（2008-11-26 ）人民银行双减对A股、商品期货、汇率的影响跟踪讨论
蔡小黑
为贯彻落实适度宽松的货币政策，保证银行体系流动性充分供应，促进货币信贷稳定增长，发挥货币政策在支持经济增长中的积极作用，中国人民银行决定下调人
民币存贷款基准利率和金融机构存款准备金率：
从2008年11月27日起，下调金融机构一年期人民币存贷款基准利率各1.08个百分点，其他期限档次存贷款基准利率作相应调整。同时，下调中央银行
再贷款、再贴现等利率。
从2008年12月5日起，下调工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、交通银行、邮政储蓄银行等大型存款类金融机构人民币存款准备金率1个百分点，
下调中小型存款类金融机构人民币存款准备金率2个百分点。同时，继续对汶川地震灾区和农村金融机构执行优惠的存款准备金率。(完)
上网时间:2008-11-26 16:45:00
蔡小黑
A股：2027开盘高开130点，到了下午14：30跌破MA10的1950点后开始跳水；再次确立了本次反弹已结束的行情，GLC经过真假消息和公墓
JJ等机构的配合，既为小非打开了最后通道；也给本轮行情夯实了一个铁顶：2000点；后市看空，第一目标：腰斩！！！
蔡小黑
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央行再度降息，有人疯狂，有人恐慌。
事实上，全球现在是真正特殊时期的利率“双轨制”。
即央行的基准利率超低，商业银行的利率超高。
央行越降息，商业银行越加息。起码眼下是这一局面。
用马克思主义者的观点来分析，
原因是金融泡沫和经济泡沫破灭后，
虚拟信用的货币回归价值，甚至是坚硬的现金。
这一过程中的载体是世界本位货币，即美元。
在这一过程中，利率即资金的收益，完全可以忽略不计。
这就是美国国债收益频创新低的原因。
这也是降息对未能让资金回归资本品，包括股市、房市等信用品的主因。
这也是日本18年来降息无用，美国两年来降息无用的主因。
因此，降息如果要对投资品真正发挥作用，
即市场牛市信心重建，
通常要等到最后一次降息，
甚至第一次由于经济增长、收入增加导致的通胀压力出现下，
被迫的加息出现。
即资本预期收益转为乐观。
可是，对金融危机中的新兴市场来说，
有些加息却是痛苦的选择。
像冰岛、俄罗斯最近持续加息，原因便是如此。
斯蒂格利茨有个观点，即新兴市场通常面临两难：
一是降息刺激经济，但是，可能导致资本外逃；
二是加息留住热钱，但是，经济可能崩溃。
如果热钱不会外逃，1.9万亿美元的肉肉将彻底烂在中国这口乱炖的锅里。
可是，乱炖是没有效率的，未来资本收益率将极低。
我担忧热钱会因为中国降息而选择离开。
这是乐观者与悲观者判断中国未来三五年甚至更长期趋势的最大分歧。
如果热钱不大量离开中国，
则两大结论成立——
股市1664点几乎是铁底，
中国房价没有冬天。即房价不会崩溃，
反而会在明后年再创新高，（以美元标价）
这是任志强所说的因为供应紧张而出现的房价报复性大涨。
不过，即使这种最乐观局面出现，
也会出现最悲观的结局，
即热钱成功在高位套现，而不是烂在锅里，
中国成为世界最大的提款机。
未来更长期通缩甚至滞胀将来临，
而且，此时将不再是全球同步的危机，因为别国泡沫已破。
仅仅是区域甚至单独的危机，
就像18年来的日本。
眼下，中国式降息的风险，在于中国银行业没有定价能力。
不会像发达国家银行一样我行我素。
结果是银行深陷低效贷款之中。
企业负债表的坏账转向银行，最后转向财政。
日本当年就是这样。
它是主办银行制，是有意为之。
亚洲国家大多如是。
危机暂时被转移，但是，
一旦成为长期危机，
则是最终一起沉沦。
个人的结论是热钱一定会大量离开中国。
目前并不鼓励任何人投资任何资本品。
看看俄罗斯股市，
市净率一度是0.56倍，静态和动态市盈率一度分别为1.7倍和2。2倍。
要知道，俄罗斯股市中外资持股逾半。
这是真实的反映热钱的看法。
中国股市因为热钱占比太小（港股者是主战场），
因此，房市才是判断未来热钱进出中国的指标。
房市大跌，个人判断是必然。
英国200年来的房价只比名义GDP的增长高一个百分点。
任何过度的涨幅都要用时间去还。
时间才是判断泡沫结束的惟一可靠指标。
中国是多少？
地价的崩溃已说明了一切。
这是资本家的声音。
房价未大跌，是因为投资者即中产者失业潮未至。
