武建东：货币改革再造中国（上）
康立
（武建东，1980年代中期以后在北京发展战略研究所，国务院住房制度改革办公室及国家体改委所属研究机构工作，1988至1990年间任中国证券业培训中心副主任，国际问题研究所所长，中国黄河研究会常务理事）
货币改革应该成为中美在解决全球体系转型的顶端互动
1，中美在解决全球体系转型方面已经历经三次顶端互动
三十多年来中美在解决全球体系转型方面历经了三次顶端互动：
第一次互动是在1971—1972年美元体系大崩盘的艰难岁月里，中美面对苏联威胁进行了重大的战略互动和历史联合，中国以举国之力独立承担了在亚欧大陆关键地带对苏联扩张的顽强抗衡，分担了美国全球防务的巨大开支和通货膨胀，这次互动最终导致了20世纪占地面积最大、最有侵略能力的苏联国家的解体和崩溃。
第二次互动是在中国七八十年代的对外开放时，中国以廉价资源、税务优惠、环境代价、透支社会责任、劳动者为雇佣者融资（例如社保不健全）、消费者为生产者融资的方式，构造了以加工贸易为主的世界工厂模式，降低了美国等国内的通胀水平，完成了美国主导的全球产业等级式的分工体制。处于分工低端的中国对全球性大宗资源性商品的巨大需求营造了美国虚拟经济，特别是期货体系的繁荣。此次互动的战略结果是中国建立了强大的对外经济体系，美国建立了全球化统治。
第三次互动就是20世纪90年代以来开始的人民币紧盯美元的互动，它几乎导致了美国的经济体系和中国对外经济的互助捆绑，极大地增强了美国对全球经济的协调能力，实现了美元经济的又一次转型。处于分工低端的中国对全球性大宗资源性商品的巨大需求营造了美国虚拟经济，特别是股票、期货、期权、金融衍生品、对冲基金等的繁荣。2000—2001年美国科技股以减值2万亿美元的市值，挤压了泡沫，进行了大调整。但是由于中国从2002年到2006年经济翻番的强大需求，导致全球大宗原材料价格暴涨，例如：原油价格上涨了200％多、钢价上涨了50％左右、铜价上涨了近200％、铝价上涨了50％左右、锡价上涨了近100％。中国的需求使美国的金融市场重振活力，创富能力迅速提高，因此打击中国的对外经济，也必然波及到美国自身。中国还以不成为货币强国为选择，以巨额的外汇储备投放美国的行动支撑了美元体系的有效运转。目前中国外汇储备持有的债券，10年期的年孳息为5.23％，30期的年孳息为5.30％，扣除人民币升值的幅度，美国通货膨胀的影响，实际收益已为负数，中国在为美国的繁荣融资；也在为美国的全球扩张输送资源。目前外资拥有美国政府债券、企业债券、上市公司权益等高流动性资产总额大约三万亿美元左右，中国的外汇储备已占其1/4以上。其中，截止2007年4月30日，中国持有的美国国债总额为4140亿美元。在此期间发生了1992年针对欧洲货币体系的国际收支危机、1993年墨西哥、1997年的亚洲金融危机、1998年俄罗斯债务危机、1999—2000欧元纸币体系运作的冲击、，美国成功地修理了欧元、打击了日元、留住了石油美元、创造东亚美元的积累。中美的经济合作，如同拿云之手段，回天之事功，挟山超海之意气，能乎而不能？！可以说没有中美之间的合作就没有当代世界体系的来世今生！
2，21世纪资源和财富分配的三个基本手段
中美以上三次的顶端战略互动，反映了20世纪资源和财富分配的三个基本手段，即利益的国家之间的集体约定、运转纸币本位制、强权左右市场。
其中以美元为主的纸币体系又扮演了美国对外竞争力的清道夫角色，美元成为一种"吸星大法"，成为一种承纳美国果实的全权代表。以金属为本位制的货币是交易的需要；以纸币为本位制的体系则是国家创造的需要，它反映着文明的发现力量和人类智慧的极限开发。纸币体系的汇率则是国家间创造力量竞争的核心体现，它的快速变化必然导致另一个民族最顽强的抵抗，而且是举国力量全面、积极、长期的整体对抗。所以美元和人民币都不可能依靠快速贬值而获得巨大的竞争力；也不可能依靠升值改进国际分工。大幅贬值、升值可以调整国际收支，但是也将诱发巨大的资本流动性，它对美国经济的冲击可能超过其在调整国际收支方面的收入所得。近十年来中国在成为商品大国的同时，没有快速成为货币强国，事实上它是中国对美国货币权力的转移和繁荣机会的构型，实际上是维持了美元的竞争力。
3，货币改革应成为中美第四次顶端互动的核心主题
为此中美第四次顶端互动的核心主题和历史建构就应该是货币方面，但它决不应该是中国作为潜在的挑战者与既得利益的美国作为主导国家之间相互打击和全面对抗的历史替位，而应该是中美在货币权益方面的均衡转移和文明互动，它应该使中美两国的全球分工和资本管理能力更加提高。
目前以逆差融资为主的美元纸币体系既面临着改革转型的发展机遇，也面临着深刻和长期的危机，危机的本质就是全球经济的周期性变革、甚或革命。为此解决之道可以是美国对美元纸币体系加强财政纪律约束，它将使美国提高利率，举债过日的幸福生活行将擦肩而去；也可以是用经济危机的方法翻转平衡；但是更好的解决途径则是中国承担应有的国际货币的管理责任，稳定全球金融市场，实现人民币为国际货币本位币，与美、欧、日、英共同管理全球货币秩序。
