每周国际经济大事
秋实
2009-08-07 14:50:00
1.美国降低发债规模预期，将增发通胀保值公债
美国财政部8月3日表示，第三季度拟向市场发行4060亿美元债券，比4月份公布的5150亿美元减少了1090亿美元，同时，也低于去年同期的
5300亿美元。美国财政部8月5日称，将增加通胀保值公债(TIPS)标售规模，以吸引更多投资者购买公债。
【点评】：此次美国国债发行规模减小主要有两方面因素：其一，美国一些大型金融公司6月份向政府归还了上百亿美元金融救助款项。其二，受整体经济环
境好转影响，美国金融企业状况有所改善，为此政府拟降低对房利美、房地美等金融企业的救助规模。美国降低发债规模预期，从一定程度上显示美国将对目前实
施的宽松货币政策加以控制。但是美国的国债规模依然十分庞大，Wrightson Icap经济学家卢·克兰德尔(Lou Crandall)表
示：“未来几年，美国财政部的举债需求将依然令人望而生畏。”
所谓TIPS是美国财政部发行的与消费者价格指数(CPI)挂钩的债券，其功能就是确保债券持有人不会因为通胀而遭遇资产贬损。数据显示，目前流通
在外的美国TIPS类债券超过5000亿美元，约占美国可交易国债总量的11%。此次增加通胀保值公债标售规模主要基于两个背景：其一，由于政府的财政
和货币刺激计划庞大，美国财政赤字不断飙升，一些投资者担心当经济复苏时可能带来的通货膨胀会逐渐侵蚀名义国债的利息支付。加大TIPS发行“是外国投
资者信心欠佳的结果，他们需要这种通胀保值债券”，华盛顿Woodley Park Research的总裁Richard DeKaser称。其二，
上周的2年期和5年期美国债券拍卖遭冷遇，而今年市场对TIPS拍卖的需求十分强劲，上周重开的60亿美元20年期TIPS拍卖获得了2年来最多的认
购，事实上体现了通胀保值债券的受欢迎程度，为了减少美国国债需求的下降，增加通胀保值公债的标售规模堪称明智之举。对于持有美国国债的各国来说美国发
售更多的TIPS是个利好消息，将使这些国家资产安全性的风险减少，资产保值和增值的确定性增加。
另外，美国财政部还宣布，计划下周发行750亿美元的国债，8月11日发行370亿美元的3年期国债，8月12日发行230亿美元的10年期国债，
8月13日发行150亿美元的30年期国债。美国财政部还证实了考虑用30年期Tips取代20年期。TIPS计划的具体变动要到11月才会宣布。
2.美参议院为“旧车换现金”计划再添20亿美元
美国参议院8月４日通过规模扩大后的“旧车换现金”计划，在原规模10亿美元的基础上再添20亿美元，有效期至9月7日。该计划对淘汰耗油车购买节
能新车的消费者最高提供4500美元退税，预计8月份的补贴受众将有50万人。
【点评】：今年7月初以来，美国会实施了一项备受消费者欢迎的汽车折价退款机制----“旧车换现金”计划。该计划是美国政府刺激消费、扶持本国汽
车业、助推节能减排的一项重要举措。具体措施是，如果消费者以每加仑里程18英里或以下的旧车换取每加仑里程至少22英里以上的新车，则将可获得
3500美元的补贴；如果新车的每加仑里程较旧车高出10英里，则驾车者将可获得4500美元的补贴。
在经济仍在衰退且需要刺激消费支出时，该计划效果明显。截至8月4日，“旧车换现金”计划已经促成15.7万份交易，总销售额达6.64亿美元。更
换的旧车中有83％是卡车或越野车，购置的新车中有60％是轿车，燃料利用效率将升至61％。7月全美汽车销量折合年率达1150万辆，攀升至11个月
以来的最高水平。受益于该计划，福特汽车公司７月销量比去年同期上升2.4％，实现2007年11月以来的首次同比增长。通用、克莱斯勒等汽车生产商也
不同程度获益。
“旧车换现金”计划受到消费者的大力追捧，同时也取得了明显的短期效果，从长期来看，由于原材料供应商和汽车部件生产商会随着汽车产量的增加相应增
加产量，那么此项计划将对整体经济产生积极影响。但在美国官方和学者中亦存在质疑的声音。一些反对者认为简单地将纳税者手中的钱转移到购车者手中，未必
能制造更多的效应。还有一种担忧是目前销售量的激增不过是“寅吃卯粮”，没有解决美国汽车行业所面临的根本问题。大量失业导致家庭收入的减少必将使美国
人缺乏消费的信心。
更为紧迫的问题是，这项计划原定的10亿美元资金，由于消费者购买活动踊跃，导致补助资金在第一周内已基本发放告罄。美国众议院31日批准向“旧车
换现金”计划再提供20亿美元，随即，参议院也通过了这项扩大计划。从这个角度来说，为“旧车换现金”计划再添20亿美元是对此项计划的充分肯定。
3.英国央行又向经济注入500亿英镑
