申银万国_晨会纪要_施妍_【申万宏源S晨会纪要】首推反弹首推“军工+”“互联网+”和“金融+”和奥瑞金深度报告_＊＊＊_【申万宏源S晨会纪要】首推反弹首推“军工+”“互联网+”和“金融+”和奥瑞金深度报告

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Jul 13, 2015, 12:52:04 AM7/13/15

________________________________________ From: 【申万研究】 Sent: Monday, July 13, 2015 9:50:33 AM (UTC+08:00) Beijing, Chongqing, Hong Kong, Urumqi Subject: 申银万国_晨会纪要_施妍_【申万宏源S晨会纪要】首推反弹首推“军工+”“互联网+”和“金融+”和奥瑞金深度报告_＊＊＊_【申万宏源S晨会纪要】首推反弹首推“军工+”“互联网+”和“金融+”和奥瑞金深度报告报告名称:【申万宏源S晨会纪要】首推反弹首推“军工+”“互联网+”和“金融+”和奥瑞金深度报告研究员:施妍报告类型:研究动态/晨会纪要报告日期:2015-07-13 行业/子行业:/ 公司名称及代码:(15绵阳投控PPN001) 报告级别:＊＊＊ [注：报告级别是对报告综合评价的结果，分五级，自“*”至“*****”。“*****”为综合质量最高的报告。] [主题词]：【内容摘要】：今日重点推荐报告 反弹首推“军工+”、“互联网+”和“金融+”——价值型股票池筛选策略之二 ? 经过6月的洗礼，一些被低估、弹性强的主题价值凸显。我们筛选超跌主题的标准有： （1）测算各主题的当前估值偏离此次回调前、以及过去一年平均估值的幅度，来衡量估值低估程度； （2）分析过去两次国内外反弹初期的板块表现和alpha、beta，来测算各主题的弹性； （3）从基本面，分析各主题下半年的催化剂； 目的是寻找未来反弹时最被低估、弹性最强、且有催化剂的主题。 ? 从风险收益比来看，“互联网+”和“金融+”类主题独占鳌头。国内两次反弹，互联网金融、网络安全、智慧医疗均涨幅进入前十；2013年反弹时网络游戏、智能电视、移动互联涨幅和弹性居前；过去一年反弹中，云计算、跨境电商、智能物流涨幅领先，而风险低、收益高的主题生物疫苗、重组和金融改革也值得关注。 ? 从美国过去20年反弹的经验来看，“互联网+”和“金融+”表现最好。纳斯达克泡沫破灭后的2002年反弹时，跌幅最大的科技股反弹居首，年均反弹88%，涨幅前十的主题，TMT占据八席；其次是金融服务类即“金融+”，而且在次贷危机后的2009年反弹居前。不过，2009年反弹行业分散，保健医院以770%的年化涨幅居首，汽车、传媒、消费电子涨幅居前。 ? 从弹性来看，过去一年央企重组的beta突出，而互联网金融的alpha突出。从beta+alpha来看，还有参股金融、跨境电商和航母也居前五；而网络安全、卫星导航和军民融合的alpha即超额收益居前。 ? 从估值来看，“军工+”、“互联网+”和“金融+”是估值洼地。过去一个月，TTM市盈率下降最快的行业是核电、通用航空、航母、卫星导航、网络安全。2002年美股反弹时，估值提升较大的是半导体和网络软件，2009年则是保健医院、博彩和金融服务。 ? 从催化剂来看，下半年催化剂最明显的行业是国企改革、军工和“互联网+”。国企改革“1+10”方案预计已各级部门批准，择时公布，地方国企改革如星星之火、可以燎原；军工方面，9月3日中国抗战胜利70周年大阅兵和南海局势紧张为军工这一弹性品种带来机会；各部委贯彻“互联网+”行动指导意见拉开传统企业向新经济转型的大幕。 ? 从并购来看，5月27日至今有并购的公司中，动态市盈率来看估值最便宜的是：烟台冰轮、成商集团、中国电建、宏达新材、中航资本、湖北金环、天广消防、海博股份、渤海租赁。此外，丹甫股份、禾欣股份估值也相对便宜。 ? 综合来看，我们认为“军工+”、“互联网+”和“金融+”有望成为反弹先锋。根据综合打分，主题排序为通用航空、参股金融、航母、互联网金融、核能核电、迪士尼、自贸区和卫星导航。从基本面看，推荐汉鼎股份、丹甫股份、新国都、银河电子、金龙机电。而低估值、高弹性打分居前的个股为：（1）通用航空：德奥通航、山东矿机、日发精机；（2）参股金融：弘业股份、泰达股份、亚泰集团；（3）航母：成飞集成、盛路通信、闽福发A；（4）互联网金融：信雅达、多伦股份、邦讯技术；（5）核能：浙富控股、佳电股份、兰石重装。 (分析师：谢伟玉/王胜 A0230511060001/A0230512070007 联系电话：021-23297464) 奥瑞金（002701）深度报告：转型包装行业第一大平台化服务商，业务半径持续拓展，建议买入 ? 事件：公司公告：1）设立投资管理公司，注册资本2000万元，初期投资额不超过5亿元，开展包装等相关领域的收并购及股权投资业务，承担公司商业模式创新和战略业务升级过程中的培育孵化和战略支持职能。2）投资不超过3.86亿元在湖北咸宁实施饮料灌装生产线项目，年产能7.3亿罐。3）继续战略投资持股永新股份。截至15年7月8日，公司及一致行动人共计持有永新股份股票6585.18万股，占比20.21%。4）公司股票将于7月13日复牌。 ? 投资评级与估值：建议买入！大包装、大战略开启，成功转型包装行业第一大平台化服务商，业务半径持续拓展！公司将沿着“规范化、规模化、国际化”的战略发展方向，在包装主业方面提供品牌策划、包装设计与制造、灌装服务及信息化辅助营销服务等一体化综合包装解决方案，积极优化产品结构和客户结构。在产业整合方面，放眼全球，借助产业基金和资本平台，寻找潜在外延标的，择机实施并购整合，实现公司跨越式发展；与一致行动人战略投资永新股份实现跨领域拓展“综合包装服务商”。业务领域上依托公司强大资金实力，借力红牛、动吧体育及专业投资机构的资源，未来在包装、体育文化等领域有望持续拓展业务版图！公司已从包装制造商成长为大包装领域第一大平台化综合服务商，其估值模式亦从制造企业向服务型企业及体育文化领域转变，构建完整的一体化产业链。维持公司15-16年1.08元和1.44元的盈利预测，停牌前股价（22.48元）对应15-16年PE分别为20.8倍和15.6倍。上周大盘调整，公司股价亦跟随调整（上周三至周五停牌），现价已低于三年期定增价23元/股，短期提供买入良机。目前海外包装巨头中，波尔市值97亿美元，雷盛62亿美元，皇冠75亿美元，公司目前市值221亿元，看好奥瑞金服务型制造模式和平台运营未来发展空间，目标市值500亿元，建议买入！ ? 关键假设点：1）主要大客户红牛维持稳定增长；2）两片罐、创新异型罐、灌装等业务拓展顺利；3）公司纵向横向产业链延伸推进。 ? 与大众不同的认识： ? 1）市场担心公司的大客户依赖。我们认为：获取优质客户的内在原因，是公司在研发、生产、一体化服务方面的综合领先优势，从而保持重要客户份额同时积极开发新增客户订单。就具体下游订单而言：a）红牛：受益于国内大众体育热情高涨，国内功能饮料市场发展前景向好。红牛作为功能饮料第一品牌地位稳固，后续新产品储备保障增长。b）产能布局和新品研发拓展新领域：全国布局两片罐产能，抓住啤酒罐化率提升的机遇，积极拓展啤酒类客户，广西、青岛、宝鸡产能将陆续投产，带动未来两片罐高速增长。创新拓展铝瓶罐、纤体罐，切入高端金属包装市场。通过与北冰洋、康之味等区域性品牌签订战略合作协议，借力一体化包装服务模式，将区域型客户培育成全国客户。 ? 2）市场认为公司仍以制罐业务模式为主。我们认为公司已积极创新商业模式，转型包装行业第一大平台化服务商，并持续拓展业务半径。第一步通过饮料灌装、二维码营销、为区域品牌提供综合包装一体化服务，逐渐打造包装产业链一体化服务；第二步借助资本力量，成立产业基金和投资管理公司，与一致行动人增持软包装龙头永新股份，寻求包装产业链的整合；第三步扩界发展，与动吧体育战略合作，探索基于主业的体育文化领域延伸。未来，公司在综合包装一体化服务、包装主业横向纵向整合、体育文化领域新突破等方面都极具看点。 ? 股价表现的催化剂：1）公司产业链布局持续推进，包装综合解决方案提供商转型加快；2）包装产业链整合、体育文化领域延伸取得突破。 ? 核心假设风险：下游客户增长低于预期。 (分析师：周海晨/屠亦婷 A0230511040036/A0230512080003 研究支持：范张翔 A0230114070004联系电话：021-23297446/23297510) 今日推荐报告 2015年中期业绩整体平稳增长，个股分化加速——医药生物行业周报（20150706-20150710） ? 2015年中期业绩整体平稳增长，个股分化加速：我们对覆盖的57家医药板块上市公司2015年中报业绩进行预览，其中：主业净利润增长超过50%的有中源协和、上海莱士、华海药业、信邦制药、华邦颖泰、长春高新、通化东宝等7家；主业净利润增速30%~50%的有康弘药业、人福医药、仙琚制药、国际医学、泰格医药、恒瑞医药、爱尔眼科、尚荣医疗、复星医药、乐普医疗等10家；主业净利润增速20%~30%的有瑞康医药、东阿阿胶、现代制药、通策医疗、众生药业、博雅生物、康美药业、鱼跃医疗、华东药、以岭药业等10家，主业净利润相对平稳的有信立泰、天士力、一心堂、江中药业、国药一致、同仁堂、片仔癀、白云山、康缘药业、常山药业、云南白药、金陵药业、双鹭药业、太龙药业、华润三九、达安基因、国药股份、华兰生物、汉森制药、桂林三金、戴维医疗、科伦药业等22家，主业下滑或亏损的也有三诺生物、科华生物、宝莱特、恒康医疗、海正药业、天坛生物、北大医药、沃森生物等8家。 ? 投资策略：选股首重基本面，重点配置优质个股。本周上半周医药板块大幅调整，下半周随着证金公司大幅买入、板块呈现集中涨停现象。我们认为，医药板块经过前期大幅杀跌，部分个股已经到了中期配置的重要时间窗口，当前选股首重基本面，重点配置优质个股。当前首选基本面扎实，估值合理的一线上市公司：恒瑞医药、康美药业、云南白药、复星医药、康弘药业、华海药业、人福医药。 ? 本周申万宏源医药团队重点活动：7月17日成都康弘药业联合调研。 ? 板块表现回顾：本周医药板块下跌3.0%，表现排名第15，跑输大盘2.4个百分点；2015年年初至今医药板块上涨41.4%，表现排名第10，跑赢大盘12.2个百分点。目前医药板块2015年预测市盈率36.8倍，医药板块重点公司2015年预测市盈率32.24倍；扣除金融服务后，分别相对市场溢价37%、52%。 ? 下周股东大会：7月13日（周一）：上海莱士、信邦制药；7月14日（周二）：红日药业、沃森生物、利德曼；7月15日（周三）：九芝堂、莱美药业、益丰药房；7月16日（周四）：海思科、太极集团；7月17日（周五）：泰格医药、济川药业。 (分析师：罗佳荣 A0230513070006 联系电话：021-23297214) 资产管理业的格局将发生深远变化——申万宏源S策略一周回顾展望（20150706—20150710） ? 周二前瞻性提示小票阶段性见底的机会。我们在周二指出，小票未来两天之内见到阶段性低点，获得市场验证，周三至今创业板累计反弹7.8%。策略本就是猜心，政府救市之心明朗，投资者的心则是在绝望中逐步孕育着希望。顶部我们太贪婪，现在我们太恐惧，证金公司出现在小股票龙虎榜上让博弈格局发生了微妙变化，截断了6月以来的负反馈机制（详见《警惕反身性》）。大股票已经如我们预期出现了少量绝对收益，经过快速下跌，大部分小股票的第一轮下跌已经完成。未来风险偏好下行的格局下，会按照质地分化，第二轮下跌主要针对质地差的公司，而少量优质的成长股可能已经没有第二轮下跌了，将先于创业板指数走出底部。 ? 强力救市政策扭转下跌的负循环，资金供需发生积极变化。救市政策正朝着正确的方向前进，资金供给方面，救市资金频频出手，证券公司联合出资1200亿投资蓝筹ETF，证金公司获得央行流动性支持，通过股票质押的方式，向21家证券公司提供了2600亿元的信用额度，用于证券公司自营增持股票，从近期蓝筹ETF份额大幅提升可以获得验证；资金需求方面：新股发行暂停；大股东受到证监会限制6个月内不得减持；截止7月10日收盘前，本周有超过1200多家公司公告增持或承诺不减持，大股东减持、高管减持压力大幅下降。 ? 市场仍需休养，但最黑暗的时刻已经过去。杠杆资金方面，截止7月9日，两融余额已大幅削减至1.44万亿，占当前市值比重约为2.6%（国际两融占比平均为2-4%），一周之内大幅下降超过4600亿。场外配资调研结果显示高杠杆部分基本已经去除掉，目前存量的1:2、1:2.5、1:3杠杆整体面临预警范围较大。场外资金由于避险情绪大都处于低仓位；公募基金赎回压力仍在（尽管有少量公募由于停牌股票比例较高受到申购套利，但是未来一旦指数结束涨停式反弹，套利将大幅减少，更多是兑现年内收益的赎回行为起作用）；保险机构、券商机构由于救市需求仓位偏高。快速去杠杆引发的负反馈被政府坚定的救市举措截断，短期快速反弹之后，将有停牌公司逐步复牌，市场逐步恢复流动性。冷静客观地说，市场仍然需要时间休养生息、恢复元气，时间可能长达3个月以上，但是最黑暗的时刻已经过去。 ? 修养生息之后是慢牛，积极布局优质成长。中长期看，改革与转型驱动的牛市基础仍在，去杠杆背景下市场将是慢牛，经历本次市场调整，投资者风险偏好下行，将更加注重对价值的判断，个股走向分化是必然。具体操作上，绝对收益投资者可以等市场完全企稳之后右侧加仓，毕竟个股分化会很严重；相对收益投资者适当提高仓位，毕竟公募基金总体仓位较重，要比反弹中的排名。而成长股将是本次反弹的主战场，真正质地优良的超跌个股将有望走得更远，具体标的请关注我们申万策略与行业分析师联合精选挑选的价值型组合报告：《谁能有望最先走出阴霾？——价值型股票池筛选策略》。从主题角度，对比2013年创业板反弹和去年6月至今年6月的反弹，我们发现“金融+”、“互联网+”相对最被低估、而且反弹时弹性最大，而从催化剂的角度，国企改革和十三五规划催化最为明显，值得布局和关注。 ? Let’s move on！暴风雨过后，投资者需要冷静下来，反思过去一年的得失，这时候彼此埋怨毫无意义，关键是总结经验，向前看。杠杆交易者已经受到了深刻的风险教育，少量记忆力不好、立即恢复杠杆搏反弹的场外配资投资者也需要提防未来的监管压力。市场化金融改革方向不应该受到影响，只是跨部门协调沟通监管机制需要进一步完善。去杠杆的过程注定漫长，一代投资者总体风险偏好的下行既是资产管理业的挑战，也是一种机遇，以固收为龙头的FICC业务将得到大发展，全球配置分散风险将成为高净值人群的必选。 (分析师：王胜/金倩婧 A0230511060001/ A0230513070004 联系电话：021-23297448) 公用事业行业2015年中报业绩前瞻：关注业绩超预期、增长估值匹配的超跌个股 ? 电力结构调整趋势明显，火电降低水电提升。4月份和5月份火电发电量分别为3409和3444亿千瓦时，同比下降2.84和1.67个百分点。而4月份和5月份水电发电量分别为702和767亿千瓦时，同比上升11.46和2.02个百分点 ? 天然气消费同比增速转负，短期消费不容乐观。4月份和5月份天然气消费量分别为127和135亿立方米，同比下降5.9和5.0个百分点 ? 中报业绩整体表现符合预期，预计部分电力龙头表现较好。根据我们预计的中报业绩数据，分行业看：（1）火电公司业绩多为正增长，主要受益于上半年煤价的快速下降，但仍有少数公司由于利用小时数下降明显而出现业绩负增长。（2）水电公司业绩整体上超预期，与今年上半年来水偏丰的事实保持一致，下半年仍有提升的可能。（3）天然气消费量出现受短期经济影响同比增速下滑，但中长期趋势依然值得看好 ? 我们预计，公用事业行业重点公司2015年中报业绩情况如下： ? 累计同比增长超过100%的公司预计有3个：桂东电力（1.10元，672%，超预期，出售国海证券股票投资收益增加）、桂冠电力（0.26元，180%，超预期，上半年来水偏丰）、湖北能源（0.20元，106%，超预期） ? 累计同比增长在50-100%的公司预计有2个：川投能源（0.35元，72%，符合预期）、赣能股份（0.41元，52%，符合预期） ? 累计同比增长在30-50%之间的公司预计有8个：长百集团（0.18元，43%，符合预期，下游消费量受经济影响低迷）、华能国际（0.66元，43%，符合预期，受益装机容量增长和煤价下跌）、皖能电力（0.64元，41%，符合预期）、ST乐电（0.07元，33%，符合预期）、上海电力（0.33元，33%，符合预期）、广安爱众（0.10元，32%，符合预期）、华电国际（0.40元，31%，符合预期）、国新能源（0.29元，30%，符合预期） ? 累计同比增长在0-30%之间的公司预计有10个：红相电力（0.10元，25%，符合预期，上半年订单提升）、郴电国际（0.30元，25%，符合预期）、长江电力（0.26元，24%，符合预期）、国投电力（0.36元，21%，符合预期）、国电电力（0.17元，15%，符合预期）、长源电力（0.67元，15%，符合预期）、豫能控股（0.27元，10%，符合预期）、建投能源（0.58元，9%，符合预期）、金鸿能源（0.35元，5%，符合预期）、粤电力A（0.31元，4%，符合预期） ? 累计同比下滑的公司预计有4个：深圳燃气（0.198元，下降9%，低于预期，受LPG业务影响）、大唐发电（0.12元，下降19%，低于预期）、宝新能源（0.24元，下降21%，低于预期）、内蒙华电（0.05元，下降65%，低于预期） ? 投资建议：电改预期不断强化，建议布局有业绩支撑的电力龙头。我们认为近期股市波动加剧，市场估值中枢显著下移，投资者对安全边际越发看重。在中报临近的时点上，我们认为投资者对于价值股的偏好会进一步提升，因此我们重点推荐中报超预期，或业绩增长同估值匹配的优质个股 ? 中报超预期：桂东电力、湖北能源、华能国际、华电国际 ? 增长同估值匹配：国新能源、郴电国际、广安爱众、ST乐电。 (分析师：刘晓宁/叶旭晨 A0230511120002 / A0230515030001 研究支持：韩启明/王璐 A0230114090001/ A0230114080004 联系电话：021-23297618) 关注景气板块龙头价值修复和优质次新股——电力设备新能源2015年中期业绩前瞻 ? 输变电设备仅特高压保持较好增长。今年以来输变电一二次设备从业绩确认和新增订单两方面均比往年差，一次设备仅有特高压子行业因为线路交货进度正常保持了20%左右的同比增长，二次设备基本持平略降态势，而国网系企业国电南瑞、许继电气、置信电气同比业绩下滑超预期，主要原因在于国网反腐深化，设备交货大面积延迟，并且作为电网公司直属企业受到冲击比其他企业更加严重所致。我们认为今年电网系统的反腐深化对全行业业绩影响负面，我们对输变电行业上市公司全年业绩持谨慎观点。对于前期市场关注度很高的国网系企业我们重申上市公司质地优良，但受累于系统冲击，新一轮电网改革格局划分前景未明导致部分投资者持币观望或者提前出局，我们认为下半年长期投资者可以择机进场，反腐结束后国网系公司有望迎来较好买点。 ? 配电低压工控设备业绩平淡，机器人及新能源汽车相关较为景气。