sobre a expectativa da taxa de câmbio

[Patricia Ferreira]

Vamos dar uma olhada em como o Banco Central do Brasil (doravante BCB)
vislumbrava, há um ano, a variabilidade da taxa de câmbio do momento
atual.

Visite

https://www3.bcb.gov.br/expectativas/publico/consulta/serieestatisticas

Escolha indicador, cálculo, periodicidade, período, período na seguinte
ordem:

Taxa de câmbio
Desvio padrão[1]
Mensal
01/07/2019 a 01/07/2020
julho 2019 a julho 2020

Obtenha uma planilha com os dados.

O primeiro período especifica o período *no qual* foram feitas as
projeções. O segundo especifica *para o qual* foram feitas. Por
exemplo, na planilha obtida, vemos

| Data | jul/2019 |
|------------+----------|
| 01/07/2019 | 0,07 |

O que significa isso? No dia 01/07/2019, foram projetados desvios
padrão para os meses que estão nas colunas. Por exemplo, para
julho/2019 foi projetado um desvio padrão de 0,07. Já no dia
31/07/2019, não houve mais projeção para julho/2019. Isso faz algum
sentido: no fim mês já se não precisa de projeções porque já temos os
dados exatos do que aconteceu: já podemos calcular o desvio padrão
exatamente[2].

Então agora olhe como lá no início de julho de 2019 o Banco Central via
a taxa de câmbio para o momento atual como junho de 2020. Ele a via
como aproximadamente 0,14. Se você agora vai descendo a coluna, você
começa a observar como o BCB vai atualizando a expectativa dele. Em
março de 2020, por exemplo, ele já vê junho de 2020 com uma variação bem
maior. De fato, ele começa o mês de março com 0,13 --- essencialmente
como ele a via em julho de 2019 ---, mas no dia 13/03/2020 ele já levou
a variabilidade pra 0,21, um valor que o BCB mantém até os dias atuais.

Foi em março de 2020 que a pandemia começou a ser percebida no Brasil.
Isso sugere, portanto, que o BCB não tem qualquer noção sobre a
variabilidade da taxa de câmbio até essencialmente quando eventos
absolutamenre relevantes já estão de fato ocorrendo. A epidemia foi
documentadamente anunciada na China em dezembro de 2019. Não há
evidência de qualquer reação do BCB relativo à taxa de câmbio no Brasil
até meados de março de 2020, quando qualquer pessoa leiga já poderia
esperar por uma maior variação do câmbio em função de uma desvalorização
do real relativo ao dólar.

Resta saber se as previsões feitas em março de 2020 sobre junho de 2020
estão de fato sensatas --- o que já podemos calcular, dado que já
estamos em julho de 2020.

(*) Notas de rodapé

[1] Desvio padrão vai nos dizer a variabilidade da taxa de câmbio. Se o
valor é alto relativo a outro valor, então houve maior variabilidade
naquela medida na outra.

[2] Mas observe que como 31/07/2019 era uma quarta-feira: ainda se
podia projetar o último dia do mês. É só em 01/08/2019 que já não faz
mais sentido projetar julho/2019. Mas --- tudo bem ---, digamos que
eles projetam no fim do dia, e logo não se precisa mais de projeção no
fim do último dia do mês porque os dados já são todos fatos
consumados.