英国央行(Bank of England)货币政策委员会(Monetary Policy Committee)8月6日投票决定，扩大其所谓
的定量宽松计划，把购买国债和公司债券的规模，从1250亿英镑增至1750亿英镑，同时将利率维持在0.5%不变。
【点评】：就在英国央行作出这一决定之前，一些乐观的调查结果似乎表明，英国经济正走出衰退阴影。英国特许采购及供应学会５日公布的调查显示，7月
份英国服务业的采购经理指数从6月份的51.6升至53.2，为2008年2月以来的最大升幅。７月份英国的制造业采购经理指数也从６月份的47.4上
升至50.8。数据表明，英国服务业和制造业７月份均处于扩张状态。由于服务业约占英国经济总量的三分之二，制造业约占15％，这可能是英国经济已经恢
复增长的最新迹象之一。另据英国国家统计局５日公布的报告，今年６月份英国的工业生产上升了0.5％，是2007年10月份以来上升幅度最大的月份。
但是英国央行此举意味着其依然对近期经济复苏的持久性感到担忧。英国央行称，英国经济“衰退程度似乎比以前所认为的更深”，尽管它指出萎缩速度已有
所放缓。英国国家统计局7月公布的数据显示，今年第二季度英国国内生产总值比前一季度下降0.8％，与去年同期相比则下降了5.6%。《金融时报》认
为，英国经济滑降速度创下60年之最。此外，英国的就业状况和财政赤字也很令人忧心。国家统计局新近发布的一项统计表明，英国失业总人数达到238万，
创下了自1995年10月以来的最高纪录；失业率为7.6%，是1997年一月以来最高。此外，目前英国政府债务累积已攀升至7990亿英镑，占英国国
内生产总值的56.6％，创下自1974年有该项统计以来的最高纪录。这些数据表明，尽管近期英国经济数据有所改善，但仍面临极大压力，实现持续复苏充
满了不确定性。
英国央行的定量宽松计划，涉及购买政府和公司债券，以增加经济体中的现金量。该计划旨在刺激支出，支持银行放贷，帮助推动英国经济重返增长轨道。在
目前英国经济复苏前景尚不明朗的情况下，宽松的货币政策必将对其带来进一步的刺激作用。前英国央行官员Charles Goodhart近日曾公开表
示，支持英央行定量宽松规模继续扩大。在他看来，经济仍然十分脆弱，英国广义货币供给增量也不大，银行信贷尚无提高，继续定宽政策将会有所帮助。
与英国央行较为悲观的论调不同，近日欧洲央行行长特里谢表示，经济下滑的速度明显放缓，市场信心的复苏较预期为快。另外，特里谢对欧元区各国政府没
有推出更多的经济刺激措施表示欢迎。
秋实
2009-08-21 16:53:00
1.美国延长TALF期限至2010年
8月17日，美联储和美国财政部宣布，将此前推出的“定期资产抵押证券贷款工具（TALF）”计划延长至2010年。具体办法为把那些以新发行的资
产支持证券（ABS）和遗留商业不动产抵押贷款证券（CMBS）为担保的TALF贷款延长到2010年3月31日，将那些以新发行的CMBS作为担保的
TALF贷款延长到2010年6月30日。
【点评】：TALF计划是美联储从今年3月正式启动的总额1万亿美元的融资计划。按照该计划，美联储将向投资人提供低息贷款，用于购买广泛类别的资
产支持证券，涉及信用卡贷款、学生贷款和汽车贷款等领域。当局推出这一融资方案的初衷，是为了激活信贷市场，帮助消费者和企业获得融资。
按照计划，上述融资措施将在今年12月31日到期。此次TALF计划被延长，体现了美联储对信贷市场回暖进程的担忧。美联储最新调查显示，美国信贷
紧缩的状况依然严峻，多数美国商业银行表示今年下半年贷款发放仍会保持谨慎。而上周公布的美国8月份消费者信心指数也出乎意料地出现下跌。可见，
TALF计划还没有扭转美国消费信贷市场的局面，因此，在信贷紧缩、消费不振的情况下，美国货币政策重心仍将放在刺激信贷上。另外，TALF计划仍有较
大的额度没有使用，也为延期提供了空间。
事实上，随着美国经济逐步走出衰退和一系列信贷刺激方案逐渐发挥作用，今年第二季度美国信贷紧张局面相比危机高峰期已经有所缓解。调查显示，净占比
近三分之一的美国银行表示，它们在截至7月的三个月中收紧了对企业的放贷，低于4月底时的40%。另外，在商业不动产贷款市场收紧放贷的银行占比
45%，下降20个百分点。住宅不动产贷款方面，收紧放贷的银行占比由一年前的75%降至20%。但是美联储和美国财政部对信贷形势持非常谨慎的态度，
两部门发表声明称，金融市场状况近几个月来已有显著改善，但ABS和CMBS市场仍处于受损状态，并且这种状况看似将保持一段时间。