整体配电低压工控设备受累于GDP增速下滑和工业需求放缓，中报预期平淡。其中低压电器预计保持个位数增长，工控行业增速分化其中机器人及新能源汽车相关行业最为景气，配网增速下滑明显，电网侧配网设备同样受累于反腐降幅明显，市政工业侧配网预计保持各位数增长。电表需求较为稳定，预计保持10%左右增速；此外电源设备降幅明显，部分由于高基数原因。 ? 新能源汽车电池需求强劲，整体景气。新能源汽车电池和电机驱动中报增速稳健，横向来看仍属于整体景气，其中将非经常性损益原因扣除后，电池环节上市公司业绩增速潜力最大，其中先导股份、赢合科技等次新股表现抢眼。我们认为新能源汽车行业经过前期调整后部分股票重回价值区间，下半年可以积极配置，其中重点关注：大洋电机、信质电机、先导股份、赢合科技，此外杉杉股份、卧龙电气、科泰电源、雄韬股份也值得关注。 ? 新能源延续景气，关注超跌行业龙头。新能源上半年业绩继续喜人，一方面光伏制造环节出货量保持回升态势，另一方面中游企业积极介入下游运营，整体来看，光伏行业样本公司仍然保持了30%以上的同比增速，风电行业尽管增速有分化，但龙头金风科技增速强劲，我们预计明年风电制造业反弹告一段落，后续增长的持续性来自于对下游运营介入的规模大小。经过前期调整，新能源板块龙头公司重回价值区间。 ? 投资策略：关注景气板块龙头价值修复和优质次新股。此轮反弹国家和公司联合救市大盘与公司普涨，我们认为在初期普涨修复后景气板块的龙头公司和优质的次新股标的有望走的更远。在我们覆盖的领域建议投资者重点关注：特高压（有业绩、一带一路、改革预期）、新能源汽车和机器人（政策红利期、前期低基数、持续性看好）、新能源（运营领域政策红利仍在释放），此外由于IPO和重组定增审核暂停，新股和壳公司炒作告一段落，次新股投资价值再次凸显（较好的业绩增速、景气的细分板块、低机构仓位等），最后输变电板块的央企改革同样值得关注。我们给出的重点关注名单如下（排名不分先后）：中国西电、保变电气、特变电工、平高电气、上海电气、大洋电机、信质电机、特锐德、协鑫集成、湘电股份、新时达、正泰电器，次新股组合：良信电器、先导股份、赢合科技等。 (分析师：武夏A0230513070010 BET309，wu...@swsresearch.com，联系电话：021-23297411) 有色金属2015年半年报前瞻——长期看好新能源汽车产业链，关注进口替代空间广阔行业 ? 投资建议：看好新能源汽车电机磁材产业链，关注部分行业广阔进口替代空间。从中长期角度出发，我们认为经济增速继续下滑是未来的宏观大背景，伴随地产周期的顶点，有色金属行业景气大周期仍需等待。在此大背景下，我们认为尚处于朝阳行业如新能源汽车产业链、处在因技术或成本优势而发生进口替代行业的公司往往拥有优良的长期成长性，前者的代表是新能源汽车电机钕铁硼产业链，建议重点关注正海磁材（依托大郡业绩高速增长，2016年PE28X，买入！）；后者的代表包括在汽车新材料领域拥有高度壁垒并实施进口替代的东睦股份（2016年PE15X，买入！）。其余进口替代空间广阔的行业包括高端铝材（亚太科技、利源精制、南山铝业）、碳纤维（金发科技）、汽车尾气催化剂（贵研铂业）、核电相关材料（东方锆业）等也值得重点跟踪关注，我们判断未来一旦相关领域的企业综合竞争力得到提升，其将迎来持续的超市场预期的业绩增长。 ? 半年报个股尚具成长性，大宗商品价格震荡下挫。2014年上半年基本金属及黄金价格整体震荡下挫，仅有锌、铝维持震荡格局。碳酸锂受供给阶段性限制价格上涨，其余小金属价格表现惨淡，钼精矿、钨精矿2015年上半年价格暴跌；新能源汽车产业链驱动钕铁硼生产企业业绩提升；海外工程在国家“一带一路”战略的鼓励下有所突破，对特定企业业绩增长提供助力。据申万宏源统计，在我们跟踪的30家有色金属企业内，半年报业绩同比增幅大于100%（具有持续性）的包括中色股份（180%）、天齐锂业（141%）、正海磁材（100%）；半年报业绩同比大于30%（具有持续性）的包括亚太科技（45%）、东睦股份（40%）、格林美（40%）、金发科技（33%）。整体而言，当下板块仍适合自下而上根据行业和事件驱动选择成长性个股，自上而下的系统性周期复苏（反弹）机会仍不明显。 ? 暴跌后全行业平均估值仍然偏贵，反弹可优先考虑16年PE绝对数值较低的个股。尽管短期股价大幅下挫，释放了部分高估风险，但有色金属板块截止上周五整体PB依旧高达3.27，离开中长期PB估值中枢2.0仍有相当距离，且这并未考虑未来随着亏损增加和资产减记带来的PB走高，因此我们认为有色金属行业大多数个股经历暴跌的技术性反弹后，未来仍有相当大的下跌空间。当下有色金属板块申万宏源覆盖的30家公司中，2016年PE绝对数值较低的有：东睦股份（14.8X）、利源精制（15.2X）、金发科技（20.4X）、中色股份（21.6X）、亚太科技（27.4X）、正海磁材（28.3X）和南山铝业（20.7X）。若投资者想参与暴跌后的技术性反弹那行情，可用2016年PE作为选股指标，由低至高买入，博弈估值修复行情！ (分析师：叶培培/徐若旭 A0230511040055 ARG353/ A0230514070002联系电话：021-23297358/23297427) 环保行业2015年中报业绩前瞻：水处理PPP、监测行业增速明显固废水务运营稳定成长 ? 水处理+PPP：政策利好导致子行业上半年增长最快。原因有二：1.上半年水十条落地，带来万亿级别的行业投资浪潮；2.PPP政策推行，水处理行业最受益。相关公司订单开始逐季放量，业绩有望逐步释放。典型性公司，如万邦达、燃控科技、博世科、兴源环境、巴安水务。 ? 监测设备：十二五期末考核年+VOCs启动带来监测设备公司业绩释放。时值十二五期末，政治考核年，监测设备进一步放量拉动整个行业投资，预计无论是污染源监测龙头雪迪龙，还是大气环境监测龙头先河环保均增速在50%以上；同时，《VOCs排污费试点办法》推出启动VOCs治理+监测市场，汉威电子和聚光科技受益VOC启动业绩增长也较快。 ? 大气治理：投资行近尾声，企业分化加剧。新兴方向近零排放带来相关技术公司高增长，如清新环境、龙净环保；传统脱硫脱硝行至发展衰退期，中电远达受脱硝催化剂量价齐跌拖累业绩增长较慢，但好在市场预期也较为充分。 ? 固废+水务运营：行业增长稳定，期待未来催化剂。水务运营行业各地势力划分格局初定，渐入稳定增长时期，重庆水务、武汉控股、兴蓉环境受益水量提升稳步增长。垃圾处理行业发展进入中后期，中国天楹、瀚蓝环境增长稳定。 ? 我们预计，环保行业重点公司2015年中报业绩情况如下： ? 累计同比增长超过100%的公司预计有2个：元力股份（0.15元，228%，超预期，退税+元禾子公司白炭黑放量）、万邦达（0.26元，227%，超预期，收益PPP大单）。 ? 累计同比增长在50-100%的公司预计有9个：南方汇通（0.10元，96%，符合预期）、巴安水务（0.11元，87%，符合预期）、清新环境（0.20元，60%，符合预期）、博世科（0.26元，60%，符合预期）、首创股份（0.09元，60%，符合预期）、汉威电子（0.18元，58%，符合预期）、雪迪龙（0.16元，58%，符合预期）、先河环保（0.09元，55%，符合预期）、燃控科技（0.16元，52%，符合预期）。 ? 累计同比增长在30-50%之间的公司预计有6个：中国天楹（0.14元，41%，符合预期）、兴源环境（0.07元，40%，符合预期）、中电远达（0.41元，38%，超预期，减持西南证券1.6亿元，扣税后1.2亿元）、东江环保（0.21元，35%，符合预期）、瀚蓝环境（0.25元，35%，符合预期）、龙净环保（0.17元，30%，符合预期）。 ? 累计同比增长在0-30%之间的公司预计有10个：华西能源（0.16元，25%，符合预期）、聚光科技（0.16元，20%，符合预期）、津膜科技（0.12元，20%，符合预期）、武汉控股（0.33元，17%，符合预期）、兴蓉环境（0.15元，16%，符合预期）、万丰奥威（0.60元，15%，符合预期）、碧水源（0.14元，13%，符合预期）、重庆水务（0.20元，10%，符合预期）、天壕节能（0.18元，0%，符合预期）。 ? 累计同比下滑的公司预计有1个：龙力生物（0.09元，-40%，低于预期）。 ? 投资策略：把握细分行业发展节奏，优选业绩增长确定or处于发展期成长前景好的优质个股。近期股市波动加剧，市场估值中枢显著下移，投资者对安全边际越发看重。在中报临近的时点上，我们认为投资对于价值股的偏好会进一步提升，因此我们重点推荐收益政策东风，业绩增长确定性高且增长和估值匹配的标的。 ? 业绩超预期，后续催化剂可期：元力股份、中电远达、汉威电子、燃控科技。 ? 业绩增长同估值匹配：巴安水务、清新环境、东江环保。 (分析师：刘晓宁 A0230511120002 研究支持：王璐 A0230114080004 联系电话：021-23297618) 潮水退去时，重回基本面选股——中小盘2015年中报前瞻 ? 中小公司部门覆盖的重点公司2015年半年度业绩增速预测： 1）净利润同比增速50%以上：百润股份（320%）、莱茵置业（80%）、春兴精工（70%）、禾欣股份（50%）、华伍股份（50%）、泰胜风能（50%）； 2）净利润同比增速0%-50%：康得新（47%）、易华录（40%）、大金重工（30%）、新南洋（16%）、天顺风能（15%）、华仪电气（10%）、全通教育（10%）、汉鼎股份（0%）； 3）净利润同比负增长：浔兴股份（-5%）、二六三（-10%）、黑牛食品（-500%）、中利科技（-600%）。 ? 