。市
場下滑速度加快，每個人都想將資產出售，自然加快市場下滑速度。估計聯儲局好快把利率降至半厘，如投資者認為美國國債係唯一安全投資產品，佢地寧願收半
厘息都唔肯投資，信貸市場一樣無法重新活躍起嚟。
呢次次按危機早喺去年3月已爆發，只係貝南奇懵盛盛冇發覺而錯過最佳嘅救市期，任由佢滾大後變成金融海嘯。1990年起，影子銀行透過將信貸資產證
券化，予買樓者提供過度流動性，令傳統銀行信貸出現根本性改變──信貸證券化結果造成唔負責任嘅濫借行為，令房價愈推愈高，衍生產品交易更無限放大。一
旦房價下跌房貸變成負資產，令證券化信貸產品迅速喺市場拋售，產品鏈斷裂引發市場恐慌，唔少金融機構承受唔住而破產或被收購。投資者嘅貪婪已變成恐慌，
正喺度摧毀金融市場根基（即信心），並引發金融海嘯。
作為投資者應切戒執平貨心態；點解通街平貨？往往係買入後先發現係次貨（資產有問題），跟住要進一步減值，減值後嘅平貨變成貴貨！例如
Washington Mutual係美國最大存貸銀行，喺呢次次按危機下，資產變壞速度可以咁快，更何況嗰D非銀行金融機構。
全球經濟衰退（GDP升幅少於2.5％）代表咩？歐羅區、日本及美國GDP增長率估計只有0.7％至1.2％；中國明年GDP增長率8％。上市大企
業明年純利可能較今年減少15%。如呢個情況出現，擔心道指及恒指O跌至單位數（純利負增長係必然結果）。
股聖變大閘蟹
股聖投資高盛證券及通用電氣優先股，家吓兩間公司股價已低於認購價。股聖亦要試吓大閘蟹滋味，九月圓臍十月尖，呢個月應食雌蟹不宜食雄蟹。
繼次按風暴後，係ARM及Alt-A Mortgage Loans開始重新安排供款利息（80％ ARM首三年只供象徵性利息，三年後即明年起供
樓利率按市場利率計算），估計有更多樓按喺明年斷供！明年恐怕係另一風雨飄搖年，你話怎麽辦？
英國政府計劃動用資金500億英鎊入股皇家蘇格蘭銀行（RBS）、柏克萊、HBO及萊斯TSB等銀行。周二RBS跌39％，見90便士；HBO跌
42％，見94便士；柏克萊跌9％，見285便士；萊斯跌13％，見225便士。繼接管B&B後，英國政府可能需進一步接管銀行，估計下一間應該係
HBO（如萊斯拒絕收購嘅話）。
西班牙撥出300億歐羅去協助西班牙銀行，最高可達500億歐羅及對存款保證由2萬歐羅提升到10萬歐羅。
冰島向莫斯科求助40億歐羅去支持克朗（今年兌歐羅貶值40％），周二見180.49克朗兌1歐羅，收市見150.16克朗，一天內冇咗12.9％
市值。各國政府支持自己銀行嘅結果，會唔會演變成外滙風暴?!