在延长TAFL的同时，美联储也在压缩其他一些在这轮危机中推出的临时融资措施规模。上周，美联储宣布，原定9月底到期的3000亿美元国债收购计
划将推迟一个月完成，但规模不变。另外，美联储还将通过定期拍卖机制（TAF）向商业银行提供的贷款减少了三分之一，并且将在10月底结束一项货币市场
融资计划。
2.日本经济五个季度以来首次增长
日本政府8月17日公布的数据显示，经物价因素调整后，日本第二季度国内生产总值较前一季度增长0.9%，折合成年率增长3.7%。日本经济在第二
季度实现了五个季度以来的首次增长，成为该国经济最糟糕阶段已经结束的最新证据。
【点评】：日本经济第二季度走出衰退，点燃了人们对全球第二大经济体已经告别金融危机最糟糕阶段的希望。日本政府将二季度经济恢复增长归功于两大因
素：出口和私人消费回升。在出口方面，以亚洲地区为主要代表，全球经济出现一定程度复苏，带动日本出口明显好转。第二季度，日本的出口与上季度相比增长
6.3%，为2002年第二季度以来的最大季度增幅。外需对当季日本经济增长的贡献为1.6个百分点，贡献度5个季度以来首次由负转正。在私人消费方
面，受到政府推出的环保汽车购置减免税以及其他刺激消费政策措施带动，日本国内长期低迷的个人消费在第二季度增长0.8%，这是自去年第一季度以来的最
大季度增幅。
另外，近期也有一些数据显示日本经济并不乐观。6月份，日本的失业率飚升至5.4%，创下6年来的高点。核心消费者价格同比下跌1.7%，创下了新
的通缩纪录。再加上全球经济前景依然不明朗，日本经济的此轮复苏必将是漫长而艰难的。日本央行表示，日本经济已“停止恶化”，但企业投资“大幅下降”，
而家庭消费“在就业和收入情况不佳的背景下持续低迷”。日本央行上周还宣布，继续将基准利率维持在0.1%的水平不变。
继上周德法公布二季度经济增长0.3%，本周日本也公布了二季度经济增长的消息，德、法、日成为首批摆脱经济衰退的七大工业国成员。此前，香港和新
加坡等其它亚洲国家和地区也发布了强于预期的增长数据。代表发达经济体的经合组织（OECD）周三发布报告称，第二季度，该组织30个成员国的GDP环
比持平，终止了一年来的下降趋势，并扭转了前一季度高达2.1%的创纪录萎缩。二季度的数据似乎预示着全球经济正在逐步摆脱衰退，必将大大增强人们对世
界经济复苏的信心。
3.英国7月财政赤字达80亿英镑，创1993年以来新高
英国国家统计局8月20日公布的相关数据显示，7月份英国财政赤字为80亿英镑，创1993年开始此项统计以来最高水平，也是1996年以来英国首
次在7月遭遇财政赤字。
【点评】：由于英国纳税人于7月份交纳季度税收，当月通常是财政部税收的高峰月份。去年7月份的英国政府盈余达52亿英镑，但今年由于受到全球经济
危机的影响，政府税收收入大减，失业援助成本急剧上升，迫使财政部必须举债。英国财政部官员说，报告符合财政部今年政府举债金额将达1750亿英镑的预
估，今年上半年全球经济大幅衰退，英国的公共财政也不免受到影响。
为了抗击经济衰退，许多发达国家都背上了沉重的赤字负担：法国预算部近日公布的数据显示，截至6月30日，法国本年度财政赤字达到866亿欧元，比
去年同期大幅增长164%。美国财政部近日公布的数据显示，美国7月预算赤字为1806.8亿美元。奥巴马政府预计，到9月底本财政年度结束时，联邦财
政赤字将达1.84万亿美元，为上一财年的四倍多。
上月公布的英国二季度GDP环比下降了0.8%，比去年同期下降了5.6%，与德法的经济增长相形见绌。英国政府推出的经济刺激计划还未能使英国经
济走出衰退，赤字压力已经迎面而来。据国际货币基金组织预测，今年英国财政赤字将占国内生产总值的11.6%，仅次于美国的13.5%。2010年，英
国这一比率将进一步升至13.3%。财政赤字的增加无疑会增添人们对英国经济的担忧，为英国经济复苏蒙上了一层阴影。
本周国际经济大事表（2009.08.08——2009.08.14）
2009-08-17 10:30:00
1.美国二季度生产率创2003年以来最大升幅
美国劳工部11日公布的初次预估报告显示，第二季度美国非农部门劳动生产率环比上升6.4%，为2003年第三季度以来最大升幅。
【点评】：美国经济今年第二季度继续萎缩，但企业通过裁员和缩短工时，进一步加大了压缩用工投入的力度，从而有效地削减了劳工成本，第二季度单位劳
工成本折合成年率下降5.8%，创下2001年第二季度以来最大降幅。所以尽管失业率不断上升、工资水平停滞不前、消费者信心日渐低迷，但企业利润却好
于预期。
虽然靠削减成本似乎难以实现经济的可持续增长，但从历史上看，经济衰退确实是在成本获得削减的情况下结束的。在1975年以来美国5次经济复苏的第
