蓋茨理財：私人管家打理的"債券基金"
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作者:李豫川 發佈時間：2007.05.26 10:55:51 來源:中國證券報
5月15日，卡斯凱德投資公司（Cascade Investment LLC）向美國證交會（SEC）提交的13F資訊披露文件稱，截至今年3月31
日，該公司持有在紐約證交所和納斯達克上市的11隻股票，總市值近37億美元。
去年6月30日，該公司公佈的股票投資組合市值約34億美元，在不到一年的時間裏，該投資組合已經增長8.82%。
卡斯凱德公司的總部位於美國華盛頓州柯克蘭市一幢並不起眼的小樓裏，離微軟公司在西雅圖市東北的總部並不太遠。儘管卡斯凱德投資公司行事低調，但卻來頭
不小，它就是世界首富、微軟公司董事長的個人投資理財公司。
私人管家打理的"債券基金"
《福布斯》雜誌2007年3月公佈的全球富豪榜上，比爾·蓋茨以560億美元的身價，連續第十三年位居全球首富。比爾·蓋茨和妻子梅琳達1994年創建
了比爾和梅林達·蓋茨基金會，致力於慈善事業。該基金會目前擁有的資產近700億美元，是全球資產規模最大的慈善基金。但蓋茨絕不是簡單的"散財童
子"，他更是一個理財高手。1994年他成立比爾和梅林達·蓋茨基金會的同時，將自己的非微軟股票資產約50億美元注入卡斯凱德投資公司，專門替自己理
財。
比爾·蓋茨的財富絕大多數是他持有的微軟公司股票，1986年微軟上市時，比爾·蓋茨擁有微軟44.8%的股份。隨著微軟股價上漲，蓋茨在財富增長的同
時也意識到過分依賴一隻股票的風險。儘管他對自己的公司充滿信心，但也有步驟地減持微軟股票，他曾經在三個月內減持了近500萬股微軟股票。截至
2007年5月4日，比爾·蓋茨持有906,499,336股微軟公司股票，相當於該公司9.48%股權。以每股31.05美元（5月21日）計算，蓋
茨的微軟股票市值為281.5億美元。
上世紀90年代初，蓋茨開始物色專門的"理財大管家"。蓋茨的個人資產投資比較複雜，首先，這取決於蓋茨本人希望持有多少微軟公司的股票。蓋茨曾表示，
他擁有的非微軟股票資產不應該超過其總資產的10%。因此，他希望分散化投資。
1993年，蓋茨當時的私人財務經理安德魯·伊文斯夫婦涉嫌銀行欺詐被判刑，蓋茨被迫尋找一位大管家。1994年，邁克爾·拉爾森（Michael
Larson）與比爾·蓋茨簽約，組建了卡斯凱德公司作為投資工具，專門管理其在微軟股票之外的其他投資理財事宜。
蓋茨當時對卡斯凱德公司的要求很簡單：只要微軟公司保持增長，卡斯凱德的資產也必須保持增長。蓋茨要求卡斯凱德投資公司在一個相當廣的領域進行股票投
資，持有那些與高科技無關、但又能提供長期價值的公司股票。
時至今日，蓋茨的非微軟股票資產目前就像是一個傳統的大型債券基金，作為卡斯凱德的投資操盤手，47歲的拉爾森曾是美國著名基金公司--百能投資公司
（Putnam）的一位債券基金經理。
拉爾森已將蓋茨非微軟股票資產的70%投入了美國國債和企業債，其中一部分為外國債券。另外有15%的資產投資于私募股權，包括一些收購基金和企業股權
投資。拉爾森還將大約5%的資金投入了美國和英國的房地產市場。還有5%的資金投向了兩家對衝基金，其餘5%的資金則用於一些短期投資。
作為蓋茨的"投資總管"，拉爾森一度對傳媒股很感興趣。但蓋茨也曾不顧拉爾森的意見，堅持買入了生物科技股。他一度持有過包括PathoGenesis