本轮危机的实质，是人类文明的问题。
以美国为首的发达国家过度的消费文明，
建筑对新兴市场剥削霸权永恒的基础之上。
即发达国家吃肉，新兴市场拼命争夺提供发达国家民众肉类的机会。
同时，自己也有点汤喝。
这是郎咸平所说的国际分工。
实际上，即使这种送礼式样出口，
美国人都不能满足，因此发明了
众多创新来扩大这一红利。
可是，这种红利仍然不满足，
于是玩起最大的赌注——
金融危机。
原因是新兴市场通过进贡方式，积累了些许身家。
仅仅送肉是不能满足发达国家的胃口了，
最好是将肉价重新评估。即让对方的钱大贬值。
一旦新兴市场崩溃，
新一轮经济殖民开始。
看看冰岛、乌克兰，
财富几乎是一夜之间，被完全浩劫。
金融危机是经济弹性强国掠夺弱国的最佳武器，
不费一兵，收益无限。
这是现代人类文明的实质，
金融是对内掠夺，战争是对外掠夺。这是老马的名言。
现在，金融是最高形式的战争。
一切都在无硝烟的背景下进行。
失败者会崇拜成功者，
战争已没有正义和邪恶之分。
日本是现代国家里结局最好的国家。
再往上走就是美国。
美国的今天，
建立在两次世界大战的军事霸权，
以及数次拯救全球的货币霸权，
以及数次引领全球经济增长新模式和技术革命新模式的
科技霸权
以及次优的ZZ体制基础之上。
英国是200年前的霸主，现在如何？
葡萄牙、荷兰如何？
美国溢价是基于美国资产的基础之上。
美国是全球布局，谁与争锋？
那些狂赌美元崩溃者是没有基本的历史常识的人。
On 11月27日, 上午10时36分, 蔡小黑 <ccy7...@gmail.com> wrote:
蔡小黑
【 原创: 几粒米 只看楼主(-1) 2008-10-06 18:25 淘股论坛 浏览/回复7594/84 】
有没有看过国内出版的货币银行学的书？
本人发现一件奇怪的事情，关于中国货币发行的过程和机制，国内大学金融财经专业的学生，几乎没有人能讲清楚（很多次都是本人向银行业的朋
友来解释和阐述货币的概念和发行过程）。
翻遍了国内财经书籍，结果竟是国内没有一本货币银行学的书对中国货币发行的过程和机制进行了阐述，大多只字未提。
也许是zf有意为之，却是中国教育的巨大悲哀，金融财经专业的大学生，连最基础的东西也不知道。
此贴来讨论一下当前中国货币发行的过程和机制这个话题
【 · 原创: 风痕铭川 只看该作者(-1) 2008-10-06 18:42】
周洛华
欧盟以共同条约的形式规定了货币投放的方法和标准，比较著名的就是“三驾马车”理论。如果经济增长率、就业率和通货膨胀率这三个指标在预
先设定的范围之内，就向市场提供流动性，如果高于预先设定的范围，就实行紧缩政策，减少货币投放量；如果低于预先设定的范围，就实行扩张政策，增加货币
投放量。
美国的情况比较特殊，我倒是认为美联储其实并不是货币发行机构，美国的货币发行权在资本市场。如果有公司股价大幅上升，美国就相应地投放
了虚拟的美元以表现这部分增加的价值。因此，美国资本市场越发达，其货币发行规模也越大。他们的理念似乎也有一定道理。比如：埃克森美孚公司新发现了个
油田，储量惊人地达到了1000亿桶，公司股价立马上升，市值相应增加了500亿美元，相当于投资人的财富增加了500亿美元，如果有人要兑现利润，只
要市场上的投资人普遍认同美孚公司的新估值，就会有人愿意向该投资人提供充足的流动性使其兑现。在这个过程中，美联储并没有投放货币，美国财政部也没有
印更多的美元。所以，如果美国资本市场对某项资产的定价出了错，那么，经济就会遭重挫。2001年，纳斯达克对科技股定价错误就导致了经济衰退和通货膨
胀，如今的次级债也是相同的问题，市场对于借款人的还款能力和房地产价值的错误估值，导致市场原先发行的货币都错误地表现了不存在的价值。
日本基本上实施的是在一段时间一定范围内盯住美元的货币政策，每收到一个美元，就发行一百日元。这个政策的效果短期很稳定，而长期则导致
国内积累巨大的外汇储备。中国和日本的货币发行机制有些类似。我国曾经实施了将近10年的汇率稳定政策，无论美元如何涨跌，中国人民银行每买入一美元，
就发行8.2765元人民币。
各国在发展过程中，选择符合自身历史情况、现实需要的货币政策，其实都是正确的。我的观点是：先要有个货币发行机制，然后才有货币政策，
这才有机会谈汇率水平。当然，对于日本和中国香港这样的货币机制，其货币发行机制就是汇率机制，两者是统一的。
