对2017年汇率形势的判断

[Howard]

 

  徐远
北京大学国家发展研究院金融学副教授。现世读书人，北大教书匠，身隐于闹市，心遁于远方。
   1.对2017年汇率形势的判断
 
  8.11汇改以来人民币的快速贬值，源于资本的快速流出。资本的快速流出，并不是居民部门在国外有大量的优质投资机会，把资本转移到国外，而是源于人民币脱钩美元之后的资产债务重新匹配。人民币脱钩美元之后，持有人民币不再等价于持有美元。在美元升值的预期下，居民部门增加美元资产，减少美元负债，二者都需要增持美元，减持人民币，因此导致大量的资本外流。
 
需要判断的，是这一趋势还会持续多久，何时开始企稳、反转。从三方面因素看，应该已经接近企稳反转。
 
首先，从均衡汇率的角度，目前的6.9左右的汇率显著低于均衡汇率，基本面因素不支持进一步的大幅贬值，这是长期基本面的因素。而且，由于国内增速继续高于国外增速，国内通胀小幅高于国外通胀，且国内外增速的差异大于通货膨胀的差异，均衡汇率有提升的压力。
 
其次，从国际资本流动的数据看，居民部门已经开始不仅增持国外的资产，而且增持国外的债务，显示去债务的过程已经接近尾声，国际资本流动逐渐常态化，不排除发生逆转的可能性。历经一年半时间以后，汇率市场化改革的一次性冲击的效果正在消退。
 
   预计2017年美元升值的幅度不大，且美元进一步升值的预期减弱。目前美元指数在101左右的水平上，预计美元还将进一步波动，但是单向升值的预期减弱，由此带来的对资本流动的影响也在减弱。

    综合以上因素，判断2017年人民币汇率将逐步企稳，并可能回升。由于美元升值和短期资本流动的影响，人民币可能进一步贬值，破7是大概率事件，达到7.2、7.3一线的可能性都不可忽略。但是随着汇率改革冲击的消退和资本流动的逆转，2017年人民币汇率大概率触底回升，向均衡汇率逐步靠拢。
 
由于汇率波动性的增大，对汇率的点估计愈发困难，因此区间估计更加有意义。首先，从均衡汇率的角度看，升值和贬值的因素相抵，预计2017年底人民币对美元的均衡汇率保持在6.6左右。其中美元升值的不确定性比较大，对人民币汇率的影响也比较大。其次，市场汇率会向均衡汇率逐步靠拢，但是在悲观情绪的影响下，有可能依然达不到均衡汇率，大概率达到6.8左右，落在6.6-7.0的区间内。考虑到年中汇率大概率破7，2017年的汇率很可能是先破7，再回升到7以上的态势。综合来看，2017年汇率走势可以概括为“波动加大，企稳回升”。
 On Monday, March 20, 2017 at 9:48:04 PM UTC-7, Mou Yang wrote:

    Right on the money, CKJ.

    Mou


    On Monday, March 20, 2017 7:13 PM, Kuo-Jay Chi <kuoj...@126.com> wrote:


    到现在为止，中国小生意关门的极多，但和川普的政策一点关系都没有，是和 2008 美国爆发经济危机有关，也和 2003 以来年年加薪有关，和中国越来越照顾员工福利有关，还和中国开始重视环保有关。

    举一个例，几年前我在一个长青木业做顾问。中国原来有三千多个木材厂，2008 美国经济 Crash 之后，一下子新房子不盖了，这些木材厂倒了 80%，剩下的业务也大幅缩减。以长青木业而论，它的客人都是美国从高端到中端的都有，中端的如 Home Depot 量非常大，Home Depot 的木楼梯有 80% 由长青木业供应，其它如窗、门也供应不少。而且长青木业也因第一大厂，在厦门的，大量借款投资，资金无法平衡，使得长青木业反而成为中国这种产品的第一大厂，即使如此，工人人数也从三千人缩减到八百人。所以你看，2008 美国经济危机才是中国供应商工厂倒闭的主要原因。

    其次就是薪资。以深圳为例，从 2002 年人民币 560 元/月 涨到现在的 2000 元/月，同时，以前可以不给福利，政府睁一眼闭一眼，现在就要五金、六金，这差不多是薪资的 30-60%；还有加班也严格执行，以前可以混混，给 1 倍或 1.5 倍，现在就一定要给 1.5、2.0、3.0 倍。种种过去不敢严格执行的规定，现在都逃不了。这是第二个重要原因。

