經濟學人：回想日經及Nasdaq當年暴衝 中國這點泡沫....
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鉅亨網編譯林賴穗／綜合外電·7月3日
2007 / 07 / 03 星期二 18:20 寄給朋友 友善列印
和先前幾回全球金融市場的劇烈波動相比，中國股市的泡沫狀況又如何？
美國聯準會前主席葛林斯潘在位期間，總是堅持要在泡沫真的破裂前偵測出它們的存在，非常困難。這也正是他認為政策官員永遠不要想要戳破泡沫的其中一個理
由。不過今天他對於中國股市正在形成泡沫，似乎沒有太大的疑問。他稍早曾經表示，「中國股市的價格明顯無法維持，可能面臨大幅收縮的風險。」
令人好奇的是，對於葛林斯潘而言，中國股市的泡沫似乎再清楚不過。不過根據《經濟學人》的「泡沫導引」，中國股市近期的走勢過熱，和史上幾回市場劇烈波
動的狀況相比，相對仍舊顯得溫和。
就拿中國過去5年的走勢和 20世紀全球最大的三個泡沫（1920年代的華爾街、1980年代的日本，以及1990年代的Nasdaq）相
比，Nasdaq綜合指數從1995年到2000年初的漲幅超過500%，日經225指數自 1984到1989年間上漲300%，已經收復5月底多數
跌幅的上海A股，過去 5年來的漲幅不過160%。
此外，目前中國A股的平均本益比約達45倍，日經225指數在1989年達到最高峰，還有Nasdaq綜合指數在2000年初創下最高時，平均本益比都
在 100倍以上，這顯示中國股市還有很多上漲的空間，泡沫才會破裂。除非中國政策官員比葛林斯潘還要勇敢，現在就採取更大膽的作為，來抑制市場的走
勢，否則中國股市還會再漲。
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【經濟日報╱記者邱詩文／綜合報導】 2007.08.13 06:14 pm
中國證券報報導，面對美國次級房貸危機升高，大陸房地產市場應居安思危。雖然大陸房地產價格目前還在持續加溫，不過，不少城市也跟著出現空屋率提高現
象，加上大陸今年連續三次加息，房地產投資者2008年初的貸款成本，將一次提高0.46%，投資者必須注意房地產市場泡沬化問題。
美國平均房價2003年到2006年四年間，漲幅超過50%，1995年到2006年房價上漲了一倍以上，2006年底美國房地產市場開始衰退，去年第
三季至今房價下跌超過10%，主要與美國2004年以來連續升息17次，升息後貸款成本大增、美國經濟成長趨緩有關。市場估計，未來九個月到一年，美國
次級房貸的違約金將有增無減。
報導說，美國次級房貸的危機，源於房地產市場的過度膨脹和大量貸款用於房地產炒作。大陸的政府與房地產投資者，也須警惕房地產投機中的風險。
大陸目前整體房價仍一路上漲，看不到下跌跡象，但投資者尤其是借錢買賣房地產的投資人，卻不能不戒慎恐懼。報導指出，大陸現在除了大中城市房價上漲，一
些縣與小城鎮房價也開始飆升，但房屋大量空置的現象卻愈來愈普遍。目前大陸房地產價格中到底有多大泡沫，無法推斷，不過，任何商品價格都是有漲有跌
的。
大陸目前已進入加息周期，去年開始大陸央行已經連續五次加息，貸款利率也在抬高。估計到明年初，銀行開始執行新的貸款利率，今年三次加息一次性釋放，部
分房地產貸款成本將一次提高0.46%。目前機構普遍預計加息還會繼續。
大陸中證網指出，美國次級債危機爆發前也並沒有跡象，房地產銷售去年還是欣欣向榮，突然市場信心喪失，泡沫立刻破裂，房價迅速下跌。
2005年上海房地產價格大漲兩年多後，不少房地產投資者仍陸續進場。隨後宏觀調控政策頒布，上海房價率先大跌，當年6月上海房屋每平方公尺成交均價曾
一天暴跌人民幣1,426元。
至於美國在911事件後，為了刺激經濟成長，連續13次降低利率，房地產市場受到激勵開始迅速膨脹，平均房價2003年到2006年，連續四年漲幅超過
50%，1995年到2006年房價揚升了一倍以上。
【2007/08/13 經濟日報】
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風暴形成八個步驟
【經濟日報╱編譯 陳家齊】 2007.08.12 03:23 am
以信用不佳者為對象的美國次級房貸，為何會演變成整體金融市場風暴？以下是這種「有毒廢棄物」毒害信用市場的步驟：
一、信用不佳的貸款人，以通常高出一般利率2個百分點的利息貸入購屋貸款。有些貸款人甚至沒有收入，而是在掮客的協助下詐得房貸。這類貸款人通常是貸入
利率調整型房貸，一旦聯準會升息時負擔加重，無法繳款的違約率便急速上升。由於詐騙狀況不明，次級房貸實際損失狀況難以估計。
二、獨立房貸承銷掮客靠推銷房貸賺取佣金，甚至向不可能付出房貸的人誘騙推銷房貸來衝業績。
三、依照某些州法律，雇用獨立掮客可規避房貸公司的法律責任，房貸公司大量雇用獨立掮客承作房貸。一家公司的房貸有時高達七成是透過這些獨立掮客承攬而
來。
四、匯豐銀行（HSBC）等銀行從房貸公司買進次級房貸，轉賣給大型券商。匯豐今年第一季獲利馬上因次級房貸違約率上升而遭重創。
五、雷曼兄弟、貝爾斯登等華爾街券商大批買進次級房貸等房貸後，再發售以房貸作擔保的不動產抵押擔保證券（MBS）。
六、券商再包裝MBS、就學貸款以及其他衍生性金融商品，設計出各種抵押債務債券（CDO）。某些CDO再組合成另一種CDO，成為以CDO擔保的
CDO。
七、標準普爾、惠譽等信評公司對CDO商品給出評等。由於此類商品缺乏歷史紀錄，理論數學模型幾乎成為唯一的評等依據。
八、投資銀行、退休基金、避險基金、市政基金、校務基金等機構投資人依照信評公司給出的評等，買進以為是高評等、高收益、風險分散的CDO商
品。2006年，估計有1,000億美元次級房貸包裝進總額3,750億美元的CDO，在美國市場銷售。（彭博資訊）
【2007/08/12 經濟日報】