一个季度，受经济衰退末期的成本削减推动，美国平均实现了5.8%的增长率增幅，几乎是美国2%左右生产率长期平均增长率的三倍。
在劳工部公布数据的当天，美国官方和民间两位有影响力的人物同时发话力挺美国经济。奥巴马的首席经济顾问萨默斯11日表示，很多迹象显示美国经济正
在复苏；而亿万富翁投资人索罗斯则称，美国经济已经触底，并有望在本季出现增长，政府无需推出更多刺激措施。
此前，美国商务部公布的初步数据显示，第二季度美国GDP萎缩1%，大大低于预期1.5%的降幅。另外，美国住房市场有关指数、消费者信心指数、先
行经济指数、个人消费等经济数据都呈现积极信号。美国贸易平衡状况也有所改善，经常项目赤字缩小。再加上此次生产率的大幅提高，这些都显示美国经济衰退
情况正在缓解。不过，由于就业市场环境不佳且信贷紧缩，支出状况疲软，美国经济复苏前景仍存在很大不确定性。无论如何，非农生产率在总体经济收缩的情况
下创出了近六年来最大升幅，说明企业已通过裁员及缩减工时针对经济衰退作好调整。
2.全球货币政策继续“宽松”
近日，美日韩三国央行纷纷宣布，维持利率不变。日本银行11日宣布，继续将银行间的无担保隔夜拆借利率维持在0.1％的水平不变。韩国银行11日宣
布将基准利率维持在目前2％的水平。美联储12日决定将指标短期利率维持在接近零水准不变。
【点评】：进入8月份不到两周，已有澳大利亚、英国、欧元区、日本、韩国以及俄罗斯、印尼等近十个经济体的央行召开了例会。几乎所有发达国家都选择
了保持利率在历史低位不变，同时继续推行量化宽松货币政策。这表明了各国对经济复苏持续性的担忧。
为应对金融危机，世界各国纷纷采取了“宽松”的货币政策。日本央行于去年10月将银行间的无担保隔夜拆借利率水平从0.5％下调到0.3％，去年
12月再次下调至0.1％，并维持这一水平至今。韩国央行自今年3月份以来连续六个月保持基准利率水平不变。美联储自去年12月以来一直将利率保持在零
至0.25％的近乎零利率水平。这些措施对刺激经济、阻止衰退起到了显著的作用，二季度末世界各国大部分都显现了经济复苏的迹象。但是各国普遍面临的问
题是失业率依然很高，个人消费虽有有所改善，但整体上依然处于低迷状态，经济复苏的基础仍不稳固，前景仍不明朗，所以保持货币政策的宽松成为这一阶段的
主旋律。在少数经济形势更严峻的国家，当局甚至进一步扩大了量化宽松的规模。英国央行上周宣布将现有债券收购的规模增加500亿英镑，而不少发展中国家
像印尼、俄罗斯、罗马尼亚和捷克过去几天都宣布下调基准利率。
下半年，随着全球经济触底回升的趋势更加明显，各国货币当局不得不开始关注通货膨胀问题，有可能采取一些偏紧的政策。事实上，为了打压市场的通胀预
期，不少央行已就“退出策略”发出了明确信号。美联储最近一两个月已多次公开阐述其撤出量化宽松政策的策略。澳大利亚当局已经开启了加息的话题，澳国库
部长斯万近日表示，随着全球经济从低迷中复苏，澳大利亚最终将同全球其他国家一起上调利率。
3.欧元区经济二季度环比下降0.1%
欧盟统计局8月13日公布的初步统计数字显示，经季节调整后，二季度欧元区16国GDP较第一季度下降0.1%，较上年同期下降4.6%。作为该地
区最大的两个经济体，德法两国经济环比均增长了0.3%。此外，希腊和葡萄牙二季度GDP也增长了0.3%，而奥地利和比利时经济同期下滑了0.4%，
意大利下滑0.5%，荷兰下滑0.9%。
【点评】：今年第一季度，欧元区经济受国际金融危机冲击最严重。随着欧盟和各成员国经济刺激计划的逐步实施，近来该地区经济形势有所好转。此次为欧
元区GDP连续第五个季度下滑，但降幅是全球金融危机爆发以来的最低水平。与之相比，欧元区1-3月份GDP较前一季度和上年同期分别下降2.5%和
4.9%，降幅均创下纪录新高。所以这一消息为欧元区经济将较预期更早摆脱衰退增添了希望。
欧元区第二季度经济好于预期主要得益于一些经济体实现了经济增长。欧元区最大的经济体德国和法国经历了连续四个季度的负增长后在第二季度意外实现了
GDP的环比增长，从而可能成为该区域最早走出衰退的经济体。对于德法经济现状得到恢复，以及欧元区整体经济的积极表现，《华尔街日报》认为，这将使得
欧洲央行不再继续实施扩张经济的刺激措施。ING高级经济学家马丁·范·弗列特表示，欧元区经济触底的迹象已经明显，在接下来的第三季度，该区域将有望
重新实现GDP的环比增长。
不过，失业率不断攀升、银行放贷力度疲软、个人消费仍然低迷、工业生产不振以及经济刺激支出行将结束都是隐藏的风险，欧元区经济的增长前景仍然令人