公司、Targeted Genetics公司和Chiroscience等多家生物科技企業的股票，但不久都拋售了。後來，蓋茨乾脆直接投資了一傢俬
營生物科技企業Advanced Medicine公司。
卡斯凱德5月15日披露，該公司最大的重倉股是一家在紐約證交所上市的加拿大鐵路企業--加拿大國民鐵路公司（CNI），卡斯凱德持有該公司
31,434,745股，總市值13.9億美元。第二大重倉股REPUBLIC SVCSS是一家垃圾處理商，卡斯凱德持有其價值7.56億美元的股
票。一般而言，鐵路、垃圾處理公司與高科技產業相去甚遠，這也成了蓋茨投資組合多元化的重要渠道，RSG公司股價在過去兩年的漲幅超過了23%。
卡斯凱德還持有GRUPO TELEVISA公司5.79億美元和PNM資源公司約2.1億美元的股票。此外，卡斯凱德持有巴菲特旗艦公司--伯克希爾
·哈撒韋公司4050股A股股票，市值4.41億美元。美國證交會日前披露，卡斯凱德公司還買入了一家餐飲連鎖店經營商及時代華納有線電視公司的股
份。
投資風格傾向巴菲特
卡斯凱德的投資組合目前已經涵蓋了包括能源、鐵路、通訊、酒店等行業。截至2006年9月，卡斯凱德投資公司的股票投資回報率為17%，超過同期標準普
爾500指數成分股6%的平均收益水準。
分析人士稱，卡斯凱德公司基本上不持有"高科技"股，其投資組合在某種意義上日益向巴菲特的投資模式很接近。拉爾森說："我是一個風險厭惡者，我們選股
的標準之一是該公司的市場表現與微軟公司股票沒有關係。"拉爾森稱，他定期與比爾·蓋茨通過電子郵件談論選股等投資事宜，通常最終也是由蓋茨本人決定投
資目標。
上世紀90年代末期，卡斯凱德公司與"中東巴菲特"、沙特王子阿爾瓦利德·本·塔拉爾聯手向Teledesic公司投資近2億美元，支援公司建立一個衛
星寬帶通訊網的夢想。但這一投資在2002年互聯網泡沫破滅之後的股市低潮中遭受了慘敗。今年2月，卡斯凱德公司再次與阿爾瓦利德攜手，斥資37億美元
收購了美國四季酒店公司。
儘管卡斯凱德奉行價值投資理念，但它對有些熱點高增長型企業很感興趣。2005年11月，卡斯凱德投資公司斥資8400萬美元，買入了太平洋乙醇公司
（PEI）的可轉換優先股。由於油價飆升，促進了對可替代能源的投資熱情，導致了包括生產乙醇等企業的股價飛漲。到2006年年底，太平洋乙醇公司的股
價已經上漲了三倍，這一投資收益相當可觀。
卡斯凱德投資公司與巴菲特投資策略也有不同之處：該公司在一些私募股權交易中大量使用債務融資。去年，卡斯凱德在收購四季酒店集團的交易中曾借貸了
7.5億美元，而巴菲特更喜歡用現金進行收購而非舉債。
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2007/07/13 15:07
記者周永旭／編譯
根據美林證券與Capgemini顧問公司所作的最新統計報告指出，挪威已經成為名符其實的百萬美元富翁國度，百萬富翁人數比率超過世界上任何一個國
家。該報告說，在挪威每86人中，就有1人的財富淨值超過7位數美元；因此全國人口只有470萬人的挪威，至少有近5萬5千人享有富裕的生活。
對一項以社會公平傳統自傲的挪威而言，這項發現無異於是個天大的震撼。在不久前的挪威，如果你過的和別人明顯不一樣，而且比較有錢，可是會引起鄰居的不
滿。
讓挪威人越來越有錢的原因，就在於石油與天然氣帶動的經濟發展，讓股價與房價一飛沖天。Capgemini顧問公司的古爾奎韋斯特說：「2006年奧斯
陸股市表現非常好，房地產價格也急劇上揚。多數新增加的富翁，都是在股票與房地產賺到錢」。
