投資者日記 29-08-2008 - 美國經濟停滯
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Richard
Aug 31, 2008, 9:40:45 AM8/31/08
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8月29日，周五。恒生指數升289.6，收21261.89；成交634.4億元。9月期指升320點，收21260點。中國銀行（3988）升
2.1％，收3.39元，因半年盈利升43％，見422億元人民幣；中銀香港（2388）跌3.3％，見17.5元；新世界（017）升5.5％，見
12 元；信置（083）升6％，見13.82元；恒地（012）升2.3％，見47.5元；裕元（551）升4.1％，見21.75元；中海油田
（2883）升5.9％，見10.5元；中電（002）跌3.6％，見63.5元；數碼通（315）跌2.9％，見7.28元，因里昂降該公司評級。
恒指反彈力恐好弱
滬深三百指數升2.39％，收2391.64。太鋼不銹升4.7％，報7.8元；晨鳴紙業升3.3％，報9.05元，因上半年利潤升一倍；寶鋼升4％，
收6.52元。
交銀施羅德基金管理公司基金經紀認為，家吓大舉買入A股可能仲係早，經過今年下挫後，日後嘅下跌空間已有限。
熊市二期有好多隻腳，今年3月18日恒指20572點應係熊市二期第一隻腳，如無意外今年8月21日恒指20350點係熊市二期中第二隻腳。一旦腳出
現，便有反彈，例如3月18日起到5月5日26387點係熊市二期中最大一次反彈。至於8月21日起嘅反彈，擔心力量好弱。
花旗推介中信泰富（267），估計今年每股獲利2.65元，升16.9％，P/E十點二倍，目標價40元；SOHO中國（410）估計今年每股獲利
26.3 仙，減少45.3％，P/E十三點二倍，目標價5.49元；中國鐵建（1186）估計今年每股獲利36.9仙，升95％，P/E二十六點三
倍，目標價 14.2元；達芙妮（210）估計今年每股獲利31仙，升31.2％，P/E十二點四倍，目標價6.3元；新濠國際（200）估計明年恢復
獲利每股73 仙，P/E六點二倍，目標價6元；民安控股（1389）估計今年每股獲利3仙，減少89.5％，P/E三十七點九倍，目標價2.27元；
中化化肥（297）估計今年每股獲利35仙，升62.9％，P/E十一點一倍，目標價7.6元。
澳洲Centro 2007／08年6月蝕咗21億澳元，為投資美國商場減值；Allco Finance蝕咗16億澳元及裁減半數員工。兩者今年股價
跌幅超過90％及宣布換CEO。Centro喺美國、澳洲及紐西蘭擁有超過七百五十個商場，家吓Centro市值只得1.65億澳元（去年5月係85億
澳元），呢間公司喺美國有六百六十五個商場，一年前估值係139億美元，今年得128億美元，收租股如借貸比率太高亦好危險。澳元8月出現二十二年內最
大跌幅，見86.42美仙，較7月16日回落12％，係1986年7月以嚟最大跌幅。
南韓收支赤字7月達24.5億美元，見六個月內新高，南韓圜收1087兌1美元，央行估計今年全年收支赤字達90億美元。
投資對象難搵
英國樓價連跌十個月，8月下跌1.9％或較去年同期下跌10.5％，如以去年10月最高價計，下跌11.5％。九十年代初期，英國樓價曾下跌20％（實
際跌幅40％）；估計喺2010年前英國樓價下跌35％（實際跌幅41％，因近期通脹率唔高）。英國豪宅較去年8月回落1.6％，係連續第四個月下跌，
呢次豪宅（市值1000萬英鎊或以上）下跌係1990年以嚟首次，主因係三十多萬從事金融服務業嘅高薪人士今年不但花紅收入大減，同時佢地嘅職位亦可能