家吓處境係差唔多全球股市皆下跌，差唔多所有資產皆跌價，少數例外係美元及美國國庫債券。甚至金價今年3月至今亦形成下降軌；今天連揸現金嘅投資者
亦恐慌（因擔心存款銀行財政唔穩陣）。過去冇行使止蝕盤或採納三七分嘅投資者，處境真係令人同情，但可做嘅事已好有限。黃金投資者宜逢高沽（因未來係通
縮，唔係通脹）。至於銀行存款戶，我老曹相信本港上市銀行絕大部分安全；至於外國銀行因冇研究，冇深入了解，無發言權。因為本港銀行資本充足比率達
15％或以上（唔少更高達18％），係全球最穩健嘅金融機構。
英國經濟及企業研究中心（CEBR）預測，明年英國失業人口增加三十五萬人，其中三分一（約十一萬人）嚟自金融業，令失業人口達二百萬人，創十一年
內新高（去年7月至今年6月，倫敦金融業已裁員一萬六千人，估計今年7月至12月再裁員一萬九千人，明年再裁員四萬人）。
英國財政部宣布接管當地最大地產貸款公司Bradford & Bingley。
歐洲各銀行及金融機構紛紛出問題。法巴控制富通銀行；德國政府注資Hypo Real Estate。G7本周末開會將研究對策。
今年9月大幅波動嘅股市唔係1987年10月嘅股市。1987年10月係電腦程式引發沽售（人嚇人、嚇死人），呢次卻由次按危機引發；未來調整期將
以年為單位，全球金融業將同家吓唔一樣！不過，所有烏雲都有銀色嘅邊，熊市二期有好多隻腳，捉腳行動係專業投資者先做得到，一般散戶只能等。喺熊市中
85％股份皆回落，能夠買中嗰15％上升股份嘅機會好有限（事後孔明者多、事前先知一個都冇）。
美國示範自由經濟害處
喺牛市中，盲嘅都可以賺錢（去年上半年我老曹番去上海，發現嗰D盲人腳底按摩師都炒股票）。喺熊市中，只有極少數人賺到錢，專家成績唔會比普通人
好。
美國商場空置率已升到2001年以嚟最高，七十九個一流商場空置率達6.1％（上一季6％）；非核心地區商場空置率8.4％（上一季8.1％），係
1994年以嚟最高；美國整體商場空置率8％（上一季7.8％），美國零售業亦開始走下坡。
全球經濟肯定放緩甚至衰退！上述非7000億美元挽救計劃可以改變。熊市投資策略係安全第一。正係留得青山在，哪怕冇柴燒？
油價由20美元升至今年7月147美元，如調整升幅50％，可見84美元。
諾貝爾經濟學獎得主美國經濟學家約瑟夫．斯蒂格利茨本月5日對墨西哥《改革報》預言，美國經濟將面臨較長衰退期；美國股市正出現自由落難
（Free Fall）或呆跌。
柏克萊銀行前總裁哈威爾．阿莫同日喺墨西哥蒙特雷大學發表演說時估計，華爾街危機持續到明年夏季，對美國經濟所造成嘅負面影響將持續到2010年第
一季。
摩根士丹利亞洲區主席羅奇認為，中國GDP增長速度將放緩，出口進一步走軟，估計明年GDP增長率下降到8％。
德意志銀行副董事長科赫．韋瑟亦認為，中國由過度依靠出口增長轉為內需增長環境下，保持GDP繼續上行曲線壓力好大，必須進行結構轉型；例如社會保
障制度、養老制度、教育投資、能源及資源節約。
澳洲《悉尼先驅晨報》10月4日文章認為，美國世紀終結並陷入危機。二次大戰後美國肩負領導全球時代，將轉移成為多國領導，其中包括歐盟及中國，成
為鼎足三立。
民主政府被證明好多時只係一團糟及非常混亂。上述已非東南亞國家或南美洲政府嘅現象，而係美國。歐盟式集體領導將成為另一模式，其次係中國政府式嘅
領導。美國呢次經驗向全球顯示過分自由經濟嘅害處；即政府必須制訂框框去限制某方面嘅自由，去防止意外事故！大選後美國國會將批准成立US
Government Banking Restructuring Trust，為期十二年（至2020年）。即明年起政府可隨時入股銀行，去解決唔
可以換為現金嘅問題（illiquid but solvent mortgage-backed securities held by the