对美国而言，逆差融资是借来的富贵，以海外的投资债权压制外国在美的纸币债权是风险的平衡，虚拟经济是美国经济的预期博彩。中美争端将导致中国在美纸币投资的巨大流动，美国在华投资资产大幅减值，中国紧缩实体经济的需求调整必将对美国经济构成冲击。
争端对中美而言都是得不偿失的，一次危机将使美国支付十多万亿美元的代价；相反，一次中国新的货币转型也许将使美国可能获得十几万亿美元的广大市场。
认识美元纸币体系本位制
推进货币改革首先要我们正确认识并借鉴美元纸币体系运转的成功原理，它不但能帮助我们学会与狼共舞，还能防止人民币体系不受到过多的打击和伤害。
1，虚拟经济与复式美元体系
如凯恩斯所言：美国享受了一国本位币与国际本位币相结合的好处。也就是说美国最终以自己的主权信用替代黄金成为美元本位币的基础，即世界使用美元，美国生产美元，信用造就美元，美国成为经营美元纸币的全球发钞银行。美国通过自己发钞权造就的纸币可以换取世界上任何有价值商品和服务等财富，并为美国的国内外重大计划融资，美元不但可以代表美国输出通胀，还可享受全球经济增长的好处，由此美元了构成美国霸权的核心体现。
而几十年来美国发行的美元纸币已经远远超过了美国的资产，倘若世界上已发行的全部美元纸币兑换为美国的实体资产，美国必然破产，美元纸币体系必然崩盘。因此，美国创造了另一个伟大的奇迹弥补这种缺憾，即美国创造了人类有史以来最庞大、最创新的分红资本、生息资本和丰富的衍生品为主体的虚拟经济市场运行美元，也就是让过剩的美元有一个钱能生钱的场所，还要有些博彩的性质。2006年全球原油产量近50亿吨，用于石油贸易的近20亿吨，石油现货贸易大约1万多亿美元，但是与此有关以美元定价的全球石油期货总量则高达近10万亿美元，虚拟经济已经是实体经济的数倍。虚拟经济从某种意义上是一种金融博彩，但是它为过剩的全球美元寻找到了生存空间，美国用美元创造了新的生产力，也为美元构造了具大的不确定性。虚拟经济市场为经营美元纸币和创造与此相关的利润提供了强大的基础。
目前美国利用实体经济和虚拟经济两个体系维持着美元纸币体系宽广的运行空间，两个体系成为美元纸币本位制的存在保障；利用资本顺差大于经常项目逆差的两个差额构建了美元纸币本位制紧密的全球化体系，两个差额成为美元纸币本位制的全球化运行的稳定机制；利用以美元计价的和以投资国本位币计价的国内和国外两大资产体系精巧地衡平顺差国的美元纸币债权，两项资产成为构建美元纸币体系全球衡平的剃刀；利用国际军事力量威慑与国内促进内需发展相结合的两个稳定政策，两项稳定政策又成为美元信用的表现；利用美元的国内本位币与国际本位币两个相统一集合管理的优势，两个统一又成为美元全球地位的证明；利用银行和基金两个渠道解决货币从储蓄者到需求者的转移，由此解决了当期收入与预期收入的转换，两个渠道又成为美元可以拥有高额回报的食利手段；利用美联储货币管理和电子支付系统的国内和国际支付机制的两个保障，美联储作为最后货款人对美国银行危机具有强大的支撑作用，两个保障成为挽救美国金融机构破产的道德保障。
上述诸机制集合作用，美国以两个体系、两个差额、两项资产、两项稳定、两个管理优势、两个渠道、两个保障为内容并仍再继续拓展的美元纸币本位制已经从机制上完成了全球体系的成熟运行，这是比美元与黄金挂钩时代更重大的货币革命和金融创新。使美元体系成为世界经济史上最大的发明创造，成为当代世界最强大的货币本位币体系。
这是目前全球最复杂、最紧密、最有功效的复式纸币体系。可以毫不夸张地说：美元就是经营美国利益的核心工具。由此美国可以美元贬值为利器，有效地抑制中、日、韩等东亚国家、俄国、英国和石油输出国的美元纸币债权的投资升值；相反美国又可以利用升了值的国外货币计价的资产平衡外国在美国的纸币资产的增值。由此美国成功地构建了美元纸币体系本位制的全球化运行；构建了美国不同货币计价资产的全球化体系，而打入他国内部的美国资产又进一步构建了支持美元纸币本位制的动态补偿体系。
2，格林斯潘魔法
当代美国正是建基于顺差国的顺差美元的基础实现繁荣的，虽然近年来美联储提高了利率，但是他国对美国的长期债券收益并没有相应提高，而且还出现了收益下降的情况。其原因有三，其一美国采用美元贬值的方法，将包括中国在内的国际收支顺差和外汇储备贬值，从而降低了以美元结算的债务总量。其二，提高美国在外债权的价值，以均衡外国在美的纸币价值。其三，通过低息成本实现了资本顺差，也就是逆差融资，保持了美国的低利率，为美国的企业和家庭提供了低息便利，以资本顺差创造美元的繁荣，这是历史的奇迹，也是所谓的"格林斯潘魔法"。相对国民收入而言，它使美国的净债务增加并不大。也就是美国可以在举债的同时，并不增加太大的债务总量，而且事实上美国的净资产还在不断地提高。截至2006年底，美国家庭拥有96万亿美元的总资产，其中房地产为近35万亿美元，股票资产16万亿美元，净资产大约70万亿美元，目前是美国个人资产增长的历史最高水平。而成功地在全球范围内运转美元本位制是美国财富增长的核心，以美元纸币换取全世界最有价值的实体资源是其关键，与此同时房地产和股票资产又占据了美国家庭财富总量的一半以上。从某种角度而言，美国的意义已经不大了，美国的利益代表是美元，美国已经成为一项投资工具，美国已经成为融资主体。
