Tarea 1 variables macroeconomicas

[eli leyva]

Las variables macroeconómicas o premisas básicas son una serie de
pautas económicas, sociales, políticas y financieras que marcan un
escenario específico a corto plazo. Entre las principales premisas que
deben ser estudiadas se encuentran:

Inflación

La empresa requiere de un constante crecimiento que asegure su
existencia en los mercados en que opera además este crecimiento debe
de realizarse a un costo razonable y a una utilidad justa relacionada

con los recursos invertidos, por eso se necesita hacer una evaluacion,
evaluando los metodos que consideran el valor del dinero en el tiempo,
principalmente los VAN y TIR, que son los metodos que actualmente esta
implementado en la mayoria de las companias, los supuestos que
fundamentan sobre estos metodos son:

El poder adquisitivo del dinero permanece constante

Se considera viable estimar los ingresos y egresos futuros durante la
vida del proyecto.

Los flujos de efectivo que resiben cada ano son reinvertidos a la tasa
que se descuentan

De estos supuestos el que se ve mayormente afectado es el poder
adquisitivo del dinero ya que supone que permanece constante, debido a
la inflación, de manera que en la medida que aumenta la inflación,
menor validez conserva este fundamento. Aun asi es necesario aclarar
que lo correcto es utilizar precios constantes para evaluar proyectos
de inversion, de ahí que se utilizan colones constantes, lo cual
implica utilizar colones del mismo poder de compra, del inicio del
proyecto, para todos los flujos durante la vida del mismo. Cabe
mencionar que la mayoría de los expertos en finanzas han utilizado
colones constantes para evaluar proyectos.

De ahí es que, en el momento de evaluar un proyecto de inversion se
requiere conocer el costo de capital o tasa que a la que habrá que
descontar los flujos de efectivo que generara el proyecto. Sin embargo
esta tasa de descuento es un tanto imprecisa porque al hablar de cinco
o diez anos difícilmente se podra predecir el comportamiento del
mercado de dinero y de capitales. Es asi como al evaluar un proyecto,
muchas empresas consideraron una determinada tasa de descuento y en
dicho momento les pareció atractivo dicho proyecto, sin embargo en dos
o tres anos, el proyecto fracasa, no por la operación, sino porque el
costo de capital o tasa de inflación que se utilizo aumento tanto que
el proyecto no genera fondos ni para cubrir el costo de
financiamiento.

La inflación por lo tanto tiene un claro impacto al modificar la
rentabilidad de los mismos. Veamos como se produce este efecto y como
se pueden interpretar los resultados de una evaluación cuando se
incorpora la inflación de manera explicita.

Consideraremos una inversión de $ 10,000 que rinde un interés del 50%
anual.

Supongamos ademas de que hoy con $100 se pueden comprar 100 panes y
que dentro de 1 ano con $100 solo será posible adquirir 80 panes, esto
quiere decir que de un valor unitario de $1/pan se pasara dentro de un
ano a un valor unitario de $1.25/pan; en otras palabras que el valor
de cada pan habrá aumentado en un 25%.

A un de aumento en el valor de los bienes constituyen la canasta
familiar, con lo anterior, se le conoce con el nombre de inflación.

Y en el caso en consideración se dice que la tasa de inflación es del
25% anual.

Cuando hablamos de adelantar estudios sobre rendimiento de inversiones
en términos deflatados nos referimos a considerar los ingresos y los
egresos en unidades de valor adquisitivo constante. En el fondo esto
equivale a adelantar el estudio en términos de los bienes que
constituyen la canasta basica. Asi, en el ejemplo en cuestion , la
inversion de $10,000 la debemos estudiar a la luz del equivalente en
panes que entregamos ahora y del equivalente en panes que recibiremos
dentro de un ano.

Claramente podemos aseverar que al invertir 10000 panes hoy se
resibiran 12000 panes un ano mas tarde lo cual senala que gana un
interes del 20% anual en terminos de panes, es decir unidades
deflatadas.

Es importante anotar que frecuentemente se utiliza la siguiente
formula para calcular la TIR deflatada (en unidades de valor
adquisitivo constante):

Donde TIR es el rendimiento del proyecto calculado en moneda corriente
e if = tasa de inflación por periodo.