banks），藉此整頓成個美國金融業；中國亦要制定策略去應付過熱、社會不穩定、貪污、污染及中小型企業債券危機，以及令經濟由出口增長導向改為內需
增長導向；歐盟則研究點樣加強國與國之間嘅合作，以應付跨國性危機。全球經濟會唔會因此出現日式失落十年？暫時唔清晰。
四個問題唔識解決
家吓有幾個問題：一、資產價格回落可令金融機構迅速由獲利轉為虧損；二、如銀行唔及時增加資本，因資本充足比率唔夠，隨時引發存款戶提走資金；三、
喺不景氣中增加股本，金融機構必須賤賣資產，進一步打擊整個行業；四、結果又重返第一個問題。點樣打破呢個惡性循環？我老曹都木宰羊。去年8月至今年7
月金融機構欲增加資本，仍可向主權基金（例如新加坡及中東海灣國家）集資；今年下半年仍可向股聖等集資或金融機構互相合併。如情況進一步惡化，明年資金
由邊度嚟?!家吓美國經濟最大危機係陷入cascading debt-deflation spiral（資產迅速跌價，引發還債壓力而產生嘅通縮漩
渦）。
摩通中國證券市場部董事總經理兼主席李晶認為，中國政府無法承受樓市大跌，因佔全國固定資產投資四分一及10％就業，估計好快採取措施重振低迷樓
市。該行另一位中國區董事總經理龔方雄表示，隨住全球商品價格及資源價格下跌，明年5及6月中國CPI可能出現負增長。
北京大學中國經濟研究中心教授宋國青認為，8月開始中國經濟已走向通貨收縮期。
中國物流與採購聯合會公布，9月製造業採購經理指數（PMI）51.2％，重返50％以上（8月係48.4％）。咁即係話中國經濟仍未進入下行態
勢。花旗銀行宏觀經濟分析師彭程認為，經過7及8月份下行，9月份只係反彈，依家嘅國際形勢仍在惡化，中國出口形勢仍將面對嚴峻考驗。瑞銀本周一已將明
年中國 GDP增幅由原先8.8％下調至8％。摩根士丹利估計，由家吓到明年年底，中國將減息五次，每次0.27厘，一年期貸款利率由7.2厘降至
5.85厘。明年CPI升幅只有2.5％，GDP升幅8.2％。
喺家吓惡劣嘅環境下，仲有三位讀者向農家女技術學校援助，第一位係麥先生及麥太捐助10萬港元；另一位係曾太以其兒子名字捐3000元；最後一位黃
先生捐助1000元；上述款項現已代滙上北京，其善心可嘉。
年內第二大（1月22日一天之內下跌2000幾點）。
日經失守10000點，跌9.38％，因日圓升至99.96日圓兌1美元；澳元大幅回落，過去一個月日圓上升24.12％，較1999年1月上升
21.79％更大，嗰D沽空日圓揸澳元者損失慘重。
印尼股市跌停，MSCI亞洲指數跌5.7％。豐田汽車跌6.7％、本田跌6.2％、鈴木汽車跌11％、Alumina喺澳洲跌10％、中國鋁業
（2600）跌19.76％、必和必拓跌5.4％、力拓跌5.7％及中海油（883）跌14.24％，全球汽車股同資源股大幅回落。日立建築跌
9.6％，SOHO中國（410）跌7.46％，即建築股同內房股亦面對壓力。
高盛跌7.3％，見115美元；而通用電氣跌5.05%，收20.3美元，確認股聖畢非德太早入市。
日本Mitsui O.S.K Lines跌8.6％，因波羅的海指數今年由高峰下跌75％，令全球航運股受壓。
美國聯儲局、歐洲央行、加拿大、瑞典及瑞士齊齊宣布減息，希望穩定股市。
美股期指喺歐洲升2.6%，估計可引發一次短期反彈。
2002年10月10日道指見7141點，到11月時已上升25.3%，其後回落；喺2003年3月12日見7397點回升，形成一浪高於一浪，牛
市重臨。
1998年10月8日道指略低於7400點，喺聯儲局挽救計劃出台後，11月24日見9458點，升24.8%。
1990年10月11日道指見2344點，1991年2月19日見2955點，升26.1%。
上述三次熊市見底後，都喺首十個交易天道指回升15%。換言之，未來日子內如道指有能力回升15%，大市有機會見底；相反，如反彈幅度少於15%，
擔心後市又再回落。