但是这个强大体系也有明显的不足，即：其一，美国以资本项目顺差平衡经常项目逆差而建构的逆差融资模式，创造了美元可以用升值、贬值不同方式调节国际收支的理想模式，也造就了资本顺差完全可以流动的天敌。目前欧元、大宗商品，跨国公司的股权、债权正在成为这种流动的新方向，中国资产也成为重要的投资目标区。其二，美国以发达的金融工具修补纸币体系运转的模式，构造了当期收入与预期收入的置换，这种置换的透支，使美国经济体系具有高度的敏感性和接受各种危机因素传导的可能性。
1970年美元与黄金脱钩的前夕，美联储主席阿瑟 " 伯恩斯（Arthur
Burns）首次确定了以货币总量为中介指标以确定货币政策。经过30多年美元纸币体系的管理和运作经验总结，1993年7月格林斯潘在国会声明：美联储不再使用包括M2在内的任何货币指标作为实施货币政策的指导。为此2000年美国国会修订了《联邦储蓄法》，放宽了有关要求。格林斯潘领导的美联储进入了美元大创造的时代，美元的发行已经较少财政纪律约束。但是美元纸币可以支持美国经济增长于一时，美国信用却不可能无限地创造。在全世界无法监管美国的货币政策情况下，美国实际上是用信用创造增长，美国必须改变这个体制，否则，任何一个大国或地区都必须通过建立自己的纸币体系寻求自保和平衡，它们不可能完全享受美元增长的好处，同样也不可能担当美元危机的后果。
3，美元纸币体系的复式信用已经赢得对华比较优势
中美之间的贸易顺差，实际上美国并没有受到伤害。因为美国的跨国公司充分利用中国的资源和劳务生产了商品销往美国，产生的顺差又通过中国现行的强制性结汇转换为两个运行结果，一是成为中国的外汇储备，但是大部分将成为对美的纸币债权投资，而且因应这种纸币投资还可以通过美元贬值减低中国对美的债权增长；另一个结果就是通过中国强制性结汇政策转换为人民币，据此美元贬值将使中国对美的纸币债权贬值，反而会使美方持有的人民币通过投资获取多级跳的升值，如此这般美国的人民币资产价格的升幅将超过中国持有的美元纸币资产的价值。
4，应对美元纸币体系的经验和可借鉴之处
1）没有硝烟的纸币之战
1971年取消固定汇率的美元本位制以来，汇率之战、纸币制度之争一直是全球最大规模的没有硝烟的冲突和斗争，作为主角的美国就是利用美元纸币既是国内货币又是国际本位币的优势，以美元贬值的手段让全球分摊美国的通货膨胀，分担美国发展的代价；以美元升值的手段实现资本顺差，降低美国储蓄，刺激美国国内消费，拉动美国经济增长。每一个大国的发展，包括中国的崛起都必须面对这个互动。不分摊、少分摊美元的通胀魔素；不回流、少回流贸易顺差以填补美国之需要，36年以来一直是全球经济交往的核心主题。韬光养晦之策使中国基本应顺了美国的安排；人民币的潜在危机和中国市场的转型需要，又促使中国必须借鉴国际经验，建立新的国际货币规则与美元纸币体系本位制打交道，但是这不应该是一方输或一方嬴的零和游戏，而应该是双方共嬴的正和比赛。
2）应对美元纸币体系的经验
之一：借鉴欧元、日元建立新的纸币本位制的先例经验，构建以人民币为国际货币本位币的体系性互动的汇率运行方式
所谓体系性互动就是国际本位币体系之间建立的纸币价值的互动关系。即大规模的国际经济体系的不同纸币体系之间的交换、合作、冲突、竞争、强制的来往关系。以美元、欧元、日元、人民币为主体的国际货币体系互动机制，应是当代全球经济稳定基石，而且这种机制应该是开放的，有条件的货币区应该不断加入进来。
之二：严防强制性结汇制下的人民币货币危机，不应当在货币危机之后再实施人民币国际货币本位币的战略改造
之三：营建多中心的国际货币体系的良性互动，是全球经济稳定和平衡的基石
通过美元纸币体系30多年的践行实际，进一步表明了国际货币的改革方向，21世纪纸币时代新的国际货币制度的改革特征将是:国际货币基金组织(IMF)发行的纸黄金（即特别提款权，SDRS）和以美元、欧元、人民币、日元等为主的多元国际货币本位币共同主导的全球经济。笔者认为：人类历史发展至今，大约经历了三个阶段，即部落和部落联盟；民族国家和国家联邦；以及目前的国际文明区和国际邦联的时代，与之相适应，全球GDP和增长能力也改变了美国独秀天下的局面，因应主要的经济体系的现实，全球纸币体系时代应该进入多元国际货币区的时代，这是中国有所作为的历史空间。它们不但行将反映全球重要经济体的经济体量和经济增长水平，也应该形成具有约束力的国际金融新的稳定机制。
5，美元纸币体系正处于重要的历史转型期
