Рост кредитной активности возобновится вместе с ускорением мировой экономики
Куприянов Олег Юрьевич
Коллеги, какие мнения по поводу перехода к новой фазе расширения кредитного плеча в частном секторе и роста инвест активности корпораций?
Возможно, что 2013 г. станет для мировой экономики переломным, годом перехода от стадии сокращения долгового «плеча» к его наращиванию. С 2009 по 2013 г. мир находился в состоянии beautiful deleverage (фаза делевереджа, т.е. сокращения кредитной задолженности) - немного фискальной дисциплины, немного денежной эмиссии и немного сокращения долгового плеча — всего понемногу (ну, разве только про увеличение денежной базы такого не скажешь), что в результате давало также небольшие позитивные темпы роста.
Основной индикатор, по которому можно судить о том, в какой части цикла мы находимся (помимо, собственно, темпов роста), — кредитная активность: все эти годы объем частного долга в мировой экономике снижался, а суверенных долгов — увеличивался. Переход к более высоким темпам роста экономики должен сопровождаться снижением темпов роста государственного долга и увеличением кредитной активности корпораций и домохозяйств.
Пять лет, прошедших с кризиса 2008 г., средний срок, в течение которого продолжается вызванная кредитным кризисом фаза делевереджа, т.е. сокращения задолженности. И вот сейчас внимательный исследователь найдет признаки того, что эта фаза, возможно, подходит к своему завершению. Об этом, например, говорит последний квартальный отчет Федерального резервного банка Нью-Йорка: объем потребительских кредитов (карты, автокредиты и пр.) растет довольно давно, однако только в III квартале этого года благодаря более медленному сокращению объемов выданных ипотечных кредитов темпы изменения общего объема долгов домохозяйств приблизились к нулю. И это происходит, кстати говоря, несмотря на рост 30-летних ипотечных ставок почти на 1,5 процентного пункта.
Конечно, этого мало, чтобы можно было вздохнуть с облегчением и приготовиться к очередному циклу кредитного роста, ни о чем не беспокоясь. Например, ничего похожего не происходит в корпоративном секторе: уровень долга компаний продолжает снижаться как в номинальном, так и в реальном (по отношению, например, к продажам) выражении, корпоративный мир все еще не желает инвестировать в основной капитал, не видит растущего спроса. Однако фондовые рынки развитых стран (речь прежде всего о США и Японии) в этом году в результате масштабного роста достигли таких высоких уровней, что, вполне возможно, в будущем году будут наблюдаться финансовые репрессии по отношению к инвесторам в акции, так же как в 2010-2011 гг. это происходило по отношению к инвесторам в облигации. Высокие оценки (или в случае облигаций — низкие доходности) «выдавливают» инвесторов в более рискованные сегменты: для инвестора в акции — это инвестиции в более глубокие эшелоны акций, акции развивающихся рынков; для корпораций — это инвестиции в капитал в противоположность выкупу собственных акций с рынка и сокращению задолженности.
С уважением, Олег Юрьевич Куприянов