【人大论坛09-08-025】汇率和利率的关系

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1.利率平价理论规定，一种货币对另一种货币的升值（贬值）必将被利率差异的变动所抵销。这个不是相当于如果美国利率高于中国利率，那么美元将对人民币
贬值。也就是说中国利率高于美国利率，那么人民币将对美元贬值。

2.但是根据中国控制通胀所出台的紧缩性货币政策（不就是提高利率吗）将进一步加大人民币的升值压力。

感觉1和2矛盾，按照1高利率人民币应该贬值啊，2确是升值。不明白，请大家帮忙解答

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几点补充：
1。 要分清出目前的远期汇率和将来的即期汇率，这两者非常不同。前者是现在可以交易的几个月之后交割的外汇汇率，后者是将来才能知道的即期交割的汇
率。
2。通常在金融市场上，远期价格常常是对未来的共识预测，但是外汇的远期汇率完全一般是由套利关系确定的，不是市场对未来汇率的预测。
3。两国利率的差别和利率的升降对远期汇率的影响是直接的、即时的。比如，美元对日元的一年远期汇率假定目前是100，如果美元一年利率上升1%，即期
汇率不变的情况下，一年远期汇率会立即下降1%。这一年你的美元回报上升1%，一年后交割的美元远期汇率下降1%，保证无套利。
4。两国利率的差别和利率的升降对远期汇率的影响是间接的，没有固定的规律，不一定利率高的货币将来就会升值或者贬值（比如高通胀的国家，利率都很高，
但是货币一般都在贬值），不一定利率升高的货币将来会升值或者贬值（上面几楼有好几个不同的例子）。汇率将来的走势取决与太多的因素，利率只是很小的一
部分。而且，利率本身就是很多其他因素的产物，那些因素也在同时影响汇率。
5。人民币是不可兑换货币，上面的套利关系并不完全成立。人民币的走势跟利率的关系更小，完全是由汇率政策决定的。人民币的利差只是央行的成本。
6。过去二十年中，利率高的货币即期汇率走势通常高于远期汇率所反映的贬值趋势，也就是说实际汇率的贬值低于利率评价理论的贬值，这被人认为是外汇市场
上违背有效市场理论的一个现象，也就是人们常说的利差套利交易模式。
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