截止2007年4月30日，美国政府债券为8,753.070万亿美元，其中政府间相互持有的数量为3,778.255万亿美元，投资者持有的数量为4,974.815万亿美元。世界上没有第二个经济体系能够承担如此巨额的负债而能保持经济运转，它极大地约束了美国的经济政策和货币政策，一方面美国必须保持低利率，维持经济增长，逐步解决预算赤字、贸易赤字，降低政府债务，另一方面又必须保持资本顺差，维持国内消费增长。美国经济正面临着推行纸币本位制36年以来一次最重要的内部战略转型期。
为此，美国政务已经将消减预算赤字作为一项重大战略推行，2007年2月布什政府向国会报告，计划到2012年消除赤字，实现财政平衡。5月布什政府进一步估计2007年美国赤字将降低到2441亿美元。目前美国政府已开始借鉴欧元体系的稳定经验，正采取对外推行美元贬值，对内加强财政收入的战略调整美元体系的核心机制，创造美元体系的第二春，创造美元体系的另一个巨大革命的时代。这个转型期长则5-8年，短则3-4年即可实现。改革成功了，即使从稳定性方面也将超过欧元，从目前情况判断，成功的希望很高，但是美国必然以它国经济为代价。为此不推行人民币成为硬通货，也即人民币成为国际货币本位币，以保障中国的货币储备利益，否则，中国的外汇储备将被美国的货币政策玩残身价。把握这样一个货币改革的时代，充分开发中国外汇储备的全部潜力，并推行中国的货币改革将是实行美元纸币本位制以来最好的一次历史机遇。
为了应对2001年美国科技股的泡沫调整，格林斯潘将联邦基金利率即商业银行隔夜拆借利率从6.25%下调到1%，以配合克林顿政府刺激美国经济，此后又逐步回调到5.25%。截止2007年5月9日伯南克主持的美联储已经7次做出维持现有的利率水平的决定，也即美联储要用五厘二五的利率水平实现四个目标：即：对付通胀，保持资本顺差，促进国内消费增长和推动全球经济稳定。由此可以有几个判断，美国目前并不具备打金融大战的可能，中国的外汇储备也不可能在美国的债券投资中取得高回报。为此在可控的范围内，中国从国际货币的改革中杀出一条大路来是极为必要的。
货币改革再造中国行动之一：推进人民币成为国际货币本位币
1，人民币成为国际货币本位币的时间表和战略利益
实现国际货币本位币的途径有三种典型方式：其一是通过国际法或国际协议确立的美元、英磅的模式；其二是通过经济事实和经济增长推进而成的市场化模式，例如日元等；其三是介于两者之间，通过区域互助协议的方式而构成的欧元模式。人民币成为国际货币本位币以上三种模式都有可能，其中以经济体量和经济增长为主导，辅以国际协议支持而成为国际本位币最有可能。一个经济强国必然是一个货币强国、一个海外投资大国、一个参与全球化分工并拥有分工等级体系中最高端力量的国家。实现人民币成为国际本位币的战略目的：就是要将中国国内的强大生产力和创新精神通过全球化释放出来，并握有全球化分工的顶端权力。
从2002年到2006年的五年内，中国实现了国内生产总值翻一番，2002年中国国内生产总值第一次超过10万亿人民币，达到了102398亿人民币；2006年中国国内生产总值达到了209407亿人民币。若以近五年中国GDP平均10%左右的经济增长水平，再过五年，到2011年中国GDP将超过30万亿人民币；再过八年，到2014年中国GDP将超过40万亿人民币；2016年将超过50万亿元人民币。届时中国将成为全球最大的经济体系之一，将与周边国家或地区构建成一个紧密型的区域经济体，以这个经济体量和经济增长速度，大约五——八年之后，人民币将通过经济事实和经济增长推进的日元模式而成为国际货币本位币，由此人民币资本项目应将基本实现自由兑换。前者应该是中国货币国际政策的核心目标，后者则应是前者的重要内容。
这大概也应是人民币资本项目可兑换的事实时间表，也是人民币成为国际货币本位币的时间表，为此中国的外汇管理体制；人民币与美元、欧元等汇率；流动性过剩；外汇储备构成都应该尽快实施总体改革并果断地实施转型，以为中华民族拓展更大的金融生存空间。
实现人民币成为国际本位币，将使人民银行成为全球性的发钞银行，获取全球性的铸币税收入；将全面减少中国对外经济的汇率风险和降低外汇储备持有量；将有效降低中国企业的融资成本和贸易成本，建立中国的逆差融资能力，高效的平衡国际收支；将促进中国在全球范围内的广泛投资，并使中国的金融机构进行全球化的扩张，获取丰厚的金融收益；将极大的提高中国的货币管理能力。
2，关于人民币成为国际货币本位币的基本条件
迄今为止，由于还没有国际货币制度的造法性公约，因此一国或一个区域的货币成为国际货币本位币主要依靠该区域的综合实力。这为人民币成为国际货币本位币提供了非常好的突破机遇。
目前成为国际货币本位币的一般条件主要包括六项，其一，应具有足够的经济体量和经济增长能力，对外开放，能够参与全球事务的管理；其二，货币可自由兑换；其三，货币稳定并值得信赖；其四，具有健全的金融体系和发达的金融工具；其五，具有健全的法律体系；其六，具有良好的财政纪律约束和货币管理能力。总得来说：就是一个货币大国需要强大的经济体系、金融体系和法制政府作为保障。