    至于环保，去年在许多地方如昆山和广东都严格打压，于是昆山房地产价格不升反降，因为很多人离开了；广东也关了几万个不合格的厂，周末步行街也没多少人了。但是政府就是不放手，严格执行环保政策，要让那些地方腾笼换鸟，产业升级。

    那篇文章根本没说到重点，如果川普加税，当然会重创这些出口的中小企业，但反而会让中国市场更兴旺，而那是中国政府所希望的，也是政府所在做的。但川普敢加税吗？我认为川普只能选择性的加税，而无法全面加税，因为川普骗了所有的美国人。他说在过去中美贸易中，中国搭了美国便车，赚了很多钱，美国吃亏了。最後这一句是骗美国人的。在过去三十多年来，中国牺牲了员工的利益，国家的利益，破坏了环境，以低价提供美国人廉价的产品；美国公司还从中国赚取了上百兆美金（光是 IBM、Microsoft 等四家大公司十年就从中国赚了 1.4 兆美金，但都用在阿富汗和伊拉克战争中了），若非如此，美国人如何可以过那麽奢侈的生活？所以，如果川普加税，立竿见影的是美国人生活费要大幅增加、生活水准大幅下降，美国人愿意吗？

    更重要的是中国出口到美国的产品已经不再是衣服鞋袜那种低阶产品，而是重机和机电产品（也不是电子产品），大约占中国出口美国的 46%。美国很多地方，如机场、港口、公路、铁路、水利工程、工厂等大型建设没有一个不依赖中国。如果美国加税，那麽郭台铭那句话就有用了。郭台铭说，要我去美国设厂没问题，不过成本必定增加，而增加的成本绝对不是我付。同样的，如果美国加税，中国出口的产品必定增加成本，最後必定会转嫁给美国用户，美国受得了吗？或许有人说可以从东南亚进口，有吗？东南亚有这个能力吗？所以你看川普宣布了日本和德国是汇率操纵国，可却迟迟不宣布中国是汇率操纵国。川普就职後，不断履行他的竞选承诺，到现在就是宣布中国为汇率操纵国和加税 45% 两点没有兑现。那是因为影响太大，就只好在桌子底下操作，跟中国谈判，而不敢贸然执行的缘故。

    所以，这篇文章的作者实在是眼光短浅，什麽都没说到重点。

    Kuo-Jay Chi
    ==========


    在 2017-03-21 09:18:21，"'Wuhow' via CD1968" <cd1...@googlegroups.com> 写道：

        諸位同學們，Dear All，

            Trump’s Tariff Could Kill Thousands of Small Businesses in China
           https://www.bloomberg.com/politics/articles/2017-03-19/trump-s-china-tariff-may-crack-a-home-depot-lampshade-supplier

          川普當美國的總統 影響中國的什麼生意？
          Trump Challenge for China's Factories
          Three of the four furnaces at Huizhou Baizhan Glass Ltd.’s dusty plant sit dormant, and the workforce making lampshades and vases for export to the U.S. has been slashed to 150 from about 1,000 just a decade ago. Profit margins are shrinking, and Li said the company started by his Taiwanese father in 1991 is hanging by a thread.

        “If there’s a tariff, it’s game over for us,” said Li, 42. “We don’t have the ability to take on extra costs.”

        Thousands of small- and medium-sized factories in China face the same predicament, with some owners considering shutting down or selling out if Trump slaps a levy on Chinese products that he said could reach 45 percent. These makers of clothes, toys and household goods fuel the $462.8 billion annual flow of exports to the U.S. but aren’t cash-rich, making it harder for them to take the tariff punch or pivot their operations toward Southeast Asia.

        
              
        
                 Winners and Losers in a U.S.-China Trade War
            Trade war no good, conflict and … no winner,
           both countries need to sit down and talk and put the choice on the table.....

