在二热轧、中厚板以及冷轧板项目逐步投产和一热轧扩产改造完成后，唐钢将实现产品结

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在二热轧、中厚板以及冷轧板项目逐步投产和一热轧扩产改造完成后，唐钢将实现产品结
构的提升和产量的快速增长，在价格稳定运行的假设下，这两者将成为唐钢股份业绩持续
增长的主要推动力。

公司占45%权益的司家营铁矿一期计划2007年中期投产，2008年可基本实现达产，由于前期
大量投入和费用高企，2008年前司家营铁矿难以为公司带来投资收益，但向上游产业链的
延伸将提高唐钢原材料供给和成本的稳定。

由于欧盟的反倾销和美国的WTO申诉，预计国内近期将出台调整钢材出口退税方案。短期内
出口退税下调将对国内钢材出口和钢价形成一定的负面冲击，但在国际需求依然保持旺盛
的背景下，出口退税下调将对国际钢价形成利好，国际钢价上涨将在一定程度补偿因出口
退税下调造成的实际价差缩小，从而使出口退税下调对国内钢价的负面影响减弱。

即使按照2007年的销售价格与2006年持平的谨慎性假设，由于产量的增长和产品结构的提
升，预计2007年唐钢股份业绩也将呈现持续增长，我们预计2007年和2008年唐钢股份将实
现每股收益0.97元和1.07元，分别较2006年增长40.5%和55%。。

根据唐钢综合竞争力水平，我们给予唐钢8倍2007P/E，这对应8.7元目标股价和2.2倍2006
P/B，综合考虑到近期可能出台的出口退税调整对钢铁行业的负面冲击，目前股价下我们给
予唐钢股份"增持"评级。