2008年的唐钢股份

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钢铁股，尤其是唐钢股份近期在行业基本面明显好转的情况下深幅调整，看来市场的威力还是不小的。这段时间除了偶尔做一把小趋势上的超短线别无操作，闲来
说说唐钢2008年的情况。

先说说老区吧。唐钢股份老区新投产一个3200m高炉，大修改造一个2580高炉，这两项合计增加生铁产量300万吨，即使来年淘汰掉南区的
3*450m小高炉，明年老区生铁产量也将增加120万吨，生铁产量增长率至少为15%，生铁产量将达900万吨以上。虽然老区明年生产的炼钢转炉仍为
一钢轧的3*150吨和二钢轧的4*50吨，但是有了原料，钢产量提高到1000万吨没问题。明年老区的轧机生产线没有变化，不过这个产能弹性大，加加
班或者大修改造一下，产量还有一个不小幅度的提高。从产能上来讲，08年老区的钢材产量估计有一个10%的增长，达到1000万吨。此外还有一个很厉害
的成长，就是产品层次的提高，比如线材轧机，生产普通线材和生产帘线钢的利润相差何止几倍。唐钢在"十一五"规划中提出拟开发金属制品原料用钢，大规格
型材和船用型钢，热轧硅钢板，管线及深冲冷轧用热板，汽车、家电、建筑、铁路客车车厢等行业用冷轧退火板，热轧、冷轧镀锌板卷，彩涂板等新产品。这个产
品层次的提高基本可以抵消除铁矿石之外的成本上升。

唐山中厚板，目前是1580m高炉，120吨转炉和3500mm中厚板轧机，在建1780m高炉、120吨转炉和新轧机。预计新高炉和转炉明年中投产，
轧机明年底投产。今年唐山中厚板产量预计为150万吨，明年可达180万吨，20%的增长率。

司家营铁矿，9月底一期250万吨铁精粉投产，预计今年产量30万吨左右，盈亏基本平衡；明年产量可到180-200万吨，按目前市场1300元吨含税
价销售，吨矿净利润可达600元，这下子唐钢股份可获投资收益5-6亿元。二期300万吨铁精粉项目目前已经开工建设，预计09年投产，2010年达
产，明年再说吧。

总之，明年钢材产量大约1200万吨，权益产量1100万吨。按明年25所得税，今年前三季度吨钢净利润240元，预期明年盈利能力将好于今年，按
280元计不过分吧。可实现净利润30.8亿，加上司家营铁矿的5个多亿，就是36亿的净利润，按22.67亿股本计每股收益1.59元。

两个影响因素：一个是可转债，拟发行30亿，08年前可以完成，利好08年。转股价17元则增加股本1.76亿；转股价18元则增加1.37亿股本，每
股净资产都增加约1元。无论17元还是18元，这个配股价相对10.2的武钢还是不错滴，尤其相对于3.4的马钢。按老股本配售15亿元计，每股可配
0.66元可转债。由于股本的增加是很微小的，似乎配股价低一点，以期将来可转债获得更高溢价更为划算，不过这个无所谓了，发了转债就是大大的好事。另
一个就是集团内钢铁资产的注入，目前看还有不确定性，唐山不锈钢和唐银钢铁仍在建设和投产期，注入可能要明年下半年了。

唐钢集团内的整合以及唐山当地钢铁企业的整合、省内钢铁企业的整合虽然对公司估值影响不大，但都是一针针的股价催化剂。希望这些整合能演绎出一场场好戏
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