投资建议：过去一个月，A股市场经历了一轮前所未有的暴跌，6月15日-7月8日期间，中小板指数下跌38.09%，创业板指数下跌39.38%，接近1400支股票跌幅超过50%。相信这轮暴跌将促使投资者更多地将目光聚焦于公司的基本面，而我们也立足于寻找业绩成长确定性较高、估值具备安全边际的标的。结合我们对于覆盖公司的中报业绩综合判断，我们推荐康得新、春兴精工、二六三、易华录、汉鼎股份、百润股份、华伍股份、天顺风能。 ? 投资亮点：康得新：业绩及产业布局双丰收。中报预计增长47%，未来重点发展裸眼3D产业和新能源汽车。春兴精工：未来通信和消费电子行业结构的龙头，中报预计增长70%。二六三：国内首家真正意义上的民营通信运营商。由于一季度-8%的增速，预计中报增长为-10%，下半年将是爆发期，C端全球华人跨境移动通信业务产品有望在三季度上市，B端大客户增值通信业务将在年底前实现多项订单转化。易华录：“互联网+智慧城市”第一股。中报预计增长40%，国家队身份跑马圈地订单丰厚，转型互联网+做智慧城市大数据运营前景看好，下半年部分运营型项目将正式上线。汉鼎股份：转型基于智慧城市的特色互联网金融。一季度增速0.12%，预计中报基本持平，5月24亿定增开启互联网金融布局以来，外延并购不断加码，后续仍值得重点关注。禾欣股份：重组获批，人气大制作+网络剧打开成长空间。慈文传媒借壳上市获批，《花千骨》、《华胥引》等现象级巨制在15年密集登陆，保障业绩。网络剧业务行业领先，为低估值的新兴互联网影视公司。中报仍是原禾欣股份，预计增长50%，慈文传媒报表从三季报开始。百润股份：RIO为行业领军。RIO销售和渠道同时加强，业绩增长超出市场预期，为市场企稳情况下绩优成长消费品公司。2015年半年报巴克斯并表，预计增长320%。华伍股份：工业制动器龙头，借风电、轨交新市场二次起航。中报预计增长50%，公司内部人包揽定增，2014年底成立并购基金，后续外延预期强。天顺风能：跌破定增价，未来三年增长确定性强。中报预计增长15%，公司未来两年主业风塔业务预计可以实现30%以上的复合增长，而风电运营项目投资提供长期业绩增长点。 (分析师：孟烨勇/孔凌飞 A0230513010001/ A0230512060003 研究支持：马晓天 A0230115040001 联系电话：021-23297705/021-23297366/021-23297545） 航天信息：投资航天云网并受集团增持承诺，业绩格局再增强 ? 2015年7月12日公司发布公告，公司控股股东中国航天科工集团公司发起并出资成立了航天云网科技发展有限责任公司。航天云网注册资本为10亿元，其中科工集团现金投资7.5亿元，航天信息现金投资5,000万元，受让航天云网5%股权。 ? 7月11日公司发布公告宣布控股股东在未来6个月内不减持并择机增持公司股票。 ? 投资评级与估值：维持盈利预测，维持“买入”评级。预计2015-2017年收入分别为255、312和337亿元，净利润分别为17.2、21.6和32.6亿元，每股收益分别为1.86、2.34和3.53元。维持“买入”评级。 ? 关键假设点：1.业务参与远大于股权比例，航天云网将助公司深度挖掘企业用户价值。2.公司千万企业及万人渠道的价值将被激活 ? 有别于大众的认识： ? 业务参与远大于股权比例，航天云网将助公司深度挖掘企业用户价值。航天云网是首个由中央企业打造的以云制造为核心、以生产性服务为主体的“互联网+智能制造”大型综合性服务平台，目的为整合生产要素、研发、产业合作、信息和金融服务等各类资源。包括创意云、设计云、制造云、检测云、物流云、采购云、租赁云、投资云、商务云、贸易云、专家云和咨询云等多种云端形态。航天信息是航天科工集团中涉及企业财税、金融及信息服务的核心企业，将深度参与整个平台的搭建和各类云服务业务。 ? 激活千万用户和万人渠道价值。航天信息拥有超过500万的企业用户，根据营改增的规划未来将拥有千万级的企业用户量，同时公司拥有线下超万人并与地方政府深度合作的服务渠道。目前如何挖掘这些企业用户和渠道的价值是公司战略的核心方向。航天云网将在资源、信息整合及财税金融服务上给各类企业一个新的模式，航天信息作为企业信息金融服务的龙头及科工集团的领军企业，将深度受益于航天云网平台的搭建，参与各类企业各种方式的价值链条。 ? 股价表现的催化剂：营改增以及防伪税控系统升级快速推进实现用户量与用户类型的扩张。 ? 航天信息已经形成了客户+渠道+数据+应用的基本版图，而金融IT是充分扩张这一价值链的核心关键。预计未来在金融IT领域的外延将会验证这一逻辑。 ? 核心假设风险：营改增推进低于预期，公司外延发展低于预期，融资征信平台业务推进低于预期。 (分析师：刘洋 A0230513050006 研究支持：刘畅联系电话：13920105213 刘高畅) 军工机械行业周报20150713——中上协发布国防军工板块公司名单，关注16日开始的军民融合发展成果展 ? 国防军工：2015年7月7日，中国上市公司协会军工行业委员会发布了66家中上协军工委国防军工板块公司以及38家中上协军工委国防军工相关板块公司名单。数据显示，截止2014年底，66家国防军工板块上市公司的总股本达到了594亿，营业收入达到了2734亿元，实现利润95亿元。其中，营业收入比上年增长24.48%，比全体上市公司平均水平高出了18.38%。本次国防军工板块划分意义重大，筛选出了一批货真价实的优秀军工上市公司。这份名单里既有国有军工上市公司，也有不少民营军工上市公司的身影，对于军工行业上市公司做出了较为权威的分类，也为我们研究军工行业上市公司提供了很大的便捷。7月16日到25日，我国国防科技工业首次军民融合发展成果展将在北京农展馆举行，全部军工集团公司也将首次集体亮相。自2013年12月开始，军工的投资主题就明确为改革，核心产业扶持、资产整合、定价改革体系以及民参军成为改革的四大主线。我们对军工大逻辑的判断不变，未来20年我国军工产业长期增长趋势确立；而从近期来看，下半年军工行业催化剂不断，军民深度融合的不断推进、事业单位改制的暖风频吹，我国周边形势的日益复杂、以及9月3日的纪念抗战胜利70周年阅兵都将有望推动军工的新一轮行情，我们看好军工下半年的投资机会，建议市场企稳后加大军工配置，推荐银河电子、中直股份、中航动力、中海达、四川九洲等，建议关注中航飞机、国睿科技、海特高新、航天晨光、积成电子等。 ? 能源设备：中法核能合作再升级，未来全球产业链合作可期。当地时间6月30日下午，正对法国进行正式访问的国务院总理李克强在巴黎与法国总理瓦尔斯举行会谈，共同见证了双方核能、产能、金融和可持续发展等领域合作文件的签署。中法还共同发表了开展第三方市场合作联合声明和中法核能合作联合声明。企业层面，中国核工业集团公司与中国广核集团分别与法国电力公司（EDF）及阿海珐集团（AREVA）签订了旨在核工业全产业链开展全球合作的相关协议。中核集团与AREVA签订了后处理/再循环工厂项目谅解备忘录，而中广核与两家法企签订的意向协议书，明确了将在150-170万千瓦的高功率反应堆方面进行长期合作,在技术问题、全球市场评估和组织机构和商业模式上，明确开发高功率反应堆的共同长期愿景。核电行业五大催化剂正在验证过程中，重点关注核电十三五规划、内陆核电政策以及走出去进展。申万观点：我们重申关注后续行业催化剂，首推丹甫股份，重点关注应流股份。继续关注后续五大要点：（1）核电十三五规划预计2015年5月左右出台；（2）内陆核电十三五是否放开（概率较大）；（3）中核电力和中国核建2015年A股上市进程；（4）核电新开工项目（华龙一号已正式开工）；（5）海外出口；投资标的：我们首推002366丹甫股份，建议重点关注应流股份，其他推荐久立特材、浙富股份、上海电气、南风股份等。节能设备重点关注，其他推荐久立特材、浙富股份、上海电气、南风股份等。节能设备重点关注：天壕节能、隆华节能、开山股份。 ? 轨道交通：“中国标准”动车组正式下线。6月30日，历时3年研发，具有完全自主知识产权、时速350公里的“中国标准”动车组，在北京中国铁道科学研究院环形试验基地展开试验工作，这标志着中国标准动车组研制工作取得重要阶段性成果。“中国标准”动车组采用的重要标准涵盖了动车组基础通用、车体、走行装置、司机室布置及设备、牵引电气、制动及供风、列车网络标准、运用维修全部13个大的方面。其中大量采用了中国国家标准、行业标准以及专门为中国标准动车组制定的一批技术标准。为实现高速动车组技术全面的自主化，从2012年开始，在中国铁路总公司的主导之下，集合国内有关企业、高校、科研单位等优势力量，开展了中国标准动车组的研制工作，中国标准动车组研制由中国中车旗下的四方股份和长客股份共同开展总体设计,国内相关企业和高校参与关键技术研发,四方股份和长客股份完成产品制造。2013年12月，总体技术条件制定完成，2014年9月方案设计完成，2015年6月30日，“中国标准”动车组正式下线。根据中国标准动车组研制工作总体安排，下一阶段，中国标准动车组将在大西客专原平至太原高速综合试验段进行试验验证和优化完善。申万观点：看好铁路设备板块投资机会的核心观点未变，国内铁路固定资产投资将继续维持高位、海外市场开拓构成2015年以及“十三五”期间铁路设备行业投资机会两大推动力，看好铁路设备板块整体投资机会并密切关注轨交装备新技术新趋势。同时我们早在4月27日的周报观点中明确指出要注意南北车股价暴涨后的市场风险，中国中车6月8日复牌后的走势也初步验证了我们的看法，标的上首推发展战略清晰、内生式增长与外延式并购双轮驱动的永贵电器（300351）和鼎汉技术（300011）。 ? 智能装备：从战略到战术重点推荐业绩稳步增长的行业蓝筹+转型的细分领域先锋。