我国从2005年开始汇率制度改革，人民币逐步升值，采取的方式是我们最擅长的“小步快走”策略。核心问题是：抛开了盯住美元的政策之
后，我国的货币发行机制到底是什么？逐渐和美元脱钩，但是基本仍然是和美元保持同方向、不同幅度的变化。拿到一美元，就可以发行相应的人民币，这个制度
本身不符合可持续发展的要求。2004年2月1日颁布的《中华人民共和国人民银行法》，其实就是中国的央行法，从法律来讲，人民银行的一条重要职责是保
持人民币币值稳定，而不是汇率稳定。但是中国人民银行在实际执行货币政策时只保持了人民币兑美元汇率的稳定，而没有保持人民币币值的稳定，人民币兑欧
元、英镑、日元、加元甚至俄罗斯卢布、巴西货币都在贬值。但是央行在汇改之前的季度货币报告里面总有那么一句话，人民币兑美元汇率保持在8.2725：
1，人民币汇率继续保持稳定。《人民银行法》提出要保持币值的稳定，央行实际执行的是保持对美元汇率的稳定，而这两者有显著的差别。如果美元本身币值稳
定，这两者是一致的，但这两年多来美元币值一路在缩水。笔者希望，中国人民银行立即回到《中华人民共和国人民银行法》所规定的条款上面来。
回过头来还讲这部法律，人民银行的职责是负责制订货币政策和人民币的发行。在2005年7月21日即人民币汇率改革之前，人民币的货币发
行机制实际上是很明确的，是市场很了解很透明的机制。这个发行机制市场是知道的，投资人对未来都是可预见的。汇改后，到目前为止我没有看到央行有一本关
于中国货币发行的白皮书，就像任何国家有外交白皮书、国防白皮书，货币发行应该也有白皮书。这本白皮书应该详细讲货币发行机制是什么，什么情况下向市场
投放货币，数量是怎么确定的等等。也许我孤陋寡闻，身在市场却不知道。我们要么效仿欧洲央行来解决这个问题，要么学美国用资本市场来发行货币。总之，我
感到迫切需要解决的是中国货币发行机制是什么？这是一个重大难题。一定要有一套人民币发行的货币投放机制，这本白皮书也一定要有。
《人民银行法》里面只规定了“人民银行负责人民币的货币发行”，至于怎么发、按什么原则发、发多少、什么时候发，似乎没有法律文件的明确
规定。而如果一切成为黑匣子，这是更可怕的事。如果我们有了自己的货币发行机制，并且市场也都认同了，大家都按这套新的装置运行，那人民币汇率改革就水
到渠成、顺理成章了，无论贬到什么程度或者升到什么程度都是稳定的，市场两套机器在切换之间可能有一些切换成本，但是那是一次性的，新规则对我们经济的
长期健康发展是绝对的保证。
【 · 原创: 风痕铭川 只看该作者(-1) 2008-10-06 18:44】
==BAIDU
货币发行银行向流通领域投放的货币数量超过从流通领域回笼货币发行库的货币数量。货币发行按其性质分为经济发行、财政发行、隐蔽的财政发
行、信用发行四种。（1）经济发行。指货币发行银行适应国民经济发展的需要，通过信贷程序，有计划地发行、投放货币。这种发行有充足的商品物资作保证，
与商品流通的需要量相一致，符合货币流通规律的要求，能够保证市场货币流通的稳定、正常，是一种正常的发行。（2）财政发行。指为弥补财政赤字而进行的
货币发行。财政出现赤字后，向银行透支，直接占用银行贷款，使信贷收支出现不平衡，迫使银行发行货币。这种发行是没有物资保障的过多发行，必然引起流通
中货币过多，造成物价上涨和通货膨胀，是一种不正常的发行。（3）隐蔽的财政发行。指由于财政假平衡真赤字而导致的货币发行，它是由财政的虚假收入造成
的。突出表现在传统计划体制下，工业生产脱离市场，产品不适销对路且质次价高，这样的产品被商业部门统购包销后，企业向国家缴纳了税金和利润，形成财政
收入，而商业部门的商品积压甚至报废，占用大量资金。这样，一方面财政形成的部分收入没有物资保证，另一方面商业部门资金被挤占，为了周转又必须向银行
贷款，使银行贷款增加，形成隐蔽性的财政发行。（4）信用发行。通过信贷方式进行的货币发行。为了满足国民经济发展进行的适当信用货币发行是必要的，但
如果银行贷款掌握不严，发放贷款超过生产发展和商品流转扩大的需要，也会造成流通中的货币过多而形成通货膨胀，货币贬值，物价上涨。货币发行必须符合货
币流通规律的客观要求。在我国，货币发行坚持稳定货币的方针，坚持货币发行权集中于中央和有计划发行的原则。人民币的发行是在每年国民经济计划平衡的基
础上，根据国民经济发展的需要，经国务院核批最高发行限额，由中国人民银行负责具体执行。