內地房產商難關到
未來幾個月係內地房地產商最難捱嘅日子，今年年底及明年年初將係一道難過嘅關，捱得過嘅生存落去機會就大增。
以日本為例，1990年樓價回落後，到2003年下半年先好轉，但今年已有五間日本上市嘅地產企業執笠（去年有四家），即兩年有九間；因規模唔大，
未引起公眾人士嘅注意。上述九間日本地產公司都喺2000年前後上市；日本地價今年3月先開始跌；東京跌1％至3％，而偏遠地區跌10％。香港、新加
坡、美國及歐洲資金近年大量投資日本地產，並預計日本未來有十至十五年好景，但今年3月起已回落。最近一間破產公司Urban Corp嘅資本
190.73億日圓，喺1964年成立，今年9月13日退出股市，呢間有四十五年歷史嘅日本房地產開發公司，因日本國內建築法案修改，銀行唔肯貸款畀佢
而出現資金周轉不靈。
內地房地產公司至今仍未真正受過考驗，大部分係未經歷過冬天嘅初生之犢，唔似香港房地產公司久歷風霜，前者面對淘汰賽，唔知有幾多間將喺年底或明年
初執笠。
IMF上周修正美國呆壞賬數字，由4月份估計嘅9450億美元，上調到13000億美元；即美國政府7000億美元挽救計劃只能滿足其中50％。
債券大王格羅斯認為，美國仍須減息1厘。
前列根經濟顧問Martin Feldstein認為，政府挽救計劃不能阻止美國樓價下跌！
CNN訪問結果顯示，60％美國人相信明年經濟將陷入衰退。
今天香港金管局宣布，貼現窗減1厘息，希望對銀行同業拆放有幫助。
戒執便宜貨心態
假後歸來，金融市場變得愈嚟愈凶險，作為評論員只有實話實說，唔使再用糖衣（Sugarcoating）。美國康州對沖基金董事劉震認為，我地又回
番 2000年；當科網股泡沫爆破時，已有人形容美國進入失落十年。世界銀行行長佐利克對呢場金融危機睇得好悲觀，而且認為愈窮嘅人就愈係無力防備；即
中國同印度股市跌幅肯定較美國同英國更大！總部喺紐約嘅一間對沖基金共同始創人兼首席運營官認為，太多套利對沖基金因政府限制裸空，只好齊齊清倉！政府
介入，變相加快股市回落。聯合國全球經濟監測部主任洪平凡認為，依家冇任何措施可以扭轉美國經濟方向。好多OECD國家嘅GDP已陷入零增長或負增長，
新興國家 GDP增長率也明顯減弱。美國繼次按危機後，仲有商業房地產貸款、汽車貸款及信用卡貸款問題仲未暴露。洪平凡認為，美國經濟以金融為核心，一
旦產生金融危機，情況就好似心肌梗塞，喺血液唔流通情況下，自然大大降低整個市場經濟效率。第二季GDP仍上升3.3％有賴減稅刺激，第三季又點？未來
又點？
瑞銀10月6日將明年全球GDP增長率由2.8％下調至2.2％（當全球GDP升幅少於2.5％，代表全球經濟衰退）。瑞士信貸全球自營交易總監
Tianhua Zhu認為，明年油價可見70美元或更低。佢同瑞銀股票交易策略員Ben Zhang認為，明年美國經濟陷入大衰退可能性愈嚟愈高。市
場下滑速度加快，每個人都想將資產出售，自然加快市場下滑速度。估計聯儲局好快把利率降至半厘，如投資者認為美國國債係唯一安全投資產品，佢地寧願收半
厘息都唔肯投資，信貸市場一樣無法重新活躍起嚟。
呢次次按危機早喺去年3月已爆發，只係貝南奇懵盛盛冇發覺而錯過最佳嘅救市期，任由佢滾大後變成金融海嘯。1990年起，影子銀行透過將信貸資產證
券化，予買樓者提供過度流動性，令傳統銀行信貸出現根本性改變──信貸證券化結果造成唔負責任嘅濫借行為，令房價愈推愈高，衍生產品交易更無限放大。一
旦房價下跌房貸變成負資產，令證券化信貸產品迅速喺市場拋售，產品鏈斷裂引發市場恐慌，唔少金融機構承受唔住而破產或被收購。投資者嘅貪婪已變成恐慌，
正喺度摧毀金融市場根基（即信心），並引發金融海嘯。
作為投資者應切戒執平貨心態；點解通街平貨？往往係買入後先發現係次貨（資產有問題），跟住要進一步減值，減值後嘅平貨變成貴貨！例如
