538/24 - ¿Cuánto tiempo seguirá siendo el dólar estadounidense la moneda mundial? (Valentin Katanasov)

[Red GeoEcon]

RGE 538/24

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¿Cuánto tiempo seguirá siendo el dólar estadounidense la moneda mundial?

miércoles 17 de abril de 2024, 22:00h

Valentin Katasonov

En la conferencia internacional de Bretton Woods en 1944, el dólar estadounidense recibió oficialmente el estatus de moneda mundial. Ha mantenido este estatus durante 80 años. Durante muchos años se ha debatido sobre cuánto tiempo el dólar estadounidense seguirá siendo la moneda mundial. El rango de estimaciones es amplio. Algunos dicen que el dólar estadounidense (por supuesto, no como moneda nacional, sino como moneda mundial) morirá hoy o mañana. Otros dicen que tiene un “margen de seguridad” para otros veinte o treinta años. Otros creen que es imposible de predecir. Todo está determinado por el azar. Finalmente, algunos creen que el dólar estadounidense no corre ningún peligro. Que, dicen, tiene “dificultades temporales” que han existido antes y que han sido superadas con éxito y serán superadas.

En la historia de la humanidad, ha habido muchas monedas que tenían el estatus de mundial, se utilizaban como medio de pago universal en el comercio internacional y como medio de atesoramiento (acumulación). Los historiadores incluso han calculado la “vida útil” de dichas monedas mundiales (es decir, el tiempo que las monedas conservan su estatus global).

Aquí está una de las publicaciones sobre este tema, Monedas de reserva mundial: ¿Qué pasó durante los períodos de transición anteriores? (Monedas de reserva mundial: ¿Qué pasó en transiciones anteriores?) Proporciona una descripción general condensada de las monedas mundiales desde mediados del siglo XV hasta el siglo XX, con estimaciones del “ciclo de vida” de cada moneda. Te doy estos datos:

• Rial portugués (1450-1530): unos 80 años
• Escudo español (1530 – 1640) – alrededor de 80 años
• Florín holandés (1640 – 1720) – alrededor de 80 años
• Francés Louis Dor (1720-1815) – alrededor de 95 años
• Libra esterlina británica (1815-1920): alrededor de 105 años.
• Dólar estadounidense: desde 1920. El estatus de moneda mundial se mantiene hasta el día de hoy. Resulta que este es el año 104 que el dólar estadounidense se encuentra en este estado.

Por supuesto, las estimaciones son aproximadas. No siempre es posible registrar con precisión el momento en que una moneda nacional se convierte en moneda mundial. Cómo a veces es imposible identificar con precisión el momento en que una moneda pierde su estatus global.

Además, hubo años en los que en el escenario mundial dos monedas competían por el título de moneda mundial. Una era una moneda “en alza” y la otra era una moneda “en baja”. Por ejemplo, en el período comprendido entre la Primera y la Segunda Guerra Mundial, la libra esterlina británica siguió siendo una moneda mundial y el dólar estadounidense ya estaba adquiriendo el estatus de moneda mundial. Durante el período de entreguerras, hubo una especie de “poder dual” entre las monedas británica y estadounidense.

Y, sin embargo, la imagen de arriba resulta muy clara y propicia para la reflexión. De los datos anteriores se desprende que la vida media de una unidad monetaria como moneda mundial se acerca al siglo. El dólar estadounidense, si contamos desde 1920, se encuentra en este estado por 104 años. Hay bastantes materiales y comentarios en las redes sociales y en Internet en general, cuyos autores conocen las valoraciones que he dado. Algunos de ellos se inclinan a creer que el dólar estadounidense como moneda mundial ya está al borde de la muerte. Afortunadamente, hay muchas otras señales que lo indican.

Algunos expertos familiarizados con los "ciclos de vida" de las monedas mundiales anteriores y que adoptan el llamado enfoque histórico creen que la edad del dólar estadounidense como moneda mundial está sobreestimada. Dicen que no debemos contar desde 1920, sino desde 1944, cuando el dólar estadounidense recibió el estatus oficial de moneda mundial. Por tanto, todavía tiene “sólo” 80 años. El “viejo” bien puede vivir otros diez o dos años.

Sin embargo, la mayoría de los expertos que predicen el futuro del dólar estadounidense no se guían principalmente por el "enfoque histórico", sino por las estadísticas económicas y las tendencias que se determinan a partir de estas estadísticas. Los partidarios de este “enfoque económico” hablan con más confianza sobre el proceso de agonía del dólar estadounidense.