【 · 原创: 风痕铭川 只看该作者(-1) 2008-10-06 18:45】
BAIDU
为了形象的理解,可以做一个极端的假设
比如说,我去采矿,找到一堆价值巨大的钻石,有1万亿人民币这么多,然后到社会上去卖,换回了1万亿的人民币现金,那么这时候全国经济体
系就少了1万亿的货币
如果中央银行不发行新的货币或者通过其他手段增加广义货币的供给,那么由于货币的减少,就会导致物价的下跌,中央银行为了稳定物价就会运
用货币政策来增加货币供给
意思就是发行更多的货币是因为社会财富在不断增长,如果不增加新的货币供给就会导致物价的持续下跌,不利于经济发展
中央银行新发的货币会通过银行系统的贷款流入居民手中
【 · 原创: 风痕铭川 只看该作者(-1) 2008-10-06 18:48】
人民币发行有广义和狭义之分。广义的发行是指人民银行代表国家发行、投放、回笼、调拨、销毁、保管以及调节各地人民币流通等业务活动的总
称。狭义的发行是指人民银行向流通领域投放人民币现金的行为。具体说，就是人民银行通过发行库把发行基金投入业务库，使一部分货币进入流通领域。人民币
发行是流通中货币的源头。人民币的投放与回笼与稳定币值有直接联系，而正常的货币流通是国民经济正常运转的重要条件。因此，人民币的发行直接关系到人民
币币值的稳定，关系到货币政策目标的实现，必须加强对人民币发行的管理。
【 · 原创: 地坤北 只看该作者(-1) 2008-10-06 18:54】
以前周洛华无可奈何地谈过一些。
个人猜测真实定价机制及决策依据，已属于高等级机密信息。
故只能以历年投放数据作黑箱归纳。
TGB藏龙卧虎，严重关注。
【 · 原创: 风痕铭川 只看该作者(-1) 2008-10-06 18:56】
货币的发行，自朱以后实行西方国家的“商业银行货币创造制度”，就是央行“借”给商业银行大约每年1500亿“基础货币”，商业银行把这
笔钱“贷”给企业 A，A企业再把这笔钱存入另一家商业银行B，B银行向央行上缴7%的保证金，余下部分再贷给另一家企业C,C把钱存入银行D,D在上
交保证金，余下部分再贷款。。。如此反复进行下去，货币就会变成1500/7%=21428亿。这是理论值。
这中间企也可能会留一部分流动资金，银行也要保留一些头寸，实际银行大约要留到15%，那样的话货币就创造到
1500/15%=10000亿
说是“贷”给企业，但如果形成坏账，就等于白送给企业了，如果是私人企业，就是白送给私人了。以前是“贷”给国企，现在转为“贷”给私
人、“贷”给地痞流氓，他们再拿出一部分孝敬领导，一部分自己挥霍，就变成地痞流氓印钞了
【 · 原创: 风痕铭川 只看该作者(-1) 2008-10-06 18:58】
以上都来自网络
按照传统货币理论，货币是不能乱发的，因为货币流动量往往与通胀成正比。而美国在不断增加货币发行后，发现一个非常容易赚钱的办法：即把
自己的印钞机速度提高100%、200%甚至300%，通货膨胀指数仍然在风险控制下方。
原因很简单，美元增发最快的时期，恰恰是美国虚拟金融市场高速发展的时期，也是美元加速成为世界货币的时期。美元发行大幅度增加完全被新
兴的虚拟金融市场所吸收，而全世界青睐美国的金融业，甘愿将钱换成美元，美元钞票在全球交易中的占比就急速增加。美国人发现，用印刷机印纸币换来的商品
和服务，实在是一件太划算的事情。不但没有在国内引发通货膨胀，相反还刺激了美国全球金融中心的形成，相反的是，越来越多的国家被美国所输出的流动性所
击倒，美元控制了许多国家的金融命门。随后，日本也发现了这个好处，他比美国大哥玩得更狠，连续十几年将利率维持在近零水平，让日元套息交易在全球泛
滥。
【 · 原创: licai86 只看该作者(-1) 2008-10-06 19:41】
美国在不断增加货币发行后，发现一个非常容易赚钱的办法：即把自己的印钞机速度提高100%、200%甚至300%，通货膨胀指数仍然在
风险控制下方。
--------------------------
周期不同步，通货膨胀指数以年为单位。。。。。。
================
你问学生学生知道个P啊~
我读大学时就看不上中国的教育制度~网络ID叫“火烧教育局”
自从我读了研之后觉得中国未来20年都没希望了...
现在的金融硕士你去问他啥叫前复权都不懂...
啥十送五转3啥意思也不懂~
他能跟你讲3P理论~资产组合理论~有效市场理论...