Washington Mutual係美國最大存貸銀行，喺呢次次按危機下，資產變壞速度可以咁快，更何況嗰D非銀行金融機構。
全球經濟衰退（GDP升幅少於2.5％）代表咩？歐羅區、日本及美國GDP增長率估計只有0.7％至1.2％；中國明年GDP增長率8％。上市大企
業明年純利可能較今年減少15%。如呢個情況出現，擔心道指及恒指O跌至單位數（純利負增長係必然結果）。
股聖變大閘蟹
股聖投資高盛證券及通用電氣優先股，家吓兩間公司股價已低於認購價。股聖亦要試吓大閘蟹滋味，九月圓臍十月尖，呢個月應食雌蟹不宜食雄蟹。
繼次按風暴後，係ARM及Alt-A Mortgage Loans開始重新安排供款利息（80％ ARM首三年只供象徵性利息，三年後即明年起供
樓利率按市場利率計算），估計有更多樓按喺明年斷供！明年恐怕係另一風雨飄搖年，你話怎麽辦？
英國政府計劃動用資金500億英鎊入股皇家蘇格蘭銀行（RBS）、柏克萊、HBO及萊斯TSB等銀行。周二RBS跌39％，見90便士；HBO跌
42％，見94便士；柏克萊跌9％，見285便士；萊斯跌13％，見225便士。繼接管B&B後，英國政府可能需進一步接管銀行，估計下一間應該係
HBO（如萊斯拒絕收購嘅話）。
西班牙撥出300億歐羅去協助西班牙銀行，最高可達500億歐羅及對存款保證由2萬歐羅提升到10萬歐羅。
冰島向莫斯科求助40億歐羅去支持克朗（今年兌歐羅貶值40％），周二見180.49克朗兌1歐羅，收市見150.16克朗，一天內冇咗12.9％
市值。各國政府支持自己銀行嘅結果，會唔會演變成外滙風暴?!
家吓處境係差唔多全球股市皆下跌，差唔多所有資產皆跌價，少數例外係美元及美國國庫債券。甚至金價今年3月至今亦形成下降軌；今天連揸現金嘅投資者
亦恐慌（因擔心存款銀行財政唔穩陣）。過去冇行使止蝕盤或採納三七分嘅投資者，處境真係令人同情，但可做嘅事已好有限。黃金投資者宜逢高沽（因未來係通
縮，唔係通脹）。至於銀行存款戶，我老曹相信本港上市銀行絕大部分安全；至於外國銀行因冇研究，冇深入了解，無發言權。因為本港銀行資本充足比率達
15％或以上（唔少更高達18％），係全球最穩健嘅金融機構。
英國經濟及企業研究中心（CEBR）預測，明年英國失業人口增加三十五萬人，其中三分一（約十一萬人）嚟自金融業，令失業人口達二百萬人，創十一年
內新高（去年7月至今年6月，倫敦金融業已裁員一萬六千人，估計今年7月至12月再裁員一萬九千人，明年再裁員四萬人）。
英國財政部宣布接管當地最大地產貸款公司Bradford & Bingley。
歐洲各銀行及金融機構紛紛出問題。法巴控制富通銀行；德國政府注資Hypo Real Estate。G7本周末開會將研究對策。
今年9月大幅波動嘅股市唔係1987年10月嘅股市。1987年10月係電腦程式引發沽售（人嚇人、嚇死人），呢次卻由次按危機引發；未來調整期將
以年為單位，全球金融業將同家吓唔一樣！不過，所有烏雲都有銀色嘅邊，熊市二期有好多隻腳，捉腳行動係專業投資者先做得到，一般散戶只能等。喺熊市中
85％股份皆回落，能夠買中嗰15％上升股份嘅機會好有限（事後孔明者多、事前先知一個都冇）。
美國示範自由經濟害處
喺牛市中，盲嘅都可以賺錢（去年上半年我老曹番去上海，發現嗰D盲人腳底按摩師都炒股票）。喺熊市中，只有極少數人賺到錢，專家成績唔會比普通人
好。
美國商場空置率已升到2001年以嚟最高，七十九個一流商場空置率達6.1％（上一季6％）；非核心地區商場空置率8.4％（上一季8.1％），係
1994年以嚟最高；美國整體商場空置率8％（上一季7.8％），美國零售業亦開始走下坡。
全球經濟肯定放緩甚至衰退！上述非7000億美元挽救計劃可以改變。熊市投資策略係安全第一。正係留得青山在，哪怕冇柴燒？
油價由20美元升至今年7月147美元，如調整升幅50％，可見84美元。