对于中国而言，若以八年时间实行人民币成为国际货币本位币，应关注如下问题：其一要避免在中国发生金融危机、货币危机或较大的金融动荡。如果国际上发生类似的危机，中国应力争尽可能减少损失。其二要强化中国的内需增长能力。其三，必须完成发达的金融市场的构建，力争使中国的国民经济建基于强大的实体经济和虚拟经济两个体系之上。人民币纸币体系要国际化，没有人民币运行的发达的虚拟经济市场是万万不可的。而且应该整体性包括股票市场、期货市场、衍生品市场、外汇市场。其四应注重通过国际协议，推进人民币进入国际市场，大体上可沿循先港澳台，再周边国家，再主要贸易国，最后进入全球市场之程序。其五，八年之内应避免与美元、欧元、日元有较大的汇率之争，并有效防止人民币过大幅度的升值、贬值。
3，人民币国际本位币应是中国的外汇改革的战略核心
对于大国而言，汇率至少应该是基于成本定价的实体经济和基于预期收入的虚拟经济的整体反映，有鉴于中国还没有一个完善的虚拟经济市场，外汇储备又以对外债权运行和维持着不平等的全球分工的庞大贸易，中国外汇改革的战略应界定为三步进行：第一步，应以实现中国经常项目结售汇市场化；第二步，应以实行有管理的浮动汇率制；第三步，应以人民币成为国际货币本位币并与美元、欧元、日元良性互动。采用慢爬式的人民币升值的方法并非应对中美汇率改革的万全之策，也有导致国际金融资产体系不稳定的可能，从而导致国际外汇市场的挫折，甚至货币或金融危机。
4，营建人民币为国际货币本位币的突破时机
营建人民币为国际货币本位币的突破时机选择有两个可能；其一是作为全球经济体系的革命者，择选大规模经济危机、经济调整之时进行，正性创新，由此构建成本较低；其二就是作为一个建设者，推进人民币有序的转型。依据欧元的构建经验而言，有管理性浮动汇率制将是过渡性的，暂时性的，人民币成为国际本位币应成为中国经济发展的历史目标。
2007年5月东盟中日韩10+3的外汇储备合作协议反映了区内的货币联合的迫切要求，由于日元存在的套利危机和日本经济振兴的要求，已使日本选择了站在中国前面应对国际纸币体系的改革主题，包括与美元、欧元的复杂互动，这是对的。由此也应该促使中国加快人民币汇率改革的速度和强度。
5，人民币成为国际本位币应激活香港以及澳门的一区两币战略
为维持香港的经济稳定、特别是金融稳定，目前降低香港资产体系的脆弱性，战略出路约有三条：（1）支持人民币在港流通，实行一区两币，通过央行和香港金融管理局的货币协议规范使用；（2）建立港币与人民币挂钩，或港元与人民币、美元一篮子货币挂钩的机制；（3）在港使用人民币，使港澳地区加入人民币货币区，以货币一体化促进香港与内地经济一体化。香港不仅应该成为地理上的中国之一部分，而且还应该成为全球虚拟经济体系中的中国力量和中国利益的重要代表，金融香港应该成为超越领土竞争的国际金融体系的中心区域。由此金融统一也可能会超越政治统一先期成为解决台湾等问题的重大战略机会。
从以上三条出路而言，首先应在2-4年内考虑使用一区两币，由此会更加强化香港目前正在运转的贸易、证券和银行体系和经济发展道路。其后应果断地借鉴欧元区经验，使港澳地区调整特区货币权利，加入人民币货币区，有效的减少港元、澳门元的运营成本和风险条件。香港不仅应该成为地理上的中国之一部分，而且还应该成为全球虚拟经济体系中的中国力量和中国利益的重要代表，金融香港应该成为超越领土竞争的国际金融体系的中心区域。由此金融统一也可能会超越政治统一先期成为解决台湾等问题的重大战略机会。对台湾加入人民币货币区应持欢迎立场和协进措施，区域货币一体化是打击台独的制胜法宝。
货币改革再造中国行动之二：推进货币资源的市场化运转
流动性过剩是2007年中国最风行的财经流行语，投资者利用手中的货币以攀比、追赶的社会集群行为从楼市扫荡到股市，神奇不败。过剩的社会金融集合冲击能力，形成了无形的市场力量，构成了不逊于国际基金对目标产业运作的颠覆力。中国的金融能力正在活跃并应该转型为一种强大的生产力，应为中国创造一个与实体经济等同地位的虚拟经济体系；应努力创造一个与中国的世界工厂等同地位的全球金融性市场，这应是对中华民族智慧和利益的最深刻的挑战。
1，必须改革计划色彩浓厚的现行外汇管理制度
1993年12月28日央行发布了《关于进一步改革外汇管理体制的公告》，据此1994年1月1日中国实行了汇率并轨，实行了以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率制度，并轨之时1美元折合8.70元人民币。同时央行取消了各类外汇留成、上缴和额度管理体制，对于境内机构经常项目下的外汇收支实行银行结汇和售汇制度。也即大凡贸易顺差、国际贷款、外商直接投资的外汇统由央行强行结汇。与此同时，央行将向市场投放等量于强制结汇金额的人民币货币供应，据此也就构筑了人民币经常项目可兑换体制的两项基础，即外汇结售汇制度和外汇占款制度。目前这种建基于中国进出口总额高速成长的外汇占款制度已经导致了占款越大，基础货币的投放量也就越大，货币的乘数效应也就越高，货币流动性正对中国经济增长发生着重大的转折影响。