Aquí, por ejemplo, hay un indicador como la participación del dólar estadounidense en las reservas totales de divisas de los países del mundo, que calcula el Fondo Monetario Internacional. Este indicador alcanzó sus valores máximos en la primera mitad de la década de 1970. Así, en 1970 era del 84,55%; en 1975: 84,61%. Y entonces el dólar rápidamente empezó a perder su posición. Y ya en 1990, su participación en las reservas mundiales de divisas cayó a un mínimo histórico del 47,14%. En la década de 1980, comenzó a mencionarse por primera vez el tema de la “muerte del dólar” (aunque, desde cualquier punto de vista, la moneda todavía era joven, o al menos no vieja).

Sin embargo, la victoria de Estados Unidos en la Guerra Fría y el inicio de la globalización económica y financiera dieron vida al dólar estadounidense. Ha comenzado un ciclo de fortalecimiento de la posición del dólar. El fortalecimiento continuó hasta 2001, cuando la participación del dólar en las reservas mundiales alcanzó el 71,51%. Luego comenzó una nueva caída, como resultado de lo cual la participación del dólar en 2013 cayó al 61,24%.

En 2014-2016 hubo cierto fortalecimiento, y luego en el período 2016-2022. Se inició un nuevo ciclo de debilitamiento de las posiciones en dólares: del 65,36% al 58,36%. Una disminución de la participación del dólar estadounidense en las reservas internacionales de hasta 7 puntos porcentuales en siete años. Durante estos años se intensificaron especialmente las conversaciones sobre el tema de la "caída del dólar".

Estas conversaciones incluyeron no sólo predicciones de la “muerte” del dólar. Hubo partidarios de la opinión de que el dólar estadounidense podría una vez más superar su debilitamiento. Como si hubiera tiempos peores. Por ejemplo, en 1990, cuando la cifra cayó al 47 por ciento y luego empezó a aumentar nuevamente. Como, 2016-2022. – simplemente otro ciclo de declive, al que sin duda será seguido por un ciclo de crecimiento.

Y aquí están los datos del FMI para 2023. Las últimas cifras corresponden al final del tercer trimestre del año especificado. La participación del dólar estadounidense en las reservas internacionales es del 59,17%. Aprovechando esta oportunidad, proporcionaré datos sobre otras monedas de reserva en la misma fecha (%): euro – 19,58; yen japonés – 5,45; Libra esterlina británica: 4,85; dólar canadiense – 2,50; yuan chino: 2,37; dólar australiano – 2,02; franco suizo – 0,18; otras monedas – 3,89.

Así que no es tan grande, pero el aumento de la participación del dólar estadounidense en las reservas mundiales de divisas en comparación con 2022 es obvio. Y el dólar tiene una diferencia gigantesca con respecto a otras monedas; nadie se ha acercado a ella. Esto dio motivos para que quienes se preocupan por el destino de la moneda estadounidense afirmaran que había comenzado un nuevo ciclo de fortalecimiento del dólar estadounidense. Y por tanto, el dólar americano tiene al menos unos años más de vida garantizados.

Aquí, por ejemplo, está el artículo “¿Por qué el dólar es tan fuerte?”, publicado a finales del año pasado . El autor es James J. Rickards, editor de las revistas Strategic Intelligence, Project Prophesy, Crash Speculator y Gold Speculator . Es un abogado, economista y banquero de inversiones estadounidense con 40 años de experiencia en los mercados de capitales de Wall Street.

Intenta explicar la paradoja del fortalecimiento del dólar en el contexto de los procesos negativos que ocurren en la economía estadounidense. Rickards nos recuerda los “negativos” más importantes. La relación entre deuda pública y PIB en Estados Unidos está en su punto más alto de todos los tiempos, acercándose al 130% (el 30% se considera un nivel razonable, y cualquier valor por encima del 90% es una barrera para cualquier crecimiento económico). Estados Unidos experimenta déficits presupuestarios multimillonarios año tras año. El Congreso y la Casa Blanca parecen estar bajo las garras de la teoría monetaria moderna, que afirma que Estados Unidos puede tener déficits ilimitados y acumular deuda ilimitada sin daño económico porque puede imprimir dinero en cantidades ilimitadas para financiar la deuda y el gasto. Rickards cita los últimos datos de Bloomberg: los pagos de intereses anuales previstos sobre la deuda pública estadounidense superaron el billón de dólares a finales de octubre. Los costos del servicio de la deuda se han duplicado en los últimos 19 meses a medida que han aumentado las tasas clave de la Reserva Federal de Estados Unidos.