古爾奎韋斯特說，挪威的富裕並不令他驚訝，特別是和鄰國瑞典相較之下。挪威每86人中，就有1人財富超過1百萬美元（大約是580萬挪威幣），這也讓挪
威成為北歐國家（包括芬蘭、丹麥、冰島與瑞典）中，擁有百萬美元富翁人數最多的國家，達到5萬4810人；其中瑞典的人口將近挪威的1倍，但富翁人數卻
少了6500人。
去年挪威百萬美元富翁的人數增加了9.7％，而全球去年百萬美元富翁的人數平均增加率為8.3％，歐洲地區的平均增加率為6.4％。
挪威自從1969年在外海發現石油後，財富就開始累積。過去幾年的高油價更讓挪威享受到前所未有的繁榮。但是挪威首都奧斯陸也因此而物價昂貴，一品托
（473毫升）的啤酒售價高達5英鎊（台幣334元），兩個人到普通餐廳吃一餐就要花上200英鎊（約台幣1萬3360元），列名經濟學人全球生活最昂
貴的首都。
不過，放眼全球，挪威的百萬富翁人數所佔比率其實不高。同份報告指出，全球現在有950萬人的淨財富（不包括主要自用住宅）超過1百萬美元；換言之，佔
全球總人口比率0.14％的百萬美元富翁，擁有全球大約4分之1的財富。
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2007年08月02日 09:21 來源︰國際金融報
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過去10年造富運動製造出來的富人慈善家們是否會成為新一代的"帕蒂格夫人"。
帕蒂格夫人是狄更斯小說《荒涼山莊》中令人討厭的人物之一。該書講述了一宗遺產爭奪案引發的悲劇故事，可以說是文學作品對財產規劃不充分所帶來的危
險發出的有史以來最嚴重的警告。除律師以外，狄更斯對慈善家也深存疑慮。他將慈善家分為兩類︰"一類是做得少說得多的人；另一類是做得多但根本不說出來
的人。"帕蒂格夫人屬於第一類。
如今的超高淨值個人面臨著狄更斯如此無情地加以譏諷的慈善困境的新版本。由於私人財富的爆炸式增長，慈善捐款如今具有前所未有的社會意義。哈德森研
究所的數據顯示，2005年，美國人對開發中國家的個人援助比美國政府的官方海外發展預算高出3.5倍。全球第二富人巴菲特去年的聲明不過是這一趨勢的
最著名例證。巴菲特表示，他將把自己的財富與比爾 . 蓋茨的合在一起，共同抗擊第三世界的疾病。
但作為企業家和經理人，他們還有另一個問題︰該如何對待自己的孩子？在此問題之上，是近年來美國慈善事業最棘手的糾紛之一︰A&P超市連鎖企業創始
人查理斯 . 羅伯遜的後嗣，就捐給伍德洛 . 威爾遜公共事務學院的3500萬美元的管理問題，與普林斯頓大學發生了爭執。此筆捐贈發生於1961
年，如今已增至6.53億美元。在40年後已發生變化的環境中，該如何規定這一大筆資金的開支，造成了雙方的嚴重不合。
今天的新富對孩子還有其他方面的擔憂。PNC財富管理今年的調查顯示，一個人越富有，就越有可能在遺囑上附加限制條款。例如，他們必須完成大學教
育，或是擁有一份滿意的頭班。此類約束對避免矛盾頗為重要，但也增加了行為類似帕蒂格夫人的風險。私人銀行精明地將此轉變為一項有利可圖的業務。它們現
下的中心任務就是教育繼承人如何致富。它們甚至在全球最大的金融中心搞"新兵訓練營"，幫助這些超級富豪的繼承人互相認識。父母們抱怨稱，在談到錢的時
候，他們的繼承人不聽他們的話，可能只聽私人銀行家的意見。
或許巴菲特找到了答案。他不僅頗有投資方面的天賦，似乎在捐贈方面也充滿了智慧。除對比爾 . 蓋茨基金的捐贈以外，他還將其投資載體