【 · 原创: 几粒米 只看该作者(-1) 2008-10-06 20:29】
从2008年8月央行公开的资产负债表上看，这种纯粹的以国家权力的名义收取铸币税方式发行了人民币33698.35亿元
http://www.pbc.gov.cn/diaochatongji/tongjishuju/gofile.asp?file=2008S04.htm
【 · 原创: 养得肥肥的猪 只看该作者(-1) 2008-10-06 20:44】
我怀疑国家的国债自己卖自己买。
例如国家发行1000亿，自己买入这个1000亿，他就有1000亿的钱用了。
国债好难买啊，发行那么大，谁买得到啊，富人又很少买这个，小资产阶级又买不到，可疑。
我觉得国家应该欠了很多内债了。
【 · 原创: 养得肥肥的猪 只看该作者(-1) 2008-10-06 20:45】
也可能不是自己买 是自己的银行和机构买 增加了流动。
【 · 原创: 养得肥肥的猪 只看该作者(-1) 2008-10-06 20:51】
国家货币的投放应该是2个途径 国债 外汇兑换。
但是具体投放多少就要看GDP吧。
【 · 原创: 梦回六朝 只看该作者(-1) 2008-10-06 20:54】
【 · 原创:养得肥肥的猪 -2008-10-06 20:51】
国家货币的投放应该是2个途径 国债 外汇兑换。
但是具体投放多少就要看GDP吧。
猪懂得还不少.98年以后就是如此.外汇兑换应改为外汇占款.
98年以前的没有一点考虑的价值.
【 · 原创: 爱做梦的小散 只看该作者(-1) 2008-10-06 21:09】
这个东西还在研究？太落后了，本人一年前研究过，哈哈
【 · 原创: 爱做梦的小散 只看该作者(-1) 2008-10-06 21:14】
看过两个人民大学教授的辩论帖子，答案就是只有周小仓才知道货币发行的过程和数量。这些货币流向了哪里，怎么流出去的至今还是一个迷。
【 · 原创: 北纬七十度 只看该作者(-1) 2008-10-06 22:18】
我一直认为我国的RMB是对着美元发行的，有多少美元进来，就发行多少RMB.
然后，通过货币工具－－准备金，利率，公开市场操作－－进行实际流通领域的货币量的调节。
【 · 原创: 刀锋之舞 只看该作者(-1) 2008-10-06 22:23】
【 · 原创:玄铁令 2008-03-18 01:36 】
美元微笑定律即将生效
那些相信美元贬值没有尽头，从而追捧黄金的人，肯定会成为笑话。
在美元持续贬值之时，全球投资者却在做一件事，买进美国国债。
境外投资者第四季度买入696亿美元美国国债，第三季度买入503亿美元美国国债。此外，境外投资者第四季度净买入556亿美元美国股
票，第三季度净卖出美国股票199亿美元。
原因是啥，一旦出现全球金融危机，只有美元是最安全的，其它的都是高风险资产。
看看欧元兑美元已升至1.59，是其历史低位0.82的接近两倍。然道欧元区的经济比美国强吗？
难道欧元区的国家可能姑息美元的贬值，从而让本地区的就业形势一再恶化？
按照美元微笑定律，一旦美国经济衰退确认，同时，全球经济衰退确认，美元相对其它将大幅升值。因为美元最终仍是硬通货，起码没有支付危
机。而新兴市场货币则可能出现支付危机。
看看美国道指的跌幅远低于新兴市场，或许美元资产正在变得相对安全。
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您应该是认同这个观点的？
【 · 原创: 绝对零度 只看该作者(-1) 2008-10-06 23:22】
这篇文章涉及到的内容，是实战宏观经济分析的、绝对重要的基础。
对米兄的开帖致以衷心感谢！
【 · 原创: 人间正道 只看该作者(-1) 2008-10-06 23:53】
楼主观点有失偏颇，关于货币发行机制，新一点的货币银行学教材都是有交代的，不过现在的学生都不学习，问也是白问。
我觉得楼主真正想问的是“央行根据什么来决定给经济体系投放多少货币？”（严格的说是投放多少基础货币），应该说这是一个很技术的话题，
具体到每个央行做法都不一样，具体细节、所依赖的模型可能只有货币政策的执行者才知道，不过书上对这个问题也是有所交代的，比如以某个货币市场利率作为
一个中介目标，或者某个层次的货币供应量作为中介目标，不过教材上的介绍都是概念性的，不具备操作性。
【 · 原创: 人间正道 只看该作者(-1) 2008-10-07 00:00】