从目前上市公司转型方向来看，主要分为两类：第一类，公司以传统主业为方向延伸产品结构，向3.0和4.0产品转型，包括产品升级和产业链延伸。第二类，跨领域扩散，公司在原主业外，开辟新的业务中心。根据收入及投资增速情况判断：大消费、仓储物流、金属制品以及新能源汽车等行业复合大规模自动化需求的先决条件，将成为中国自动化需求的新方向。我们重点推荐两类标的。第一类，业绩稳步增长的行业及细分领域龙头，重点推荐机器人、汇川技术、伊之密。第二类，受益智造转型的弹性标的，重点推荐科大智能（配电自动化龙头+永乾机电切入智能工厂）；博实股份（石化行业后处理自动化设备龙头企业+医疗机器人+3D打印）；黄河旋风（收购上海明匠，进军白电、汽车等领域智能工厂）；大豪科技（纺织服装上游智能化工厂标的）。 (分析师：赵隆隆 A0230511070002 陈超 A0230513080002研究支持：仇之煜A0230114070005 联系电话：021-23297300/23297709/23297425/23297508) 业绩分化，关注互联网+垄断龙头与低估值优质股：互联网传媒行业2015年中报前瞻 ? 互联网+时代，媒体业绩分化差距拉大。互联网、影视动漫、营销传播均有归母净利润超过50%高速成长公司，互联网金融龙头表现尤其抢眼，外延收购增厚传统媒体业绩实现高增长。平面报纸业绩遭遇超过50%归母净利润降幅，通过并购方式实现互联网娱乐、互联网数字营销转型是趋势。 ? 均有护城河效应传媒集团稳定保持10-30%增速，互联网+转型为后续发展打开战略空间。传统媒体转型互联网大势所趋，东方明珠、中南传媒等具有垄断性资源、不受互联网冲击的线下壁垒性资源的媒体集团，在互联网+转型中，处于主动地位，为后续发展打开战略空间。 ? 我们预计2015年上半年33家重点公司半年报归母净利润增速如下： 1）预计增速超过50%的公司（13家）：东方财富（1268%）、天舟文化（280%）、拓维信息（245%）、华谊嘉信（175%）、互动娱乐（145%）、华录百纳（107%）、新文化（90%）、天威视讯（85%）、万达院线（65%）、印记传媒（58%）、焦点科技（50%）、奥飞动漫（50%）。 2）预计增速30%-50%的公司（3家）：湖北广电（45%）、游族网络（45%）、华数传媒（44%） 3）预计增速10%-30%的公司（10家）：中文传媒（29%）、乐视网（27%）、思美传媒（25%）、三六五网（25%）、中南传媒（20%）、省广股份（20%）、华谊兄弟（16%）、东方明珠（12%）、光线传媒（10%）。 4）预计增速0-10%的公司（2家）：广电网络（7%）、生意宝（5%）。 5）预计增速为负的公司（5家）：华策影视（-10%）、中文在线（-16%）、蓝色光标（-50%）、博瑞传播（-55%）、粤传媒（-75%）。 ? 投资建议：1）具有垄断级产品特征的互联网龙头公司:东方财富具有股吧粘性财经用户，互联网金融电商变现，加上未来可以期待的互联网券商业务高成长，预测到2017年PE降至34倍，想象空间极大。2）同时具有护城河和互联网+的龙头公司：东方明珠具有旅游地产文化电视购物等护城河业务带来稳定现金流，同时具有独家战略资源----互联网电视播控牌照及强势内容入口支撑的互联网+转型。同时，2015年下半年具有迪士尼带来的旅游观光游客增长催化剂，以及可以期待的国企改革（股权激励）催化剂。3）跌破员工持股价的优质龙头：华策影视，公司向综合影视娱乐集团发展，百度入股定增带来互联网+想象空间，80%员工参与的员工持股计划，打造积极创业精神的全球合伙人团队，短期股价跌破员工持股价27.91元，极具安全边际。 (分析师：郑治国 A0230511040015 研究支持：周建华 A0230114120005 联系电话：18610319262) 环保公用行业周报：油气上游改革拉开序幕关注中报超预期和成长确定性品种150706~150712 本期板块表现： ? 上周行情：上周公用事业板块整体下跌，燃气子板块上涨4.43%。上周沪深300指数上涨5.68%，创业板下跌2.66%，公用事业整体下跌2.67%。子板块电力板块下跌1.03%,水务板块下跌7.97%,燃气板块上涨4.43%,环保工程及服务下跌6.59%。 本期行业观点： ? 环保板块观点：1、发改委发文推进落实《基础设施和公用事业特许经营管理办法》。在基础设施和公用事业领域大力推广特许经营，有利于撬动社会投资，增加公共产品和服务供给。为推进落实特许经营的实施，此次发文提出加强统筹协调、完善配套政策支持、积极引导及宣传等重要任务。我们认为，特许经营是PPP的重要推行模式之一，后续国家将持续完善特许经营可行性评估、价格收费的确定和调价机制、以及融资服务和政府投资支持等政策措施。 ? 2、四部委发布开展电器电子产品生产者责任延伸试点工作通知，废弃电器电子产品回收将逐步规范化。生产者责任延伸制度的核心在于引导产品生产者承担产品废弃后的回收和资源化利用责任，对于废弃电器电子产品回收将起到极大的集合集约化效益。该制度在日本等发达国家已有多年的推广经验，可为废弃电器电子产品的处理处置提供稳定的回收渠道，建议关注秦岭水泥、格林美。 ? 公用板块观点：新疆6个石油天然气区块将公开对外招标，油气上游改革拉开序幕。新疆6个油气招标区块，面向国资和民资进行公开招标出让。具体要求以在新疆注册企业为条件，并对勘探开采期限进行了限制。油气行业的上游流域是垄断程度最高的一环，此次公开招标出让油气区块，放开开采使用权，拉开了油气上游改革的序幕。后续在全产业链各环节放宽准入也指日可待。我们认为，油气上游破除垄断有利于铺开油、气价市场化。 ? 重点池推荐： ? 1、公用行业：1）电改+能源互联网：红相电力、郴电国际、ST乐电、桂东电力、广安爱众；2）清洁能源：国新能源、易世达、中国核电、金鸿能源、长百集团 ? 2、环保行业：1）环保PPP：中电远达、燃控科技、天壕节能、博世科；2）其他环保：汉威电子、开尔新材、元力股份。 (分析师：刘晓宁/谷风/叶旭晨 A0230511120002/ A0230513080003 / A0230515030001 研究支持：韩启明/王璐 A0230114090001/ A0230114080004 联系电话：021-23297618) 网龙（777 HK） ——公告收购 ? 公告重大收购。网龙公告收购Promethean普罗米修斯全部已发行及将予发行股本的建议要约，最高代价约8480万英镑，相当于10.13亿港币。Promethean为一家全球互动学习科技市场的领导者，于伦敦证券交易所上市。 ? 全球领先的互动学习科技公司。Promethean,http://www.prometheanworld.com/,提供一系列教学展示硬件产品以及互动教学软件，包括其旗舰互动白板、互动平板以及互动教室软件。Promethean核心客户为K12阶段的学生和老师；目前销售及市场遍及100个国家，主要收入来源为美国和英国。 ? 收购投资与内生性发展并进，致力于在线教育生态系统建设。网龙致力于K12教育生态圈建立，并为学校提供一体化的智能教育解决方案，包含硬件（101同学派）、软件（和国内外教育出版商建立优势教育资源合作、互动课堂软件等），社交网络（量身定做的即时通讯平台）以及其他辅助设备。除Promethean外，公司于今年六月签订收购协定将收购国内领先的智能语音技术提供商，苏州驰声信息科技有限公司100%股权。对驰声以及Promethean的收购将进一步巩固公司在互动教学技术上的领先地位、并有助于公司的海外市场拓展。 ? 上调至买入评级。维持2015/16/17年EPS为人民币 0.19/0.32/0.59。维持目标价港币35元，对应44%空间，评级由增持上调至买入。随着近期市场急剧波动，公司股价由前期高点下跌44%；长期考虑到公司对互联网以及教育较深的理解，我们看好公司成为领先在线教育公司的潜质。 ? 催化剂。101pad出货量强劲、在线教育业务落地进展良好 ? 风险。101pad出货进程慢于预期、PC端游放缓快于预期。 (分析师：盛紫薇 A0230512080002 BBS394 联系电话：021-23297418) 石药集团（1093 HK） —— ? 石药集团（原名中国制药）于2012年通过向母公司收购恩必普药业、欧意药业、新诺威药业等资产，成功转型为一家专注于创新药的研发、生产和销售的龙头企业。截止2014年，制剂产品的对于公司经营利润的贡献比例已经高达90%，其余经营利润来自于抗生素、维生素C、咖啡因等原料药业务。 ? 迎接“后弘毅”新时代。联想控股于2007年收购石药集团的全部股份，并随后于2008年将其所持有股权转让给弘毅投资III期基金。由于该基金计划于2016年到期清盘，弘毅已于2015年4月将其持股全部转让予以石药集团管理层以及公众投资者。该笔交易后，蔡冬晨主席独立持有公司19.25%股权，并和管理层团队共同持有10.75%股权。蔡主席由此成为公司第一大股东。我们认为此项股权结构变革的意义重大，蔡主席将更加专注于公司的长期经营和发展。公司业务有望在“后弘毅”时代更进一步。 ? 拳头产品将持续表现强劲。公司拳头产品包括恩必普（丁苯酞，用于治疗急性中风）、欧来宁（奥拉西坦，用于治疗痴呆）和玄宁（左旋氨氯地平，用于治疗高血压）。这三类产品于2014年占公司成药销售额的38%。由于拳头产品很好地布局在心脑血管以及中枢神经等需求巨大的治疗领域，并且竞争环境相对温和，我们认为这三类产品仍将保持高速增长。我们预计今年恩必普、欧来宁和玄宁将分别录得35%、20%以及25%的销售额增长。 ? 肿瘤药快速上量。