1994年底中国外汇储备仅为516亿美元，2006年底国家外汇储备已经达到10663亿美元，2007年第一季度外汇储备更高达12020亿美元，已较1994年推行强制结售汇制之时增加了近24倍，2006年末全部金融机构本外币各项存款余额为34.8万亿元，是1994年年末国家银行各项存款余额29328亿元的12倍，2006年末流通中现金金额为2.7万亿元，是1994年末7289亿元现金流通量的近4倍。由此2007年与1994年相比，强制结汇制度设计的宏观环境已经发生了翻天覆地的变化。强制结汇制度已经充分暴露了期效性、阶段性的特点，重构外汇管理制度已经成为维持中国经济高速运转的迫切需要。
从1994年到2006年的12年内，依靠以外汇占款为主的货币供应体制，支持了中国经济实现了超过翻两番的高速增长，1994年中国GDP仅为4380亿人民币，2006年中国GDP为209407亿元人民币，外汇占款功不可没。以央行票据对冲货币流动性的举措也行之有效。但是截止到2007年3月31日，因外汇占款而投放的基础货币供应量已经达到了107747.79亿元人民币，巨额的外汇储备支撑的货币供应量已经成为中国经济有别于世界上其他国家经济增长的特色。
中国的外汇储备并不是中国政府的财产盈利，它由外贸顺差、国际贷款、境外直
接投资等组成，外汇储备是央行负债表上的资产，维持这一资产是央行相应的负债。若以第一季度外汇占款的增速，2007年全年外汇占款而致的基础货币供应量将超过14万亿元人民币，因此强制性结售汇制和外汇占款制度已经成为中国难以实现控制货币流动性过剩的制度性原因。倘若仍以央行发行票据对冲风险，而不是实施外汇管理体制的转型，将难以控制流动性过剩和建立中国未来的竞争力。
央行票据本质上是中央银行的债券，它是央行调节基础货币的一项货币政策工具。截止到2007年3月31日，央行公布的票据融资总额已经达到18162.57亿人民币，央行为此需要支付较大的利息成本，这也是央行票据使用的局限性。虽然央行票据的发行几无限制，理论上央行支付票据利息也有足够的承受能力，但这仍然是行政主导的调控手段，以变动央行资产负债表的传统政策不是解决流动性过剩最理想的方法。解决中国货币流动性过剩的问题理应寻求更加治本的市场化之路。
2，外汇储备过高并非负担
中国成为国际热钱涌入的中心，这个问题具有两面性，通过外汇市场利用起来就是天大的好事，因此并不应惧怕外汇储备增多，而应注重外汇储备的利用，中国应以历史上融会不同民族的能力融合全球资本，这是一次比历史上民族融合更伟大的挑战。民族融合使中华民族更加宽广，资本融合将使中华民族更加强大。
要回答外汇储备增多也是好事这个问题，我们首先要理解纸币作为货币的几项功能。纸币更好地保留了货币的四项功能，也即：交易的媒介、价值的贮藏、衡量商品和服务的记账单位和流动性的来源。与金属本位制不同，纸币体系本位制又呈现了新的特征：其一纸币体系具有本位不稳定性。纸币的价值受制于通货膨胀，通胀越高，纸币贬值越大，反之亦成。因此，美元纸币体系也是美国输出通胀的重要方式；其二纸币体系具有交易的高速流动性。纸币是流动性最高的金融资产和最理想的金融工具，纸币市场具有独立的生产力，因此货币市场是维持纸币价值的必要保障。其三：纸币体系的价值具博彩性。所谓博彩就是为未知事件而进行的竞赛，纸币体系受制将来经济运行的重要影响，使得纸币的波动性成为其汇率、利率的基本特征，即期、远期、掉期的纸币买卖，套汇、套利交易、期货、期权的保值和的投机需要，构成了任何一个纸币体系都具有的强烈博彩空间，纸币期货或与此有关的交易市场活跃水平是一个纸币体系成熟的标志。其四：纸币体系具有更先进的电子即时支付的可偿性。纸币是不同货币、债券，股票和其它衍生品的计价载体，具有快速支付的流动性。由于以上货币的性质，纸币的使用能力划分为不同等级，股票和期货市场则是投资回报最高的途径。
1994年中国开始实行强制性结售汇制度以来，经营外汇储备大致可有四条道路，其一营建完善的中国外汇市场，参与全球化交易，创造外储效益；其二：用于中国企业的海外投资，实现全球分工的转型，促使中国成为海外投资大国并获取收益；其三：将外汇储备用于美元、欧元、日元本位币的债券性投资；其四，用于一般的储备。
目前中国12000多亿美元的外汇储备并未使中国建立全球性外汇中心，并支撑一个与实体经济相当的虚拟经济，反映了中国货币经营能力的管理不足和时代缺撼，也有些得不偿失。虽然2007年以来，政府已开始尝试建立外汇投资管理公司，但是最能创造利润的发达的中国外汇市场的建设仍然置后。中国外汇市场仍然缺少创见性，而较多的从属性，这种局面应从速改变。