Berkshire Hathaway同等金額的股票捐給了由他3個孩子運作的幾個基金會。這些捐款每筆的總值可能都超過10億美元。巴菲特的3個孩子
每人都在透過自己的基金會做自己的事情。蘇珊的基金會關注女性生育健康和家庭規劃；好爾德的基金會向逾40個國家捐款，尤其關注非洲；彼得的基金會將重
點放在人權上。
老巴菲特準備放手讓他們繼續做下去。在他寫給女兒的信(給兒子的信內容大體相同)中寫道︰"親愛的蘇西，對於你管理我與母親為你成立的基金會資源的
模式，我感到非常驕傲。你的想法很好，在幫助家庭沒有你幸運的人方面，你的行動也非常高效。"他沒有設任何附加條件，但提供了"幾點看法(但並非指
示)"。他建議，她可以將資金和精力集中投入到她的基金會能發揮關鍵作用的少數幾個項目中，考慮與兄弟們合作，在放眼全局時也要關注身邊的人。這封信應
作為私人銀行遺產繼承人訓練營上的必讀內容。或許甚至會給狄更斯留下深刻印象。(FT專稿作者 約翰 . 奧瑟茲）
【編輯:席夢婷】
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DWNEWS.COM-- 2007年8月2日2:35:20(京港臺時間) --多維新聞網
金融時報/過去10年造富運動制造出來的富人﹐可以從維多利亞時代的人那裡學到一些教訓。(chinesenewsnet.com)
關鍵的問題是﹐新生代的慈善家們是否會成為新一代的"帕蒂格夫人"(Mrs Pardiggles)。(chinesenewsnet.com)
帕蒂格夫人是查爾斯·狄更斯(Charles Dickens)小說《荒涼山莊》(Bleak House)中令人討厭的人物之一。《荒涼山莊》講
述了一宗遺產爭奪案引發的悲劇故事﹐可以說是文學作品對財產規劃不充分所帶來的危險發出的有史以來最嚴重的警告﹕。
(chinesenewsnet.com)
除律師以外﹐狄更斯對慈善家也深存疑慮。他將慈善家分為兩類﹕"一類是做得少說得多的人﹔另一類是做得多但根本不說出來的人。"帕蒂格夫人屬于第一
類。(chinesenewsnet.com)
她認為﹐真正的慈善家應該讓家人也參與捐贈﹐因此每周她都會給自己的5個兒子每人一份零花錢。但是﹐她隨後又規定﹐每個便士都要捐給她指定的慈善機
構。她的兒子們從來都沒看到過這些錢。她最得意的就是這種安排﹐但孩子們則"極度不滿"。(chinesenewsnet.com)
她的長子埃格伯特(Egbert)﹐"將總數三五個便士的零錢施舍給Tockahoopo印度人"﹐然後勒索狄更斯筆下的這位女主人公﹐打算逼迫她
給他一個先令。"她干嘛騙人﹐假裝給我錢﹐然後再拿走它﹖"埃格伯特抱怨道。"為什麼你把它說成是我的零花錢﹐但從來不讓我
花﹖"(chinesenewsnet.com)
如今的超高淨值個人面臨著狄更斯如此無情地加以譏諷的慈善困境的新版本。(chinesenewsnet.com)
作者﹕英國《金融時報》約翰.奧瑟茲(John Authers) (chinesenewsnet.com)
由于私人財富的爆炸式增長﹐慈善捐款如今具有前所未有的社會意義。哈德森研究所(Hudson Institute)的數據顯示﹐2005年﹐美國
人對發展中國家的個人援助比美國政府的官方海外發展預算高出3.5倍。(chinesenewsnet.com)
全球第二富人沃倫·巴菲特(Warren Buffett)去年的聲明不過是這一趨勢的最著名例證。巴菲特表示﹐他將把自己的財富與比爾?蓋茨