不保。
周二美國FDIC公布，6月被接管嘅Indy Mac可能需注資89億美元，而唔係事前估計嘅40億元。依家美國有問題嘅銀行共一百一十七間，超過九十
天未還貸款增加咗267億美元，較第一季升 19.6％，係1993年以嚟首次有問題貸款佔總貸款2.04％。FDIC手上嗰452億美元資金已唔足夠
應付未來嘅需要。
過去二十四小時美國種植區落咗一吋高嘅雨，令玉米價格由6月27日7.9925美元下跌26％；大豆由6月3日16.3675美元下跌19％。估計今年
全球產量減少6％（較事前估計略多）。
衰退係繁榮後嘅Counterbalance，即經濟愈繁榮接住而嚟嘅衰退愈長愈深；美國呢次信貸擴張期由1982年開始，到去年先結束，長達二十五
年，令呢次衰退期更長更深。金融係經濟脊骨，九十年代起嘅日本衰退點解會咁深及長？就係因為傷咗脊骨。呢次美國情況就類似係咁，估計唔係滯脹而係停滯；
去年9月至今年4月聯儲局已好重手，利用低利率及低美元去阻止經濟下滑，依家聯儲局手上已冇晒殺手鐧。滯脹係一方面停滯不前，另一方面係通脹；即係仲有
投資項目。
如果只係停滯不前，就好難搵投資對象，恐怕由今年7月起，美國經濟進入停滯不前期而唔係滯脹。
股市唔會年年有錢賺
去年應防危機，今年要小心謹慎。活着就係硬道理。1974年死唔去先可以活着享受1975年開始嘅繁榮；1982年死唔去先可以享受1984年開始嘅復
甦；2003年4月前死唔去先可以……。作為投資者，今年活着就係硬道理，只有大難不死，才有後福。
後生一代可能唔知Bernie Cornfeld係邊個？佢由一位紐約市布魯克林區送貨員做起，其後成立IOS基金（Investors
Overseas Services），並以保證回報去sell基金，然後將資金投資喺歐洲股票。初期都好成功（因股價升幅大過佢嘅保證回報）。隨住
1967年起股市回落，1968年開始出問題，1970年另一壞蛋Robert Vesco出手挽救IOS，並將IOS所揸嘅歐洲股份出售，集資5億美
元後購入佢自己嘅投資。1971年IOS宣布破產，Cornfeld因此喺瑞士入獄，反而Robert Vesco卻返番美國，揸住2億美元資金過住多
姿多彩嘅生活，到去年先過身。
Cornfeld自己唔係存心呃D投資者，只係佢唔知股市冇可能只升唔跌而向IOS基金持有人作保證。佢以為一定可以喺股市中賺番合理回報，點知熊市嚟
到，能夠唔蝕錢已好本事；由於無法支持 IOS基金持有人嘅股息而請咗Robert Vesco入局，但後者卻存心呃IOS基金持有人，將自己嘅失敗投
資高價注入IOS後再拎走現金，但喺法律上佢反而冇犯罪。IOS事件話畀我地知，喺股市中唔可能年年賺錢；同時小心D高層偷龍轉鳳，將唔好嘅投資高價注
入，搞到股東當災而當事人逍遙法外。
Ibbotson Associates研究得出，每二十年標普五百指數便有一次或以上下跌兩年及跌幅達35％或以上。例如1973／74年跌幅係
37.25％；2000至 02年更達41.65％，去年10月開始嘅回落係咪另一次下跌兩年及跌幅35％或以上嘅日子（以港股計已達上述幅度）？
香港窮人點算窮？
印度今年第二季GDP升幅只得7.9%（第一季8.8%），但通脹率卻達12.4%，6月至家吓央行已加咗息三次，印度股市今年已跌咗三分一，十年期債
券息率8.66%，世界銀行估計今年印度GDP可升7%。
去年4月世界銀行估計全球極之貧窮人口高達九億八千六百萬，今年8月26日公布數字已經接近十四億，主要係過去一年糧食價及燃料費上升，令更多人跌落貧
窮線。其中二億七百七十萬係中國人、四億五千五百萬係印度人、三億八千四百萬係非洲人及一億三千萬係東南亞及太平洋地區嘅人，其餘嘅就分布世界各地。中