               N
  On Sunday, March 19, 2017 at 1:11:24 PM UTC-7, Wuhow wrote:
   諸位同學們，

    人民幣 流通到那些地區？
   --------
     >>>
   http://baike.baidu.com/item/%E4%BA%BA%E6%B0%91%E5%B8%81%E5%9B%BD%E9%99%85%E5%8C%96/8983091 
    
    
    人民币当前是全球第三大交易货币，伦敦金融城期待人民币能够在未来
    成为最主要的交易货币之一。伦敦金融城也将发挥自身的努力促成
    这一目标的实现，未来将在人民币进入SDR、推动中国碳金融发展、
    协助引入更多机构投资者等多领域，促进人民币国际化发展。
   --------


  中國的兩會對人民幣匯率的管理將會如果改變？ 
    有什麼
    法(意見)？？？ 

 Best Regards, 
 wu how 

   On Thursday, May 9, 2013 10:04:51 AM UTC-7, Wuhow wrote:

    諸位同學們，

       中國南方與美國貿易的關係，
       商務一年為幾人民幣，幾美元？　
    　　不交流，則 lack of understanding。
       喝珍珠奶茶？香港幣為什麼貶？
       人民幣為什麼貶？  法(意見)???
     有什麼
    

  On FriSunday, March 19, 2017 at 10:44:39 AM UTC-7, Wuhow wrote:

 諸位同學們，Dear All，


   分享 
 
            
       
  China boasts the 'best' relationship with Trump's US, says former PBOC member
 
     李稻葵（1963年12月22日－）
   網頁地址 http://www.cnbc.com/2017/03/19/china-development-forum-former-pboc-member-on-us-china-relationship.html?__source=yahoo%7Cfinance%7Cheadline%7Cheadline%7Cstory&par=yahoo&doc=104350496&yptr=yahoo
    Eunice Yoon    | Aza Wee Sile   

    China has maintained a cool head regarding President Donald Trump's
    "America First" policies, according to a former People's Bank of China member.

    "China tries to watch what kind of policies President Trump can implement,
    rather than what he promised," Li Daokui, a former academic member of
    the Monetary Policy Committee for the PBoC, told CNBC Saturday at
    the China Development Forum.In the meantime, Beijing has effectively
     used both informal and formal channels to communicate with the White House,
      added Li, who is currently the Mansfield Freeman Chair Professor at
    Tsinghua University.

"People used to worry a lot, a few months ago, two months ago, even one month ago about what Trump would do to the relationship. But so far, the Sino-U.S. relation has been the best, I think even better, perhaps, than the U.S.-Australian relationship," the former central banker said, adding that indications suggested Chinese President Xi Jinping's visit to Florida will be an "informal conversation" held "between friends."

Trump has plans to host Xi at a two-day summit in Trump's Mar-a-Lago resort next month, according to several media reports.

 "The most important objective is to build chemistry, to meet the person, shake hands
  … rather than going through the various kinds of channels like tweets,
  the internet or the media," Li said of the meeting between the two leaders.

During his presidential campaign, Trump had repeatedly said he would declared China a currency manipulator for artificially weakening the yuan against dollar.

Li told CNBC that China would likely protest such a pronouncement, but it would not overreact.

It would be crucial to "have private communication with the State Department, with the Treasury and with the White House to try and work out what the U.S. side wants, and what China can do," he said.

             
   人民幣 美元 兩個錢幣的價值，USD 至 CNY 圖表
   19 三月 2016 00:00 UTC - 19 三月 2017 17:34 UTC

   http://www.xe.com/zh-HK/currencycharts/?from=USD&to=CNY&view=1Y
                   6.47075 
    USD/CNY close:6.89795 low:6.44954 high:6.96060 大事情…
     有什麼  
     法(意見)???


  Best Regards,
 wu how
 
  On Friday, March 17, 2017 at 8:48:39 PM UTC-7, Wuhow wrote:
    諸位同學們，Dear All，

  
   分享

           

             
  http://www.chinatimes.com/realtimenews/20170318000009-260409

    即將屆齡70歲的周小川，接班人選一直是外界討論的重點話題之一。
    外界普遍認為，當前檯面上有3名候選人可能性最高，包含：
    證監會主席郭樹清、銀監會主席劉士余和副行長易綱。
    其中由學轉政的副行長易綱，不僅擁有伊利諾大學經濟學博士學位，
    更有外匯經驗，如今還身兼中央財經領導小組辦公室副主任，
    協助周小川處理人民幣和匯率的業務，被外界視為頭號候選人。

  https://www.youtube.com/watch?v=YsOZZtoXAS4
  聽聽 周小川
 
  有什麼
                  法(意見)
   ??? 

 Best Regards,
 wu how 

 

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