(Bill Gates)的合在一起﹐共同抗擊第三世界的疾病。構建花旗(Citigroup)帝國的企業家桑迪·威爾(Sandy Weill)打算
在死前捐出全部財。將美國國際集團(AIG)打造為全球最大保險公司的莫裡斯·"漢克"·格林伯格(Maurice"Hank"Greenberg)也
在大筆捐錢。(chinesenewsnet.com)
但作為企業家和經理人﹐這些人希望盡可能確保這些錢花在正確的地方。他們還有另一個問題﹕該如何對待自己的孩子﹖盡管有人類內心深處的本能和傳統﹐
但他們的孩子也不再是理所當然的第一繼承人。(chinesenewsnet.com)
怎樣才能將繼承人與慈善行為加以綜合考慮﹖設定對將來形成約束的限制條件﹐有多大意義﹖在最初捐贈人死後數十年﹐在不斷變化的環境中﹐執行他們意願
的難度有多大﹖孩子是否應成為捐資人意願的仲裁者﹖(chinesenewsnet.com)
在這些問題之上﹐是近年來美國慈善事業最棘手的糾紛之一﹕A&P超市連鎖企業創始人查爾斯·羅伯遜(Charles Robertson)的後嗣﹐
就捐給伍德羅·威爾遜公共事務學院(Woodrow Wilson School of Public Affairs)的3500萬美元的管理問題﹐
與普林斯頓大學(Princeton University)發生了爭執。此筆捐贈發生于1961年﹐如今已增至6.53億美元。在40年後已發生變化
的環境中﹐該如何規定這一大筆資金的開支﹐造成了雙方的嚴重不合。(chinesenewsnet.com)
今天的新富對孩子還有其它方面的擔懮。PNC財富管理(PNC Wealth Management)今年的調查顯示﹐一個人越富有﹐就越有可能在
遺囑上附加限制條款。在資產超過1000萬美元的人中﹐半數以上（57%）對繼承人繼承遺產附加了限制條款﹐例如﹐他們必須完成大學教育﹐或是擁有一份
滿意的職業。(chinesenewsnet.com)
此類約束對避免矛盾頗為重要。盡管超過四分之三的富人表示打算把財產留給子女﹐但同時也有62%的人認為﹐"每代人有責任創造自己的財富﹐這也很重
要"。對于非常富有的人來說﹐這兩個目的是矛盾的。在遺囑上附加約束條款也許可以解決這種矛盾﹐但也增加了行為類似帕蒂格夫人的風險。
(chinesenewsnet.com)
主要是靠白手起家的年輕企業家﹐最有可能給遺囑附加限制條件。他們對留給孩子財產也最擔心。平均而言﹐富人網絡Tiger 21的會員傾向于將
10%左右的財產留給子女。他們擔心﹐孩子需要自己奮斗﹐也不放心把一大筆遺產留給他們。(chinesenewsnet.com)
私人銀行甚至將此轉變為一項有利可圖的業務。它們現在的中心任務就是教育繼承人如何致富。它們甚至在全球最大的金融中心搞"新兵訓練營"﹐幫助這些
超繼富豪的繼承人互相認識。父母們抱怨稱﹐在談到錢的時候﹐他們的繼承人不聽他們的話﹐可能只聽私人銀行家的意見。
(chinesenewsnet.com)
這些是一些深深的困境。帕蒂格夫人的故事說明了最明顯解決辦法──對繼承人施加限制──的危險。(chinesenewsnet.com)
或許沃倫·巴菲特找到了答案。他不僅頗有投資方面的天賦﹐似乎在捐贈方面也充滿了智慧。(chinesenewsnet.com)
除對比爾?蓋茨基金的捐贈以外﹐他還將其投資載體Berkshire Hathaway同等金額的股票捐給了由他3個孩子運作的幾個基金會。這些捐
款每筆的總值可能都超過10億美元。(chinesenewsnet.com)