担忧。范·弗列特表示，欧元区GDP接下来的增长率将很可能维持在较低水平，而且不排除其重新跌至衰退阶段的可能性。路透社也在对欧元区经济发展趋势的
展望中指出，由于政府刺激措施效果的逐渐减退，欧元区未来的经济发展将可能缺乏持续增长的动能，因此，应当采取措施强化刺激政策的彻底性和作用时间的持
续性。根据国际货币基金组织（IMF）的最新预期，欧元区2009年年度GDP将下滑4.8%，2010年的降幅则约为0.2%。
4.澳洲商业信心恢复到金融海啸前水平
澳洲国家统计局8月11日表示，7月份的信心指数从＋4提升到＋10，澳洲商业信心达到近两年来最高水平，并已恢复到金融海啸前的水平。
【点评】：信心指数的上升直接体现了大多数企业对经济前景的乐观看法。澳洲国家统计局首席经济学家奥思德（Alan Oster）说，目前的商业信
心已经恢复到上一个经济周期的平均水平，所以，可以说目前已经恢复常态。但他也强调，预期这一阶段的经济增长是短暂的，因为在振兴经济的资金消化完后，
同时失业率上升下，可能经济增长动能将消失。
信心指数的上升反映了政府刺激经济方案的成效。为了提振经济，2009年迄今，澳大利亚政府已经向该国民众发放了120亿澳元（合100亿美元）的
补贴，同时还承诺将出资220亿美元用于公路、铁路、港口及医院等公共基础设施的修缮；与此同时，澳央行已经将国内基准利率下调至近49年的新低。在这
样的刺激经济方案下，不仅是商业信心得到了恢复，澳大利亚第二季度商品零售额增幅超过经济学家此前预期，7月份澳就业形势也明显好转。
此外，此次信心指数的上升也加大了澳洲联储09年底前启动加息的可能。澳大利亚央行近日宣布将基准利率维持在3%不变，利率水平已达近半个世纪以来
的最低点。但同时澳央行还表示，低利率政策虽然适合当前的状况，但若经济持续回暖，未来可能让利率“回到正常”水准，这使澳大利亚可能成为领先全球升息
的国家。
秋实
2009-08-28 15:51:45
1.美国多项数据表现俱佳，同时赤字预算创下新高
7月新屋销售创下10个月新高
美国7月独栋新屋销售较6月增加9.6%。折合成年率为43.3万户，创去年9月以来新高，也是2005年2月以来最大增幅，使得市场上待售房屋降
至逾16年来最低水准。同时，标准普尔/Case-Shiller住房价格指数显示，美国第二季度住房价格环比增长2.9%，为3年来首次上升。
7月耐用品订单激增
美国商务部称7月耐用品订单跳升4.9%，创下近两年最大增幅。其中，对运输设备的需求跳升18.4%，为三年来最大增幅，主要得益于波音民用飞机
订单大增。另外，政府"旧车换现金"方案刺激了汽车需求。
8月消费者信心指数升至54.1
世界大型企业联合会8月25日发布的报告显示，美国8月份消费者信心指数升至54.1；7月份修正后的指数为47.4。8月份消费者对未来6个月经
济活动的预期指数升至73.5；7月份修正后的指数为63.4。
伯南克获奥巴马提名
美国总统奥巴马8月25日正式提名本·伯南克连任美国联邦储备委员会主席。
高昂的预算赤字预估
美国政府、国会8月25日公布了2009财政年度以及未来十年联邦财政预算赤字预测，整体数额创下历史最高纪录。白宫和国会对美国2009财年财政
赤字的预测比较接近，约为1.6万亿美元，远远高于2008财年的4550亿美元。国会预期未来10年预算赤字为7.14万亿美元，白宫将此项预算赤字
预估提高至约9万亿美元。
【点评】：美国新屋销售和耐用品订单的激增以及消费者信心指数的上涨，为经济温和复苏提供了新的证明，再次暗示美国经济所历经的70年来最惨衰退可
能已接近尾声。但是乐观数据的背后也有很多令人担忧的因素。对于楼市来说，尽管出现企稳态势，但是政府对首次置业者多达8,000美元的税收减免政策在
11月末即将结束，这不得不让人对楼市回暖的持续性产生质疑。耐用品方面，衡量企业支出的一个备受关注的指标----扣除飞机的非国防资本财订单继6月
增长3.6%后，在7月下滑了0.3%。另外，对于消费者信心指数的回升，也不能过于乐观。"该指数仍远低于历史均值95，同时也还未回升至近一年前雷
曼兄弟倒闭前的61水准。"多伦多Capital Economics美国经济分析师Paul Dales指出。
对于伯南克再次获得提名，普遍认为是利好市场的事情。伯南克的连任可能减少投资人心中的不确定性，也侧面证实了美国未来数年的货币政策将保持一
致。
美国的巨额财政赤字，早已不是新鲜的话题。但是如此规模的赤字预算，再次提醒人们巨额的财政赤字将是美国经济复苏历程中的一大阻碍，美国的经济复苏
必将是漫长而艰难的。
2.日本出口加速下滑