國同印度仲有大量極之貧窮人口每天生活開支少過十港元，佔總人口15%；印度更佔40%。其他好似印尼、柬甫寨、越南及孟加拉等都有大量貧窮人口。
同佢地比，香港窮人唔算窮。
2.1％，收3.39元，因半年盈利升43％，見422億元人民幣；中銀香港（2388）跌3.3％，見17.5元；新世界（017）升5.5％，見
12 元；信置（083）升6％，見13.82元；恒地（012）升2.3％，見47.5元；裕元（551）升4.1％，見21.75元；中海油田
（2883）升5.9％，見10.5元；中電（002）跌3.6％，見63.5元；數碼通（315）跌2.9％，見7.28元，因里昂降該公司評級。
恒指反彈力恐好弱
滬深三百指數升2.39％，收2391.64。太鋼不銹升4.7％，報7.8元；晨鳴紙業升3.3％，報9.05元，因上半年利潤升一倍；寶鋼升4％，
收6.52元。
交銀施羅德基金管理公司基金經紀認為，家吓大舉買入A股可能仲係早，經過今年下挫後，日後嘅下跌空間已有限。
熊市二期有好多隻腳，今年3月18日恒指20572點應係熊市二期第一隻腳，如無意外今年8月21日恒指20350點係熊市二期中第二隻腳。一旦腳出
現，便有反彈，例如3月18日起到5月5日26387點係熊市二期中最大一次反彈。至於8月21日起嘅反彈，擔心力量好弱。
花旗推介中信泰富（267），估計今年每股獲利2.65元，升16.9％，P/E十點二倍，目標價40元；SOHO中國（410）估計今年每股獲利
26.3 仙，減少45.3％，P/E十三點二倍，目標價5.49元；中國鐵建（1186）估計今年每股獲利36.9仙，升95％，P/E二十六點三
倍，目標價 14.2元；達芙妮（210）估計今年每股獲利31仙，升31.2％，P/E十二點四倍，目標價6.3元；新濠國際（200）估計明年恢復
獲利每股73 仙，P/E六點二倍，目標價6元；民安控股（1389）估計今年每股獲利3仙，減少89.5％，P/E三十七點九倍，目標價2.27元；
中化化肥（297）估計今年每股獲利35仙，升62.9％，P/E十一點一倍，目標價7.6元。
澳洲Centro 2007／08年6月蝕咗21億澳元，為投資美國商場減值；Allco Finance蝕咗16億澳元及裁減半數員工。兩者今年股價
跌幅超過90％及宣布換CEO。Centro喺美國、澳洲及紐西蘭擁有超過七百五十個商場，家吓Centro市值只得1.65億澳元（去年5月係85億
澳元），呢間公司喺美國有六百六十五個商場，一年前估值係139億美元，今年得128億美元，收租股如借貸比率太高亦好危險。澳元8月出現二十二年內最
大跌幅，見86.42美仙，較7月16日回落12％，係1986年7月以嚟最大跌幅。
南韓收支赤字7月達24.5億美元，見六個月內新高，南韓圜收1087兌1美元，央行估計今年全年收支赤字達90億美元。
投資對象難搵
英國樓價連跌十個月，8月下跌1.9％或較去年同期下跌10.5％，如以去年10月最高價計，下跌11.5％。九十年代初期，英國樓價曾下跌20％（實
際跌幅40％）；估計喺2010年前英國樓價下跌35％（實際跌幅41％，因近期通脹率唔高）。英國豪宅較去年8月回落1.6％，係連續第四個月下跌，
呢次豪宅（市值1000萬英鎊或以上）下跌係1990年以嚟首次，主因係三十多萬從事金融服務業嘅高薪人士今年不但花紅收入大減，同時佢地嘅職位亦可能
不保。
周二美國FDIC公布，6月被接管嘅Indy Mac可能需注資89億美元，而唔係事前估計嘅40億元。依家美國有問題嘅銀行共一百一十七間，超過九十
天未還貸款增加咗267億美元，較第一季升 19.6％，係1993年以嚟首次有問題貸款佔總貸款2.04％。FDIC手上嗰452億美元資金已唔足夠
應付未來嘅需要。