諾貝爾經濟學獎得主美國經濟學家約瑟夫．斯蒂格利茨本月5日對墨西哥《改革報》預言，美國經濟將面臨較長衰退期；美國股市正出現自由落難
（Free Fall）或呆跌。
柏克萊銀行前總裁哈威爾．阿莫同日喺墨西哥蒙特雷大學發表演說時估計，華爾街危機持續到明年夏季，對美國經濟所造成嘅負面影響將持續到2010年第
一季。
摩根士丹利亞洲區主席羅奇認為，中國GDP增長速度將放緩，出口進一步走軟，估計明年GDP增長率下降到8％。
德意志銀行副董事長科赫．韋瑟亦認為，中國由過度依靠出口增長轉為內需增長環境下，保持GDP繼續上行曲線壓力好大，必須進行結構轉型；例如社會保
障制度、養老制度、教育投資、能源及資源節約。
澳洲《悉尼先驅晨報》10月4日文章認為，美國世紀終結並陷入危機。二次大戰後美國肩負領導全球時代，將轉移成為多國領導，其中包括歐盟及中國，成
為鼎足三立。
民主政府被證明好多時只係一團糟及非常混亂。上述已非東南亞國家或南美洲政府嘅現象，而係美國。歐盟式集體領導將成為另一模式，其次係中國政府式嘅
領導。美國呢次經驗向全球顯示過分自由經濟嘅害處；即政府必須制訂框框去限制某方面嘅自由，去防止意外事故！大選後美國國會將批准成立US
Government Banking Restructuring Trust，為期十二年（至2020年）。即明年起政府可隨時入股銀行，去解決唔
可以換為現金嘅問題（illiquid but solvent mortgage-backed securities held by the
banks），藉此整頓成個美國金融業；中國亦要制定策略去應付過熱、社會不穩定、貪污、污染及中小型企業債券危機，以及令經濟由出口增長導向改為內需
增長導向；歐盟則研究點樣加強國與國之間嘅合作，以應付跨國性危機。全球經濟會唔會因此出現日式失落十年？暫時唔清晰。
四個問題唔識解決
家吓有幾個問題：一、資產價格回落可令金融機構迅速由獲利轉為虧損；二、如銀行唔及時增加資本，因資本充足比率唔夠，隨時引發存款戶提走資金；三、
喺不景氣中增加股本，金融機構必須賤賣資產，進一步打擊整個行業；四、結果又重返第一個問題。點樣打破呢個惡性循環？我老曹都木宰羊。去年8月至今年7
月金融機構欲增加資本，仍可向主權基金（例如新加坡及中東海灣國家）集資；今年下半年仍可向股聖等集資或金融機構互相合併。如情況進一步惡化，明年資金
由邊度嚟?!家吓美國經濟最大危機係陷入cascading debt-deflation spiral（資產迅速跌價，引發還債壓力而產生嘅通縮漩
渦）。
摩通中國證券市場部董事總經理兼主席李晶認為，中國政府無法承受樓市大跌，因佔全國固定資產投資四分一及10％就業，估計好快採取措施重振低迷樓
市。該行另一位中國區董事總經理龔方雄表示，隨住全球商品價格及資源價格下跌，明年5及6月中國CPI可能出現負增長。
北京大學中國經濟研究中心教授宋國青認為，8月開始中國經濟已走向通貨收縮期。
中國物流與採購聯合會公布，9月製造業採購經理指數（PMI）51.2％，重返50％以上（8月係48.4％）。咁即係話中國經濟仍未進入下行態
勢。花旗銀行宏觀經濟分析師彭程認為，經過7及8月份下行，9月份只係反彈，依家嘅國際形勢仍在惡化，中國出口形勢仍將面對嚴峻考驗。瑞銀本周一已將明
年中國 GDP增幅由原先8.8％下調至8％。摩根士丹利估計，由家吓到明年年底，中國將減息五次，每次0.27厘，一年期貸款利率由7.2厘降至
5.85厘。明年CPI升幅只有2.5％，GDP升幅8.2％。
喺家吓惡劣嘅環境下，仲有三位讀者向農家女技術學校援助，第一位係麥先生及麥太捐助10萬港元；另一位係曾太以其兒子名字捐3000元；最後一位黃
先生捐助1000元；上述款項現已代滙上北京，其善心可嘉。
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