日本财务省8月26日公布的统计速报显示，今年7月份，日本进出口水平与去年同期相比继续大幅下降。其中，当月出口额为4.8447万亿日元，同比
下降36.5%，连续10个月减少；当月进口额为4.4644万亿日元，同比下降40.8%，连续9个月减少。由于进口额降幅超过出口额降幅，日本当月
贸易顺差同比大幅增长364.2%，为3802亿日元，这是日本贸易顺差连续两个月同比大幅增长。
【点评】：日本出口加速下滑，主要是由于日本对美国和欧洲等主要外部市场的出口降幅较前几个月有所扩大。7月份，日本对美国市场出口额下降
39.5%，为7725亿日元，连续23个月减少；对欧盟出口额下降45.8%，为5588亿日元，连续12个月减少。
日本进出口水平与去年同期相比都在继续大幅下降，为此前日本经济走出衰退的乐观情绪蒙上了一层阴影，也为全球的经济复苏敲响警钟，可能预示着主要经
济体的经济刺激措施效果开始逐步消退。此前公布的数据显示，日本经济今年第二季度按年率计算增长3.7%，为五个季度以来首次转为正增长，预示该国已走
出二战以来最深重的衰退。但是由于欧美等经济体依然面临严峻的失业问题，消费水平受到限制，必然对日本的出口造成负面影响。另外，日本总务省28日公布
的数据显示，今年7月份，日本失业率比上月上升0.3个百分点，升至5.7%，创历史最高纪录。日本7月份核心CPI较上年同期下降2.2%，连续第三
个月创纪录最大降幅。所以，在外需低迷、失业率高涨以及通缩风险加大的背景下，日本经济的复苏之路依然漫长。
3.以色列央行率先加息
以色列中央银行24日宣布，从今年9月起把银行间隔夜拆借利率提高25个基点至0.75%。以色列成为金融危机爆发以来首个采取加息举措的发达经济
体。
【点评】：此次以色列率先加息，可以说有国际和国内两方面因素支撑。从国际形势来看，全球经济的逐步企稳为以色列加息提供了良好的外部环境。今年第
二季度，欧元区和美国经济下滑速度大大放缓，而法国、德国和日本经济在第二季度则出现了增长。从国内形势来看，逐步好转的经济形势和不断恶化的通胀局势
使加息处在情理之中。以色列经济在今年第二季度扭转了之前连续六个月萎缩的局面，实现了正增长。以色列央行表示，以色列经济好转的迹象正不断增多。与此
同时，国内的通胀局势却在不断恶化，今年4月以来通胀率持续上扬，连续多月高出央行的通胀目标上限3%，7月份CPI折合年率更是创下今年以来的新高，
达到3.2%。以色列央行表示，本次加息是为了在稳定通胀和继续支持经济复苏方面寻求平衡。
随着全球经济走出衰退的迹象日益明显，各国央行收紧货币政策将是未来的趋势，而各国央行将在何时退出定量宽松政策以及加息成为市场关注的焦点。此次
加息或许对情况类似的国家产生一定的影响。此前一些央行已就"退出策略"发出了明确信号，美联储多次公开阐述其撤出量化宽松政策的策略，澳大利亚当局也
曾开启加息的话题；同时，利率互换市场价格表明，投资者对中、韩、印度三个国家显示出明显的加息预期。但是由于不少国家存在失业率高涨、赤字巨大、信贷
疲软等问题，而且通胀水平较低，货币政策的主要关注点依然是促进经济增长，短期内全球低利率的局面难以改变。
On 8月24日, 上午10时11分, 秋实 <qiushi....@gmail.com> wrote:
> 本周国际经济大事表（2009.08.15----2009.08.21）
> 本周国际经济大事表（2009.08.08----2009.08.14）
> 2009-08-17 10:30:00
>
> 1.美国二季度生产率创2003年以来最大升幅
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> 美国劳工部11日公布的初次预估报告显示，第二季度美国非农部门劳动生产率环比上升6.4%，为2003年第三季度以来最大升幅。
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> 【点评】：美国经济今年第二季度继续萎缩，但企业通过裁员和缩短工时，进一步加大了压缩用工投入的力度，从而有效地削减了劳工成本，第二季度单位劳
> 工成本折合成年率下降5.8%，创下2001年第二季度以来最大降幅。所以尽管失业率不断上升、工资水平停滞不前、消费者信心日渐低迷，但企业利润却好
> 于预期。
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> 虽然靠削减成本似乎难以实现经济的可持续增长，但从历史上看，经济衰退确实是在成本获得削减的情况下结束的。在1975年以来美国5次经济复苏的第