3，天下更始，改造强制性结售汇制度，首要推进外汇管制市场化转型
中国实行的外汇结售汇制有如下特点：外汇汇进汇出管理的强制性；人民币与外汇兑换价格的简单性；政府、企业和个人对汇率的博彩性；央行维持汇率市场的被动性、防御性；民间企业和个人参与汇率稳定的无奈性；外汇储备投向的债权性；美元外汇贬值的风险性；为了维系结售汇制而实行的人民币收益高于外汇投资债券收益的补贴性；人民币与外汇市场化的不完全性；外汇储备管理的行政垄断性等等。
由强制性结售汇而致的外汇储备是中国垄断性最强、行政集权性最强的金融资源。运用闪失的话，这个以现有公务员管理的外汇储备资产，必然成为中美谈判的筹码和事实上的"钱质"；必然成为美国必欲控制而后快的世界上最重要的战略金融资源；必然成为美国实现资本顺差的最重要的货币补给；同理运用得当的话，它也可以转型为中国市场化的基础资源，成为构建一个与美国市场分立的区域国际外汇交易中心的资本，分解美国的货币霸权利益；它也可以成为改变美国与东亚国家或地区维持的以贸易顺差进口产品维持国内通胀，以资本顺差维持美元霸权的传统体制；它也可以改变中国作为美元债权的输血者角色，改变中国所处低端国际分工低端的囚禁位置；它也可以成为中国参与重组国际货币市场的基本资源。它也能够充分发挥政府的主导作用，促进中国对外经济超常规的发展，并成为中国国民经济增长的主要推动力；它也能够促使政府集中力量进行行政主导的大国博奕和经济全球化。
4，实施强制性结售汇制度转型的营运框架
实施强制性结售汇制的政策转型可以划分三个阶段：﹙1﹚、先期整合和消化强制性结售汇制的各种有效资源；﹙2﹚、改革初期可实施有管制的份额结售汇制，即央行可视实际运营情况，初期放弃整体性的强制结汇售汇制的同时，转型为抽取一定份额的有比例的结汇、售汇政策。或将份额结汇、售汇作为一项保留权利，成为直接推进自主结汇售制度的附则。﹙3﹚、实行全面的企业和个人的自主结汇，并营建完善的人民币与外汇市场的交易体系。此后通过国内外市场买卖外汇，应该成为央行建构外汇储备的重要方式。
强制性结售汇制度转型的实质，就是要促使中国行政主导的外汇管理体系转型为央行监管下的发达的市场运作，同时这个市场体系也还应该成为能够创造巨大金融利润的虚拟经济的主要市场。
份额结售汇制、自主结售汇制度应建立如下运转体系：即：允许中国境内的机构和居民直接在商业银行开设外汇的储蓄帐户、结算帐户进行储蓄、结算和借贷；支持中国企业和居民境外投资；建立境内企业和居民境外债务的登记核准体系；全面放开人民币与外汇兑换营业网点的持牌限制；境内企业和居民可以通过彼此之间、持牌兑换网点、银行及有关金融机构、外汇市场、证券交易所、期货交易所、大宗商品交易中心等进行人民币与外币的现货交易、远期交易和期权交易；建立外汇保险机制；促进境内企业和居民的货币调换，息票互换，同种货币、交叉货币与固定利率、浮动利率的货币互换；建立境内发达的外汇贸易融资业务；创建先进的外汇国际结算体系；构建国际租赁、外汇银团贷款的发达市场；构建完备的外汇货币市场，引入货币和利率期货，建立国内的离岸的金融市场；支持境内企业境外上市；改造央行的外汇储备构建方式，实现国际收支平衡；逐步实现人民币国际本位币，开展人民币的境外货款、投资和结算业务；支持跨国公司的境内上市等等。由此将构建中国经济与全球经济的金融桥梁，通过人民币与外汇兑换实现市场化，境内企业和居民的外汇也可以通过市场保值、增殖和进行投资；中国的外汇储备将逐步进入市场交易；而且外汇与人民币的兑换将充分利用现有的广义货币体系内的存量资金进行交易，防止人民币的流动性过剩，央行持有的外汇储蓄也仍然可以借助外汇占款制度投放基础货币。由此热钱全面涌入的导致的基础货币增发将得到纪律约束，中国境内的外汇市场将构成人民币对外币、同种外币之间、不同外币之间发达的交易体系。
面对目前央行每天10多亿美元的过大的结汇量度，加速将结汇体制转型为市场化已经迫在眉睫，由此将一举改举央行依据强制性结汇制度而难以驾驭的货币供应难题，修复外汇占款制度货币发行的重大漏洞。它也将使中国可利用八年左右的时间，实现人民币国际本位币的跨越式转型，确立21世纪的中国货币发行体制，推进中国建立全球化的金融顶端权力。
5，自主结售汇体制需要营建全球人民币与外汇交易的定价机制和定价体系以为保障
国内的外汇市场越发达，人民币的汇率也就越稳定，外汇持有者通过外汇交易体系保值增值的营运环境也就越理想，人民币和外汇资产也就越能够成为中国企业全球化扩张和实现中国虚拟经济增长的重要条件。
营建全球人民币与外汇交易的定价机制和定价体系应注意以下十点：
﹙1﹚、关于实施自主结售汇制度的目标：前三年内应限于经常项目和有管制的资本项目的结售汇；三——五年内应放宽资本项目的结售汇；八年左右的时间，应努力实现除特殊项目以外的资本项目的全部兑换，并力争实现人民币成为国际货币本位币。