巴菲特的3個孩子每人都在通過自己的基金會做自己的事情。蘇珊(Susan)的基金會關注女性生育健康和家庭規劃﹔霍華德(Howard)的基金會
向逾40個國家捐款﹐尤其關注非洲的保護﹔彼得(Peter)的基金會將重點放在人權上。(chinesenewsnet.com)
老巴菲特准備放手讓他們繼續做下去。在Berkshire Hathaway的網站上可以查到他寫給女兒的信（給兒子的信內容大體相同）。
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他在開頭寫道﹕"親愛的蘇西﹐對于你管理我與母親為你成立的基金會資源的方式﹐我感到非常驕傲。你的想法很好﹐在幫助家庭沒有你幸運的人方面﹐你的
行動也非常高效。"(chinesenewsnet.com)
他沒有設任何附加條件﹐但提供了"幾點看法（但並非指示）"。(chinesenewsnet.com)
他建議﹐她可以將資金和精力集中投入到她的基金會能發揮關鍵作用的少數幾個項目中﹐考慮與兄弟們合作﹐在放眼全局時也要關注身邊的人。
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這封信應作為私人銀行遺產繼承人訓練營上的必讀內容。(chinesenewsnet.com)
或許甚至會給查爾斯·狄更斯留下深刻印象。(chinesenewsnet.com)
譯者/何黎(chinesenewsnet.com)
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巴菲特名言集錦(chinesenewsnet.com)
1﹐我是個現實主義者﹐我喜歡目前自己所從事的一切﹐並對此始終深信不疑。作為一個徹底的實用現實主義者﹐我只對現實感興趣﹐從不抱任何幻想﹐尤其
是對自己。(chinesenewsnet.com)
4﹐他的父母告訴過他﹐如果他對一個人說不出什麼美好的話﹐那就什麼也別說。他相信他父母的教導。(chinesenewsnet.com)
8﹐我工作時不思考其他任何東西。我並不試圖超過七英尺高的欄杆﹕我到處找的是我能跨過的一英尺高的欄杆。（現實主義者）
(chinesenewsnet.com)
11﹐如果發生了壞事情﹐請忽略這件事。(chinesenewsnet.com)
12﹐要贏得好的聲譽需要20年﹐而要毀掉它﹐5分鐘就夠。如果明白了這一點﹐你做起事來就會不同了。(chinesenewsnet.com)
16﹐我始終知道我會富有。對此我不曾有過一絲一刻的懷疑。(chinesenewsnet.com)
26﹐正直﹐勤奮﹐活力。而且﹐如果他們不擁有第一品質﹐其余兩個將毀滅你。對此你要深思﹐這一點千真萬確。
(chinesenewsnet.com)
27﹐生活的關鍵是﹐要弄清誰為誰工作。(chinesenewsnet.com)
29﹐頭腦中的東西在未整理分類之前全叫"垃圾"﹗(chinesenewsnet.com)
49﹐所有的男人的不幸出自同一個原因﹐即他們都不能安份地呆在一個房間裡。(chinesenewsnet.com)
53﹐當我發現自己處在一個洞穴之中時﹐最重要的事情就是停止挖掘。(chinesenewsnet.com)
56﹐如果你在錯誤的路上﹐奔跑也沒有用。(chinesenewsnet.com)
57﹐我所做的﹐就是創辦一家由我管理業務並把我們的錢放在一起的合伙人企業。我將保證你們有5%的回報﹐並在此後我將抽取所有利潤的50%﹗
關鍵字﹕ 巴菲特