> 一个季度，受经济衰退末期的成本削减推动，美国平均实现了5.8%的增长率增幅，几乎是美国2%左右生产率长期平均增长率的三倍。
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> 在劳工部公布数据的当天，美国官方和民间两位有影响力的人物同时发话力挺美国经济。奥巴马的首席经济顾问萨默斯11日表示，很多迹象显示美国经济正
> 在复苏；而亿万富翁投资人索罗斯则称，美国经济已经触底，并有望在本季出现增长，政府无需推出更多刺激措施。
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> 此前，美国商务部公布的初步数据显示，第二季度美国GDP萎缩1%，大大低于预期1.5%的降幅。另外，美国住房市场有关指数、消费者信心指数、先
> 行经济指数、个人消费等经济数据都呈现积极信号。美国贸易平衡状况也有所改善，经常项目赤字缩小。再加上此次生产率的大幅提高，这些都显示美国经济衰退
> 情况正在缓解。不过，由于就业市场环境不佳且信贷紧缩，支出状况疲软，美国经济复苏前景仍存在很大不确定性。无论如何，非农生产率在总体经济收缩的情况
> 下创出了近六年来最大升幅，说明企业已通过裁员及缩减工时针对经济衰退作好调整。
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> 2.全球货币政策继续"宽松"
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> 近日，美日韩三国央行纷纷宣布，维持利率不变。日本银行11日宣布，继续将银行间的无担保隔夜拆借利率维持在0.1％的水平不变。韩国银行11日宣
> 布将基准利率维持在目前2％的水平。美联储12日决定将指标短期利率维持在接近零水准不变。
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> 【点评】：进入8月份不到两周，已有澳大利亚、英国、欧元区、日本、韩国以及俄罗斯、印尼等近十个经济体的央行召开了例会。几乎所有发达国家都选择
> 了保持利率在历史低位不变，同时继续推行量化宽松货币政策。这表明了各国对经济复苏持续性的担忧。
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秋实
2009-09-07 09:10:19
1.全球制造业产出上升，汽车消费刺激计划功不可没
美国供应管理协会(ISM)最新公布，8月制造业指数从7月的48.9跳升至52.9，为2007年6月以来最高水平，且为2008年1月来首次突
破荣枯分水岭50。
日本7月工业产值环比上升1.9%，为连续第5个月上升。日本制造业PMI指数7月份回暖至50的荣枯分界线上方，收于50.4，连续6个月好转，
且创去年2月以来的新高。
中国则出现了今年最为明显的反弹。制造业采购经理指数从7月份的52.8升至8月份的55.1，其制造业活动已连续第5个月扩张。
此外，欧元区制造业指数从自7月的46.3升至8月的48.2，尽管仍处在收缩区，但已经创下近14个月以来的新高。德国和法国的表现推动了该指数
的走高，8月份法国PMI指数突破50%。不过英国制造业活动意外下滑，西班牙和意大利萎缩速度加快。在东欧方面，波兰和捷克的制造业达到了复苏的门
槛，但匈牙利的制造业信心重挫。
【点评】：令人振奋的制造业数据，暗示世界经济已经开始从二战以来最惨重的全球经济滑坡中回升。虽然严峻的就业形势和萎靡不振的消费仍对全球经济构
成威胁，但工业部门再现的活力，提振了人们对于世界经济出现可持续复苏的信心。美、中、德、法等国家的制造业指数均报告进一步强劲好转，但是若要让制造
业的回暖之势维持下去，则要靠消费来带动。制造业是吸引劳动力较多的部门，制造业的复苏意味着就业市场有望得到改善，这将有助于促进消费并推动经济复
苏。
在这次全球工业产出回升的进程中，汽车消费刺激计划可以说是功不可没。在美、日、德等多个国家工业产出增长的背后，都可以看到汽车消费刺激计划的身
影。尤其是美国，"旧车换现金"计划直接推动汽车行业重现生机，从而推动了制造业的复苏。8月美国汽车销售年率将突破1400万辆，为今年以来的最高月
度销量。福特汽车公司、丰田汽车公司和本田汽车销量出现明显增长，通用汽车8月汽车销量表现强劲，与7月份相比上升了30%。日本政府推出的环保车优惠
税制以及汽车以旧换新和购车补贴制度的效果也逐渐显现。7月日本工业产出增长主要得益于汽车和钢铁两个行业的大幅增长。7月份日本汽车行业产出增加了