過去二十四小時美國種植區落咗一吋高嘅雨，令玉米價格由6月27日7.9925美元下跌26％；大豆由6月3日16.3675美元下跌19％。估計今年
全球產量減少6％（較事前估計略多）。
衰退係繁榮後嘅Counterbalance，即經濟愈繁榮接住而嚟嘅衰退愈長愈深；美國呢次信貸擴張期由1982年開始，到去年先結束，長達二十五
年，令呢次衰退期更長更深。金融係經濟脊骨，九十年代起嘅日本衰退點解會咁深及長？就係因為傷咗脊骨。呢次美國情況就類似係咁，估計唔係滯脹而係停滯；
去年9月至今年4月聯儲局已好重手，利用低利率及低美元去阻止經濟下滑，依家聯儲局手上已冇晒殺手鐧。滯脹係一方面停滯不前，另一方面係通脹；即係仲有
投資項目。
如果只係停滯不前，就好難搵投資對象，恐怕由今年7月起，美國經濟進入停滯不前期而唔係滯脹。
股市唔會年年有錢賺
去年應防危機，今年要小心謹慎。活着就係硬道理。1974年死唔去先可以活着享受1975年開始嘅繁榮；1982年死唔去先可以享受1984年開始嘅復
甦；2003年4月前死唔去先可以……。作為投資者，今年活着就係硬道理，只有大難不死，才有後福。
後生一代可能唔知Bernie Cornfeld係邊個？佢由一位紐約市布魯克林區送貨員做起，其後成立IOS基金（Investors
Overseas Services），並以保證回報去sell基金，然後將資金投資喺歐洲股票。初期都好成功（因股價升幅大過佢嘅保證回報）。隨住
1967年起股市回落，1968年開始出問題，1970年另一壞蛋Robert Vesco出手挽救IOS，並將IOS所揸嘅歐洲股份出售，集資5億美
元後購入佢自己嘅投資。1971年IOS宣布破產，Cornfeld因此喺瑞士入獄，反而Robert Vesco卻返番美國，揸住2億美元資金過住多
姿多彩嘅生活，到去年先過身。
Cornfeld自己唔係存心呃D投資者，只係佢唔知股市冇可能只升唔跌而向IOS基金持有人作保證。佢以為一定可以喺股市中賺番合理回報，點知熊市嚟
到，能夠唔蝕錢已好本事；由於無法支持 IOS基金持有人嘅股息而請咗Robert Vesco入局，但後者卻存心呃IOS基金持有人，將自己嘅失敗投
資高價注入IOS後再拎走現金，但喺法律上佢反而冇犯罪。IOS事件話畀我地知，喺股市中唔可能年年賺錢；同時小心D高層偷龍轉鳳，將唔好嘅投資高價注
入，搞到股東當災而當事人逍遙法外。
Ibbotson Associates研究得出，每二十年標普五百指數便有一次或以上下跌兩年及跌幅達35％或以上。例如1973／74年跌幅係
37.25％；2000至 02年更達41.65％，去年10月開始嘅回落係咪另一次下跌兩年及跌幅35％或以上嘅日子（以港股計已達上述幅度）？
香港窮人點算窮？
印度今年第二季GDP升幅只得7.9%（第一季8.8%），但通脹率卻達12.4%，6月至家吓央行已加咗息三次，印度股市今年已跌咗三分一，十年期債
券息率8.66%，世界銀行估計今年印度GDP可升7%。
去年4月世界銀行估計全球極之貧窮人口高達九億八千六百萬，今年8月26日公布數字已經接近十四億，主要係過去一年糧食價及燃料費上升，令更多人跌落貧
窮線。其中二億七百七十萬係中國人、四億五千五百萬係印度人、三億八千四百萬係非洲人及一億三千萬係東南亞及太平洋地區嘅人，其餘嘅就分布世界各地。中
國同印度仲有大量極之貧窮人口每天生活開支少過十港元，佔總人口15%；印度更佔40%。其他好似印尼、柬甫寨、越南及孟加拉等都有大量貧窮人口。
同佢地比，香港窮人唔算窮。
Richard
Sep 2, 2008, 9:38:15 AM9/2/08
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