Al emplear esta formula, en el ejemplo en consideración se encuentra
que el rendimiento en panes , es decir, la tasa de rentabilidad
deflatada es :

TI Rdeflatada = 0.50–0.25=0,25, o sea, 25 % anual

La cual es incorrecta, si se compara con la que hallamos directamente
y que resulto 20% anual, lo cual nos da como resultado que hay que
desarrollar una formula en la cual se relacionen en forma general, la
tasa de interes deflatada con la tasa de interes normal y la tasa de
inflación.

Aquí desprende que la tasa de interes deflatada se puede despejar de
la siguiente ecuación:

(1+ ideflatada) = 1 + i

1 + if

osea:

ideflatada = 1 + i - 1 = i - if

1 + if 1 + if

Es justo reconocer que este resultado se ha derivado para n=1 ; sin
embargo; siguiendo un procedimiento de inducción matematica, es
fácilmente generalizable para cualquier valor n.

Podemos verificar la validez de la formula con los datos numericos del
ejemplo que veniamos considerando.

ideflatada = 0,50 - 0,25 = 0,25 = 0,20%

1 + 0,25 1,25

Se debe anadir que la formula derivada es valida solamente cuando la
tasa de inflación representa un aumento porcentual en el valor de la
canasta basica familiar. Si definimos la tasa de inflación como
perdida porcentual en el valor adquisitivo del dinero por ejemplo que
el dinero dentro de un ano se comprara un 30% menos que hoy la formula
anterior no opera y debe de sustituirse por la siguiente:

Donde if representa la perdida porcentual del valor adquisitivo.

Los retornos correspondientes a cada ano del proyecto de inversion se
ven modificados en la vida real por la inflación anual en los precios
de venta y en los costos de operación. Lo normal es que la inflación
en las ventas de un proyecto no sea la misma que la inflación en los
costos.

Las inflación de las ventas de un proyecto depende de la inflación
general de la economía, aunque también esta influenciada por una serie
de factores competitivos, y puede ser por lo tanto, mayor o menor que
la inflación ambiental.

Así mismo, la inflación en los costos de operación es función de la
inflación ambiental, la calidad de la administración y de la
eficiencia y composición de los proveedores.

El empresario no tiene control sobre la inflación ambiental, puesto
que depende de factores macroeconómicos. En resumen, el procura
controlar la inflación en sus ventas y costos a nivel de empresa, pero
es incapaz de influenciar el índice general de precios propiciado por
las políticas económicas de la instituciones gubernamentales.

Devaluación

Los empresarios con frecuencia se ven obligados a considerar en el
planeamiento de sus inversiones el efecto que la devaluación tiene
sobre los resultados económicos financieros de un proyecto. De acuerdo
con la naturaleza del proyecto, los efectos de una devaluación pueden
ser favorables o desfavorables. En este sentido conviene considerar
estas tres posibilidades:

Proyectos que exportan un porcentaje de su producción.

Proyectos que importan un porcentaje de sus materias primas

Proyectos o empresas que tienen un porcentaje del financiamiento de su
deuda en moneda extrajera

Antes de analizar estas situaciones es importante reconocer que el
origen de la moneda local es doble. O bien la moneda local se puede
devaluar frente a un patrón internacional como el dólar, o bien una
moneda o un grupo de monedas extranjeras se pueden revaluar ante el
mismo patrón internacional por ejemplo el marco alemán, o el franco
suizo frente al dólar. También es importante considerar en el análisis
el origen o destino de las exportaciones e importaciones, esto
definiremos las siguientes posibles situaciones :

Exportaciones a países con moneda fuerte

Exportaciones a países con moneda no fuerte

Importaciones de países con moneda fuerte

Importaciones de países con moneda no fuerte

En general cuando la empresa y el proyecto en particular exporta una
devaluación de moneda nacional es ventajosa, pues aumente la
competitividad de sus productos en los mercados de exportacion, si es
por devaluacion de las monedas fuertes, el incremento en
competitividad solo ocurre en los mercados de esa moneda fuerte.

En los casos en los que se importa parte de la materia prima
necesaria, una devaliacion aumenta el costo de los productos
restandoles competitividad dependera entonces de los otros costos
amortiguar el impacto en el costo total de los productos. Si se trata
de la revaluacion de monedas fuertes solo las empresas y proyectos que
importan de esos mercados sufriran un impacto que se vera amortiguado
en funcion de sus exportaciones a esos mismos mercados. La peor
situación que se le puede presentar a un proyecto de inversion es
esta:

Cero exportaciones, con importaciones con monedas fuertes bajo estas
circunstancias una devaluación de la moneda nacional o revaluacion de
la moneda extranjera traerian consecuencias muy serias para el
proyecto y por lo tanto para la empresa.