6.9%，钢铁产出增长了6.5%。同样在相关汽车消费刺激计划的带动下，8月份德国新车注册数量同比增加了28%。
汽车消费的刺激计划虽然取得了一定的成效，但是也不免引发一些担忧。刺激计划或许"透支"了未来的销售，在清空汽车商库存的同时，也留下了一个需求
不确定的未来。美国"旧车换现金"较预期提前数周于上月底结束，消费者对此反响强烈，预计会对未来的需求产生一定的影响。另外有观点认为，虽然多个国家
的汽车消费刺激措施已经落幕，但全球制造业的复苏基础是广泛的，即使这些刺激计划停止，也不会给制造业带来大的冲击。
2.法国农产品价格下降，农业遭遇严重危机
法国全国统计和经济研究所8月31日公布的数据显示，7月份，法国农产品综合平均价格环比下跌3.3%，同比下跌15.6%，谷物、蔬菜、水果、鲜
奶价格同比降幅均接近或超过20%。 法国农业部长布鲁诺·勒梅尔称，法国农业陷入了30年来最严重危机。
【点评】：早在2008年，由于费用飞涨和经济危机冲击，法国农民就已遭受了一次危机的"洗礼"，法国农民当年平均收入锐减20%。而今年法国农民
的日子可能比去年还难过，一方面生产成本居高不下，7月份法国农业生产资料综合平均价格仅同比下跌7.6%；另一方面农产品价格大幅下滑。
法国农业危机的形成，有内部和外部两方面原因。从内部分析，法国农业本身存在结构性缺陷，法国农民长期以来习惯了农业补贴政策，对于过高的劳动力成
本和邻国的竞争并未足够重视。拿果蔬行业生产成本中占有相当比重的采摘成本来说，法国为每小时13欧元左右，而相邻的德国和西班牙仅为6至7欧元。另
外，廉价的西班牙、意大利和希腊果蔬产品不断侵蚀法国产品的国内外市场。从外部分析，欧盟的农业政策给法国农业带来了不利影响。一方面，欧盟逐渐提高牛
奶生产配额直至最后取消的决定使牛奶行业面临产能过剩的巨大压力，奶制品加工厂和零售商利用产能过剩的预期极大压低鲜奶价格，让奶农苦不堪言。另一方
面，欧盟要求果蔬行业今秋开始返还近5亿欧元的政府补贴，给法国农民带来了更大的压力。
农业危机已经引起了相关部门的重视，农业部长勒梅尔宣布马上启动3000万欧元的果蔬行业紧急援助计划，法国和德国也将在下周召开的欧盟农业部长理
事会上联合提出调控鲜奶市场的建议。但法国政府在原则问题上并未对农业生产者让步。法国农民应该从控制成本入手，逐步提高自身的竞争力，否则很可能最终
陷入破产境地。
3.G20财长和央行行长会议于伦敦召开，维稳仍将是首要议题
二十国集团财长和央行行长会议于9月4日至5日在伦敦召开。本次会议将预热本月底在美国匹兹堡举行的G20领导人第三次全球峰会。
【点评】：近期不少经济体纷纷公布经济向好的数据，全球经济显露复苏迹象，但是复苏的根基尚未牢固，在这一背景下，刺激经济增长将是本次财长和央行
行长会议的首要议题。在8月的美联储年度经济会议上，全球数十位央行首脑们一致认为，经济虽出现复苏迹象，但前景依然脆弱，需要继续保持刺激性政策。在
欧洲央行看来，欧元区面临着一段崎岖的道路，该机构还对全球经济前景保持警觉，9月3日，欧洲央行保持其主要利率在1%不变。另外，英国、法国和德国领
导人9月3日表示，当前国际金融危机尚未过去，因此各国应该继续实行刺激性的经济政策以推动世界经济复苏和防止世界经济出现新的不平衡问题。
随着全球经济出现趋稳向好的迹象，如何采取退出战略将成为各国央行面临的问题，此次会议上退出战略也必然会得到关注。经合组织在最新的半年度报告中
调高了七国集团的国内生产总值预测，由6月份预期今年会萎缩4.1%调整为收缩3.7%。与此相对应的是各国政府在经济刺激计划当中的巨额投入，数据显
示，截至今年6月份二十国集团成员为应对金融危机所承诺的各种经济刺激措施涉及金额高达11.9万亿美元。经合组织9月3日发布一份报告说，全球经济衰
退即将结束，一旦经济复苏稳定下来，各国政府需要制定出合适的"退出战略"。美国、英国、法国和德国领导人9月3日呼吁启动相关工作，"拟定退出战略，
以便一旦危机结束，就能以协调的方式实施这些战略"。
金融危机之后，银行业重新抬头的发放高额奖金现象成为众矢之的。美欧等国正在加大对企业高管薪酬的审查和控制，特别是在这轮危机中损失惨重并且从政
府获得巨额援助的金融企业。在9月2日结束的欧盟成员国财政部长非正式会议上，欧盟各国财长提出，要求在伦敦举行的G20财长和央行行长会议以及之后的
G20匹兹堡金融峰会联手共商"限制银行薪酬"方案。另外，包括国际金融体系改革在内的中长期的话题也不可避免会摆上G20峰会的台面。
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