公司目前已经有4个重磅肿瘤药上市，包括多美素（多柔比星脂质体）、津优力（聚乙二醇化重组人粒细胞刺激因子）、艾利能（榄香烯）和诺利宁（依马替尼）。这些产品均是2012年以来新上市的产品，并且均为独家或者首三仿产品。我们认为，随着招标进度加快，公司肿瘤药品种将快速商量。我们预计肿瘤药合计销售额将于15年、16年及17年分别达到4.98亿、8.79亿及13.61亿港币，三年复合增速达到86%。 ? 研发管线强大。公司有超过170个品种在研，涵盖肿瘤、糖尿病、心脑血管、中枢神经系统、抗感染等治疗领域。公司有14个1类新药在研，其中6个已经进入临床阶段，并且SKLB1028（用于治疗癌症的络氨酸激酶抑制剂）以及rE-4（用于治疗糖尿病的GLP-1受体激动剂）纳入CFDA优先审评药物名单。根据我们的估计，公司目前重点在研品种的合计峰值销售额将达到110-190亿港币，相当于公司目前销售规模的1~2倍。 ? 首次覆盖予以增持评级。受益于拳头产品及肿瘤药的快速增长，我们预计公司盈利将于15年、16年及17年分别增长30%、23%及20%。基于分类加总估值法（SOTP），我们得出15年目标价为8.9港币，对应32倍15年市盈率、26倍16年市盈率，以及19%的上涨空间。重申买入。 (分析师：武昱 A0230514080002 AXT645 联系电话：021-23297269) 煤炭行业周报(2015.07.06~2015.07.10)：台风导致电煤需求衰减，需求弱势仍存降价隐忧 ? 投资要点：本周国内上下游煤价格整体企稳运行。港口煤价在需求疲弱的态势下连续五周持平；本周受台风影响，东南沿海地区，降水较多，企稳偏低，电厂需求再次下降，需求弱势使得煤价存降价隐忧。上下游港口吞吐量、煤炭库存均呈现盘整态势，略有浮动。电厂日耗量再次跌破60万吨，煤炭库存保持1300万吨以上水平，存煤可用天数继续上升。产地方面各煤种煤价均企稳运行。国内炼焦煤、喷吹煤受制于下游钢铁化肥行业低迷影响，成交清淡。国际市场方面，国际三港煤价指数走势胶着。国内海运费方面略有上涨，因沿海煤炭市场供需短期平衡，海运费持续盘整。虽然短期国内煤炭市场实现了供需平衡，但还很难改变煤炭行业衰落局面；我们相对看好白马型品种：阳泉煤业、兖州煤业、潞安环能。 ? 主产地煤价、港口动力煤价格呈现平稳态势：本周国内上下游煤价格整体企稳运行。港口煤价在需求疲弱的态势下连续五周持平；受台风影响,东南沿海地区气温低于往年同期,且降水较多，从而将导致水电发力，火电需求不足，需求弱势使得煤价存降价隐忧。 ? 布伦特原油现货价格下跌，国际油价与国内煤价比值走低：布伦特原油现货价格下跌1.83美元/桶至58.72美元/桶，跌幅3.02%。截至7月10日，按热值统一为吨标准煤后，目前国际油价与国际煤价比值3.80，环比下降0.18点；国际油价与国内煤价比值3.58，环比下降0.11点。希腊债务危机，使得油价再次跌破60美元，震荡下行。希腊债务危机可能会影响欧洲的能源需求，且继续使欧元承压，间接提振美元，使以美元计价的石油等大宗交易品价格受到影响。 ? 秦港吞吐整体运行平稳，广州港场存明显下降：本周秦港煤炭日均调入量环比下降1.3万吨至66.6万吨/日，降幅1.9%。本周日均调出量环比上升3.7万吨至68.6万吨/日，升幅5.8%。截至7月10日，秦港库存661.5万吨，环比下降13.5万吨，降幅2%。广州港煤炭库存234万吨，环比下降20.37万吨，降幅8%；本周秦皇岛港日均锚地船舶26艘，较上周增加6艘，升幅30%。本周秦皇岛港锚地船舶数量出现回升，主要由船舶在北方港口避风导致。 ? 电厂煤炭日均耗煤下降，存煤可用天数上升：六大电厂日均耗煤环比下降8.51万吨至54.76万吨，环比降幅13.46%。库存环比上升26.07万吨至1342.4万吨，环比升幅1.98%，存煤可用天数上升3.71天至24.52天。今年受厄尔尼诺现象影响，南方地区降水偏多，造成煤炭日耗量同比偏低，电厂煤炭库存保持1300万吨以上水平。 ? 国内、国际海运费环比上涨：国内主要航线平均海运费环比上涨0.07元/吨至27.33元/吨，涨幅2.63%。澳洲-中国煤炭海运费（载重15万吨）环比上涨0.341美元/吨至5.405美元/吨。煤价的企稳和沿海煤炭市场的供需平衡状态，造成了国内海运供需状态的企稳，所以海运费也处于盘整状态。 (分析师：刘晓宁 A0230511120002联系电话：021-23297618) 生猪养殖全面扭亏，动保行业稳健增长——农林牧渔行业2015年中报前瞻 ? 预计申万农业重点公司2015年中报业绩整体同比增长16%。重点公司2015年中报业绩增速较一季度（10%）有较大增长：1)生猪养殖企业实现扭亏为盈，主要受益于二季度猪价的持续上涨，行业全面扭亏为盈，饲料行业销量增速分化但利润率普遍提升；2）动保公司新品种不断推出，业绩增速稳健；3）种业公司业绩稳定增长；4）农产品行业出现分化，随着年初至今糖价企稳不断上涨，糖企压榨利润有所回升，二季度盈利进一步提升。同时，梅花生物受益于味精、氨基酸价格上涨，业绩同比大幅增长。 ? 投资策略：布局景气加速回升的畜禽养殖业，优选龙头白马估值修复。市场风险偏好降低，投资回归基本面后，业绩增速的确定性和估值成为重要指标。现阶段，景气程度向上的畜禽养殖，尤其是价格上涨趋势已现的生猪养殖是首选，推荐牧原股份、大华农、正邦科技、雏鹰农牧（停牌）。整体看，生猪价格在未来10-12月仍将维持高位，目前各上市公司对应16年市盈率在18倍左右，较11年行业景气高点26倍市盈率已拉开空间。整体优先推荐：牧原股份（中报扭亏为盈）、大华农（中报50%增长）等。禽价上涨的趋势也已成定局，也看好禽业养殖个股，以及在氨基酸子行业领域定价权提升的梅花生物（16年14X）。另一方面，超跌后价值凸显的行业龙头估值修复仍有一定空间，推荐：海大集团、大北农、新希望、金宇集团等。本条主线的次选标的包括：天康生物、登海种业、隆平高科、西王食品、海利生物等。 ? 根据申万农业对跟踪的44家农业上市公司的业绩预测，预计重点公司2015年中报利润同比上升20%，具体预测如下：1）增速超过50%的公司：康达尔（3057%，EPS0.45元）、农发种业（1076%，EPS0.07元）、南宁糖业（218%，EPS0.19元）、牧原股份（187%，EPS0.14元）、梅花生物（155%，EPS0.09元）、雏鹰农牧（105%，EPS0.01元）、正邦科技（105%，EPS0.01元）、东凌粮油（100%，EPS0.00元）、金新农（90%，EPS0.15元）、禾丰牧业（57%，EPS0.25元）、好当家（54%，EPS0.05元）、西王食品（54%，EPS0.20元）、瑞普生物（51%，EPS0.11元）、大华农（50%，EPS0.01元）；2）增速在20%-50%之间的公司：安琪酵母（49%，EPS0.39元）、天康生物（40%，EPS0.12元）、海大集团（40%，EPS0.18元）、新希望（38%，EPS0.63元）、金正大（35%， EPS0.41元）、壹桥海参（35%，EPS0.11元）、新研股份（30%，EPS0.02元）、天邦股份（29%，EPS-0.07元）、辉隆股份（26%，EPS0.05元）、金宇集团（24%，EPS0.93元）、中牧股份（20%，EPS0.43元）；3）增速在0%-20%的公司：东方海洋（19%，EPS0.17元）、保龄宝（19%，EPS0.08元）、诺普信（14%，EPS0.25元）、唐人神（-13%，EPS0.05元）、登海种业（10%，EPS0.2元）、隆平高科（8%，EPS0.11元）、大湖股份（3%，EPS0.03元）、通威股份（0%，EPS0.07元）；4)业绩同比下降公司：大北农（-15%，EPS0.09元）、福建金森（-31%，EPS0.02元）、亚盛集团（-31%，EPS0.04元）、北大荒（-63%，EPS0.20元）、獐子岛（-88%，EPS0.01元）；5）业绩下滑且亏损公司：益生股份（-55%，-0.50）、圣农发展（-115%，EPS-0.41元）、天山生物（-292%，EPS-0.05元）、中粮生（-704%，EPS-0.15元）、中粮屯河（-1391%，EPS-0.04元）、海南橡胶(-3145%,EPS-0.03元)。 (分析师：宫衍海A0230513040003，赵金厚 A0230511040007，研究支持：龚毓幸 A023011505000) 美克家居（600337）点评报告：与IBM及苹果公司联合开发MobileFirst合作项目，引领智慧家居生活方式，建议买入 ? 事件：公司计划与IBM及苹果公司联合开发中国第一个MobileFirst合作项目。该项目是中国第一个生活方式品牌商合作项目，将利用大数据、云计算、物联网、社交等技术提升高端生活方式家居品牌在零售店的移动应用和客户体验，引领国内高端家居品牌商向移动营销、智慧家居等领域拓展。 ? MobileFirst移动优先战略拓展企业级移动应用市场，美克家居、IBM、苹果强强联合优势互补，提供更优客户体验和智慧家居移动应用综合解决方案。1）MobileFirst提供移动应用解决方案，拓展企业级移动应用市场。根据公开资料，IBM于13年宣布启动MobileFirst移动优先战略，14年7月与苹果签订排他性合作协议，共同开发 “IBM Mobile First for iOS”企业级应用，为企业级移动应用市场提供综合解决方案，目前已开放办公APP涵盖旅游与交通（PlanFlight、Passenger+）、银行与金融（Advise & Grow、Trusted Advice）、保险、零售、电信和政府等领域，预计15年将推出100多款企业级移动APP。同时，MobileFirst开启全球化战略，部分产品已进入日本市场，本次合作将拉开其进军亚太地区最重要的中国市场的序幕！2）三强联合，优势互补，打造中国第一个MobileFirst合作项目。本次合作，将结合IBM的大数据分析和软件开发能力、苹果iPad与iPhone的硬件优势、美克家居对于高端家居生活方式的理解和方案解决能力，开发中国第一个亦是国内生活方式品牌商首个合作项目，我们预计一方面可以给零售端消费者更直观的感受和客户体验；另一方面，有利于家居品牌商更好进行精准营销和渠道管理，借助大数据、云计算、物联网、社交等技术推进“大家居+互联网”战略。 ? 迈向无缝零售，提供全方位体验；借助互联网持续推进“多品牌”和“大家居”战略转型。1）无缝零售和金融服务提供全方位消费体验和高效渠道管理。公司利用大数据、布局移动端入口等推进OBO战略，将实体店、网络和移动端整合在一起，给客户无缝购物体验，从顾客吸引、接触选择、方案支付、收货安装、产品表现、售后传播等方面，让顾客销售历程的愉悦性最大化，电商渠道将逐渐带来新增收入（如主打爆款产品等）；同时有利于提升渠道综合管理水平。公司投资1000万元增资持有小窝金服11%股权，拓展家庭装修互联网金融服务领域，嫁接流量入口。2）“多品牌”和“大家居”战略转型继续升级。“美克美家”打造全新品牌标准，计划推出9个套系新产品，提高价格覆盖度，与设计师合作促进转化率，门店布局进一步优化。探索提供整体家居解决方案，增加软装占比，提高客单价同时提升消费体验，完美地诠释美克对于生活方式的理解和定义。“A.R.T.”在目前加盟店超30家，自营店4家。潮酷品牌“yvvy”以全新设计风格重新登陆上海。3）转型创意设计平台，加强海内外设计师合作。美克家居“艺术.家”新通道设计与社会创新项目通过与海内外知名设计师的签约合作，将传统的艺术融入到美克现代化的产品设计与生产中，提供更多家居生活灵感与创意。4）管理红利持续释放。在限制性股票激励和员工持股计划推行后，公司管理层利益与股东利益高度一致，管理精细化推进，带动盈利能力提升；向控股股东美克集团非公开发行募资不超过3亿元彰显信心。 ? 15年改革红利持续兑现，无缝零售体系日趋完善，积极推进“多品牌”和“大家居”战略转型，建议买入！公司14年在多品牌战略快速推进、OEM产能主动缩容、内部管理水平显著提升三方面完成转型升级框架的搭建；14年员工持股计划和15年向大股东定增彰显公司对未来发展的坚定信心；15年公司通过提升电商渠道、提供互联网消费金融服务、推进MobileFirst合作项目等措施将完善无缝零售体系，提升消费者体验和智慧家居管理水平，积极推进“多品牌”和“大家居”二次战略转型。我们维持公司15-16年EPS分别为0.47元和0.63元的盈利预测（同比增长30%和34%），目前股价（12.03元）对应15-16年PE分别为25.6倍和19.1倍。在国内万亿家居市场空间中，公司面向的高端美式家居消费市场约占1500亿，在行业洗牌过程中，集中度将出现明显提升，有望诞生300亿+市值的龙头公司。我们给予公司第一目标价19元，对应2016年30倍估值，公司股价前期跟随大盘大幅调整，目前是极佳布局时机，建议买入！ (分析师：周海晨/屠亦婷 A0230511040036/A0230512080003 研究支持：范张翔 A0230114070004联系电话：021-23297446/23297510) 象屿股份(600057)点评报告——农产业绩形成安全垫，未来农业产业链整合者 ? 事件：公司拟筹划员工持股，预计募集资金8000万，公司将于7月13日复牌。 ? 农产外延释放业绩形成安全垫，半年或实现利润2亿。农产业务盈利主要来源于两个方面，均与仓储能力、仓库覆盖范围相关，其一是临储业务获得的国家补贴，其二是与农户开展合作种植。14-15收储季，公司可用仓容达到1000万吨，较去年同期翻番；按照已有规划，公司将，通过与黑龙江省政府股权合作的方式，第一步新建400万吨仓容，5年内再新建1000万吨，打造依安、富锦两个仓储物流中心。远期来看，吉林、辽宁两省中储粮丑闻不断，临储业务亟需市场化运作，公司作为国有企业，不仅拥有极强的经营管理能力，亦有能力保证粮食安全，未来有进一步入驻吉辽两省的可能，外延空间广阔。我们预计15H1农产业务将至少为公司贡献净利润约2亿元，全年利润水平或将达到4亿以上。 ? 抢占粮食产业链条，龙头优势增加触网实力。公司14年报明确提出，未来将向全国粮食全产业链经营龙头方向发展，我们认为，公司三大核心优势能够为其产业链布局保价护航。其一，大规模粮源控制，完成新建1000万吨仓容后，将通过仓储控制黑龙江省约1/3优质玉米，不排除公司在已有产量基础上，向上布局种子农资，向下布局玉米转饲料、乙醇等深加工方面，深掘产业链价值；其二，核心物流中心布局，物流中心优势在于大规模仓储及运输能力，公司现已形成依安物流中心辐射整个松嫩平原，未来将在富锦县形成物流中心，已覆盖三江平原的收储业务，叠加原有贸易节点、沿海物流园区布局，我们认为公司能够快速打通"北粮南运"的粮贸供应链，增加抗政策风险能力；其三，良好资金周转能力，临储业务、合作种植业务均需要有大量资金垫付，公司自营贸易业务收入高达600亿，为其农产业务提供了较好的资金融通和周转能力，亦是农产业务重要的经营壁垒之一。 ? 两次定增、资产重估构成双重底部。1）第一轮定增完成于14年11月，发行价9.75元/股，锁定期一年期，15年11月到期，募集17亿，用于200万吨依安县临储仓库建设；2）第二轮定增已上报给证监会审核，拟发行价11.09元/股，锁定期一年，拟募集15亿，其中11亿用于富锦县仓库建设；3）我们以100万吨仓容对应10亿重置成本进行测算，考虑现有权益仓容约750万吨，叠加传统贸易0.2倍PS估值，公司资产重估价值为16.43元/股，现有价值大幅低估。 ? 股价已调整致底部，上调至"买入"。我们认为，公司股价遭市场错杀，已跌至底部，同时，员工持股计划彰显公司对股价信心。我们预测15-17年盈利预测为4.49亿、5.46亿、6.80亿，对应摊薄前EPS为0.43元、0.53元、0.66元，对应PE分别为18倍、14倍、11倍，维持前期目标价24元，上调至"买入"评级。 (分析师：吴一凡 A0230513080007 研究支持:陆达A023011408001 联系电话：021-23297344) 易华录（300212）点评报告：电子车牌与白俄项目双喜临门，维持“买入”评级 ? 公司公告：7月7日，控股股东中国华录集团与河北省人民政府签署战略合作协议，一方面公司将参与建设河北军民融合交通物联网公共服务平台，预计投资额109.8亿元，另一方面公司与石家庄市正定县、鹿泉区合作，建设智慧城市，规模各约3亿元；7月10日，公司与白俄罗斯BUSINESS NETWORK有限责任公司签署合作协议，拟在白俄罗斯与该公司就安防、电子车牌、蓝光存储、智能交通、远程医疗、智慧养老领域进行联合投资运营，金额总计1亿美元。公司股票于7月13日复牌。 ? 电子车牌将引领智能交通新革命，是交通大数据的重要入口。公司所参与建设的河北军民融合交通物联网公共服务平台，采用短程通信技术（DSRC），对所有车辆安装汽车“电子身份证”（基于RFID 电子车牌），在道路的关键节点安装前端信息采集设施，并通过无线短程通信技术实现车辆与车辆（V2V）、车辆与道路（V2R）、车辆与中心（V2C）之间的实时信息交互，以实现道路的治安管控、交通安全管理、交通运输管理以及商用服务，实现道路交通效率的最大化，提供最安全的交通通行能力。预计本平台投资109.8 亿元，所涉及的上下游产业规模在1000 亿元以上，未来无疑将对公司业绩产生积极影响，同时将进一步促进公司交通大数据运营类业务及交通互联网业务的发展。 ? 受益“一带一路”，国际化战略加速推进。BN公司作为白俄罗斯总统直管的国有参股公司，拥有宽带及IP 电话，IP 电视，及其他数字运营许可、信息安全许可及防许可资质，是白俄罗斯第二大固网运营商。本次合作协议的签订是公司海外业务的重大突破，将有助于公司业务资源、能力、技术和产品的输出，并以此为契机，带动“一带一路”上相关国家和地区的智慧城市建设及互联网应用。 ? 打造“互联网+智慧城市”第一股。（1）转型互联网+，首要看决心：公司智慧城市业务发展前景优于央企大股东业务，后者放权将使公司具备很强的主导力，同时高管持股实现利益捆绑，转型互联网运营将是提升估值、打开成长天花板的最优选择。（2）剑指智慧城市大数据运营，“国家队”地位无人企及：智慧城市的核心资源是大数据，政府数据资源的融合与开放将成大势所趋。公司将智慧城市大数据与互联网深度结合，同时布局信息安全与金融支付，凭借央企背景可迅速跑马圈地，占尽卡位先机。（3）借国家互联网基金会重塑互联网思维，高规格打造新兴产业联盟：未来公司作为数据资源型企业，可依托互联网基金会，汇聚众多优秀的数据创意型团队形成强大的产业联盟，深度挖掘智慧城市大数据价值并实现变现。（4）优质项目接连不断，C端布局加速：互联网交通运营，分享汽车后市场万亿空间；智慧云亭，构建城市数据洼地；携手国家老龄委，推进智慧养老。 ? 维持“买入”评级。考虑到以上签署的尚为框架性协议，暂时维持盈利预测，预计公司15-17年EPS为0.69/1.05/1.55元，对应15-17年PE分别为87/57/39。公司有背景、有动力、有实力，转型互联网+做智慧城市大数据运营前景看好，维持“买入”评级。 (分析师：孟烨勇 A0230513010001 联系人：许恺联系电话021-23297818×7509） 桂东电力(600310)点评报告：中报超预期10送20 剥离亏损业务启动国企改革 事件： ? 公司拟将持有的非主营亏损的桂东电子股权全部剥离给控股股东正润集团。 ? 公司预告15年半年度业绩，受投资收益大幅增加的影响，上半年归母净利润同比增长600~900%。半年度利润分配拟10股送20股。 投资要点： ? 剥离亏损的电子铝箔业务给集团提升国企改革预期，将有效改善公司资产结构和盈利能力。公司拟将其持有的桂东电子78.173%股权全部剥离转让予控股股东正润集团。桂东电子主营电子铝箔业务，与公司水电电网主营业务相关度低。近3年桂东电子连续亏损5.1、4.9和7千万元，预计15年仍将巨亏。剥离后将有效改善公司资产结构和盈利能力。截至14年末桂东电子净资产1.31亿元，交易价格尚待商榷。 ? 出售国海证券股权确认大额投资收益，带动15年上半年业绩大增。公司15年上半年归母净利润预计同比增长600~900%。大幅增长主要是由于公司于今年6月通过二级市场出售国海证券1355万股股票，确认投资收益3.08亿元，以及上半年来水情况良好。 ? 半年度利润分配10送20，彰显公司发展信心。公司公告半年度利润分配方案，同时公司拟每10股送红股10股，同时以资本公积金向全体股东每10股转增10股。我们认为公司剥离亏损业务后将集中精力发展电力主业，同时拓展新能源汽车、铺开能源互联网业务，市值提升空间大。10股送、转20股体现了公司对未来发展前景的信心。 ? 受益电改，公司可外延拓展发、供电区域，成立新能源基金，战略性发展新能源汽车业务，多层面铺开能源互联网业务。至2017年公司2*35万kW燃煤机组投产后，公司在供电区域内可保证自发自供，形成区域型网络闭环。公司拥有多年发、供电经营经验，将全面受益电改、推进发、供电业务外延。公司拟以凯鲍重工资产出资入股广西臻龙新能源汽车，切入新能源汽车业务领域。我们认为公司已具备区域发配售一体化优势，借助新能源基金孵化新能源、能源互联网资产以及新能源汽车业务，多层面夯实能源互联网基础。 ? 投资评级与估值：考虑公司亏损业务调整、2017年火电装机投入运营，不考虑资产注入和外延扩张，我们调整15~17年归母净利润预测分别为91、92和475百万元，EPS分别为0.33、0.34和1.72元（调整前为0.15、0.20和1.56元/股），复合增长率131%。扣除公司持有1.88亿股国海证券对应的30亿市值，公司对应PE分别为62、61、12倍，考虑管理层考核激励，未来公司有望受益能源互联网业务推进，以及省属电网资产注入等，通过内生外延公司将拥有显著的业绩增长空间，我们维持对公司的“买入”评级。 (分析师：刘晓宁 A0230511120002 研究支持：韩启明/王璐 A0230114090001/ A0230114080004 联系电话：021-23297618) 正邦科技(002157)：被低估的猪价上涨弹性品种，维持买入评级！ ? 子公司收购华牧智远，加速夯实产业互联网战略。为加快互联网战略实施步伐，公司控股子公司江西正农通网络科技有限公司与华牧智远的股东苏清浦先生、蔡幼珍女士签订了《股权转让意向协议》，正农通网络科技拟以自有资金 455 万元收购前述自然人持有的华牧智远 70%股权。华牧智远下辖中国养殖行业门户网站：中国养殖网（http://www.chinabreed.com），是国内知名度较高的畜牧养殖类综合服务网络。该网站注册用户 92 万以上，日均访问人数 2 万以上，发布供求信息 50 万条以上。本次收购完成后，公司可利用在农业产业布局、数据收集、客户渠道、销售网络等资源上的优势，通过中国养殖网，将产业链中各业务板块间的资源、需求、数据、信息等进行共享，实现客户对农资产品、生猪的采购。同时，公司公告7月13日复牌交易。 ? 供给持续收紧，养殖业务盈利反转。农业部公布5月份生猪存栏数据显示，能繁母猪存栏量为3923万头，环比下降1.2%,同比下降15.5%。生猪存栏量3.86亿头，环比下降0.2%，同比下降9.8%。生猪存栏持续下降，推动猪价进入周期性上涨通道。4月开始，猪价持续回升，预计公司上半年商品肥猪销售均价约6.5元/斤，其中二季度均价在7-7.2元/斤，分别同比上涨25%，20%。根据公司此前公告，公司预计上半年盈利500-1000万元，同比扭亏为盈（去年亏损1.4亿元）。我们判断，公司养殖效率有所提升，过去几年猪场折旧对业绩的压力也逐步消退，预计上半年间公司商品肥猪成本在6.5元/斤左右，达到行业领先水平。近期，公司商品肥猪出栏价格达到8.7元/斤，单头盈利超过400元。仔猪单头盈利业在170元以上。考虑到行业补烂积极性自6月起才逐步复苏，预计猪价整体上行趋势将维持1年左右，公司业绩将极大程度受益于猪价回升。 ? 饲料业务发力，动保、农化业务稳定增长。生猪价格上涨推动养殖行业逐渐走出低谷，但饲料行业复苏受制于存栏量持续下降，具有滞后性。根据饲料工业协会数据，2015年上半年，国内饲料总产量是8730万吨，同比下降1.7%，其中猪饲料同比下降7.1%，禽蛋饲料同比下降是3.4%。然而，公司凭借重点区域市场拓展，预计上半年销量逆势增长15-20%，加上玉米、豆粕价格平稳，整体饲料业务盈利增速有望达到20%。此外，动保业务和新并购的农化业务同样增速稳定，预计收入、利润增速维持在20%的水平。 ? 被低估的弹性品种，维持买入评级。我们预计公司2015-17年生猪出栏规模分别为200/260/350万头。饲料业务、动保业务维持20%左右的量利增长，则预计15-17年公司实现净利润4.0/6.23/7.33亿元，每股收益0.58/0.91/1.07元，市盈率28/18/15倍，维持买入评级！ (分析师：宫衍海A0230513040003，赵金厚 A0230511040007，研究支持：龚毓幸 A023011505000) 推荐四大主题：通信大数据/通信基础设施/信息安全/互联网转型—通信行业2015年中报前瞻 ? 投资建议：推荐通信大数据、通信基础设施、信息安全、互联网转型四类主题。 ? 通信大数据：推荐数据采集与分析厂商初灵信息、宜通世纪、世纪鼎利。2015年是通信大数据元年，初灵信息、宜通世纪、世纪鼎利有机会成为运营商合作伙伴共享大数据金矿。其中，初灵信息在中国联通卡位优势最为明显，并且已经与中国联通集团层面开展合作；宜通世纪则开始在中国移动省公司和子公司层面破局，同时转型智慧医疗；世纪鼎利在中国移动省公司层面具有优势，同时转型职业教育。 ? 通信基础设施：推荐CDN龙头网宿科技、最大民营宽带运营商鹏博士。宽带战略持续推进，CDN行业格局生变，网宿科技将高于行业均速发展。鹏博士依靠“奔腾一号”骨干网络优势，2014年覆盖/付费用户超6500万/800万。工信部正式开放宽带接入业务，网宿科技获五省牌照，打通“中间/最后一公里”，极大提高网络访问速度；鹏博士获两省牌照，将加快用户数增速，利于OTT业务规模效应显现和用户ARPU值提高。 ? 信息安全：推荐网监龙头烽火通信、国防安全佳讯飞鸿、国产化替代大唐电信/星网锐捷。7月6日网络安全法草案发布，为信息安全行业带来政策红利。网监细分行业明显受益，烽火通信是其龙头。佳讯飞鸿定增基于LTE的宽带无线指挥调度系统项目和投资北京威标至远，将进一步做大国防市场。金融芯片国产化、企业级网络设备国产化为大唐电信、星网锐捷带来巨大市场空间。 ? 互联网转型：推荐互联网业务新贵大唐电信、星网锐捷。大唐电信基于体制优势，通过“教育技术服务平台”项目在教育行业快速扩张用户规模，后续增值业务想象空间巨大，并且在体育、保险、医疗等领域亦展开布局。星网锐捷K米用户量有望大幅增长，微哨、智信等互联网产品亦进入用户累积阶段。 ? 2015年中报业绩前瞻： 累计同比增长50%以上：世纪鼎利（155%），宜通世纪（91%）； 累计同比增长20%-50%：网宿科技（48%）、烽火通信（46%）； 累计同比增长0%-20%：鹏博士（10%）、佳讯飞鸿（5%）； 累计同比下滑：星网锐捷（-60%）、初灵信息（-91%）、大唐电信（-223%）。 (分析师：刘洋 A0230513050006 联系人:张建民联系电话：021-23297306) 【提要结束】 --------------------------------------------------------------------------------- 此邮件为自动发送，请勿回复。如有问题请联系申银万国证券研究所机构销售部此邮件将发送给申万香港公司 swhyhk.com 邮件仅发送给指定收件人。其内容可能包含某些享有依据法律规定具有专属性或需要保密的信息。任何未经上海申银万国证券研究所有限公司同意或授权而对该邮件所载内容进行使用、披露、分发、复制或其他类似不当行为均被严格禁止，且上海申银万国证券研究所有限公司有权就任何不当行为要求行为人赔偿全部损失。除非法律另有规定，任何情况下，对于使用该邮件所包含的信息所引起的损失、损害等后果，上海申银万国证券研究所有限公司概不承担任何责任。如您非指定收件人，请立即以回信方式通知发信人，并销毁此邮件。 --------------------------------------------------------------------------------- Please note that we have changed our company names, logo, website, and our email domain from @sywg.com.hk to @swhyhk.com. 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