Con frecuencia surgen oportunidades para financiar los proyectos de
una empresa, con prestamos en monedas extranjeras a tasas de interes
potencialemente mas bajas que las vigentes en el mercado nacional. En
ocaciones, las diferencias entre las tasas de interés son
considerables y resulta practicamente imposible resistir la tentación
de contraer compromisos de financiamiento en la moneda extranjera en
estos casos resulta conveniente examinar que efecto tendria una
devaluación de la moneda nacional, sobre la tasa efectiva de interes
del financiamiento, contraido en moneda extranjera.

Supongamos que una empresa a contratado un prestamo por $200,000
pagaderos a un ano plazo y a un interes del 4% anual el prestamo
equivale a $100,000 colones cuando la tasa cambio entre el dólar y el
colon es 2 a 1 si al final del ano el dólar no a aumento su valor la
empresa habra realizado una reduccion en sus gastos financieros
deternimada por la diferencia entre la tasa de interes que ubiera
pagado en Costa Rica y el prestamo acordado en dolares. Sin embargo,
en el caso que ubiese un aumento de valor en el dólar o una
devaluación del colon el ahorro podria desaparecer.

Un problema relacionado con la devaluación y que a menudo causa
confusiones en cuanto a la conveniencia de aceptar o rechazar un
proyecto, es la modificacion de la rentabilidad aparente del mismo. Al
igual que con la inflación un pronostico de las devaluaciones es una
tarea sumamente difícil y compleja, que requiere de gran conocimiento
de la politica y economia en el pais. A veces lo mas practico es
estimar una tasa de devaluacion promedio durante la vida del proyecto.
Lo anterior es especialmemente cierto cuando los gobiernos adoptan una
politica de devaluar escalonadamente a travez de los anos para que los
ajustes de la economia interna ocurran gradualmente y no de una sola
vez

En el caso de la devaluación para computar la tasa de interes en una
moneda dura se sigue un patron exacto al tratamiento de la inflación.
En este caso la formula es:

Donde dev = aumento porcentual en el valor de la divisa en cuestion
por periodo.

Por ejemplo si un dólar aumenta su valor respecto al colon a una tasa
del 15%, una inversion en Costa Rica que rinde el 26% en colones$,
produce un rendimiento en dolares de :

0,26 - 0,15 = 0,0956, o sea, 9,56% anual

1 + 0,15

Se debe de advertir que cuando se busca indentificar la rentabilidad
deflatada de un proyecto, considerar inflación o devaluación son dos
alternativas para medir la misma cosa, por lo tanto es un grave error
pretender de involucrarlas simulataneamente.

Tipo de cambio

Uno de los factores que merecen especial consideración por parte de
las empresas a la hora de evaluar un proyecto de inversión son los que
están referidos al tipo de cambio y las políticas y acciones de los
gobiernos.

El concepto de riesgo se aplica mas que nada a las inversiones
internacionales, lo mismo que a las nacionales.

Riesgos del tipo de cambio a la hora de evaluar un proyecto:

Puesto que la mayoría de las compañías operan en numerosos mercados
extranjeros, buena parte de sus costos e ingresos se basan en monedas
extranjeras. Para comprender el riesgo cambiario provocado por las
fluctuaciones en los tipos de cambio entre dos divisas, examinaremos
los impactos de estas fluctuaciones.

El riesgo cambiario se refiere al peligro de que un cambio inesperado
en la paridad entre la divisa y la moneda local en que estan
denominados los flujos de efectivo de un proyecto pueda reducir el
valor de mercado del flujo de efectivo de ese proyecto.

Aunque la inversión inicial de un proyecto puede anticiparse, como es
habitual, en moneda local o en dólares, el valor en dólares de las
entrada de efectivo a futuro se puede alterar de manera considerable
si la moneda local experimenta

Una depreciación frente al dólar.