货币的供给是个复杂的过程，它是由央行、公众（个人和企业），银行（商业银行）三者的行为共同决定，三者中，央行对货币供给有着最大的影
响力，但是他依然不能完全的控制这个经济体系的货币供给量，就像现在美联储，积极主动的向经济体系注入流动性，但由于银行的惜贷，抵消了美联储的政策效
果
【 · 原创: 几粒米 只看该作者(-1) 2008-10-07 09:49】
【 · 原创:人间正道 -2008-10-06 23:53】
楼主观点有失偏颇，关于货币发行机制，新一点的货币银行学教材都是有交代的，不过现在的学生都不学习，问也是白问。
我觉得楼主真正想问的是“央行根据什么来决定给经济体系投放多少货币？”（严格的说是投放多少基础货币），应该说这是一个很技术的话题，
具体到每个央行做法都不一样，具体细节、所依赖的模型可能只有货币政策的执行者才知道，不过书上对这个问题也是有所交代的，比如以某个货币市场利率作为
一个中介目标，或者某个层次的货币供应量作为中介目标，不过教材上的介绍都是概念性的，不具备操作性。
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呵呵，欢迎交流。
货币的发行不只是投放多少基础货币，还有后面衍生出来多少广义货币。
万变不离其宗，现代的货币的本质是信用，把握住信用来看货币的产生和消失（挥发）
【 · 原创: 几粒米 只看该作者(-1) 2008-10-07 10:20】
先浅白谈谈美国的基础货币投放。
美国国债，可以视同为基础货币。美国国债的信用和货币的信用差无几，只是流动性稍差。 美元的英文是federal reserve
note，这个federal reserve绝大部分是美国国债。
美联储在国债市场购买美国财政部的国债来投放基础货币，真正基础货币之源是美国政府的财政赤字。而当国债本身处于一个流动性很强的市场
时，本质和货币没有区别。比如本人用100万现金购买了美国政府100万的国债，手头紧，把这100万在债市抵押出去，换回95万现金，这100万现金
+100万国债在流通中的信用效果是否相当于195万？凭借政府的信用基础，信用就这样扩张了，更多的货币衍生出来了。
所以为什么美国的财政赤字比贸易赤字更令人关注，这种把政府借的钱转化为货币是比较文明的方式，比前面所说的直接开印进步了一些。
【 · 原创: 斗斗啊 只看该作者(-1) 2008-10-07 10:21】
谁来发,怎么发.
谁来发知道了.怎么发就看央行的货币政策了.利率,准备金率,与其说发行,不如说是控制吧.
发行的依据我觉得最应该盯住的是CPI.
但产生货币,和货币效应的机构不止央行一家,信用货币,有信用就可以发行的.本身就是一种债务关系.
【 · 原创: 赵政委 只看该作者(-1) 2008-10-07 10:28】
人间正道网友说的是对的，
央行决定货币投放规模，商业银行将货币贷给社会流通。
三者之间互相牵制互相依靠。
但央行是主导地位。
要讨论是是央行根据什么来决定给经济体系投放多少货币？
这其实只有他们自己知道，属于高度机密。
但我们大致可以猜：
中国经济第一马车是外贸，这是央行的主要造币机制。有多少外汇就必须要投放
人民币来对冲。
第二马车是投资，央行会根据一定时期内的投资来来决定，不知道政府报告
是否可参考，只有天知道。
至于内虚，是中国经济里最不重要的一环，基本上只有在前两项大致定下来后，
做点补充。
由于中国的经济外贸依赖度非常高，所以央行的货币投放的自主性受到很大
的牵制。
货币是现代经济里里的血液，他的投放是否科学准确，既影响到一个国家的
生产，更影响到一个国家的分配。
所以谁能掌握货币的发行，谁就是这个地方的上帝！
因此可以说，中国改革开放政策的最伟大意义就是：
承认了美国是这个世界的上帝！
【 · 原创: 梦回六朝 只看该作者(-1) 2008-10-07 10:39】
基础货币的投放当然是最重要的东西,广义的取决于基础货币的乘数.
其实中国央行的货币执行报告讲的清清楚楚,而且那些数据我绝对相信要
比国家统计局的关于GDP等其他的可靠得多得多.本人在本论坛里第一个贴写的就是关于基础货币2000年开始发行的情况.
至于大家说的神秘占的比例不会大,在我看来无非就是军事上的票锯对冲.
货币的发行取决于政府的道德和偏好,以及对自己货币或是对他国货币
的信心.中国最大的问题就是对自己的货币没有信心.而在我看来应该
很有信心才对.这些泥腿子本质上还是农村人,没有大气.