﹙2﹚．关于自主结售汇体制的营运前景：若以2007年第一季度1357亿美元外汇储备的增幅，全年大约可能新增经常项目结汇6000亿美元左右。倘若年内即实行自主结售汇制度的改革，大约将有3000—5000亿美元的外汇通过市场化路径，以境内企业和居民开设的外汇帐户结售汇，此等现货交易量估计大约在2万亿—4万亿元人民币之间，这是中国目前36万亿广义货币供应量（M2）完全能够应对的。是故越早以自主结售汇取代强制性结售汇制度，对于人民币的定价权越有益处。
（3）关于建立人民币与外汇兑换、外汇期货分级持牌制度：为了营建中国的虚拟经济体系，应全面开放人民币与外汇兑换、外汇期货交易的持牌注册制度。加速建立全国性的监管体系，迅速构建一个包括央行、商业银行、非银行金融机构、外汇兑换网点的交易制度体系，这个交易体系应该成为中国虚拟经济运营的核心基础，并逐步对民间兑换业务网点推行发牌监管。
（4）构建中国自主结售汇体制下的外汇交易中心：应加快将上海、香港、广州、北京等城市的外汇交易网络连接起来，以构建全国性的外汇交易中心。该网络应力争成为连接纽约、伦敦、东京的全球最大的外汇交易中心之一，并构建中国的美元市场、欧元市场、日元市场。中国的外汇交易额应尽快达到2—3万亿美元，人民币与外币期货交易量应力争超过10万亿元人民币。由此将至少能够创造一、二千亿元人民币的利润，可间接形成超过1万亿以上人民币的金融资产。
（5）建立全球市场化的人民币汇率的定价机制和定价体系：2006年8月28日美国芝加哥商品交易所（CME）开设了人民币对美元、日元和欧元的期货和期权交易，由此对人民币与国际主要货币的定价机制已展开竞争。通过电子交易网络将中国境外数千亿人民币现货集合起来，将可能构造一个海外人民币的现货营运中心，从而对人民币的未来走向发生影响。因此，应尽快以上海或北京为基础构建人民币与外币的现货、期货和期权市场化交易体系。如若能够保持人民币与美元现货交易量二、三万亿人民币以上，期货交易量10万亿人民币以上，人民币对外币的定价权和定价体系就会牢牢地掌握在中国手上。人民币定价权的丧失如同军队丧失军旗，战士失去宝剑，它将使一个国家成为国际资本的囚徒。
（6）央行的作用： 除央行既定的工作外，宜将国家外汇管理局与央行合并重组，重构中国的外汇管理体制，并从现在起大力推进人民币成为国际货币本位币。
（7）构建一个国际水平的信息监测系统：应正确引导公众对未来币值的期望，信息改变世界，良好的导引而致汇市健康。
（8）强化外汇交易体系对虚拟经济的影响：一个低市值、交易不畅的证券市场容易受到国际资本过江龙式的冲击，应通过人民币与外汇兑换体系的重构，八年内应支持中国的虚拟经济超越百万亿人民币的市值，上证指数超过一万伍千点，届时这与中国的GDP总值之比仍然是合理的，越是强大的证券市场越需要强大的外汇交易体系，以及人民币汇率的稳定。
（9）发展国际区域外汇交易中心：应确立以上海为中心，吸引东南亚、日本、韩国、俄罗斯、美国的交易商参与构建一个区域国际外汇交易中心。
（10）参与全球管理：中国应该积极参与全球货币管理，协调国际力量加强对对冲基金的管理，加强对国际本位币的美元、日元、英磅和欧元的财政纪律约束，促进人民币兑换目标货币的稳定性和保持适度的国际通胀水平
6，支持并推动香港联交所回归大陆发行CDR
香港交易及结算所有限公司是香港唯一的股票、期货以及有关业务的结算所，2000年在港实现公开上市。该公司的使命是致力于成为"香港、内地以至亚洲其他地区证券及衍生产品的主要国际市场"。为促进这个目标的实现，应与支持中移动等红筹公司回归A股市场一样，也应支持联交所尽快在大陆发行A股（CDR）。而且在可能的情况下，还应促进沪、深交易所与之相互持股、合并和业务重组，以此构建中国具有世界高水平的资本市场。沪深港三个交易所股票市值不过近4亿美元，仅不足美国股票市场的1/4。因此没有中国交易所的快速整合，也就没有世界级的中国交易中心的横空出世。
一区两币也是香港经济与内地经济重新整合的重大历史机遇和天然纽带，推进香港联交所，抑或包括新加坡交易所、东京、韩国、澳大利亚的交易所来沪上市。不但将使之更好地参与中国经济的成长，也是亚洲交易所资源整合的需要。亚洲需要一个全球性资本市场中心，上海、香港、东京通过合作竞争而出的金融大都会的城市，将成为亚洲经济一体化的核心动力，上海和香港的实体经济都是有限的，但它们可能运转的中国虚拟经济体系的力量将比实体经济大的多，联交所优先发行A股正是将这两个城市联结起来的资本桥梁。
2006年纽约证券交易已经和设在巴黎的泛欧交易所合并，Nasdaq
也不只一次要并购伦敦交易所，东京证券交易所和韩国交易所也在探讨合并等事项，新加坡证交所也多次表示要推进有关整合，因此交易所并购是21世纪国际资本市场发展的历史趋势。由于联交所发展的主要资源之一就是为了促进中国企业融资，全力支持其与大陆交易所整合而成为国际巨型交易所不但极为必要，而且得天独厚。