A corto plazo se puede obtener flujos de efectivo específicos mediante
instrumentos financieros, como futuros y opciones de divisas. El
riesgo cambiario a largo plazo puede minimizarse al financia el
proyecto en su totalidad o en parte en moneda local

El Entorno Politico

El análisis debe efectuarse con miras a determinar los riesgos
político y económicos, presentes y futuros que afectaran las
inversiones estratégicas de las empresas. El riesgo político de una
inversión estratégica puede afectar uno o varios de los siguientes
componentes:

La seguridad física/financiera de los activos del proyecto.

La capacidad del proyecto de generar flujos de beneficio rentables
durante su vida económica.

La capacidad para disponer libremente de los flujos de beneficio.

Este riesgo es mucho más difícil de evitar una vez que se acepta un
proyecto en el extranjero, ya que el gobierno anfitrión puede obstruir
el rendimiento de utilidades, embargar los activos de la empresa o en
su defecto interferir en la operación de un proyecto. La imposibilidad
de manejar de manejar el riesgo después de los hechos hace aun mas
importante que los administradores tengan en cuenta los riesgos
políticos antes de efectuar una inversión. Pueden hacerlo ajustando
las entradas de efectivo esperadas de un proyecto para considerar la
probabilidad de interferencia política o mediante el uso de tasas de
descuento ajustadas al riesgo en las formulas de presupuesto de
capital. En general, es mucho mejor ajustar de modo subjetivo flujos
de efectivo de proyectos individuales al riesgo político que emplear
un ajuste global para todos los proyectos.

Para una mejor comprensión del entorno politico y de los riesgos que
genera es necesario conocer quienes son los gobernantes y sus grupos
de apoyo, asi como tambien es necesario analizar el sistema politico
existente en el pais y las relaciones que mantiene el gobierno a nivel
nacional e internacional.

El Entorno económico

El inversionista y sus asesores económicos deberán entender el
funcionamiento del sistema económico a nivel macro, pues es dentro de
ese marco que la empresa y los proyectos estratégicos se desarrollan.
Lo importante con respecto a la economía no es solo entender su
funcionamiento y nivel de desarrollo, sino que también el poder
predecir, dentro de cierto margen razonable, su comportamiento futuro
y el efecto de este sobre los rendimientos de los proyectos de
inversión.

Otro aspecto de importancia en el análisis del entorno económico es la
identificación de la estrategia económica del país y su viabilidad de
ejecución, a la luz de los recursos económicos, humanos e
institucionales que tiene disponible.

Condiciones de financiamiento (Tasas de interés)

Cuando una empresa enfrenta la decisión de adelantar un proyecto de
inversión se encuentra con que existen diversas fuentes de fondos para
financiar la erogaciones requeridas por el mismo (prestamos bancarios,
crédito extrabancario, emitir acciones, retener utilidades, etc)

Aunque existen situaciones en las cuales un proyecto solo se puede
financiar con una fuente especifica de fondos, lo que acontece
frecuentemente es que existe un conjunto de proyectos de inversión por
una parte y una variedad de fuentes de dinero por la otra. En esta
situación, el administrador debe realizarse la pregunta para cada
proyecto de inversión de cual es la tasa de interés adecuada?

El inversionista debe optar por escoger una tasa mínima de rendimiento
de inversión. Este enfoque supone que los flujos representativos del
proyecto deben rendir, por lo menos, la tasa de rendimiento escogida
como punto de corte para el país en cuestión. En este caso los flujos
representativos del proyecto se estiman con base en lo que, a juicio
del inversionista, es el escenario económico mas probable del país y
las condiciones operacionales representativas del proyecto. Agregar
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Impuestos

La contabilidad afecta el análisis financiero de la evaluación de
proyectos cuando se incluye el pago de los impuestos. Es de suma
importancia analizar esta relación porque todo análisis de
factibilidad en el mundo real debe hacerse después del pago de
impuestos, es decir, incorporando explícitamente los egresos
referentes al pago de impuestos de renta, patrimonio, y
complementarios.

Los impuestos son erogaciones reales que constituyen elementos
integrantes del proyecto, y para poder precisar su magnitud, es
menester computar la renta liquida gravable, la cual a su vez depende
del cargo contable por depreciación. Así, los impuestos tienen a
través de la depreciación, un efecto financiero sobre los proyectos de
inversión.

o

$10,000

1

$ 15,000

o

$10,000 a $1/pan = 10000 panes

1 ano

$ 15,000 a $ 1,25/pan = 12 000 panes

TI Rdeflatada=TIR-if

ideflatada = i - if - i x if

ideflatada = i - dev

1 + dev