【 · 原创: 斗斗啊 只看该作者(-1) 2008-10-07 10:46】
货币的投放是很灵活的吧，只要央行承认的资产都可以作为货币投放的依据。国债，外汇，商业银行的一些抵压品也可以的。央行只不过作为最终
贷款方，他投放的货币具有很大的乘数效应，对抵压品的要求应该是最有信用的那部分，比如政府信用。如果市场实在没有流动性（乘数效应低）只能退而求其
次，美联储现在好像什么都收，商业银行的白条也行。
【 · 原创: 人间正道 只看该作者(-1) 2008-10-07 10:52】
【 · 原创:几粒米 -2008-10-07 09:49】
【 · 原创:人间正道 -2008-10-06 23:53】
楼主观点有失偏颇，关于货币发行机制，新一点的货币银行学教材都是有交代的，不过现在的学生都不学习，问也是白问。
我觉得楼主真正想问的是“央行根据什么来决定给经济体系投放多少货币？”（严格的说是投放多少基础货币），应该说这是一个很技术的话题，
具体到每个央行做法都不一样，具体细节、所依赖的模型可能只有货币政策的执行者才知道，不过书上对这个问题也是有所交代的，比如以某个货币市场利率作为
一个中介目标，或者某个层次的货币供应量作为中介目标，不过教材上的介绍都是概念性的，不具备操作性。
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呵呵，欢迎交流。
货币的发行不只是投放多少基础货币，还有后面衍生出来多少广义货币。
万变不离其宗，现代的货币的本质是信用，把握住信用来看货币的产生和消失（挥发）
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这点我同意，货币就是具备一定流动性的金融资产的集合，金融资产流动性各不相同，依流动性不同，货币需要分层次计量，例如活期储蓄存款是
货币，定期储蓄存款也可以视为货币（你提前支取的时候就变成了活期），不过两者货币的计量层次不同
但我表达的是央行能够控制什么，按最简单的模型，货币供给量=基础货币*货币乘数，央行在这当中能够完全控制基础货币，也能影响货币乘数
（通过调整法定准备金率和其他金融政策），但不能完全控制货币乘数，因而不能精确控制一个经济体系的货币供给。
为何央行不能完全控制货币乘数？因为公众的持现行为，商业银行的持现（超额准备金）行为，不完全受央行控制，简单的说，美联储投放了基础
货币（通过公开市场操作，比如买入国债；或者直接给银行贷款），正常的情况下货币供给量因为基础货币增大而增大，但是现在银行恐慌，不信任，不愿发放贷
款而更愿意持现，这在模型中表现为货币乘数缩小，货币乘数缩小到一定程度，超过基础货币增加的效应，货币供给量就会萎缩，即流动性短缺
【 · 原创: 几粒米 只看该作者(-1) 2008-10-07 10:57】
【 · 原创:梦回六朝 -2008-10-07 10:39】
基础货币的投放当然是最重要的东西,广义的取决于基础货币的乘数.
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呵呵，这个货币乘数听起来太理论化，本人浅白解释一下，其道理不过就是狗仗人势。
【 · 原创: 人间正道 只看该作者(-1) 2008-10-07 11:14】
【 · 原创:几粒米 -2008-10-07 10:57】
【 · 原创:梦回六朝 -2008-10-07 10:39】
基础货币的投放当然是最重要的东西,广义的取决于基础货币的乘数.
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呵呵，这个货币乘数听起来太理论化，本人浅白解释一下，其道理不过就是狗仗人势。
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我对这个理论也不满意，但他还是能相对准确的概括现象，楼主有什么理论？期待
【 · 原创: 几粒米 只看该作者(-1) 2008-10-07 11:14】
【 · 原创:梦回六朝 -2008-10-07 11:08】
算了.楼主我也不说什么.争也争不出个所以然.
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六朝误会了
本人的意思是说，货币乘数的通俗道理是老三借着老二的信用，老二借着老大的信用，和狐狸借着老虎的信用本质一样的。
【 · 原创: 几粒米 只看该作者(-1) 2008-10-07 11:31】
【 · 原创:人间正道 -2008-10-07 10:52】
这点我同意，货币就是具备一定流动性的金融资产的集合，金融资产流动性各不相同，依流动性不同，货币需要分层次计量，例如活期储蓄存款是
货币，定期储蓄存款也可以视为货币（你提前支取的时候就变成了活期），不过两者货币的计量层次不同
但我表达的是央行能够控制什么，按最简单的模型，货币供给量=基础货币*货币乘数，央行在这当中能够完全控制基础货币，也能影响货币乘数
（通过调整法定准备金率和其他金融政策），但不能完全控制货币乘数，因而不能精确控制一个经济体系的货币供给。
为何央行不能完全控制货币乘数？因为公众的持现行为，商业银行的持现（超额准备金）行为，不完全受央行控制，简单的说，美联储投放了基础
货币（通过公开市场操作，比如买入国债；或者直接给银行贷款），正常的情况下货币供给量因为基础货币增大而增大，但是现在银行恐慌，不信任，不愿发放贷
款而更愿意持现，这在模型中表现为货币乘数缩小，货币乘数缩小到一定程度，超过基础货币增加的效应，货币供给量就会萎缩，即流动性短缺
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呵呵，解释很清晰，货币乘数缩小，美元信用收缩是导致眼前美元强势的原因
央行不是上帝，不能控制整个金融系统，也是水中之舟，需要一个锚。
【 · 原创: sarm 只看该作者(-1) 2008-10-07 21:23】
国内得统计就是个迷,宏观经济就是个笑话!
至于银行么,98年以前得坏帐是50%,这个以前是机密,一来注资以后就不知道了!
