关注两大指标 (股息率 M1)
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此殊遇。时近年底，券商关于2009年股市走势的报告也到处可见，这股市到底会怎么走呢？笔者觉得，有两个指标可能关系中长期走向。
一是股息率与一年期存款利率相比，是否已现优势。
经最近一次降息后目前一年期存款利率为2.52%，预期2008财年的上市公司分红派息情况又会怎样呢？三季报显示，前三季度沪深所有上市公司净利
润为7840亿元，其中一季度、二季度、三季度净利润分别为2730亿元、2850亿元和2260亿元，如果四季度也能达到三季度的水平，则全年就有希
望达到1万亿元。若按30%的派息率（2007年派息率为29%），则可分红3000亿元，按2000点时两市总市值13万亿元估算，市场股息率为
2.3%，已接近2.52%的一年期存款利率。而事实上，派息率还有可能提高（如2004、2005年派息率均在40%以上）；存款利率则存在下调趋
势，这样市场股息率超过存款利率并非不可能。也就是说，股指跌到2000点这个程度，纵然继续横盘甚至下跌，投资股市的整体收益已超过存银行，这还是整
体，个股中股息率超过存款利率的更是不少。当然还要考虑一个因素，目前银行利息税已取消，而10%的红利税仍在征收之中，不过，取消红利税也值得期
待。
拿股息率同银行存款利率相比，被称为股市投资的安全线，想必这也是2000点以下有近二百家上市公司的大股东或增持或回购的原因，即使在产业资本眼
里，这股票也颇有投资价值了。
但是，买股票不能光看股息率，如果买股票仅仅为了分一点红利，那还不如买债券。股价是靠资金堆砌起来的，买了股票能不能涨，还得看资金是否充裕，这
里最重要的是M1指标。在货币供应量三大指标中，随着银行卡等的普及，目前M0即流通中现金已经没有多大意义；而M2即广义货币包括很大一块定期存款，
一般来说，做股票的人很少存定期，如去年大牛市时就出现了定期存款活期化，相反今年做股票的人少了，定期存款比例也越来越高。对股市来说，M1即流通中
现金加上活期存款最为重要。如果我们把股价指数同M1走势画一条曲线，可以发现二者的相关性也最高。今年5月以来，M1增速从18%，几乎每个月下滑2
个百分点，直到11月仅增长6.8%，半年时间紧缩一半多，股价指数也从3500多点飞流直下，纵然有“4.24救市”也无济于事；而与此同时，M2
增速还在18-16%的正常范围。
11月份M1仅增6.8%，这是改革开放30年来从未有过的。M1增速如此之低，既说明居民中大凡有点钱的多去存定期了，更表明企业流动资金之紧缺，想
想看，GDP增长9%点几，物价上涨2%点几，加起来11%点几，可现金流仅增6%点几，哪里还会有增量资金流入股市？
M1增速之低既然是30年来从来没有过的，也是国家和企业无法忍受的，有关部门就一定会采取措施“释放流动性”，包括继续降息、降低准备金率、放松
银根、扩大贷款等等，到M1开始上翘，这股市也许就能活跃起来了。从历史经验看，这一波M1最高出现在2007年8月、增速高达22.77%，也是
M1（22.77%）和M2（18.09%）之差最大（4.68个点）的时候，股指随后在两个月后即去年10月达到最高点6124点。M1什么时候上
翘？有人估计今年12月，也有人估计明年1月，总之是快了。同牛市见顶要比M1高点迟两个月不同，这次熊市中股指见底似乎要早两个月，如果12月份的
M1数据出来，真的不再下滑甚至上翘了，或许中长期投资的时候就到了。
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