"¿Cómo puede la moneda estadounidense ser tan fuerte en una situación tan sombría?" – pregunta el autor del artículo. En su opinión, hay dos respuestas a esta pregunta.

La primera respuesta es: "... el dólar, por supuesto, tiene sus problemas, pero otras monedas están en peores condiciones..." No repetiré las valoraciones de Rickards sobre monedas como el euro, la libra esterlina británica, el yen japonés y el yuan chino. Sólo señalaré que, en su opinión, tienen problemas aún mayores que el dólar estadounidense. “Así que sí, el dólar tiene sus problemas, pero como inversor es poco probable que prefieras la libra esterlina, el euro, el yen o el yuan”, concluye el autor.

La segunda respuesta contiene una palabra clave como "eurodólar". Rickards lo define de la siguiente manera: "Los eurodólares son depósitos denominados en dólares mantenidos en las oficinas exteriores de los principales bancos y, por lo tanto, están fuera de la jurisdicción de la Reserva Federal y de las regulaciones bancarias de Estados Unidos". El autor destaca que la Reserva Federal tiene muy poca influencia en el mercado mundial del dólar y en el valor de cambio del dólar. Que el estado del dólar puramente “americano” depende en gran medida del estado del eurodólar, y el estado de este último depende no tanto del estado de la economía estadounidense como de las economías de aquellos países donde nace el eurodólar. No se trata sólo de países europeos, sino también de Canadá, Australia, Japón, etc. En una palabra, es incorrecto vincular la evaluación de la posición del dólar estadounidense únicamente con el estado de la economía estadounidense. Sin embargo, la conexión entre los mercados de eurodólares y Estados Unidos persiste en cualquier caso. Estos mercados necesitan urgentemente valores del Tesoro estadounidense como herramienta para respaldar diversas operaciones.

Rickards señala que los mercados de eurodólares (especialmente Europa occidental) están en declive. Los bancos que operan en estos mercados exigen mejores garantías. No aceptarán deuda corporativa, hipotecas o incluso bonos del Tesoro estadounidense a mediano plazo. La única garantía aceptable son los bonos del Tesoro estadounidense a corto plazo; cuanto más cortos, mejor. Esto significa bonos de 1 mes, 3 meses y 6 meses. Por supuesto, están denominados en dólares. Para asegurar los billetes como garantía, los bancos tienen que comprar dólares para comprar los billetes. Esto creó una enorme demanda de dólares. Y eso explica en parte la fortaleza del dólar”.

Rickards concluye: “El problema fundamental de la escasez de dólares no desaparecerá pronto y seguirá respaldando al dólar”. Admite que su versión del fortalecimiento del dólar entra en la categoría de "problemas técnicos" que no siempre son claros para el ciudadano medio.

Puedo explicar la versión más popular indicada. De hecho, para mantener los gigantescos mercados de eurodólares, se necesitan dosis masivas de “drogas” en forma de títulos del Tesoro a corto plazo (y, en consecuencia, un aumento de las emisiones de dólares). Pero sabemos muy bien cómo acaba la pasión por las “drogas”. Por tanto, la versión esbozada por el experto estadounidense sobre el fortalecimiento temporal de la posición del dólar en las reservas internacionales lleva en última instancia a la conclusión de que esto no puede continuar por mucho tiempo. Por cierto, al final de su artículo, Rickards lleva a los lectores a esta conclusión, invitándolos a reemplazar los ahorros en dólares estadounidenses por oro: “Los inversores deberían considerar los precios actuales (del oro - V.K.) como un regalo y, quizás, el último oportunidad de comprar oro a estos precios antes de que comience la verdadera carrera por los refugios seguros. El oro por debajo de 2.000 dólares es increíblemente barato. Les insto a aprovechar esta oportunidad”.

PD: Al final, me gustaría volver nuevamente a la “versión histórica” que explica los ciclos de vida de las monedas mundiales. Muchos partidarios de esta versión señalan que la transición de la era de una moneda mundial a la era de otra siempre se llevó a cabo mediante guerras. Comienzan las guerras entre los principales contendientes por el papel de emisor de la moneda mundial y continúan hasta que el emisor anterior sea derrotado en esta guerra (o, al menos, hasta que se produzca su agotamiento económico y militar). Hoy en día son evidentes los signos de preparación de los emisores de las principales monedas de reserva para tal guerra.

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