至于发行多少货币,以什么为依据,这个也不好说
只能大概推测一个是外币流入,就是所谓得外汇占款,还有就是总投资额度,还有就是一些社会保障救济之类得款项,还有就8清楚了,国内得管
理是一塌糊涂,根本没有明细得条款,人大每年得审议预算都是仅仅看看,搞不清楚.
【 · 原创: 几粒米 只看该作者(-1) 2008-10-08 09:14】
【 · 原创:sarm -2008-10-07 21:23】
国内得统计就是个迷,宏观经济就是个笑话!
至于银行么,98年以前得坏帐是50%,这个以前是机密,一来注资以后就不知道了!
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这里揭示了一个重要的，中国独有的货币放行方式，人民银行以冲销商业银行的坏账方式发行货币。
【 · 原创: 不至不绝 只看该作者(-1) 2008-10-08 09:16】
【 · 原创:几粒米 -2008-10-07 11:31】
呵呵，解释很清晰，货币乘数缩小，美元信用收缩是导致眼前美元强势的原因
央行不是上帝，不能控制整个金融系统，也是水中之舟，需要一个锚。
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美元信用紧缩是什么意思?和我们央行有什么关系?
按照你说的老大老二的关系,莫非我们央行也得被迫紧缩?那样人民币就希罕了?
如果央行不紧缩，那就面对通胀？
【 · 原创: 几粒米 只看该作者(-1) 2008-10-14 16:20】
央行不是上帝，不能控制整个金融系统，也是水中之舟，需要一个锚。
欧元区的人视通货膨胀为主要的锚，至今欧元的发行看重的是各个成员国的通货膨胀率和财政赤字.
美国人的锚不止一个，在经济增长和通货膨胀率双目标之间徘徊，甚至走钢丝。
中国的锚，从1998年后，一直挂在美元上。
【 · 原创: 绝对零度 只看该作者(-1) 2008-10-14 20:12】
我国基础货币的投放动因（而非可选方式）是重要的。也是实用的。最好能多说说这个。
至于可选方式，或者广义货币衍生，教材上基本上都有的。
【 · 原创: 不至不绝 只看该作者(-1) 2008-10-14 21:21】
美国人的锚不止一个，在经济增长和通货膨胀率双目标之间徘徊，甚至走钢丝。
中国的锚，从1998年后，一直挂在美元上。
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似乎这次西方央行的注资让中国央行很为难，人民币不能自由兑换变成了被动，限制了中国央行注资行为，人民币汇率貌似有继续上涨的可能。
【 · 原创: yhysli 只看该作者(-1) 2008-11-29 00:47】
【 · 原创: 几粒米 只看该作者(-1) 2008-10-08 09:14】 【 · 原创:sarm
-2008-10-07 21:23】
国内得统计就是个迷,宏观经济就是个笑话!
至于银行么,98年以前得坏帐是50%,这个以前是机密,一来注资以后就不知道了!
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这里揭示了一个重要的，中国独有的货币放行方式，人民银行以冲销商业银行的坏账方式发行货币。
[第69楼] 引用
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楼主z; 央行是外汇注资，和冲销是有区别的。
基础货币的发行央行的资产负债表讲的很清楚。
货币乘数估计谁也说不清，靠经验和估计，央行占有的数据多，估计的更准确些。
第一笔货币 投放看陈毅在大上海的做法就知道了。
【 · 原创: 火火火 只看该作者(-1) 2008-11-29 07:15】
我们的货币投放是参照gdp增速
【 · 原创: sunnylau 只看该作者(-1) 2008-11-29 08:03】
【 · 原创: 几粒米 只看该作者(-1) 2008-10-08 09:14】 【 · 原创:sarm
-2008-10-07 21:23】
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这里揭示了一个重要的，中国独有的货币放行方式，人民银行以冲销商业银行的坏账方式发行货币。
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冲销多少坏账 就发行多少货币
还有一个不太确定的，外汇储备增加，就增加货币供应
【 · 原创: sunnylau 只看该作者(-1) 2008-11-29 08:11】
去杠杆化，令国际现金－美元强势
【 · 原创: 主流 只看该作者(-1) 2008-11-29 08:34】
中国的东西，没一个谱。总理说，今年投4万亿，央行就印20万亿。
【 · 原创: 几粒米 只看该作者(-1) 2008-11-29 12:25】
【 ·原创: yhysli 只看该作者(-1) 2008-11-29 00:47】
楼主z; 央行是外汇注资，和冲销是有区别的。
基础货币的发行央行的资产负债表讲的很清楚。
货币乘数估计谁也说不清，靠经验和估计，央行占有的数据多，淘股吧估计的更准确些。
第一笔货币 投放看陈毅在大上海的做法就知道了。
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几大银行剥离出来的坏账到哪里去了？
有多少人仔细分析和研究过央行的资产负债表？
-----------------------------------------2008-12-19整理
On 11月27日, 上午10时36分, 蔡小黑 <ccy7...@gmail.com> wrote: